中國證券市場指數(shù)研究

受全球經(jīng)濟下滑及金融危機等因素影響，內地與香港兩地股市在過去的一年中經(jīng)歷了大幅調整。由于香港、上海及深圳股市的市值共占全球市場約9 %，加上中國經(jīng)濟增長速度仍高于大部分已發(fā)展國家，因此，中國企業(yè)仍是全球投資者不可忽略的投資對象。

由于內地與香港市場因各種限制而不能互通，故過去兩年來雖然有愈來愈多公司以A股及H股形式同時在兩地掛牌上市，但同一家公司的股價卻出現(xiàn)重大差異，致使投資者研究A股與H股市場的關系及互動的興趣日益增加。

A股與H股的價差縮窄

恒生A/H股溢價指數(shù)（溢價指數(shù)）是一項用以量度A股相對H股平均溢價的指針，數(shù)值反映A股相對H股的價格差異。在2006年間，由于A股與H股的升幅相近，溢價指數(shù)大致于100點水平徘徊，表示A股與H股的股價大體相同。然而，自2007年開始，A股的升幅遠較H股為高，兩者的價差擴大，而溢價指數(shù)也于2008年1月上升至歷史高位的208點，反映A股的價格曾經(jīng)較H股高出一倍還多。在近期兩地股市調整期間，A股的回落幅度較H股大，溢價指數(shù)反復下跌至110點的水平，表示A股與H股的價差大幅縮窄，并回復至2007年初的水平。

A股與H股市場相關性增加

在2003年至2005年這3年間，上證綜合指數(shù)維持在1000點至1800點間，期間下跌了約14%；而恒生中國企業(yè)指數(shù)（國企指數(shù)）則反復上升，升幅達1.7倍，內地與香港兩地市場的表現(xiàn)截然不同。兩項指數(shù)于這段期間的相關系數(shù)只有0.18，表示了兩個市場的相關性很低，同步上升或下跌的情況并不明顯。

雖然恒生A / H 股溢價指數(shù)在2007至2008年間大幅波動，期間A股H股的價差出現(xiàn)重大變化，但A股與H股市場的聯(lián)動性卻增強了。

從2006年開始，內地及香港股市展開了升浪，上證綜合指數(shù)及國企指數(shù)先后于2007年10月創(chuàng)出歷史新高，相對2006年年初分別上升了約5倍及3.5倍，但在近期股市調整后，兩項指數(shù)相對2006年年初只分別上升了約94%及63％。兩項指數(shù)在這期間的相關系數(shù)達0.49，表示兩個市場的相關性比以前增加了。

兩地市場的聯(lián)動及價差隨著投資者情緒、政策的執(zhí)行（如QDII及QFII配額的批出）、以及未來跨境投資的規(guī)劃等因素影響而變化。恒生A/H股溢價指數(shù)可為投資者提供重要指針及數(shù)據(jù)，據(jù)此作出分析及投資部署。

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