人民幣貶值觸痛誰的神經(jīng)？

葉　檀

人民幣遠(yuǎn)非全球主要儲(chǔ)備貨幣和結(jié)算貨幣，更沒有美元式的鑄幣稅，強(qiáng)行將人民幣維持在高位，是逆市場(chǎng)而行的愚蠢之舉。

人民幣匯率永遠(yuǎn)是國際金融市場(chǎng)的熱門話題，因?yàn)樗鼘?duì)國際貿(mào)易、主要股市、期貨市場(chǎng)等有舉足輕重的作用。

人民幣貶值觸痛了某些人的神經(jīng)，他們警告中國央行慎走鋼絲，否則將挑起對(duì)中國不利的貿(mào)易大戰(zhàn)。

人民幣貶值無可厚非，我國匯改所做的人民幣波幅區(qū)間的限制天下皆知：2005年7月匯改之初，央行確定的人民幣兌美元波動(dòng)幅度為3％；2007年5月波動(dòng)區(qū)間擴(kuò)大到5％。央行在美元強(qiáng)勢(shì)時(shí)擴(kuò)展匯率波動(dòng)區(qū)間顯示人民幣匯率市場(chǎng)化的努力，而不是在目前情況下給人民幣匯率強(qiáng)念升值緊箍咒。在境外一年期NDF人民幣匯率隱含貶值幅度為6.8%，這顯示市場(chǎng)對(duì)人民幣有貶值預(yù)期。雖然央行介入?yún)R率，但無法與經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)預(yù)期抗衡。

人民幣貶值也是美元強(qiáng)勢(shì)的結(jié)果。金融危機(jī)發(fā)生之后，金融界發(fā)現(xiàn)美元避風(fēng)港地位不可撼動(dòng)，美元對(duì)歐元、英鎊等接連升值，甚至將黃金踩在腳下。讓人奇怪的是，人民幣無論是名義有效匯率還是實(shí)際有效匯率，9月與10月份的年升值率竟然分別達(dá)到了9.4%和14.4%。就目前而言，人民幣雖然相對(duì)于美元貶值，但相對(duì)于貿(mào)易加權(quán)的一籃子貨幣仍在升值。

在亞洲周邊國家貨幣普遍大幅貶值的情形下，人民幣有效匯率卻大幅升值，貨幣價(jià)格歸根到底是經(jīng)濟(jì)的反應(yīng)，難道我國經(jīng)濟(jì)比歐美、比亞洲鄰近國家都美妙？

人民幣匯率孤懸天上與強(qiáng)勢(shì)美元做伴毫無道理，畢竟，人民幣遠(yuǎn)非全球主要儲(chǔ)備貨幣和結(jié)算貨幣，更沒有美元式的鑄幣稅，強(qiáng)行將人民幣維持在高位，是逆市場(chǎng)而行的愚蠢之舉。

不僅如此，與歐美各國不同的是，中國還必須經(jīng)歷經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型之痛，將花費(fèi)無法估算的高昂成本。目前人民幣匯率的高企只不過是外向型經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的反應(yīng)，也多虧各種熱錢的炒作，在彰顯中國經(jīng)濟(jì)成果的同時(shí)，也在一定程度上顯示了中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的失衡。人民幣匯率打破一味上漲的怪圈，可以形成市場(chǎng)多空兩派的不同預(yù)期，而不是讓所有的國際資金全都成為人民幣看漲期權(quán)的擁護(hù)者，無端增加人民幣外匯儲(chǔ)備，增加人民幣匯率的改革難度。

在人民幣匯率上漲之時(shí)，已經(jīng)有許多熱錢涌入國內(nèi)追逐人民幣資產(chǎn)，雖然具體數(shù)據(jù)各方計(jì)算有出入，但最低在3000億美元以上，大家沒有爭議。股市的急速下挫使投機(jī)者猝不及防，輸了第一仗，而現(xiàn)在，如果中國的資產(chǎn)品價(jià)格在2009年以后有個(gè)大幅上漲的過程，則可以通過市場(chǎng)化的匯率機(jī)制，改變熱錢通過人民幣資產(chǎn)和匯率雙重盈利的不利局面。

有人說，人民幣匯率貶值是扶持出口企業(yè)的有效手段，主要目標(biāo)是提振出口企業(yè)。這并不是人民幣貶值的主要理由，事實(shí)上，出口企業(yè)的主要困難并不是因?yàn)閮r(jià)格不夠低，而是因?yàn)橥獠啃枨鬁p少，人民幣匯率貶值如果只是讓中國經(jīng)濟(jì)重回出口導(dǎo)向型的老路上去，絕不是有遠(yuǎn)見的政治家與金融家的長遠(yuǎn)目標(biāo)。

人民幣貶值確實(shí)面臨來自各方的壓力，最大的壓力是來自貿(mào)易對(duì)手國的指責(zé)，以及去年國際貨幣基金組織通過的抑制匯率操縱的新規(guī)則，這條幾乎是為人民幣度身定制的監(jiān)管條款，杜絕了人民幣大幅貶值的可能性。一旦危機(jī)過去，美國濫發(fā)美元、實(shí)行赤字財(cái)政的后遺癥將顯露無遺，美元不可能維持危機(jī)狀態(tài)下的強(qiáng)勢(shì)地位。

目前人民幣匯率貶值，可以收一石數(shù)鳥之效，可以讓出口企業(yè)略有喘息之機(jī)，可以阻擊熱錢預(yù)期，可以為匯率改革贏得寶貴的時(shí)間。

總而言之，人民幣再也不能拴在一根歪脖樹上，即便觸痛了某些人的神經(jīng)，人民幣匯率的市場(chǎng)化仍然有利于全球經(jīng)濟(jì)長期健康發(fā)展，更有利于糾正本土扭曲的價(jià)格機(jī)制。