一肩挑起２４０億美元債務　時代華納有線獨立代價太高

謝一笑

作為巨無霸，大公司們有其幸也有其不幸；有氣吞山河的一面，也有身體龐大不便轉身的一面。剝離一些附屬公司，對大公司來說不完全就是壞事兒，也有可能是輕裝上陣的好機會

美國紐約，時代華納總部大樓，在定期舉行的股東大會上，那些一直吵吵嚷嚷的股東們終于不再叫囂了，因為他們已經如愿以償，時代華納將順利剝離旗下子公司時代華納有線。藉此，所有時代華納集團的股東們均可大賺一筆。

據中新社報道，5月23日，全球最大傳媒集團美國時代華納公司(NYSE：TWX)宣布將剝離旗下的時代華納有線公司(NYSE：TWC)(以下簡稱“有線電視”)，兩家公司的董事會已就拆分交易的財務條款達成一致，該項交易將于今年年底完成。至此，有線電視在獨立運營了一年多以后終于與母公司時代華納徹底分離，但代價不菲。

據悉，時代華納目前持有子公司84％的股份，而有線電視在徹底獨立之前，需向股東一次性分配109億美元紅利，其中92．5億美元將分配給母公司。

時代華納經營的有線電視業(yè)務是僅次于康卡斯特的美國第二大有線電視服務商，擁有約1330萬用戶。按營收計算，有線電視是其最大的業(yè)務部門(其他五大部門包括：美國在線、電視和廣播部門、出版、影視娛樂以及音樂)。剝離之后，時代華納的營收或將受到不小影響。

就股市表現來看，投資者還是樂意見到這次分離。在該決定宣布后的當天上午，母子公司的股價均有不同程度的上漲，時代華納(NYSE：TWX)股價上漲了23美分，達到每股16．38美元，而有線電視的股票上漲了31美分，達到每股30．53美元。

或許分開來不是什么壞事兒，對期盼已久的雙方來說是雙贏的結果，而對于時代華納有線來說則意味著新生。

挽救頹勢

對于分離原因，有消息稱是時代華納為挽救業(yè)績下滑的頹勢而為之，這個全球媒體集團的巨無霸從不做虧本生意。

近幾年，時代華納各季度利潤持續(xù)下滑，投資者大都認為是集團過度臃腫所致，為此，他們一直在要求時代華納簡化其企業(yè)結構，而剝離有線電視業(yè)務是一種最為可能的選擇。時代華納的首席執(zhí)行官杰夫·比克斯也曾經在一個電話會議上表示，希望通過削減成本和實施其它戰(zhàn)略計劃，提升自身業(yè)務的效率，為此，公司在考慮減持有線電視業(yè)務的股份。在今年的第一季度財報出來后，更堅定了時代華納的投資者拆分有線業(yè)務的決心。

今年第一季度，時代華納的利潤僅為7．71億美元，同比下滑36％，未能達到分析師的預期；時代華納終于宣布剝離有線電視業(yè)務了。

“時代華納的投資者將會很樂意看到這場即將舉行的拆分活動，”伯明頓研究所的分析師詹姆斯·戈斯說，“這只是一個如何做以及何時做的問題?！?/p>

而關于拆分事件的原因解釋，杰夫·比克斯這樣表示：“我們看好有線電視的前景，但其戰(zhàn)略目標和資本的需求正日益同我們其他的業(yè)務背道而馳。”

拆分之后，杰夫·比克斯說，將使集團和子公司都獲得更大自由。時代華納將有一個主導業(yè)務的精簡的組合，在其資本結構上也將有更大的靈活性，公司在繼續(xù)維持堅實的投資級信貸評級的嚴謹的金融框架下，將繼續(xù)實現投資機會與股東直接所得利益的平衡。

時代華納從這項交易中獲取的92．5億美元的現金流，媒體稱之為“又一筆橫財”，杰夫·比克斯宣稱時代華納將利用這筆收入進行并購、分紅或投資于余下的電影、電視、互聯網及出版業(yè)務。

對于該項交易的裁決，美國國稅局和地方有關機構已經進行了審批，預計該交易將在今年第四季度完成。

分開不是壞事兒

與時代華納的分離，對于有線電視或許意味著重生。

大約一年前，有線電視就開始作為一個單獨的公司運作了，并且投資者也一直在鼓吹該公司實行獨立運作，而拆分顯然更有利于有線業(yè)務的繼續(xù)獨立。

“拆分對有線電視的本地業(yè)務將不會有任何影響，我們已經作為一個獨立的公司運作了，”有線電視的新聞發(fā)言人AlexDudley在紐約說：“它將改變的只是股東?！?/p>

實際上，有線電視的公司高層更希望擺脫時代華納的陰影，這對于他們來說是一次展現實力，并借此獲得重生的機會?！耙淮涡愿冻隹捎^的股息，正反映了對我們的業(yè)績持續(xù)增長的前景的信心。”時代華納有線電視總裁兼首席執(zhí)行官格倫布里特說，“這個(分離的)決定標志著有線電視的重生，將會增加我們的戰(zhàn)略和財務的靈活性，簡化資本結構，也增強了公司的競爭能力，提高公眾持股量和給我們的股東持有資本的回報率。”

“總的來說，對于有線電視而言，這可能是所能發(fā)生的最好的事情。即使它采取一次性將額外的債務基金作為股息派發(fā)給股東(截至今年第一季度，時代華納有線的債務已達到135億美元)，這仍然是一個明智之舉。”桑福德伯恩斯坦公司的分析師克雷格·莫菲特說。而余下的債務對于有線電視來說，并不足畏，他們有足夠的現金流來面對未來可能發(fā)生的一切。

就長遠來說，莫菲特認為，作為一個獨立造作和對外交易的公司，有線電視將會有更多的靈活性和掌控能力。事實上，跟母公司的分離，將會使得有線電視有一個更好的估價，這個估價將遠遠超過它作為時代華納子公司的身份。

有線電視的新生

同老家長時代華納分離之后，有線電視將會有更多的機會在各種領域大展拳腳。

“在有線電視的新時代，他們需要自由來投資和展示?！蹦铺卣f。

時代華納有線已證明它可以在寬帶領域進行競爭，與此同時，它和其他有線電視運營商，如康卡斯特公司。也在共同謀劃進軍無線市場。

但進入無線市場并非易事。首先將需要大量資金和精明的執(zhí)行者。有評論稱，任何有線電視運營商在無線領域的成功，很大程度將取決于這些公司是否可以弄清楚他們將如何整合在一個無線基礎設施的服務和產品。

時代華納有線已經開始為此打基礎了，最近，格倫布里特表示，公司將投資5億美元以幫助Sprint Nextel和Clearwire使用WiMAX建設一個全國性的4G無線網絡。同時，它還擁有相當數量的Spectrumco財團的部分無線頻譜，該財團在2006年美國聯邦通信委員會的先進無線頻譜拍賣會上，競標獲得覆蓋該國99％的無線頻譜。這些都為時代華納有線進軍無線市場打下了良好的“地基”。

在硬件設施方面，在交易完成之后，時代華納有線電視也將保留其名稱，同時，它正在威斯康星州的阿普爾頓的一個商業(yè)公園建立一個新的10萬平方英尺的辦公大樓，并在該地建立一個3．0萬平方英尺的營運中心。計劃工程將在今年下半年完成。有線電視在威斯康星州雇用員工約1700人，并橫跨該州東部有約65．0萬個客戶。威斯康星州將是新獨立公司的一個崛起之地。

但首先，有線電視要著手解決當前面對的最棘手的問題，它只有向自己的母公司一次性地支付109億美元的股息之后，才能達到它從時代華納分離出來的愿望。在公司盈利去除利息、稅項、折舊及攤銷之后，加上這筆巨額支出，有線電視將發(fā)現自己擁有約240億美元的債務，至此，它承擔的債務是其最大競爭對手康卡斯特公司的1．6倍，這個擔子可不輕。

對于此次交易，國外有媒體這樣評價：這是個關于一個年輕男子離家自立門戶的故事，在離家之前，他必須先從本地的銀行家處取得貸款以報答父母。這樣的話，他的家長會很高興、很欣慰，但接下來他要為償還這筆新貸款作出努力。

如此看來，自立門戶并不是一件容易的事兒。