如何避免“熱錢”的致命打擊

熱錢，又稱游資或投機(jī)性短期資本。在中國(guó)，“熱錢”一詞越來越“熱”了！

據(jù)《市場(chǎng)報(bào)》5月7日?qǐng)?bào)道，到今年底，隱藏在我國(guó)的境外熱錢，將可能突破6500億甚至8000億美元。專家估計(jì)，這個(gè)數(shù)字大約是我國(guó)當(dāng)前外匯儲(chǔ)備的1/3。

緊盯人民幣升值預(yù)期

資本的逐利性決定了它不甘寂寞：由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)蛋糕越來越大，人民幣兌換美元破7沖6，升值預(yù)期強(qiáng)勁，加上美國(guó)采取弱勢(shì)美元和減息政策，國(guó)際熱錢紛紛喬裝進(jìn)入中國(guó)，伺機(jī)套利。

熱錢沒有貼標(biāo)簽，進(jìn)入的方式很多且比較隱蔽，甄別以及確定它的數(shù)目并非易事。熱錢進(jìn)入我國(guó)境內(nèi)企業(yè)與境外游資串通，明修棧道，暗度陳倉(cāng)，抬高出口產(chǎn)品價(jià)格，夸大出口創(chuàng)匯收入，把收入的外匯在境內(nèi)換成人民幣；也有企業(yè)假造貿(mào)易合同，假買賣真給錢，以“預(yù)付貨款”方式將美元打入國(guó)內(nèi)；還有的潛入藝術(shù)市場(chǎng)，買賣收藏品，兌現(xiàn)容易，又容易避開管理機(jī)構(gòu)的監(jiān)管；更有的通過QFII合法進(jìn)入國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)。

“地下錢莊”是熱錢方便進(jìn)出的主要通道。游資獲利后再通過經(jīng)常項(xiàng)目和個(gè)人項(xiàng)目出逃，如偽造商業(yè)單據(jù)騙購(gòu)?fù)鈪R，偽造留學(xué)、差旅等證明，向銀行申請(qǐng)購(gòu)買外匯，然后匯至境外等等。

“魔鬼”出籠待時(shí)機(jī)

熱錢已經(jīng)成為學(xué)者和媒體關(guān)注的熱點(diǎn)話題：熱錢可能成為給中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來毀滅性風(fēng)險(xiǎn)的魔鬼，誠(chéng)屬盛世危言。

從積極的一面看，熱錢可以推動(dòng)國(guó)際貿(mào)易發(fā)展，使社會(huì)資源在全球意義上實(shí)現(xiàn)有效配置，幫助繁榮一國(guó)經(jīng)濟(jì)。我國(guó)股市和房市的上一波繁榮，就有熱錢的推波助瀾。但是，熱錢也促使人民幣升值，拉抬物價(jià)，使通脹的壓力越來越大。熱錢時(shí)刻在拷問央行：因?yàn)闊徨X加大了外匯占款規(guī)模，影響了貨幣政策正常操作，本幣供給壓力就更大，也就弱化了宏觀調(diào)控能力。

繁華過后是清寂。隨著經(jīng)濟(jì)和金融環(huán)境的變化，當(dāng)中國(guó)概念不再具有套利空間，熱錢獲利后就會(huì)在短期內(nèi)大批撤離，長(zhǎng)期資本也可能轉(zhuǎn)化為短期資本，資金就可能從投資走向投機(jī)，從投機(jī)走向逃離。我國(guó)現(xiàn)行匯率制度和美元持續(xù)貶值，客觀上為熱錢套利造就了機(jī)會(huì)。

到那時(shí)，房地產(chǎn)價(jià)格就會(huì)迅速回落、債券和股票等就會(huì)大幅震蕩，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)將遭受致命打擊。

他山之石可攻玉

1997席卷東南亞的金融危機(jī)，導(dǎo)致一些國(guó)家貨幣貶值，股市狂跌，經(jīng)濟(jì)滑坡，1998年底東南亞熱錢加上它們的戰(zhàn)利品迅速流出，約8000億美元，給當(dāng)?shù)貛砹藨K重?fù)p失，至今尚未恢復(fù)。

人類常常在不經(jīng)意中克隆歷史。有專家指出，我國(guó)當(dāng)前面臨的許多經(jīng)濟(jì)問題，例如人民幣升值、房?jī)r(jià)高漲、物價(jià)堅(jiān)挺等等，和上世紀(jì)90年代日本面臨的問題有著驚人的相似之處，當(dāng)年日本經(jīng)濟(jì)陷入十多年的低迷，從根本上說是日元升值造成的，是美國(guó)國(guó)家戰(zhàn)略成功實(shí)施的結(jié)果。當(dāng)時(shí)日元升值流動(dòng)性泛濫，造成日元資產(chǎn)猛漲，熱錢大量流入，然后又產(chǎn)生新一輪上漲，最后熱錢獲利回吐勝利大逃亡，釀成了日本“失去的十年”。

為化解困局，日本政府致力于解決結(jié)構(gòu)性調(diào)整問題，進(jìn)行全方位的改革，同時(shí)修正了國(guó)內(nèi)的產(chǎn)業(yè)政策，更積極地參與國(guó)際分工，擴(kuò)大對(duì)外直接投資，再加上一系列的金融政策配合，才逐漸擺脫了困境。

將境外游資變經(jīng)濟(jì)“股東”

套利是熱錢的主要目的，在套利中順便打擊競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，也是應(yīng)有之意。認(rèn)清熱錢危害，未雨綢繆，才有穩(wěn)定的中國(guó)金融，保衛(wèi)我們的經(jīng)濟(jì)成果和發(fā)展勢(shì)頭。

專家認(rèn)為，政府應(yīng)該變被動(dòng)為主動(dòng)，采取明確人民幣匯率不變、遏制人民幣升值預(yù)期的政策，從根本上有效地阻擊熱錢進(jìn)一步流入。只要頂住熱錢施加的升值壓力，就會(huì)擊退熱錢的投機(jī)心理，熱錢就會(huì)自動(dòng)撤離。

與熱錢斗法，最好的辦法是套住熱錢，讓它為我所用，把損害降到最低。

現(xiàn)在可以越來越清晰地看到，近兩年我國(guó)在宏觀政策上的舉措，就包含與熱錢斗智斗勇、“反套熱錢”的政策目標(biāo)。

房地產(chǎn)行業(yè)是熱錢比較集中的領(lǐng)域，房?jī)r(jià)大幅飆升，熱錢從中獲得了豐厚利潤(rùn)；我國(guó)政府采取措施抑制房?jī)r(jià)，將內(nèi)資銀行從過熱的房地產(chǎn)中脫身，當(dāng)人民幣升值到位，熱錢殺跌出局時(shí)，銀行就不會(huì)因游資撤離而陷入被動(dòng)，一部分熱錢就會(huì)“變成房東”。

在證券股票市場(chǎng)不景氣時(shí)，很多公司以低價(jià)引入國(guó)外戰(zhàn)略投資者。從2005年起，我國(guó)在做了股改、社?；?、保險(xiǎn)入市等充分準(zhǔn)備后，開始開放部分外資進(jìn)入中國(guó)股市，內(nèi)資和境外游資同時(shí)抄底，A股上升時(shí)增發(fā)的金額超過公司凈資產(chǎn)，境外游資有不少因此“變成股東”。

目前，境外游資又瞄上了債券市場(chǎng)。專家建議政府通過增發(fā)長(zhǎng)期債券，把境外游資和中國(guó)經(jīng)濟(jì)牢牢綁定，不僅可以解決流動(dòng)性過剩問題，在市場(chǎng)不景氣時(shí)，境外游資也不敢大規(guī)模拋售中國(guó)國(guó)債。

面對(duì)大量熱錢，積極正確應(yīng)對(duì)，上世紀(jì)90年代日本的教訓(xùn)就決不會(huì)在我國(guó)被復(fù)制！

（懷民/《市場(chǎng)報(bào)》）