關(guān)于財(cái)務(wù)管理目標(biāo)“多元化體系”探討

一、幾種財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的比較

對(duì)于如何進(jìn)行財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的實(shí)施，主要有三種方案。

方案A：追求利潤(rùn)最大化作為企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。

我們知道任何企業(yè)它的財(cái)務(wù)管理行為都將朝著有利于企業(yè)利潤(rùn)最大化的方向發(fā)展，以追求利潤(rùn)最大化作為財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)。在社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)作為自主經(jīng)營(yíng)的主體，所創(chuàng)利潤(rùn)是企業(yè)在一定期間全部收入和全部費(fèi)用的差額，是按照收入與費(fèi)用配比原則加以計(jì)算的。它不僅可以直接反映企業(yè)創(chuàng)造剩余產(chǎn)品的多少，而且也從一定程度上反映出企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的高低和對(duì)社會(huì)貢獻(xiàn)的大小。同時(shí)，利潤(rùn)是企業(yè)補(bǔ)充資本、擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模的源泉。因此，以利潤(rùn)最大化為理財(cái)目標(biāo)是有一定道理的。

但是，利潤(rùn)最大化目標(biāo)在長(zhǎng)期實(shí)踐中也暴露出其不足：第一，沒(méi)有考慮取得利潤(rùn)的時(shí)間價(jià)值因素，盡管企業(yè)在某一時(shí)期內(nèi)利潤(rùn)絕對(duì)數(shù)較高，但除去通貨膨脹和機(jī)會(huì)成本之后，實(shí)際利潤(rùn)卻很低甚至為負(fù)數(shù)。第二，沒(méi)有反映創(chuàng)造的利潤(rùn)與投入的資本之間的關(guān)系，因而不利于不同資本規(guī)模的企業(yè)或同一企業(yè)不同時(shí)期之間的比較。第三，沒(méi)有考慮利潤(rùn)與風(fēng)險(xiǎn)的配比，往往使企業(yè)財(cái)務(wù)管理者因盲目追求短期利潤(rùn)的最大化，而導(dǎo)致長(zhǎng)期利潤(rùn)很低甚至為負(fù)數(shù)。第四，片面追求利潤(rùn)最大化，可能導(dǎo)致企業(yè)短期行為，如忽視產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、人才開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)安全、技術(shù)裝備水平、生活福利設(shè)施和履行社會(huì)責(zé)任等。

方案B：以追求企業(yè)價(jià)值最大化作為企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。

這種方法考慮了資金的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。企業(yè)所得的收益越多，實(shí)現(xiàn)收益的時(shí)間越近，應(yīng)得的報(bào)酬越是確定，則企業(yè)的價(jià)值或股東財(cái)富越大。以企業(yè)價(jià)值最大化作為財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)，其優(yōu)點(diǎn)主要表現(xiàn)在：一是考慮了資金的時(shí)間價(jià)值和投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，有利于統(tǒng)籌安排長(zhǎng)短期規(guī)劃、合理選擇投資方案、有效籌措資金、合理制訂鼓勵(lì)政策等；二是反映了對(duì)企業(yè)資產(chǎn)保值增值的要求，從某種意義上說(shuō)，股東財(cái)富越多，企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值就越大，追求股東財(cái)富最大化的結(jié)果可促使企業(yè)資產(chǎn)保值或增值；三是有利于克服管理上的片面性和短期行為；四是有利于社會(huì)資源合理配置。社會(huì)資金通常流向企業(yè)價(jià)值最大化或股東財(cái)富最大化的企業(yè)或行業(yè)，有利于實(shí)現(xiàn)社會(huì)效益最大化?！捌髽I(yè)價(jià)值最大化”目標(biāo)更符合社會(huì)主義初級(jí)階段我國(guó)國(guó)情。在社會(huì)主義初級(jí)階段企業(yè)強(qiáng)調(diào)職工的利益與職工的權(quán)利，強(qiáng)調(diào)社會(huì)財(cái)富的積累，強(qiáng)調(diào)協(xié)調(diào)各方利益，實(shí)現(xiàn)共同發(fā)展和共同富裕。以企業(yè)價(jià)值最大化作為財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)也存在以下問(wèn)題：第一，對(duì)于股票上市企業(yè)，雖可通過(guò)股票價(jià)格的變動(dòng)揭示企業(yè)價(jià)值，但是股價(jià)是受多種因素影響的結(jié)果，特別在即期市場(chǎng)上的股價(jià)不一定能夠直接解釋企業(yè)的獲利能力，只有長(zhǎng)期趨勢(shì)才能做到這一點(diǎn)。第二，為了控股或穩(wěn)定購(gòu)銷(xiāo)關(guān)系，現(xiàn)代企業(yè)不少采用環(huán)形持股的方式，相互持股。法人股東對(duì)股票市價(jià)的敏感程度遠(yuǎn)不及個(gè)人股東，對(duì)股價(jià)最大化目標(biāo)沒(méi)有足夠的興趣。三是對(duì)于非股票上市企業(yè)，只有對(duì)企業(yè)進(jìn)行專(zhuān)門(mén)的評(píng)估才能真正確定其價(jià)值。而在評(píng)估企業(yè)的資產(chǎn)時(shí)，由于受評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)和評(píng)估方式的影響，這種股價(jià)不易做到客觀和準(zhǔn)確，這是導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值確定的困難所在。

方案C：以提高效益為核心，具體目標(biāo)多元化結(jié)構(gòu)體系作為企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。

企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)是一個(gè)多元化、多層次的目標(biāo)體系。這是由財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的一般特征和現(xiàn)代企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)所決定的。

（一）財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的一般特征決定了企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的多元化與層次性。

現(xiàn)代企業(yè)是一個(gè)系統(tǒng)，其目標(biāo)也應(yīng)該是一個(gè)多元的有機(jī)構(gòu)成體系。層次性是指企業(yè)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)能夠劃分為若干層次，分解為不同的具體目標(biāo)。其中企業(yè)全部財(cái)務(wù)活動(dòng)的最終目標(biāo)決定著分部目標(biāo)，決定著企業(yè)財(cái)務(wù)管理的基本方向。分部目標(biāo)是在整體目標(biāo)制約下的次級(jí)目標(biāo)，是不同部門(mén)與不同管理層次所要達(dá)到的目標(biāo)。它們一方面要以整體目標(biāo)為方向，另一方面對(duì)整體目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)也起著保證作用。這些下層目標(biāo)則應(yīng)具有較強(qiáng)的可操作性，進(jìn)行必要的量化。財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的層次性，要求我們把財(cái)務(wù)管理的共性與其具體內(nèi)容的個(gè)性相結(jié)合，以整體目標(biāo)為中心，認(rèn)真做好財(cái)務(wù)管理各環(huán)節(jié)、各層次的工作，以保證目標(biāo)體系的全面實(shí)現(xiàn)。

（二）現(xiàn)代企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)決定了企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的多元性與層次性。

治理結(jié)構(gòu)作為企業(yè)賴(lài)以運(yùn)行的經(jīng)濟(jì)環(huán)境的一個(gè)最直接部分，決定了企業(yè)的目標(biāo)，企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)服務(wù)于企業(yè)的目標(biāo)，當(dāng)然也是由治理結(jié)構(gòu)決定的。

財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的選擇，要符合現(xiàn)代企業(yè)制度的要求。現(xiàn)代企業(yè)制度的一個(gè)重要特征，就是在產(chǎn)權(quán)明晰的基礎(chǔ)上企業(yè)所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的高度分離，所有者與經(jīng)營(yíng)者之間形成一種委托——代理關(guān)系。財(cái)務(wù)目標(biāo)的選擇，既要體現(xiàn)企業(yè)所有者的利益要求，保證其資本的保值和最大限度的增值，又要有利于經(jīng)營(yíng)者組織財(cái)務(wù)管理活動(dòng)，履行其受托代理的責(zé)任。

企業(yè)管理活動(dòng)是處于不同層次的主體獨(dú)立進(jìn)行的，由于各類(lèi)人員和各管理層次在企業(yè)財(cái)務(wù)管理上的利益、職權(quán)和責(zé)任不同，在制定管理目標(biāo)時(shí)自然也各不相同。從所有者與經(jīng)營(yíng)者的角度出發(fā)，所有者對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)資本的保值增值，即所謂的股東財(cái)富最大化。股東作為出資者，為保證其利益目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，需要直接或間接通過(guò)各種形式來(lái)參與企業(yè)的管理與監(jiān)督，對(duì)公司的重大財(cái)務(wù)事項(xiàng)進(jìn)行決策，而經(jīng)營(yíng)者的管理目標(biāo)是在保證企業(yè)生存、發(fā)展的前提下實(shí)現(xiàn)資本的保值增值，即在保證企業(yè)償債能力的前提下，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化。經(jīng)營(yíng)者要對(duì)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展規(guī)劃、企業(yè)總體方針和戰(zhàn)略負(fù)責(zé)，對(duì)重大財(cái)務(wù)管理事項(xiàng)屬于執(zhí)行階層，是承上啟下的管理層次。財(cái)務(wù)經(jīng)理及其職能部門(mén)是執(zhí)行和監(jiān)督層，他們擁有的是決策事項(xiàng)的執(zhí)行權(quán)和日常管理權(quán)，主要就是進(jìn)行具體的操作和日常管理，保證上層決策的實(shí)施與目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

總之，企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)雖然經(jīng)歷了“利潤(rùn)最大化”到“每股收益最大化和股東財(cái)富最大化”和“企業(yè)價(jià)值最大化”再到“現(xiàn)金流量最大化”的過(guò)程，但都存在著一個(gè)共同的缺陷，即只考慮所有者和股東的利益，忽略了其他利益相關(guān)者的正常需要，不符合可持續(xù)發(fā)展的要求。在知識(shí)經(jīng)濟(jì)的環(huán)境下，企業(yè)與其他利益相關(guān)者之間不是相互獨(dú)立，而是相互依存、相互作用、共處于一個(gè)統(tǒng)一體中。企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)不是單一的，而是多樣性的統(tǒng)一。企業(yè)不僅要考慮股東、債權(quán)人、員工、顧客等社會(huì)各方的需要，而且還要考慮社會(huì)整體需要，如社會(huì)環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、自然環(huán)境等，維護(hù)社會(huì)公共利益，保護(hù)生態(tài)平衡，防止環(huán)境污染等。

二、企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)是“以效益為核心、具體目標(biāo)多元化結(jié)構(gòu)體系”

企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，是財(cái)務(wù)管理的一個(gè)基本理論問(wèn)題，也是評(píng)價(jià)企業(yè)理財(cái)活動(dòng)是否合理有效的標(biāo)準(zhǔn)。目前，我國(guó)企業(yè)理財(cái)?shù)哪繕?biāo)有多種觀點(diǎn)，其中利潤(rùn)最大化、企業(yè)價(jià)值最大化等目標(biāo)具有一定的代表性。但筆者認(rèn)為企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是一個(gè)以提高效益為核心、具體目標(biāo)多元化的結(jié)構(gòu)體系。

（一）利潤(rùn)最大化不宜作為財(cái)務(wù)管理總目標(biāo)。

其一，利潤(rùn)最大化沒(méi)有考慮利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)的時(shí)間，未考慮資金的時(shí)間價(jià)值；

其二，利潤(rùn)最大化沒(méi)能有效地考慮風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，這將導(dǎo)致財(cái)務(wù)人員不顧風(fēng)險(xiǎn)的大小去追求最大的利潤(rùn)；

其三，利潤(rùn)最大化往往會(huì)使企業(yè)財(cái)務(wù)決策帶來(lái)短期行為及片面性的傾向，不利于企業(yè)戰(zhàn)略管理；

其四，利潤(rùn)最大化只考慮了債務(wù)資金成本，而未考慮權(quán)益資金成本（或股東的機(jī)會(huì)成本）；

其五，由于利潤(rùn)計(jì)算需遵循權(quán)責(zé)發(fā)生制原則，管理當(dāng)局容易利用折舊、待攤、預(yù)提等操縱盈余，所以利潤(rùn)最大化不宜作為企業(yè)財(cái)務(wù)管理的總目標(biāo)。

（二）企業(yè)價(jià)值最大化也不是最好的財(cái)務(wù)管理總目標(biāo)，企業(yè)價(jià)值是以企業(yè)加權(quán)平均的資金成本為貼現(xiàn)率，企業(yè)未來(lái)每年現(xiàn)金凈流量的總現(xiàn)值。企業(yè)價(jià)值的計(jì)量既考慮了各相關(guān)利益集團(tuán)要求的報(bào)酬率或風(fēng)險(xiǎn)，又考慮了企業(yè)未來(lái)每年的預(yù)期報(bào)酬（現(xiàn)金凈流量）及時(shí)間價(jià)值。企業(yè)價(jià)值最大化是指通過(guò)財(cái)務(wù)上的合理經(jīng)營(yíng)，采用最優(yōu)的財(cái)務(wù)政策，充分考慮資金的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系，在保證企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上使企業(yè)總價(jià)值達(dá)到最大這一定義看似簡(jiǎn)單，但包括了豐富的內(nèi)含，其基本思想是將企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展擺在首位，強(qiáng)調(diào)在企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)中滿(mǎn)足各方的利益關(guān)系，但是，用企業(yè)價(jià)值最大化作為企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)，如何計(jì)量便成了問(wèn)題。所以企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的制訂，一定要符合企業(yè)財(cái)務(wù)管理活動(dòng)的客觀規(guī)律，在實(shí)際工作中有可操作性。

（三）企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)該是以提高效益為核心、具體目標(biāo)多元化的結(jié)構(gòu)體系。具體地說(shuō)，它包括三個(gè)部分：

1.效益目標(biāo)：既包括經(jīng)濟(jì)效益目標(biāo)，也注重提高社會(huì)效益，履行社會(huì)責(zé)任。

2.能力目標(biāo)：即科學(xué)、有效地組織企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)，不斷提高企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力、償債能力和盈利能力。

3.協(xié)調(diào)各方利益目標(biāo)：應(yīng)正確地處理和協(xié)調(diào)企業(yè)與各方面的財(cái)務(wù)關(guān)系，使各方的合法利益得以保障。實(shí)際上，這三部分目標(biāo)是緊密相關(guān)和有內(nèi)在聯(lián)系的。要提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益，就必須科學(xué)合理地組織財(cái)務(wù)活動(dòng)，保證償債能力、營(yíng)運(yùn)能力和盈利能力的提高，并以協(xié)調(diào)各種財(cái)務(wù)關(guān)系、平衡各方面利益為前提。只有在理論上明確這種統(tǒng)籌兼顧的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)體系，才能在實(shí)際的財(cái)務(wù)管理工作中，清楚地把握努力的方向，更好地推進(jìn)財(cái)務(wù)管理體制的改革。

綜上所述，企業(yè)現(xiàn)階段的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的較好選擇，是以提高效益為核心、具體目標(biāo)多元化的結(jié)構(gòu)體系。它是一個(gè)完整的、比較科學(xué)的企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，既符合企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的客觀規(guī)律，又充分考慮企業(yè)財(cái)務(wù)管理的實(shí)際情況，使之具有實(shí)用性和可操作性。

（作者單位：江西省鹽業(yè)集團(tuán)公司）