債券投資　你了解多少

劉學(xué)鑫

債券投資特點(diǎn)及影響因素

與股票投資相比，債券投資具有風(fēng)險低、收益穩(wěn)定、利息免稅、回購方便等特點(diǎn)，使債券投資工具受到機(jī)構(gòu)和個人投資者的喜愛(表1)。

投資者在做出債券投資決策前須考慮微觀和宏觀兩方面的因素。微觀因素包括債券的可投資級別(體現(xiàn)為信用評級)、債券到期收益率、債券品種的期限選擇、債券的流動性、債券的發(fā)行條款等。宏觀因素包括市場利率變動水平、資金供求狀況、央行貨幣政策松緊狀況、通貨膨脹率及匯率風(fēng)險因素等。

在證券的投資價值分析中，基礎(chǔ)利率一般是指無風(fēng)險債券利率。政府債券利率通常是被視為無風(fēng)險利率。

市場利率風(fēng)險是各種債券都面臨的風(fēng)險。市場總體利率水平與債券的收益率水平同向變動，與債券內(nèi)在價值反向變動。并且，市場利率風(fēng)險與債券的期限相關(guān)，債券的期限越長，其價格的利率敏感度也就越大(表2)。

個人參與債券市場方式

我國債券市場以全國銀行間債券市場為主、交易所債券市場和商業(yè)銀行柜臺國債市場為輔。交易所市場通過交易指令集中競價進(jìn)行交易，銀行間債券市場通過一對一詢價進(jìn)行交易，商業(yè)銀行柜臺國債市場則通過承辦銀行掛出雙邊買賣價格對多進(jìn)行交易。目前個人投資者可以直接通過商業(yè)銀行柜臺國債市場和交易所債券市場進(jìn)行債券交易，也可通過購買債券基金及其它理財產(chǎn)品間接參與銀行間債券市場。

交易所市場屬場內(nèi)市場，機(jī)構(gòu)和個人投資者都可以廣泛參與，而銀行間債券市場和商業(yè)銀行柜臺國債市場都屬債券的場外市場。銀行間市場的交易者都是機(jī)構(gòu)投資者，商業(yè)銀行柜臺國債市場的交易者則主要是中小投資者，其中大量的是個人投資者。

目前在交易所債市流通的是記賬式國債、企業(yè)債和可轉(zhuǎn)債，在這個市場里，個人投資者只要在證券公司的營業(yè)部開設(shè)債券賬戶，就可以像買股票一樣來購買債券，可以實(shí)現(xiàn)債券的差價交易，但買賣均要交手續(xù)費(fèi)。

而商業(yè)銀行柜臺國債市場是另一個廣大個人投資者參與的市場，這市場是通過商業(yè)銀行柜臺網(wǎng)點(diǎn)具體經(jīng)辦，目前有工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設(shè)銀行、南京銀行、招商銀行、民生銀行7家商業(yè)銀行獲準(zhǔn)開辦此項業(yè)務(wù)，共提供了20余只可流通的國債品種(表3)的雙邊報價。除需繳納開戶費(fèi)外，目前買賣并不需要手續(xù)費(fèi)，而且也可以在不同的經(jīng)辦商業(yè)銀行之間辦理轉(zhuǎn)托管業(yè)務(wù)。需要說明的是，在商業(yè)銀行柜臺報價的國債品種，有些可以同時在交易所、銀行間債券市場共同流通，存在著價格上的差異。

除上述直接買賣可流通的債券之外，個人投資者還可以參與銀行柜臺代售的憑證式儲蓄國債，這些品種僅面向個人投資者發(fā)售，更多地發(fā)揮儲蓄功能。投資者只能持有到期，獲取票面利息收入。不能流通轉(zhuǎn)讓，但是銀行可為投資者提供憑證式國債的質(zhì)押貸款，這使此類債券具有一定的流動性。

對于規(guī)模最大的銀行間債券市場而言，個人投資者可以間接參與。目前債券托管數(shù)量997只，其中絕大多數(shù)可以在銀行間債券市場流通，債市創(chuàng)新的所有品種都在銀行間債券市場流通，包括次級債、企業(yè)短期融資券、商業(yè)銀行普通金融債和外幣債券等。這些品種普遍具有較高的收益，個人投資者可以通過儲蓄存款、購買保險、委托理財?shù)惹?，把資金集中到機(jī)構(gòu)投資者手里，司接進(jìn)入銀行間債券市場。

固定收益類理財產(chǎn)品比較

1、國債和企業(yè)債(AAA)收益率比較

目前，宏觀方面，投資過熱，CPI指數(shù)居高不下，央行加息不斷，加之A股市盈率偏高及08年股市風(fēng)險不確定性加大。微觀層次上，債券品種不斷增加，市場環(huán)境不斷完善，因而債券投資會成為廣大中小投資者日益青睞的投資品種(表4)。

2、債券與其它理財產(chǎn)品收益比較

對個人投資者而言，固定收益類產(chǎn)品中，交易所企業(yè)債收益率最高，甚至遠(yuǎn)高于各銀行固定收益類理財產(chǎn)品。以一年期產(chǎn)品為例，招商銀行“日日金”2號年收益率為3.50％，工商銀行“穩(wěn)得利”06九期一年款收益率3.1％，銀行一年期零存整取稅后利率為3.1635％(表5)。而交易所固定利率企業(yè)債(AAA)收益率為5.88％，而且交易所債券交易費(fèi)用為零，我國企業(yè)債又多為銀行擔(dān)保，基本不存在違約風(fēng)險，所以企業(yè)債不失為追求穩(wěn)健投資的優(yōu)選品種(圖1)。