害人的債務(wù)

近來華爾街鬧得雞飛狗跳，禍根可以歸到一個“債”字。許多消費者不顧自己的經(jīng)濟能力，大舉借債，購買華屋。投資銀行見有利可圖，紛紛借錢放貸，不查貸款人信用，不收首期款，將房屋抵押貸款再打包，做成債券出售。如果房屋價值不斷升高，這個排排坐的游戲可以一直玩下去，一旦房屋價值下降，貸款利息上升，消費者就還不起貸款和利息，房屋貸款債券就開始貶值，那些買賣債券的投資銀行就失去了市場，手上一大筆壞帳，導(dǎo)致資不低債，只好破產(chǎn)。最近破產(chǎn)的雷曼兄弟公司的債務(wù)與資產(chǎn)的比例為30：1，即每30元的借債，雷曼自己只有1元的資產(chǎn)。水能載舟，亦能覆舟，前幾年投資銀行靠借錢買賣房屋貸款債券，個個賺的盆滿缽滿，現(xiàn)在風(fēng)向突變，聰明反被聰明誤。

“房屋抵押貸款”的英文是mortgage，而mortgage來自兩個法文字：mort和gage。mort的法文意思是“死亡”（dead），gage的意思是“保證，抵押”（pledge）。一旦債務(wù)纏身，弄不好便會傾家蕩產(chǎn)。這對個人和企業(yè)都是一樣。

出版業(yè)因債而亡的例子也不少。

蘭登書屋靠的是一套 《現(xiàn)代文庫》起家，這在貝內(nèi)特·瑟夫的回憶錄《我與蘭登書屋》有講述?！冬F(xiàn)代文庫》的出版商是賀瑞斯·利夫萊特（Horace Liveright）。利夫萊特是個出版天才，可是他鬼迷心竅，偏偏愛上了百老匯歌劇，要當(dāng)歌劇制作人。利夫萊特的百老匯生涯并不成功，卻讓他欠下一屁股債。為了還債，情急之下，他犯了一個致命錯誤，將《現(xiàn)代文庫》賣給了瑟夫，利夫萊特出版社失去了賴以生存的常銷書，他自己最后被趕出公司，窮愁潦倒而死。

另一個例子是哈考特·布雷斯·喬瓦諾維奇出版公司。

1919年，阿爾弗雷德·哈考特（Alfred Harcourt ）、唐納德·布雷斯（Donald C. Brace）和威爾·豪（Will D. Howe）創(chuàng)立了哈考特·布雷斯·與豪出版公司（Harcourt， Brace， and Howe）。一年后，豪退出，公司改名為哈考特·布雷斯出版公司（Harcourt， Brace and Company）。1955年，威廉·喬瓦諾維奇（William Jovanovich）出任公司總經(jīng)理。在他領(lǐng)導(dǎo)下，哈考特·布雷斯在1960年上市，并進(jìn)行了一系列的并購；1970年喬瓦諾維奇擔(dān)任董事長。喬瓦諾維奇任總經(jīng)理時，公司只有125名員工，年銷售額800萬美元，到1970年，哈考特·布雷斯已經(jīng)是一個銷售額達(dá)3.5億美元、業(yè)務(wù)涉及圖書期刊出版、圖書俱樂部、電視、保險和3個海洋主題公園的企業(yè)集團。為了表彰他的業(yè)績，董事會決定公司改名哈考特·布雷斯·喬瓦諾維奇（Harcourt Brace Jovanovich， Inc.），簡稱HBJ。

HBJ的成功使她成為敵意收購的對象。1987年5月，HBJ收到英國傳媒大亨羅伯特·麥克斯韋爾（Robert Maxwell）的收購要求，麥克斯韋爾出價20億美元，以每股44美元收購HBJ，此價比HBJ當(dāng)時的股價高出14美元。 喬瓦諾維奇一心要保持HBJ的獨立，回絕了麥克斯韋爾的收購要求。為了阻止麥克斯韋爾的敵意收購， 喬瓦諾維奇和HBJ董事會決定調(diào)整公司資本結(jié)構(gòu)（recapitalization），這是當(dāng)時流行的反收購策略。所謂調(diào)整公司資本結(jié)構(gòu)，其實就是大肆舉債，借錢向股東發(fā)放豐厚股息，安撫股東，而公司的巨額債務(wù)亦讓敵意收購者望而卻步。1987年5月26日，HBJ宣布資本結(jié)構(gòu)調(diào)整計劃：每股股票發(fā)放40美元現(xiàn)金紅利，每股股票還獲得一股利息為12％的優(yōu)先股（preferred stock），這樣，現(xiàn)有股東手中股票相當(dāng)于每股價值60美元。兩天之后，麥克斯韋爾宣布撤回收購要求。

HBJ擊敗了麥克斯韋爾敵意收購，但為此借債近30億美元。1987年，調(diào)整公司資本結(jié)構(gòu)之后，HBJ的長期債務(wù)由7.9億美元猛增為22.7億美元，公司凈資產(chǎn)（net worth ）由5.31億美元變?yōu)樨?fù)10.5億，股票的帳面價值（book value per share）由13.5美元變?yōu)樨?fù)21美元。從此，HBJ走上了毀滅之路。

為了償付沉重的債務(wù)利息， HBJ開始被迫出售資產(chǎn)。但是，出售資產(chǎn)的收入趕不上利息開支的增長，而且，市面上開始流傳HBJ破產(chǎn)的謠言，使HBJ的正常業(yè)務(wù)受到負(fù)面的影響，客戶、員工大量流失。1990年，HBJ董事會意識到公司已經(jīng)無法支付到期的利息和債務(wù)，面臨破產(chǎn)的危險。要保護HBJ不至消亡，除了出售整個公司，別無他途。1991年，通用影院公司（General Cinema）以15億美元收購了HBJ。通用影院公司的業(yè)務(wù)有連鎖影院和高檔百貨店內(nèi)曼·馬庫斯(Neiman Marcus)。 1993年3月，通用影院公司將影院業(yè)務(wù)分離出去，總公司更名為哈考特出版公司（Harcourt General）。2001年，里德·愛思唯爾收購了哈考特出版公司，改名為哈考特教育公司（Harcourt Education）。2007年，里德·愛思唯爾將哈考特教育公司的英國業(yè)務(wù)賣給培生集團，美國的業(yè)務(wù)賣給霍頓·米弗林出版公司（Houghton Mifflin），新公司更名為霍頓·米弗林·哈考特。