淺析存款準(zhǔn)備金率上調(diào)的影響和意義

　　【摘 要】 中國人民銀行在2007年一年內(nèi)連續(xù)10次上調(diào)人民幣存款準(zhǔn)備金率，普通存款類金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率達(dá)到14.5％，創(chuàng)20余年歷史新高。上述動作的指向何在，有說是針對股市，有說是針對房地產(chǎn)，有說是針對國際熱錢……筆者就此作一分析。
　　【關(guān)鍵詞】 存款儲備金率； 上調(diào)； 影響
　　
　　一、存款準(zhǔn)備金率上調(diào)的原因
　　
　　存款準(zhǔn)備金，就是中央銀行（中國人民銀行）根據(jù)法律的規(guī)定，要求各商業(yè)銀行按一定的比例將吸收的存款存入在人民銀行開設(shè)的準(zhǔn)備金賬戶，對商業(yè)銀行利用存款發(fā)放貸款的行為進(jìn)行控制。商業(yè)銀行繳存準(zhǔn)備金的比例，就是準(zhǔn)備金率。
　　歷史回顧：
　　·1985年：為克服法定存款準(zhǔn)備金率過高帶來的不利影響，統(tǒng)一為10%。
　　·1987年：為緊縮銀根，抑制通貨膨脹，從10%上調(diào)為12%。
　　·1988年：為緊縮銀根，抑制通貨膨脹，進(jìn)一步上調(diào)為13%。
　　·1998年3月21日：對存款準(zhǔn)備金制度進(jìn)行了改革，從13%下調(diào)到8%。
　　·1999年11月21日：由8%下調(diào)到6%。
　　·2003年9月21日：由6%調(diào)高至7%。
　　·2004年4月25日：實行差別存款準(zhǔn)備金率制度，將資本充足率低于一定水平的金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率提高0.5個百分點，執(zhí)行7.5%的存款準(zhǔn)備金率，其他金融機(jī)構(gòu)仍執(zhí)行現(xiàn)行存款準(zhǔn)備金率。
　　對于為什么上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，央行明確表示，意在“加強(qiáng)流動性管理，抑制貨幣信貸總量過快增長”。從國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)看，中國經(jīng)濟(jì)增長及投資貸款增長速度均高于調(diào)控目標(biāo)，宏觀政策面臨緊縮壓力。初步核算，2006年上半年國內(nèi)生產(chǎn)總值91443億元人民幣，同比增長10.9%，增速比去年同期快0.9個百分點。上半年全社會固定資產(chǎn)投資42371億元，同比增長29.8%，增速比去年同期加快4.4個百分點。4月、5月、6月中國CPI同比增長情況分別是1.2%、1.4%、1.5%，工業(yè)品出廠價格的上漲幅度是1.9%、2.4%、3.5%，原材料、燃料、動力的購進(jìn)價格是4.9%、5.5%、6.6%，都在逐步上漲。這些數(shù)據(jù)表明，信貸增長確實過快，但經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍在正常范圍，目前只存在潛在過熱風(fēng)險。上調(diào)存款準(zhǔn)備金，似乎是針對上述數(shù)據(jù)表達(dá)加強(qiáng)調(diào)控的態(tài)度，相對于實際回收貨幣的程度來說，具有更為強(qiáng)烈的信號意義。
　　
　　二、存款準(zhǔn)備金率上調(diào)的影響
　　
　?。ㄒ唬Ψ康禺a(chǎn)的影響
　　在市場上加息的呼聲很高的情況下，央行選擇了連續(xù)兩次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的緊縮方式，這種方式直接作用于商業(yè)銀行，效果更直接也更有效。受準(zhǔn)備金率變化影響較大的行業(yè)為房地產(chǎn)行業(yè)。由于國內(nèi)信托等其它融資渠道尚在完善及發(fā)展中，目前國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)對銀行貸款的依存度仍然較高。據(jù)統(tǒng)計，2005年全年中國房地產(chǎn)開發(fā)投資15 759億元，比上年增長19.8%。房地產(chǎn)企業(yè)要想獲得銀行的房地產(chǎn)開發(fā)貸款，其所投入的自有資金不能低于開發(fā)項目總投資的30%，按這一比例計算，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)所需的資金中70%左右由銀行貸款構(gòu)成，因此，存款準(zhǔn)備金率的提升將增加房地產(chǎn)企業(yè)的資金成本。此次央行再次提高存款準(zhǔn)備金率表達(dá)了央行繼續(xù)收縮銀根的政策導(dǎo)向，在心理上對房地產(chǎn)業(yè)投資將起到一定的制約作用。
　　
　?。ǘ墒械挠绊?br/>　　調(diào)高存款準(zhǔn)備金率使貨幣流動性降低將對股票債券在內(nèi)的資本市場產(chǎn)生較大的影響，存款準(zhǔn)備金、公開市場業(yè)務(wù)和再貼現(xiàn)是央行三大貨幣政策操作工具，其中存款準(zhǔn)備金政策曾被喻為最具“殺傷力”的武器。2007年一年內(nèi)連續(xù)10次上調(diào)人民幣存款準(zhǔn)備金率，這充分表明了央行加大力度回收市場上過于充分的流動性的決心。中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院副院長趙錫軍教授認(rèn)為，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率對于我國股市的影響是間接的。他說：“目前我國銀行資金和證券市場之間沒有直接通道，銀行資金無法直接進(jìn)入股市，但從邏輯上分析，這一措施將減少銀行可貸資金數(shù)額，在這種情況下，企業(yè)、機(jī)構(gòu)投資進(jìn)入股市的錢也會相應(yīng)減少?！痹趥袌龇矫妫胄猩险{(diào)存款準(zhǔn)備金率將直接收縮銀行信貸擴(kuò)張的速度，對債券市場的影響較為直接，也較大。存款準(zhǔn)備金率上調(diào)后，從銀行整體的資金運(yùn)用情況出發(fā)，部分商業(yè)銀行還是會拋售流動性較好的債券，這將對債券市場造成較大影響。此外，銀行投向債券市場的規(guī)模必將減少，這將影響債券市場的后期資金供給。而在準(zhǔn)備金率調(diào)整的過程中，也不排除一些流動性欠佳的中、小型銀行為了籌措資金，拋售債券，加速債券市場的下跌。
　　
　?。ㄈ︺y行的影響
　　提高存款準(zhǔn)備金率是央行調(diào)控貨幣供應(yīng)量的主要工具，這一工具不但可以減少基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)，同時還具備降低貨幣乘數(shù)的作用。在股份制改革之后，商業(yè)銀行追求利潤的動機(jī)增強(qiáng)，貸款發(fā)放的增加必然帶來貨幣創(chuàng)造的增加，中央銀行通過發(fā)行定向票據(jù)和提高存款準(zhǔn)備金率進(jìn)行調(diào)控，體現(xiàn)的正是央行對商業(yè)銀行貨幣創(chuàng)造功能的重視。
　　應(yīng)該說央行的對沖操作對銀行的財務(wù)影響是中性的。因為，法定存款準(zhǔn)備金是付息的，是覆蓋了銀行存款成本的，從這一點說，提高準(zhǔn)備金不像國外一樣是一種征稅行為，而且央票利率也是市場化的。央行發(fā)行票據(jù)、提高準(zhǔn)備金率，只是使銀行沒有過大的利潤，但已經(jīng)保證了商業(yè)銀行的基本利益，不會出現(xiàn)虧損，這是一個中性財務(wù)操作。
　　
　　三、存款準(zhǔn)備金率上調(diào)的意義
　　
　　央行上調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率表明了央行進(jìn)一步收緊貨幣及投資增速的政策導(dǎo)向和鞏固調(diào)控目標(biāo)的決心。存款準(zhǔn)備金率調(diào)高以后，直接導(dǎo)致投放到社會信貸總量減少，可以防止投資過熱。對于企業(yè)來說，資金投放到社會上的總量減少以后，直接導(dǎo)致他的貸款、利率、預(yù)期上升，貸款成本升高，企業(yè)的直接經(jīng)濟(jì)行為受到影響。上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，可以使央行更加注重企業(yè)的內(nèi)部經(jīng)營管理，減少部分信貸規(guī)模過度膨脹。對證券市場來說，調(diào)整準(zhǔn)備金率會直接導(dǎo)致進(jìn)入股市的資金減少，從而使股市朝著健康、良性的方向發(fā)展。●
　　
　　【參考文獻(xiàn)】
　　[1] 1900億元資金凍結(jié).財經(jīng)日報.
　　[2] 賈狀.存款準(zhǔn)備金率仍有上調(diào)空間.證券時報.
　　[3] 21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道.證券時報，世華財訊.