證監(jiān)會叫停股票增發(fā)案海信平板項目成鏡花水月

李默風

海信要變。實現(xiàn)液晶模組的自給成了第一步。表面上看，海信平板電視在國內(nèi)的發(fā)展順風順水，但實際上，它也擺脫不了本土彩電企業(yè)對上游資源控制無力的不幸。

隨著證監(jiān)會的一紙否決令，海信電器(600060.SH，下稱“海信”)要做大做強平板電視的夢想只能繼續(xù)夢下去。

日前，海信發(fā)布公告稱，證監(jiān)會已駁回了其去年12月提交的非公開發(fā)行股票申請。然而，對于為何被否決，該公司高層也表示迷惑，并強調(diào)正在研究補救措施。

按照去年12月的增發(fā)計劃，海信將以不低于10.88元的發(fā)行價向不超過10名特定對象非公開發(fā)行7000萬股至1億股A股股票，并擬將所募集的10.0227億元資金投入以下項目：8368萬元增資青島海信信芯科技公司；1.5059億元投資數(shù)字多媒體技術國家重點實驗室；7億元支持液晶模組加工項目的建設；其余6800萬元作為流動資金。

另據(jù)《IT時代周刊》了解，早在去年9月19日，海信第一條液晶模組生產(chǎn)線就已經(jīng)投產(chǎn)，而規(guī)劃也顯示這7億元將幫助海信分3步完成5條模組生產(chǎn)線的建設：2007年9月19日投產(chǎn)的生產(chǎn)線是第一步，它計劃在2008年完成第二條和第三條生產(chǎn)線的建設，預計年產(chǎn)量為150萬片。2009年，當?shù)谒?、第五條生產(chǎn)線完成后，海信電視液晶模組的年產(chǎn)能力可達到300萬片。

眼下，盡管海信方面拒絕對此事做任何評論，但諸多行業(yè)分析人士一致認為，海信液晶模組“三步走計劃”或將因為資金不足而流產(chǎn)。而即便它找到了解決方案，項目的投建規(guī)模和進度也難免受到影響。

危機潛伏

在眾多本土電視廠商中，海信是較早進入平板電視領域，并把此確定為未來主要發(fā)展方向的廠商之一。經(jīng)過近幾年的不斷努力，它在平板市場取得了不錯戰(zhàn)績——根據(jù)市場研究機構中怡康日前發(fā)布的最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2007年，海信平板電視銷量的市場占有率為11.83％，這是自2004年以來，它連續(xù)第四年占據(jù)國內(nèi)平板市場銷量的榜首位置!

“以上成績與海信對產(chǎn)業(yè)布局的看重分不開?！眹鴦赵喊l(fā)展研究中心市場經(jīng)濟研究所副主任陸刃波指出，為了提高市場競爭力，2007年4月，海信在荷蘭埃因霍溫成立了第五個研發(fā)中心——歐洲研發(fā)中心；同年7月，建成國內(nèi)唯一依靠企業(yè)設立的數(shù)字多媒體技術國家重點實驗室；兩個月后，它再次建成國內(nèi)彩電行業(yè)第一條液晶模組生產(chǎn)線及廣東多媒體產(chǎn)品生產(chǎn)基地。

雖然如此，海信集團董事長周厚健表示，海信還將以更大力度推動自身平板業(yè)務的發(fā)展。但是，在這一長串的成績面前，海信的平板道路卻危機潛伏。

2007年，中外品牌在出貨量上平分國內(nèi)平板市場份額，但國內(nèi)電視廠商在與外資品牌的競爭中卻劣勢漸顯。這一年，銷售渠道開始親近外資品牌，接連有市場研究報告反映“國產(chǎn)平板電視在一級市場的銷售份額已經(jīng)突破70％”。下半年，業(yè)界再次陷入“順電、沃爾瑪山姆店封殺國產(chǎn)平板”的輿論危機。有人士擔心，大型賣場對國產(chǎn)平板電視廠商的主動疏遠，將使它們重蹈2003年國產(chǎn)手機潰敗的悲劇(據(jù)調(diào)查，國產(chǎn)平板的份額下降也是從渠道開始的)。而尤為不幸的是，過去讓本土廠商屢試不爽的“價格戰(zhàn)”也開始失去效用，學會了“以彼之道，還施彼身”的外資品牌，居然反過來牢牢掌控了市場價格。甚至，本土電視廠商曾認為牢不可破的三四級城市也有了外資品牌的身影。

究竟是什么原因，導致了這一普遍性危機的產(chǎn)生?

海信一位高層認為，本土平板電視廠商最大的不足是缺乏上游資源。他指出，國內(nèi)廠商的面板資源幾乎全部依靠進口，但面板卻占據(jù)了整機成本的60％-70％。國外廠商可以憑借自己對上游資源的控制優(yōu)勢，更大幅度地降低整機價格，他們同樣可以通過提高面板價格遏制國內(nèi)廠商的降價。

“如果海信不力爭上游，也必然會和其他國內(nèi)廠商一樣，在即將到來的平板時代喪失話語權，淪為不堪一擊的‘裝配工廠?！焙Ｐ诺母邔诱f。

為何受阻

海信自然要爭取更多的市場主動權。

知情人士透露，海信在2004年就開始秘密籌備模組項目建設，并在2007年9月建成中國彩電業(yè)第一條液晶模組生產(chǎn)線。而海信方面在談及這一戰(zhàn)略舉動的時候也指出，公司完全具備進入模組領域的條件：一是海信液晶電視的銷量在此前三年已經(jīng)是國內(nèi)第一；二是海信“低成本動態(tài)LED光源系統(tǒng)開發(fā)”項目在2006年底獲得國家863計劃支持；三是2007年7月，海信自主研發(fā)的國內(nèi)第一臺大尺寸LED背光源液晶電視已經(jīng)推出。加上公司在視頻處理芯片上的優(yōu)勢，可以保證液晶模組60％以上的組件能夠自主開發(fā)。

液晶模組項目承載了海信做大做強平板電視業(yè)務的夢想，但它真正威力的發(fā)揮卻要在2009年，也就是增發(fā)方案完全實施之后。海信內(nèi)部一份分析資料顯示，倘若增發(fā)方案順利實現(xiàn)，將使公司在模組、芯片和整機的生產(chǎn)上勝人一籌，從而進一步提升產(chǎn)品差異化的能力和整機的毛利率。該分析資料還上調(diào)了未來三年(2007年、2008年和2009年)的盈利預測，把每股收益分別從0.31元、0.43元、0.55元調(diào)高至0.40元、0.49元和0.64元。

作為本土彩電業(yè)第一條液晶模組生產(chǎn)線，“海信液晶模組生產(chǎn)線投產(chǎn)”的新聞在去年12月當選為“2007中國平板電視行業(yè)年度關注度最高的事件”。然而，這并沒有為它的增發(fā)帶來好運。日前，證監(jiān)會在沒有給出任何明確理由的情況下，否決了海信的融資申請。受此影響，海信4月1日的股價較此前一周最后收盤時下跌了7.14％，報收于9.89元。

有分析者猜測，海信增發(fā)受挫可能是因為募集資金所投項目過于分散，而且在兩年內(nèi)難于出現(xiàn)明顯效益。但也有一部分人士懷疑，它可能是受到近期證監(jiān)會對企業(yè)再融資收緊政策的影響。

企業(yè)再融資緊縮政策的施行，最早由中國平安保險公司引起。本刊記者了解到，平安保險2月公布了規(guī)模達1600億元的巨額再融資計劃，并引來44家上市公司的追隨。但證監(jiān)會認為，這44家企業(yè)提出的2599億元再融資數(shù)額，讓資金面本來就有點捉襟見肘的資本市場難以承受。證監(jiān)會新聞發(fā)言人在2月25日表示，上市公司再融資是資本市場的重要功能，是市場實現(xiàn)資源優(yōu)化配置的重要方式之一，但絕不應是惡意“圈錢”行為。對上市公司的再融資，中國證監(jiān)會在正式受理發(fā)行人融資申請后，也將視市場情況以及融資方案的可行性、合規(guī)性，依照法律法規(guī)要求對發(fā)行人的融資申請進行嚴格審核。

據(jù)悉，近期被喊停的增發(fā)方案還有TCL總額為23億元的A股定向募資(其中14億元也是被計劃用來在廣東南海建立兩條液晶模組生產(chǎn)線，詳見本刊第148期《增發(fā)失敗致南海項目擱淺TCL液晶模組惠州投石問路》一文)，以及夏新電子為改善公司財務狀況，增強盈利

能力而提出的增發(fā)計劃。此外，海信旗下的ST科龍日前也公告，其擬以每股6.98元的價格向海信空調(diào)定向增發(fā)約3.64億股A股的申請也被駁回，這也使海信白色家電資產(chǎn)整體上市的計劃暫時擱淺。

如箭在弦

根據(jù)日本電子和信息技術產(chǎn)業(yè)協(xié)會(JEITA)最新發(fā)表的研究報告預測，2012年全球彩色電視機的銷售量將從2007年的1.85324L臺增長到2012年的2.3612億臺。這當中，2008年平板電視所占比率將超過50％!在中國消費市場的地位越來越突出的大背景下，增發(fā)受阻后的海信是否還會推進自己的液晶模組項目，又將如何推進，值得關注。

周厚健已經(jīng)不止一次公開表示“進軍模組是海信穩(wěn)健做大、規(guī)避風險的必然選擇”，而諸多行業(yè)分析人士也認為，海信的液晶模組業(yè)務已是如箭在弦，不得不發(fā)。他們指出。這種壓力不僅僅來自外資品牌，積極搶位的國內(nèi)同業(yè)者也是一大因素。

據(jù)悉，TCL液晶模組項目雖然因為增發(fā)不順而擱淺南海，但它已經(jīng)改址惠州，通過惠州市政府提供的優(yōu)惠政策搬開了障礙。而已經(jīng)籌備了一年之久的創(chuàng)維集團在參股LG Dismay廣州液晶模組工廠后，創(chuàng)維還將在該工廠對面建一座大型的液晶電視生產(chǎn)工廠。

“誰先占領上游，誰就擁有更多的市場話語權?！币晃徊辉妇呙姆治鋈耸恐赋?，盡管海信為模組找到了索尼、松下、飛利浦、三星等屏資源廠商合作，但其平板業(yè)務還隱藏著另一層威脅：自給不足。他說，平板電視每年的增長率都保持在100％，而海信日前提出的2010年彩電年產(chǎn)量1100萬臺的目標，保守估計，不少于400萬臺是液晶電視。在這種情況下，即便它5條液晶模組線順利投產(chǎn)，到2009年底，液晶模組依舊存在100萬片左右的缺口?！氨M早建成這5條生產(chǎn)線可以讓今后擴大產(chǎn)能成為可能”。

2008年4月10日，海信資深科學家、模組事業(yè)部總經(jīng)理劉衛(wèi)東透露，雖然增發(fā)方案暫時受阻，但海信液晶模組二期工程還是如期啟動，今年7月的產(chǎn)能將達到150萬片。這正應了此前業(yè)界的猜測：海信可能依靠自有資金推動模組項目。

但與此同時，鑒于海信內(nèi)部流傳的“定向增發(fā)未獲通過不是因為項目問題，而是因為海信內(nèi)部復雜的關聯(lián)關系所導致”說法，業(yè)界有觀點認為，單純地修改增發(fā)方案難以改變證監(jiān)會的決定。而今后兩年內(nèi)，海信液晶模組項目仍會困難重重。