價(jià)值基金傳奇

劉勁文

市場(chǎng)現(xiàn)在的確面臨著巨大的挫折和恐慌，但從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，這往往是價(jià)值投資成功的開始。

全球金融海嘯，中國A股也遭受罕見重創(chuàng)。投資者在承受打擊中開始深刻反思：到底什么樣的投資理念和方法才是正確的？“成功的捷徑是與成功者為伍”，由美國人本杰明·格雷厄姆首創(chuàng)，經(jīng)由其忠實(shí)學(xué)生“股神”巴菲特卓越踐行的價(jià)值投資理念，仍然是我們面對(duì)市場(chǎng)巨大波動(dòng)獲取長(zhǎng)期穩(wěn)健收益的不二法門。

價(jià)值投資最成功的應(yīng)用當(dāng)數(shù)巴菲特。他師從格雷厄姆，堪稱是價(jià)值投資理念最偉大的實(shí)踐者。在1965-2006年的42年間，巴菲特的投資旗艦公司——伯克希爾·哈撒韋公司凈資產(chǎn)的年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)21.4%，累計(jì)增長(zhǎng)361156%；同期標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)成分公司的年均增長(zhǎng)率為10.4%，累計(jì)增長(zhǎng)6479%。在價(jià)值投資理念的指導(dǎo)下，伯克希爾集團(tuán)投資參股的可口可樂、美國運(yùn)通、吉列、華盛頓郵報(bào)、富國銀行等都為其帶來了豐厚回報(bào)。巴菲特認(rèn)為價(jià)值投資的定義就是投資那些內(nèi)在價(jià)值被市場(chǎng)嚴(yán)重低估的公司股票。70多年來，巴菲特的導(dǎo)師格雷厄姆提出的這個(gè)價(jià)值投資基本原則沒有任何變化。

約翰·聶夫，一位充滿傳奇色彩的基金經(jīng)理，同樣因堅(jiān)持價(jià)值投資而得到市場(chǎng)的尊敬，持續(xù)優(yōu)異的業(yè)績(jī)使他獲得廣泛贊譽(yù)。約翰·聶夫作為溫莎基金的基金經(jīng)理31年間，溫莎基金凈值總共增長(zhǎng)5546%（同期標(biāo)普500指數(shù)凈值增長(zhǎng)2230%），相對(duì)指數(shù)的年復(fù)合超額收益高達(dá)3.1個(gè)百分點(diǎn)。

約翰·聶夫最初接手溫莎基金正是該基金處于極度低谷之時(shí)。他沒有被濃厚的市場(chǎng)投機(jī)氣氛等困難嚇倒，堅(jiān)持做“簡(jiǎn)單而有效”的價(jià)值投資，強(qiáng)調(diào)股票基本面而非種種“光環(huán)”。約翰·聶夫在其基金經(jīng)理任期第一年就交出了令人目眩的成績(jī)單：全年收益率29.1%，超越標(biāo)普500指數(shù)17個(gè)百分點(diǎn)。溫莎基金從風(fēng)雨飄搖中走出，而投資者也重新認(rèn)可了溫莎，基金份額創(chuàng)出新高。

此后31年中，約翰·聶夫一直掌管溫莎基金，在此期間他經(jīng)歷過“漂亮50”的股市泡沫，也經(jīng)歷了1973－１９74年的大熊市，始終堅(jiān)持自己的價(jià)值投資策略毫不動(dòng)搖。管理同一個(gè)基金31年、總收益達(dá)55倍、22年戰(zhàn)勝市場(chǎng)，約翰·聶夫在美國共同基金業(yè)不斷書寫著傳奇故事。

價(jià)值投資的基礎(chǔ)是有一大批能夠穩(wěn)定成長(zhǎng)、持續(xù)分紅的上市公司，這是西方成熟市場(chǎng)經(jīng)過幾百年的發(fā)展形成的市場(chǎng)基石。中國經(jīng)濟(jì)的巨大發(fā)展?jié)摿ΡＷC了有相當(dāng)一批價(jià)值公司可供投資。我國的經(jīng)濟(jì)規(guī)模已居世界第四位，2007年對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率超過美國居世界第一，貢獻(xiàn)率為16%，經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段處于工業(yè)化的中后階段，并且國內(nèi)外眾多的知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)我國經(jīng)濟(jì)還有20多年的高速成長(zhǎng)期，類似于二戰(zhàn)后的美國黃金投資時(shí)代。規(guī)模巨大且高速持續(xù)成長(zhǎng)的我國經(jīng)濟(jì)將會(huì)孕育出許多中國的“可口可樂”和“通用電氣”等價(jià)值公司，堅(jiān)持價(jià)值投資理念的價(jià)值基金也將迎來不斷發(fā)展壯大的好時(shí)期。

市場(chǎng)現(xiàn)在的確面臨著巨大的挫折和恐慌，但從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，這往往是價(jià)值投資成功的開始。“致富的秘訣很簡(jiǎn)單，那就是當(dāng)別人貪婪的時(shí)候，你謹(jǐn)慎一點(diǎn)；當(dāng)別人恐懼的時(shí)候，你貪婪一點(diǎn)”，巴菲特一直這樣實(shí)踐著自己的價(jià)值投資歷程。戰(zhàn)勝自己的貪婪和恐懼，選擇忠實(shí)價(jià)值投資理念的價(jià)值型基金為你搏擊股海并持之以恒，你將有望成就自己的“投資傳奇”。