次貸危機(jī)不會(huì)改變中國金融開放

　　美國摩根大通公司4月14日發(fā)布分析報(bào)告說，次貸危機(jī)對(duì)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)及定價(jià)的影響將持續(xù)至少10年，并將使中央銀行擁有更大的監(jiān)管權(quán)力。
　　
　　中國正在陷入危機(jī)?
　　
　　2008年4月，在廣州舉行的第103屆廣交會(huì)上，一家中國最大規(guī)模的紡織類上市企業(yè)負(fù)責(zé)人說，今年一季度向美國出口的服裝訂單大大減少了……
　　2007年8月，中國銀行、工商銀行卷入美國次貸危機(jī)。
　　2007年8月23日，亞太地區(qū)多數(shù)主要股市上漲。工行、中行陸續(xù)發(fā)布半年報(bào)，前者持有次級(jí)信貸相關(guān)債券12.29億美元，后者持有該類資產(chǎn)90多億美元。
　　2007年8月27日，中國建設(shè)銀行稱，持有10.6億美元美國次級(jí)房貸支持證券，并已提取1.39億元人民幣的房貸支持證券投資的損失撥備……
　　這場(chǎng)遍及全球的次貸危機(jī)，已經(jīng)并還將在多大程度上影響中國?
　　4月13日的博鰲亞洲論壇2008年年會(huì)上，北京國民經(jīng)濟(jì)研究所所長樊鋼演講中說，次貸危機(jī)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響才剛剛開始，我們必須正視美國信貸危機(jī)，以及美國經(jīng)濟(jì)因此產(chǎn)生的下滑會(huì)對(duì)中國產(chǎn)生的影響，但也要看到全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的光明面。目前中國對(duì)美出口占比有限，亞歐金融監(jiān)管體系相對(duì)穩(wěn)健，新興市場(chǎng)對(duì)國際游資的吸引力增強(qiáng)，危機(jī)對(duì)中國以及全球經(jīng)濟(jì)的影響并不像有些人想象的那么大。
　　樊鋼以數(shù)字佐證了這一觀點(diǎn)。中國目前的出口總額中，美國約占20％。時(shí)政性數(shù)據(jù)已經(jīng)表現(xiàn)出來，美國經(jīng)濟(jì)增長率放慢一百分點(diǎn)，會(huì)造成中國對(duì)美出口下滑5％，這是直接影響。美國經(jīng)濟(jì)衰退會(huì)影響到亞歐經(jīng)濟(jì)體，會(huì)減少它們對(duì)來自中國進(jìn)口商品的需求，這種間接影響的大小取決于這些經(jīng)濟(jì)體的增長態(tài)勢(shì)。只要這些經(jīng)濟(jì)體還在增長，對(duì)中國商品的進(jìn)口需求就會(huì)增加。2008年一季度的數(shù)據(jù)表明，中國從美國、歐洲的進(jìn)口增長較快，出口保持穩(wěn)定。
　　中國人民銀行行長周小川也在4月12日的華盛頓國際會(huì)議上表示，美國次貸危機(jī)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響比原來預(yù)期的要小，中國一些金融機(jī)構(gòu)因擁有相關(guān)金融產(chǎn)品而有所損失，但這些損失有限且都在可消化范圍內(nèi)。目前中國金融企業(yè)比亞洲金融風(fēng)暴時(shí)更為健康，較小的損失并不會(huì)影響它們的盈利能力和股價(jià)。但是，中國經(jīng)濟(jì)面臨的不確定性在增加，這增加了政策制定的難度。
　　與“光明論”和“輕微論”相似，世界銀行副行長林毅夫?qū)Υ钨J危機(jī)也持樂觀態(tài)度，他說，美國次貸危機(jī)的影響何時(shí)見底，要視美國的挽救措施是否到位。但相信不會(huì)出現(xiàn)類似1929年經(jīng)濟(jì)大蕭條的情況。由于中國市場(chǎng)投資次貸屬于少數(shù)，相信對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的影響也比較輕微。內(nèi)地全年通脹會(huì)維持在5％上下，經(jīng)濟(jì)增長則會(huì)介乎9％至10％之間。
　　與他們同，香港中文大學(xué)教授郎咸平旗幟鮮明地指出中國也是次貸危機(jī)的輸家。在他看來，雖然國內(nèi)銀行買的次級(jí)債不多、影響不大，可是次級(jí)債風(fēng)波會(huì)引發(fā)下一步的經(jīng)濟(jì)萎縮，任何一個(gè)經(jīng)濟(jì)變數(shù)的大幅變動(dòng)，都很有可能引起經(jīng)濟(jì)的蕭條。歐洲經(jīng)濟(jì)成長率由百分之二點(diǎn)幾下跌一個(gè)百分點(diǎn)，就是因?yàn)榇渭?jí)債風(fēng)波。
　　在他的詞典里，盡管美國許多財(cái)團(tuán)都遭受了敗績，然而，分散風(fēng)險(xiǎn)的多方位投資戰(zhàn)略卻讓他們把損失降到了最低。除了少數(shù)幾家像高盛一樣的公司幸免于難之外，美國很多銀行都遭受到重大的損失。美國商業(yè)銀行也未能例外，但他們卻公開宣稱，“我們承認(rèn)在次級(jí)債風(fēng)波方面投資錯(cuò)誤，遭受了巨大的損失，可是我們從建行上市賺取了1300億?！?300億，相當(dāng)于每一中國百姓都為它付出了100塊錢。
　　那么，次貸危機(jī)之下的中國銀行又何去何從，中國銀監(jiān)會(huì)主席劉明康以“次貸危機(jī)不會(huì)改變中國金融開放目標(biāo)”給出了答案。美國次級(jí)債危機(jī)使中國認(rèn)識(shí)到，金融行業(yè)的對(duì)外開放必須循序漸進(jìn)，才有能力應(yīng)對(duì)和解決金融開放帶來的風(fēng)險(xiǎn)和問題。制定好規(guī)則是中國金融業(yè)對(duì)外開放的前提和基礎(chǔ)，相比它來說，利率自由化、匯率自由化、人民幣可兌換等屬于操作層面上的問題。他認(rèn)為，各國銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)不僅要加強(qiáng)國內(nèi)監(jiān)管，還要根據(jù)金融全球化、自由化新情況，制定共同的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)、共同的監(jiān)管框架和共同的風(fēng)險(xiǎn)處置方法，通過國際合作，來防范一國出現(xiàn)的金融問題或者危機(jī)擴(kuò)散到其他的國家。
　　
　　危機(jī)來自何方?
　　
　　2008年4月16日，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)表全國經(jīng)濟(jì)形勢(shì)調(diào)查報(bào)告，從今年2月下旬到4月上旬，受物價(jià)上漲、個(gè)人消費(fèi)開支減少等因素影響，美國經(jīng)濟(jì)狀況繼續(xù)惡化……
　　像次貸危機(jī)席卷了全球每個(gè)角落一樣，2007年4月至今，次貸危機(jī)、次貸風(fēng)暴、次級(jí)債、次按等詞語，布滿眾人可及之處。但是，在這些看似高深莫測(cè)的經(jīng)濟(jì)術(shù)語背后，并不都是我們難以讀懂的玄機(jī)。
　　次貸、次按都是次級(jí)按揭貸款的簡(jiǎn)稱，它是為信用狀況較差，沒有收入證明和還款能力證明，其他負(fù)債較重的個(gè)人提供的住房按揭貸款。按照風(fēng)險(xiǎn)大收益也大的原理，次貸相比于給信用好的人放出的最優(yōu)利率按揭貸款，利率更高。而放出這些貸款的機(jī)構(gòu)為了資金盡早回籠，會(huì)把這些貸款打包發(fā)行債券，相應(yīng)地，次貸的債券利率自然比優(yōu)貸的債券利率要高。于是，這些債券的高回報(bào)通常會(huì)得到很多投資機(jī)構(gòu)，包括投資銀行，對(duì)沖基金，還有其他基金的青睞。
　　然而高回報(bào)的實(shí)現(xiàn)需要一個(gè)很大的前提，就是美國房價(jià)不斷上漲。在此情況下，放貸機(jī)構(gòu)即使收不回貸款，也可以把抵押的房子收回來再賣出去賺錢。但2006年開始，美國樓市開始掉頭，房價(jià)開始跌，放貸的機(jī)構(gòu)錢收不回來，把抵押的房子收了也彌補(bǔ)不了放貸出去的損失。由此，發(fā)行的債券也不值錢了。很多投資銀行、對(duì)沖基金都買了這些債券或者是由這些債券組成的投資組合，虧了很多。次貸由此演變?yōu)橐粓?chǎng)轟轟烈烈的危機(jī)：
　　2007年2月13日美國新世紀(jì)金融公司發(fā)出2006年第四季度盈利預(yù)警，之后這家美國第二大次級(jí)抵押貸款公司面對(duì)來自華爾街174億美元逼債，4月2日宣布申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)、裁減54％的員工。
　　匯豐控股因在美次級(jí)房貸業(yè)務(wù)而增加18億美元壞賬撥備。
　　8月2日，德國工業(yè)銀行宣布盈利預(yù)警，后來更估計(jì)出現(xiàn)了82億歐元的虧損，因?yàn)槠煜碌囊粋€(gè)規(guī)模為127億歐元的“萊茵蘭基金”以及銀行本身少量地參與了美國房地產(chǎn)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)業(yè)務(wù)，德國央行召集全國銀行同業(yè)商討拯救德國工業(yè)銀行的籃子計(jì)劃。
　　8月6日，美國第十大抵押貸款機(jī)構(gòu)美國住房抵押貸款投資公司正式向法院申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，成為又一家申請(qǐng)破產(chǎn)的大型抵押貸款機(jī)構(gòu)。
　　8月8日，美國第五大投行貝爾斯登宣布旗下兩支基金倒閉，原因同樣由于次貸風(fēng)暴。
　　8月9日，因?yàn)橥顿Y了美國次貸債券，法國第一大銀行巴黎銀行宣布凍結(jié)旗下三支基金。此舉導(dǎo)致歐洲股市重挫。
　　8月13日，日本第二大銀行瑞穗銀行的母公司瑞穗集團(tuán)宣布與美國次貸相關(guān)損失為6億日元。據(jù)瑞銀證券日本公司的估計(jì)，日本九大銀行持有美國次級(jí)房貸擔(dān)保證券已超過一萬億日元。此外，包括Woori在內(nèi)的五家韓國銀行總計(jì)投資5.65億美元的擔(dān)保債權(quán)憑證。投資者擔(dān)心美國次貸問題會(huì)對(duì)全球金融市場(chǎng)帶來強(qiáng)大沖擊。不過日本分析師深信日本各銀行投資的擔(dān)保債權(quán)憑證絕大多數(shù)為最高信用評(píng)等，次貸危機(jī)影響有限。
　　其后花旗集團(tuán)宣布，7月份由次貸引起的損失達(dá)7億美元，不過對(duì)于一個(gè)年盈利200億元的金融集團(tuán)，這個(gè)也只是小數(shù)目。
　　至此，次貸風(fēng)暴引起的危機(jī)，已經(jīng)嚴(yán)重影響各國資金流動(dòng)性。在次貸問題前景不明的情況下，各銀行自然收緊信貸，避免放貸，導(dǎo)致銀行間短期同業(yè)拆解利率大漲，因?yàn)檎l也搞不清楚其他銀行因?yàn)榇钨J的損失會(huì)多大，財(cái)務(wù)狀況如何，所以資金的流動(dòng)性大大降低，對(duì)本國各行各業(yè)發(fā)展所需要的資金籌集都有很大影響。美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行、日本央行等向市場(chǎng)緊急注入巨額資金。各國央行在數(shù)日內(nèi)向市場(chǎng)注入超過三千億美元，宣布向各大銀行提供比市場(chǎng)上同業(yè)拆借利率要低的無限額拆借，以此把同業(yè)拆借利率壓下來。但這樣的舉措又會(huì)進(jìn)一步向金融市場(chǎng)表明次貸危機(jī)的嚴(yán)重性。例如美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲央行向市場(chǎng)注入巨資保持流動(dòng)性，是自9·11恐怖襲擊以來的首次。
　　2007年9月，世界銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗朗索瓦·布吉尼翁發(fā)表評(píng)論說，美國次貸危機(jī)將在幾個(gè)月后結(jié)束，它對(duì)美國整體經(jīng)濟(jì)的影響不會(huì)太大。然而這場(chǎng)危機(jī)持續(xù)到了現(xiàn)在。
　　2008年3月24日，有媒體報(bào)道，次貸危機(jī)給全球經(jīng)濟(jì)帶來了高達(dá)1882億美元的損失，其中，資產(chǎn)減記占總額的86％，金額高達(dá)1624億美元。全球45家大型金融機(jī)構(gòu)深陷其中，美林銀行以2245億美元的資產(chǎn)減記額居首，全球信貸損失居首的是英國匯豐銀行，高達(dá)94億美元。
　　2008年4月14日，美國摩根大通公司發(fā)布分析報(bào)告說，次貸危機(jī)對(duì)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)及定價(jià)的影響將持續(xù)至少10年，并將使中央銀行擁有更大的監(jiān)管權(quán)力。美國財(cái)政部提出的金融監(jiān)管體制改革方案印證了這一看法。根據(jù)改革方案，美聯(lián)儲(chǔ)權(quán)力將顯著擴(kuò)大，除監(jiān)管商業(yè)銀行外，還將有權(quán)監(jiān)管投資銀行、對(duì)沖基金等其他金融機(jī)構(gòu)。其目的是要整合強(qiáng)化金融監(jiān)管，防范可能的金融風(fēng)險(xiǎn)。這份報(bào)告預(yù)言，隨著次貸危機(jī)發(fā)生后市場(chǎng)行為的改變，未來銀行將向“更大、更安全和一定程度上盈利能力降低”的方向發(fā)展，金融產(chǎn)品證券化進(jìn)程也將受到抑制。
　　沒有人知道這場(chǎng)危機(jī)還將影響美國乃至世界經(jīng)濟(jì)多