世界經(jīng)濟在金融颶風(fēng)中飄搖

孫兆東

在美國次貸颶風(fēng)的襲擊下，“兩房”坍塌了，貝爾斯登倒下了、全球著名投資銀行美林沒落了、擁有一百五十八年歷史的雷曼兄弟也不幸遇難，捉襟見肘的美聯(lián)儲再次緊急貸款拯救美國國際集團AIG，下一個將會是誰？沒人知道結(jié)果，但是市場卻還是不相信AIG是最后的終結(jié)者。

做了十八年半美國聯(lián)邦儲備委員會主席的艾倫.格林斯潘坦言：“將有更多大型金融機構(gòu)在這場危機中倒下”。老到的格林斯潘在已經(jīng)成為事實的危機面前，也不得不承認，美國已經(jīng)陷入百年一遇的金融危機之中。

格林斯潘說，這是最嚴重的一次金融危機，它可能仍將持續(xù)相當長時間，美國躲過經(jīng)濟衰退的幾率小于50％。這場危機將持續(xù)成為一股“腐蝕性”力量，直至美國房地產(chǎn)價格穩(wěn)定下來，危機還將誘發(fā)全球一系列經(jīng)濟動蕩。

似乎美國的情況還在加劇變壞,全球的通貨膨脹仍沒有結(jié)束跌宕起伏。原油期貨價格跌破了100美元大關(guān)，越南高通貨膨脹下的貨幣危機得以緩解，但是眾多新興市場國家居高不下的CPI仍然讓投資者不安。

“次貸危機僅僅走完了三分之一”這一聲音最初來自2008年6月，在遙遠的摩納哥GAIM國際對沖基金大會，一位曾經(jīng)在這場令數(shù)以億計的財富或消失或增加，令人們脆弱的神經(jīng)時而麻痹時而敏感的危險游戲中，準確預(yù)知了美國次貸危機并成為次貸危機大贏家的對沖基金經(jīng)理約翰.保爾森。3個月后的今天，人們堅信了保爾森的預(yù)言。

次貸危機的第一階段，美國更多地利用了貨幣政策，聯(lián)邦基準利率從5.25%降低到2%，由于降低利率美元貶值，作為世界貨幣的美元大幅度貶值導(dǎo)致通貨膨脹的全球擴散和次貸危機的傳染，繼續(xù)使用降低基準利率的貨幣政策，已經(jīng)遭到了來自新興市場國家的反對和壓力。因此，美國貨幣政策的調(diào)整將告一段落，這對全球通貨膨脹的治理和緩解具有重要意義。

眼前，美國政府面對次貸危機的深化，更側(cè)重財政救助，事實上次貸危機中的美國已經(jīng)步入了亡羊補牢階段，這是危機的第二階段。正如美國財政部長亨利·保爾森所說，之所以采取歷史性的措施，是因為其中任何一家垮掉都會導(dǎo)致美國以及全球金融市場的大動蕩。放手讓它們倒閉對金融市場的沖擊將比這個代價要嚴重得多。

這將是美國自1929年以來最大的救市行動。更深層次救贖的意義在于，美國次貸危機導(dǎo)致的市場對美元信心的嚴重影響，全球金融市場急需恢復(fù)美元信心，這的確需要美國政府付出更多。

在國內(nèi)外環(huán)境下，中國經(jīng)濟放緩十分明顯。9月15日，央行出其不意地宣布，下調(diào)人民幣貸款基準利率和中小金融機構(gòu)人民幣存款準備金率。從2008年9月16日起，下調(diào)一年期人民幣貸款基準利率0.27個百分點；存款基準利率保持不變。從2008年9月25日起，除工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設(shè)銀行、交通銀行、郵政儲蓄銀行暫不下調(diào)外，其他存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率下調(diào)1個百分點，汶川地震重災(zāi)區(qū)地方法人金融機構(gòu)存款準備金率下調(diào)2個百分點。

我國貨幣政策的本次調(diào)整有兩大特點：一是準備金率采取了差別化調(diào)整；二是貸款利率調(diào)整，存款沒有調(diào)整。這是自2004年以來我國首次降低貸款基準利率，也是2003年以來首次下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率?！敖迪ⅲ抡{(diào)存款準備金率”的貨幣政策組合拳，有利于實現(xiàn)保經(jīng)濟增長的基本宏觀目標，有利于解決當前我國經(jīng)濟運行中存在的突出問題，落實區(qū)別對待、有保有壓、結(jié)構(gòu)優(yōu)化的原則，保持國民經(jīng)濟平穩(wěn)較快持續(xù)發(fā)展。

貸款降息有利于減輕企業(yè)負擔(dān)、保持投資穩(wěn)定增長，貸款降息有利于降低企業(yè)的貸款成本，減輕其財務(wù)負擔(dān)，避免其利潤進一步惡化。下調(diào)存款準備金率有利于調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)、緩解中小銀行資金緊張的狀況。當前，宏觀調(diào)控的首要任務(wù)是“一保一控”，即“保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展，控制物價過快上漲”。貸款降息，是“保增長”的需要，而差別化準備金率調(diào)整又是“控通脹”的需要。

而調(diào)整后究竟是從緊貨幣政策的松綁，還是中央政府為了拯救股市？是為了拯救瀕臨傾斜的房地產(chǎn)市場，還是要對沖來自美元升值的預(yù)期？“兩率”齊調(diào)，中國經(jīng)濟又將走向何方？無論如何，這一調(diào)整已經(jīng)改變了中國貨幣政策的長周期偏好。對于中國而言，面對經(jīng)濟全球化、金融一體化的實戰(zhàn)，應(yīng)該改變打法，充分參與到國際大環(huán)境之中，使我國能夠通過利率影響匯率，從而改變?nèi)嗣駧艆R率被動調(diào)整的格局，以主動性、預(yù)見性、打出提前量和對沖手法來化解金融颶風(fēng)和經(jīng)濟危機風(fēng)暴的洗禮。

中國的貨幣政策之所以敢于作出短周期的調(diào)整，不僅代表了決策者的膽識，也證明了我國經(jīng)歷了改革開放三十年，特別是加入WTO后七年的歷練，具備了短周期的應(yīng)變能力。

當然，面對更加復(fù)雜和多變的國際因素的影響，我國貨幣政策的局部放松能否取得管理層希望的預(yù)期效果？特別是商業(yè)銀行面臨：出于盈利考慮，必須繼續(xù)加大貸款規(guī)模；但經(jīng)濟下行，企業(yè)經(jīng)營遇到困難，貸款風(fēng)險在增加，不良資產(chǎn)有反彈壓力的兩難選擇。這都將是考驗我國經(jīng)濟的重要因素。

資本市場是經(jīng)濟的晴雨表，信息全球化之中的資本市場深受來自國際、國內(nèi)多因素的影響，如美國次貸危機風(fēng)暴影響了中國股市的信心。有鑒于此，9月18日，我國政府再次出臺資本市場的利好政策，一是證券交易印花稅自9月19日起將單向征收；二是中央?yún)R金將在二級市場自主購入工中建三行股票。

未來將會怎樣？高瞻遠矚，放眼全球，才能正確研判國際國內(nèi)經(jīng)濟形勢及政策走勢，也只有這樣，才能使我國經(jīng)濟發(fā)展得又快又好。

（作者為高級經(jīng)濟師，客座教授；著作圖書《次貸危機》）

編輯：許倩xu.qian.1982@gmail.com