華爾街的罪與罰

　　歐美政府近期的補(bǔ)救，尤其是美國(guó)政府頻頻出手接管瀕臨倒閉的金融企業(yè)，實(shí)際上是國(guó)有化的一種行為。
　　
　　投行“玩火自焚”
　　
　　從9月14日起的短短兩天之內(nèi)，一起突如其來(lái)卻又在意料之中的金融海嘯在華爾街爆發(fā)。當(dāng)晚，美國(guó)銀行與美國(guó)第三大投資銀行美林證券公司達(dá)成協(xié)議，以500億美元收購(gòu)這家有著94年歷史的金融巨頭；次日，美國(guó)第四大投資銀行雷曼兄弟宣布申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。至此，美國(guó)五大投資銀行中的三家：貝爾斯登、美林和雷曼兄弟相繼沉船。近日又傳出摩根士丹利在尋求收購(gòu)合作的消息。
　　或許，在不久的將來(lái)，我們只能在華爾街看到高盛孤單的身影了。
　　9月初，在位于德國(guó)基爾市附近的普林古堡舉行的首屆世界經(jīng)濟(jì)論壇上，包括2001年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主、美國(guó)斯坦福大學(xué)教授米歇爾·斯賓塞等在內(nèi)的許多世界頂級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家們給金融危機(jī)做出了許多診斷，但這場(chǎng)被格林斯潘形容為“百年一遇”的金融海嘯，其嚴(yán)峻性、復(fù)雜性和不確定性都前所未有，即使智如諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主的斯賓塞們也是力有所不逮。
　　一般普遍認(rèn)為，本次金融危機(jī)主要肇始于華爾街投資銀行家們錯(cuò)誤的經(jīng)營(yíng)模式和經(jīng)營(yíng)策略。比如，他們熱衷于豪賭高風(fēng)險(xiǎn)的證券，而完全忽視了它可能造成的嚴(yán)重后果。他們追求營(yíng)運(yùn)杠桿比重過(guò)高但回報(bào)極大的業(yè)務(wù)，當(dāng)杠桿過(guò)高，情勢(shì)又出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)時(shí)，等于是在玩火自焚。其次，這些華爾街銀行的頂級(jí)管理者自負(fù)、傲慢，一方面盲目追求風(fēng)險(xiǎn)極大的交易；另一方面在風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)顯現(xiàn)的時(shí)候又優(yōu)柔寡斷，不及時(shí)將風(fēng)險(xiǎn)極大的產(chǎn)品果斷出手，最終將企業(yè)拖入滅頂?shù)纳顪Y。傳統(tǒng)的銀行家們，比如美林和雷曼兄弟的前輩經(jīng)理人在經(jīng)營(yíng)中穩(wěn)扎穩(wěn)打，合作伙伴也相對(duì)固定、牢靠。但現(xiàn)在的銀行家們則熱衷于在風(fēng)險(xiǎn)極大的證券交易所搏擊風(fēng)浪，推出了許多短期性、缺乏政府監(jiān)管，風(fēng)險(xiǎn)極大但回報(bào)又極高的金融衍生產(chǎn)品，比如房貸抵押債券等。但鑒于投行購(gòu)買債券的資金來(lái)源依賴的是一些短期的債務(wù)工具，一旦這些短期債務(wù)工具出現(xiàn)問(wèn)題，其資金鏈勢(shì)必?cái)嗟?，從而?dǎo)致崩盤。
　　如果再探討危機(jī)的更深層次的原因，則不免把美國(guó)政府揪了出來(lái)。布什政府在“9·11”之后相繼發(fā)動(dòng)了阿富汗和伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)，軍費(fèi)開支極大，與此同時(shí)，克林頓時(shí)期開創(chuàng)的經(jīng)濟(jì)繁榮似乎露出了疲態(tài)。為保經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)必須保持低息，其結(jié)果便是資本的過(guò)度流動(dòng)與松散的金融市場(chǎng)監(jiān)管聯(lián)合制造了房地產(chǎn)市場(chǎng)的虛度繁榮和泡沫。去年，美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的泡沫終于破裂，次貸危機(jī)爆發(fā)，美國(guó)房?jī)r(jià)的大幅下跌帶動(dòng)了與房屋價(jià)值相關(guān)的貸款和其他資產(chǎn)價(jià)值的顯著縮水。大筆注資也未能阻止資產(chǎn)沖銷和巨額虧損，各金融公司已經(jīng)無(wú)計(jì)可施，注定在劫難逃。
　　
　　新自由主義能否繼續(xù)?
　　
　　華爾街金融海嘯降臨。
　　這場(chǎng)金融海嘯不僅強(qiáng)烈震撼了華爾街，也在世界各地引發(fā)了連鎖反應(yīng)。盡管日本、德國(guó)、法國(guó)等主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)主管都聲稱華爾街的金融危機(jī)對(duì)本國(guó)影響有限或在可控范圍之內(nèi)，但為防不測(cè)，各國(guó)政府和金融機(jī)構(gòu)還是頻頻出手救市：
　　美聯(lián)儲(chǔ)在繼接管房利美和房地美之后，又以850億美元接掌了美國(guó)最大的保險(xiǎn)公司美國(guó)國(guó)際集團(tuán)近80％的股份；
　　美國(guó)銀行、巴克萊銀行、花旗集團(tuán)、瑞士信貸集團(tuán)、德意志銀行、高盛集團(tuán)、摩根大通公司、美林公司、摩根士丹利以及瑞銀集團(tuán)等世界十大銀行成立700億美元平準(zhǔn)基金，用于緊急情況下為存在破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的金融機(jī)構(gòu)提供資金保障；
　　美、日、歐盟、英、瑞士、俄等國(guó)家和地區(qū)的央行向市場(chǎng)緊急注入了近3000多億美元的巨額“資本”，為各自境內(nèi)的銀行筑起了一道堅(jiān)固的“防波堤”；
　　美政府?dāng)M成立一個(gè)官方信托機(jī)構(gòu)，購(gòu)買金融機(jī)構(gòu)的按揭壞賬；
　　歐美政府聯(lián)手的強(qiáng)勢(shì)干預(yù)雖然暫時(shí)穩(wěn)定了金融危機(jī)的進(jìn)一步惡化，使遭受重挫的全球股市有了一定的反彈，但危機(jī)何時(shí)觸底仍是未知數(shù)。危機(jī)的根源，即美國(guó)樓市的價(jià)格繼續(xù)下滑，市場(chǎng)仍處低迷狀態(tài)。美國(guó)樓市得不到糾正，金融危機(jī)不可能根本好轉(zhuǎn)。其次是消費(fèi)者對(duì)于金融市場(chǎng)信心的重塑仍需較長(zhǎng)時(shí)間。更重要的是，美國(guó)金融體系內(nèi)部的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題并沒有從根本上解決。金融危機(jī)的兇猛令許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家和業(yè)界人士心有余悸，眾口一詞地呼吁加強(qiáng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。歐美政府近期的補(bǔ)救，尤其是美國(guó)政府頻頻出手接管瀕臨倒閉的金融企業(yè)，實(shí)際上是國(guó)有化的一種行為。這讓我對(duì)于主導(dǎo)了當(dāng)代歐美市場(chǎng)的新自由主義能否繼續(xù)產(chǎn)生了懷疑。
　　本次金融危機(jī)的強(qiáng)度、廣度和深度都不由得讓人們把它與上世紀(jì)30年代的那場(chǎng)經(jīng)濟(jì)大危機(jī)相比。而那場(chǎng)危機(jī)正是由于自由放任市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)導(dǎo)致的，它不僅全面、徹底否定了古典自由主義的經(jīng)濟(jì)理論基礎(chǔ)——薩伊定律(“供給會(huì)自動(dòng)地創(chuàng)造自己的需求”)，實(shí)際上也宣告了自由競(jìng)爭(zhēng)資本主義時(shí)代的結(jié)束。之后，反映國(guó)家壟斷資本主義要求的、主張通過(guò)政府干預(yù)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的凱恩斯主義便應(yīng)運(yùn)而生。“羅斯福新政”使凱恩斯主義上升為資本主義世界的主流經(jīng)濟(jì)學(xué)，主導(dǎo)國(guó)家壟斷資本主義的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行長(zhǎng)達(dá)40年之久。
　　上世紀(jì)70年代初期爆發(fā)的兩次石油危機(jī)，導(dǎo)致整個(gè)歐美經(jīng)濟(jì)陷入了“滯脹”的困境。面對(duì)“滯脹”，凱恩斯主義束手無(wú)策，在這種情況下，受冷落多年、以反對(duì)國(guó)家干預(yù)為重要特征的新自由主義，伴隨美國(guó)總統(tǒng)里根和英國(guó)首相撒切爾夫人的上臺(tái)，占據(jù)了美英等國(guó)主流經(jīng)濟(jì)學(xué)的地位。
　　我不敢、也不能將歐美在此次金融危機(jī)中的幾次政府干預(yù)行為簡(jiǎn)單地解釋為對(duì)新自由主義的反動(dòng)，實(shí)際上回顧和梳理一下美國(guó)的經(jīng)濟(jì)史，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的這種周期性自我調(diào)節(jié)也是一種規(guī)律。我也希望這種自我調(diào)節(jié)不會(huì)帶來(lái)對(duì)于現(xiàn)行主流經(jīng)濟(jì)學(xué)的顛覆。
　　
　　中國(guó)：金融大鱷伺機(jī)而動(dòng)
　　
　　在美國(guó)金融市場(chǎng)四面楚歌的時(shí)候，中國(guó)的金融大鱷們?cè)诟墒裁茨?這不由得引起人們的關(guān)注。
　　一直主導(dǎo)著世界金融格局的歐美金融業(yè)似乎難以重塑往日的輝煌，以新興國(guó)家以及一些阿拉伯石油大國(guó)為代表的新的金融力量也不可能任歐美金融巨頭長(zhǎng)久把持國(guó)際金融的話語(yǔ)權(quán)。隨著歐美金融機(jī)構(gòu)市值大蒸發(fā)，全球金融業(yè)排名重新洗牌，來(lái)自中國(guó)的銀行成了大贏家。中國(guó)工商銀行、中國(guó)建設(shè)銀行和中國(guó)銀行一度占據(jù)了世界銀行業(yè)的頭三把交椅(最近，隨著中國(guó)股市的低迷，頭把交椅又被英國(guó)匯豐銀行搶走)，將過(guò)去長(zhǎng)期穩(wěn)居市值全球第一的美國(guó)花旗集團(tuán)遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在身后。倫敦證券交易所已有三分之一以上的股份掌握在兩家中東投資者的手中。
　　當(dāng)前世界金融危機(jī)的一個(gè)顯著特征是市場(chǎng)的流動(dòng)性嚴(yán)重不足，因此導(dǎo)致歐美各國(guó)政府聯(lián)手向市場(chǎng)注資。而來(lái)自新興國(guó)家和中東國(guó)家的流動(dòng)性和資本供應(yīng)卻非常充裕。金融海嘯帶來(lái)的全方位沖擊以及對(duì)資金的渴求正在迅速重塑全球銀行業(yè)格局，上述投資機(jī)構(gòu)則試圖抓住這個(gè)千載難逢的機(jī)會(huì)。今年，中國(guó)國(guó)家開發(fā)銀行參與收購(gòu)德國(guó)第三大商業(yè)銀行德累斯頓銀行的收購(gòu)競(jìng)爭(zhēng)，雖然未果，但多少讓人看到了中國(guó)銀行業(yè)的實(shí)力和雄心。除此之外，瑞銀、花旗、巴克萊和匯豐等昔日不可一世的歐美金融業(yè)巨擘也紛紛通過(guò)各種渠道向這些新興投資機(jī)構(gòu)融資，亞洲和中東的國(guó)家主權(quán)財(cái)富基金和銀行也借機(jī)參股西方金融企業(yè)。
　　這是世界金融格局結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變的一個(gè)信號(hào)。
　　我們卻不妨按捺住沖動(dòng)，冷靜觀察金融危機(jī)的進(jìn)一步發(fā)展?？陀^地說(shuō)，中國(guó)的金融業(yè)近年發(fā)展迅猛，但這只是針對(duì)其規(guī)模而言。與西方成熟的金融業(yè)相比，我們的金融業(yè)還存在很大的差距。盡管對(duì)方如今面臨困境，有些企業(yè)甚至可能因抵御不住金融海嘯的沖擊成為下一張多米諾骨牌，但如果我們的銀行家們要在國(guó)際金融業(yè)正式亮相，必須學(xué)會(huì)人家的游戲規(guī)則，首先是經(jīng)營(yíng)理念、經(jīng)營(yíng)模式，其次是培養(yǎng)和儲(chǔ)備大量國(guó)際化的金融人才。德意志銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家瓦爾特教授跟我說(shuō)，中國(guó)的銀行家可以先從收購(gòu)歐美的中小型銀行著手，積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)之后，自己的內(nèi)功也練得差不多了，再大手筆出擊，不要急于撈底。
　　歐美國(guó)家雖然目前忙于救火，但他們對(duì)于我們的戒備心理從來(lái)都沒有失去。以德國(guó)為例，雖然德國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑，前景暗淡，但德國(guó)政府仍出臺(tái)了《對(duì)外經(jīng)濟(jì)法》的修訂草案，其出發(fā)點(diǎn)就是限制歐盟之外的國(guó)家，說(shuō)白了就是限制中國(guó)控股德國(guó)的核心企業(yè)。因此，雖然目前世界金融業(yè)面臨重組，中國(guó)銀行家面臨著難得的歷史機(jī)遇，但如果貿(mào)然出擊，很可能還是會(huì)像國(guó)開行那樣鎩羽而歸。
　　中國(guó)的崛起是個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程，中國(guó)金融業(yè)的國(guó)際化也是個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程。當(dāng)前的世界性經(jīng)濟(jì)危機(jī)和金融危機(jī)雖然給我們提供了罕見的歷史機(jī)遇，但從目前來(lái)看，危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性恐怕要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于帶給我們的機(jī)會(huì)。從危機(jī)潛在的發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，下一步很可能會(huì)影響到世界的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，這種跡象已經(jīng)開始顯現(xiàn)，包括金融業(yè)在內(nèi)的世界經(jīng)濟(jì)恐將進(jìn)入新一輪的衰退。中國(guó)的金融大鱷們?cè)谶@機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)并存的歷史時(shí)刻，須有足夠的膽略，更要有足夠的智慧來(lái)應(yīng)對(duì)。
　　伺機(jī)而動(dòng)，謀定而后發(fā)，才能從容而