探尋美國(guó)金融危機(jī)根源

當(dāng)次按危機(jī)爆發(fā)，所有隱藏的風(fēng)險(xiǎn)都顯露了出來(lái)。而且這種無(wú)限放大的風(fēng)險(xiǎn)，成了一個(gè)無(wú)底的黑洞，并最終成為壓倒美國(guó)這些投資銀行的最后一根稻草。

2008年9月，可以說(shuō)是世界金融史上最為動(dòng)蕩的一月。雖然美國(guó)政府拋出8500億美元的拯救方案，但是具有輝煌歷史的華爾街投資銀行則已經(jīng)成為歷史。

美國(guó)金融市場(chǎng)如此成熟，卻會(huì)被僅為2000億左右次按貸款所擊潰，其真實(shí)原因何在？

可以說(shuō)，這次美國(guó)金融危機(jī)的爆發(fā)并非是一朝一夕的事情，而是經(jīng)歷了一個(gè)長(zhǎng)期演變的過(guò)程，是整個(gè)社會(huì)核心價(jià)值喪失所導(dǎo)致的結(jié)果。

美國(guó)9．11事件及納斯達(dá)克股市泡沫破滅之后，美聯(lián)儲(chǔ)為了減少這些事件對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)沖擊，防止美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退，采取了完全寬松的貨幣政策。在短期內(nèi)把美國(guó)聯(lián)邦基準(zhǔn)利率由6.5厘下降到1厘的40年來(lái)最低水平。貨幣政策的寬松，使得住房貸款公司及商業(yè)銀行制造出各種各樣的住房按揭利率產(chǎn)品。而后，這些貸款公司及商業(yè)銀行又把次級(jí)貸款與優(yōu)質(zhì)的按揭貸款一起賣給房利美和房地美及投資銀行，最后，“兩房”及投資銀行又以證券化的方式把這些次級(jí)貸款賣給投資者。

在此過(guò)程中，每一個(gè)環(huán)節(jié)看上去都有其合理性及正當(dāng)性，但是實(shí)際上每一個(gè)環(huán)節(jié)都在放大風(fēng)險(xiǎn)與聚集風(fēng)險(xiǎn)。從政府來(lái)看，盡管這么做可以讓幾次危機(jī)事件對(duì)經(jīng)濟(jì)沖擊降低到最小的程度，但是這些政策僅是出自于短期考慮，而沒(méi)有從長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略角度來(lái)制定貨幣政策。同時(shí)，在對(duì)金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管的平衡上，由于政府部門(mén)對(duì)金融創(chuàng)新監(jiān)管的滯后，無(wú)法對(duì)新的金融工具及產(chǎn)品進(jìn)行有效的監(jiān)管，因而，金融創(chuàng)新工具的風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大。

其次，這次美國(guó)金融危機(jī)的根源，是房地產(chǎn)泡沫無(wú)限吹大。這幾年影子銀行透過(guò)銀行信貸（資產(chǎn)證券化），給住房購(gòu)買者提供過(guò)度便利金融杠桿及過(guò)度的流動(dòng)性，而這種過(guò)度流動(dòng)性的提供之所以沒(méi)有監(jiān)管到，之所以直到問(wèn)題暴露出來(lái)才發(fā)現(xiàn)其嚴(yán)重性，就在于美國(guó)次按危機(jī)給消費(fèi)者提供的銀行信貸模式發(fā)生了根本性變化，它是通過(guò)證券市場(chǎng)的證券化的方式，而不是商業(yè)銀行傳統(tǒng)的信貸方式。因此，在房?jī)r(jià)上漲時(shí)，所有的風(fēng)險(xiǎn)都掩蓋了；當(dāng)房?jī)r(jià)下跌時(shí)，房地產(chǎn)泡沫的風(fēng)險(xiǎn)就暴露了出來(lái)。

那么，為什么2000多億的次按產(chǎn)品竟令事情急劇惡化？其主要原因就在于這些次按證券化產(chǎn)品，在金融市場(chǎng)上以不同的方式進(jìn)行大規(guī)模交易。這些按揭證券化產(chǎn)品之所以可在短短數(shù)年內(nèi)形成大規(guī)模的市場(chǎng)，完全與每一個(gè)交易環(huán)節(jié)虛假的包裝分不開(kāi)的。且看，貸款銀行為了更大的信貸擴(kuò)張，就得讓更多的次級(jí)信用的人進(jìn)入住房貸款市場(chǎng)，雖然存在很大風(fēng)險(xiǎn)，但是這些貸款銀行迫于利益的驅(qū)使，還是鋌而走險(xiǎn)。為了規(guī)避這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，就把好的按揭貸款與次級(jí)按揭貸款混在一起賣給“兩房”及投資銀行，而后者為了避險(xiǎn)，又把這些債權(quán)重新包裝成了新產(chǎn)品CDO賣給國(guó)外的投資者。

這些證券化產(chǎn)品的買家并不是不知道這些產(chǎn)品蘊(yùn)藏著巨大風(fēng)險(xiǎn)，所以他們把CDO產(chǎn)品進(jìn)行分類 ，讓低一些風(fēng)險(xiǎn)的CDO為投行直接買走，而剩下的高風(fēng)險(xiǎn)CDO，投行再轉(zhuǎn)手賣給對(duì)沖基金。當(dāng)貪婪的投行發(fā)現(xiàn)對(duì)沖基金買的高風(fēng)險(xiǎn)CDO回報(bào)比自己高得多時(shí)，又發(fā)明了一個(gè)產(chǎn)品叫做CDS來(lái)購(gòu)買對(duì)沖基金，并從從CDO里面拿出部分錢作為保金，向保險(xiǎn)公司投保。于是，越來(lái)越多的投資者鐘情于這些信貸衍生產(chǎn)品。在美國(guó)樓市繁榮時(shí)期，自然皆大歡喜；但是，當(dāng)次按危機(jī)爆發(fā)，所有的隱藏的風(fēng)險(xiǎn)都顯露了出來(lái)。而且這種無(wú)限放大的風(fēng)險(xiǎn)，成了一個(gè)無(wú)底的黑洞，并最終成為壓倒美國(guó)這些投資銀行的最后一根稻草。