接管“兩房”與雷曼兄弟垮塌：美國次貸危機愈演愈烈

珍　妮

美國政府宣布接管兩大住房貸款機構房利美和房地美，美國投資銀行雷曼兄弟控股公司再次因次貸危機而瀕臨倒閉。短短半個月內(nèi)快速接連發(fā)生的這兩件大事，既會給美國金融和經(jīng)濟形勢帶來深遠影響，也必將給全球金融與經(jīng)濟形勢帶來深遠影響。

進入9月以來，美國經(jīng)濟最引人注目的兩大事件，一是美國政府宣布接管兩大住房貸款機構房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac），進而啟動了美國歷史上最大規(guī)模的金融救助計劃；二是繼貝爾斯登、印地麥克等投資銀行因次貸危機而崩塌之后，擁有158年歷史的美國投資銀行雷曼兄弟控股公司（Lehman Brothers Holdings Inc.）再次因次貸危機而瀕臨倒閉。短短半個月內(nèi)快速接連發(fā)生的這兩件大事，既會給美國金融和經(jīng)濟形勢帶來深遠影響，也必將給全球金融與經(jīng)濟形勢帶來深遠影響。

如何看待美國政府接管 “兩房”？

回顧次貸危機爆發(fā)一年多來的演進歷程，“兩房”最終被美國政府接管似已是題中之義。受美國政府支持的、占據(jù)全美國住房抵押貸款市場半壁江山的“兩房”，被認為是“大到不能倒”的企業(yè)，被政府接管既不可避免，也別無選擇：一方面，接管消除了“兩房”隨時可能崩盤的不確定性，防止了危機蔓延、導致更大的金融危機；另一方面，即便“兩房”暫時還可以承受住市場壓力、盡管政府接管也需要投入巨額資金，但對美政府而言，早日紓困的成本仍舊要小于繼續(xù)觀望等待。最后，美國財政部長保爾森選擇在自身以及布什政府即將離任前接管“兩房”，也不排除避免給布什政府留下爛攤子、破壞共和黨選情的考慮。目前，距離美國總統(tǒng)大選還剩兩個月的時間，布什政府尚未透露將動用納稅人多少資金用于拯救“兩房”，也是擔心影響本黨選情。

但是，接管“兩房”更多地只是穩(wěn)定了“兩房”債券的評級，為債權人提供了擔保，卻不足以實質改善美國房地產(chǎn)市場的現(xiàn)狀，也不一定能有效改善美國金融市場的信貸緊縮局面。目前美國房價與最高位相比，已大約下跌了26%，但市場預計的合理下跌水平是至少應下跌32%-35%，甚至不排除超跌。當前美國居民收入增長乏力，房地產(chǎn)財富縮水，消費預期已被削弱，房價下跌空間仍然存在。可以證明這一論點的依據(jù)是，在美政府宣布接管“兩房”后，美國股市受到提振，第二日應聲上漲，除“兩房”股價呈大幅下挫外，金融類股紛紛走高，但這樣的情形僅僅維持了一天，說明市場也認為此舉仍不足以完全解決美國房地產(chǎn)市場和金融市場的問題。

從另一角度看，“兩房”的被接管對于將金融自由化的“華爾街模式”推舉為全球典范的美國價值觀來說是一個極大諷刺和痛苦否定。美國一貫推崇自由至上的不干預主義，并常要求中國放松對經(jīng)濟的控制與干預，也曾在人民幣匯率管理上對中國說教。隨著美國自己也被迫加大了市場干預，許多無辜受次貸危機連累的發(fā)展中國家則有必要對此進行反思，并從中總結對經(jīng)濟進行科學而又恰當?shù)母深A的技巧。

雷曼兄弟的破產(chǎn) 對美國金融界的打擊有多重？

美國時間9月14日晚，也就是中國的中秋節(jié)之夜，美國銀行和巴克萊投資銀行相繼宣布退出對雷曼兄弟的收購談判。9月15日，曾位列美國第四大投資銀行的雷曼兄弟公司向法庭提交破產(chǎn)保護申請。

不顧風險追求高額利潤是雷曼兄弟落敗的根本原因。雷曼兄弟是2006年次級貸款證券產(chǎn)品的最大認購方，占11%的市場份額。由于對房地產(chǎn)次級貸款市場等高風險資產(chǎn)的深度介入，雷曼自今年以來股價已下跌80%，今年前兩季度已累計沖減70億美元損失。雷曼的客戶和交易對象即便想助雷曼一臂之力，也不得不進行自我保護，嚴防池魚之災。昔日華爾街的“老字號”如今敗落到破產(chǎn)的絕境，也可見次貸危機對美國金融體系的打擊沉重。

此次雷曼尋找收購對象失敗的另一主要原因，是美國政府未能像對待摩根大通收購貝爾斯登時那樣提供融資擔保，使得雷曼兄弟的潛在買家最終選擇了止步不前、退出收購。

自次貸危機爆發(fā)以來，美國政府放棄奉行多年的自由市場經(jīng)濟原則，多次出手救市，援助困難企業(yè)。今年3月，因投資次貸損失過大，美第五大投資銀行貝爾斯登被摩根大通公司收購。美聯(lián)儲積極地促成了有關交易，并承諾將為貝爾斯登總額達300億美元的問題資產(chǎn)提供特別融資擔保。9月，美聯(lián)邦政府宣布接管了“兩房”，將為這兩家企業(yè)的生存提供無上限的資金支持。也許是因為“手頭”已經(jīng)實在太緊了，當要安排雷曼兄弟的出路時，美國政府就再也無力提供財政支持了，美政府應明確宣布將不會向任何可能收購雷曼的買家提供融資支持。對此《紐約時報》報道認為，因政府不提供特別融資擔保，有意收購雷曼兄弟的買家悻悻退出了交易，美政府終要等到雷曼破產(chǎn)時才會“不得不重新評估雷曼兄弟突然崩潰給金融體系帶來的風險”。

的確，雷曼危機打擊的不僅是這家公司自身，它給整個華爾街都帶來了巨大的恐慌，因為雷曼的破產(chǎn)造成的影響將遠遠超過貝爾斯登。從規(guī)模上看，雷曼兄弟約四五倍于貝爾斯登，從專業(yè)能力和管理與效率上看，雷曼兄弟與高盛非常接近，是美國投資銀行機構中屬一屬二的佼佼者，在美國金融市場的各個領域、各個層面都扮演著重要的角色，雷曼的破產(chǎn)也就等同于給整個美國金融市場帶來了更大的危機。比如，雷曼是美國抵押貸款證券市場最大的承銷商，目前在市場上交易的此類證券多由雷曼發(fā)行，雷曼的突然倒閉，將給抵押貸款市場的前景帶來巨大的不確定性，本已非常脆弱的抵押貸款市場和美國房地產(chǎn)市場現(xiàn)下可謂雪上加霜。如果雷曼因倒閉而清除其剩余抵押貸款相關資產(chǎn)的倉位，也很可能大大削弱美國政府救助“兩房”措施的效果。

華爾街人人自危、一片風聲鶴唳

雷曼兄弟還遠遠不是華爾街最后一個因次貸危機而陷入困境的著名投行。可以說，次貸危機已經(jīng)撼動到了美國金融體系的核心。

目前華爾街上方籠罩著不詳?shù)念A感，各金融機構的首腦們對即將與雷曼兄弟的破產(chǎn)清算而導致的間接損失憂心忡忡。與此同時，市場擔憂的焦點也轉向了其他可能影響市場人氣的機構身上：美林公司與保險業(yè)巨頭美國國際集團(AIG)。目前兩家公司的股價都遭受了重創(chuàng)。美林公司(Merrill Lynch & Co.) 也正在積極與買家商談收購事宜，并已接近達成協(xié)議出售給美國銀行(Bank of America Corp.)。對此《華爾街日報》評論文章稱，救治一個相對健康的病人（美林）總好過挽救一個垂死掙扎的臨終者（雷曼兄弟）。關于AIG，其管理層一直在疲于籌資，不管是出售資產(chǎn)或是接手私人資本運營公司的注資，或是雙管齊下，總之要想方設法穩(wěn)定市場人氣。