通脹下如何解決融資之困

梁　東

在通貨膨脹的不斷警報(bào)之下，到今年三月份央行已經(jīng)屢次加息了。對(duì)于服裝企業(yè)來(lái)說(shuō)，加息最直接的影響之一便是導(dǎo)致企業(yè)的財(cái)務(wù)成本急劇升高，使很多正在尋求發(fā)展的企業(yè)遭遇了融資之困。

貸款吸引力下降

日前，浙江一家中小規(guī)模的服裝企業(yè)在向當(dāng)?shù)劂y行貸款時(shí)被拒絕。無(wú)奈，該企業(yè)只能尋求民間借款。該企業(yè)老板表示，國(guó)家多次提高存貸款利息以及其他金融調(diào)控手段，可能有調(diào)整目前投資過(guò)熱趨勢(shì)的意愿，“但是從我們企業(yè)自身的角度來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在投資機(jī)會(huì)這么多，我們不可能抑制我們的融資需求?！泵耖g融資近幾年發(fā)展很快，在促進(jìn)生產(chǎn)和消費(fèi)的同時(shí)，也給社會(huì)和經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了消極影響。民間融資缺乏正規(guī)金融所具有的約束機(jī)制，缺乏必要的法制保障，此外，民間融資的利率高，不利于企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和發(fā)展，一些非金融企業(yè)甚至頻繁進(jìn)行非法融資活動(dòng)，但是，盡管民間貸款歷來(lái)存在貸款利息過(guò)高等問(wèn)題，不少小企業(yè)還是愿意“鋌而走險(xiǎn)”。與小企業(yè)從銀行貸款艱難相反的是，大企業(yè)似乎并沒(méi)有受到銀行的排斥?！澳壳暗臓顩r是中小企業(yè)我們不敢貸，但優(yōu)質(zhì)公司又不肯要我們的貸款。”民生銀行相關(guān)工作人員對(duì)筆者感慨目前公司貸款業(yè)務(wù)中的矛盾：在連續(xù)加息的作用下，銀行貸款的融資成本也逐步提高，銀行貸款對(duì)一些大公司已經(jīng)沒(méi)有多少吸引力。

業(yè)內(nèi)一家大型企業(yè)的相關(guān)負(fù)責(zé)人坦陳，盡管每次加息的幅度均不大，但累積效果逐漸顯現(xiàn)，貸款利率上升將直接增加公司的財(cái)務(wù)成本。如果一家企業(yè)負(fù)債總額為30億，若按照今年累計(jì)加息1.17個(gè)百分點(diǎn)進(jìn)行粗略計(jì)算，五次加息將讓企業(yè)的年利息增加大約3600萬(wàn)元。因此，在這種情況下，如果還向銀行大舉借債，顯然是不明智的。

據(jù)了解，目前，國(guó)內(nèi)服裝企業(yè)融資渠道主要有銀行貸款、民間借款等。銀行貸款目前似乎已經(jīng)不是最佳選擇，而民間借貸由于利息高、風(fēng)險(xiǎn)大，常常也只是中小企業(yè)的無(wú)奈之舉。

在浙江等民間融資比較活躍的地方，融資成本表現(xiàn)出了明顯的上升趨勢(shì)。根據(jù)溫州市人民銀行監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，8月份，溫州市民間借貸月加權(quán)平均利率達(dá)到0.9784％，創(chuàng)下監(jiān)測(cè)開展以來(lái)的最高點(diǎn)，最低利率也由原先的0.6％上升到了0.8％。

那么，在目前形勢(shì)下，是否有更好的融資渠道?

上市服企心里不慌

10月11日，七匹狼股份增發(fā)A股成功，募集資金達(dá)59981.25萬(wàn)元。據(jù)了解，七匹狼此次公開發(fā)行募集的資金將全部用于公司的銷售網(wǎng)絡(luò)升級(jí)項(xiàng)目，該項(xiàng)目包括在北京、上海、廣州等區(qū)域銷售中心城市發(fā)展20家七匹狼男士生活館，并配套拓展200家旗艦店和600家專賣店。終端渠道爭(zhēng)奪是目前男裝企業(yè)發(fā)展策略的一個(gè)焦點(diǎn)，包括雅戈?duì)枴⒋髼顒?chuàng)世、九牧王等知名服裝品牌近來(lái)都在快速擴(kuò)張銷售終端，而這個(gè)發(fā)展策略顯然需要大量資金來(lái)支撐。如何在短期內(nèi)巨額融資便成為這些企業(yè)最關(guān)心的問(wèn)題。

最近一段時(shí)間，通過(guò)股權(quán)融資的方式受到了上市公司的青睞?？梢哉f(shuō)，在不斷攀升的貸款利率的影響下，股權(quán)融資、發(fā)行企業(yè)債等方式成為了一些公司的首選融資方式。

自公司債開閘后，一些上市公司急于嘗試通過(guò)公司債的方式節(jié)約成本。目前，已經(jīng)有十多家上市公司推出了公司債的發(fā)行預(yù)案。專家分析，由于市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入了加息周期，人們對(duì)于資金的期望收益率也會(huì)相應(yīng)提升，公司債的利率會(huì)水漲船高。

當(dāng)然，這種方式的前提是服裝企業(yè)必須是上市企業(yè)。中國(guó)社會(huì)科學(xué)院經(jīng)濟(jì)研究所宏觀室主任張曉晶認(rèn)為，在目前中國(guó)股市正處于牛市的狀況下，服裝企業(yè)通過(guò)上市或者投資股權(quán)市場(chǎng)來(lái)獲得所需資金或許是最快捷的一種方式。

而那些規(guī)模小、很難從銀行等渠道融資的小企業(yè)，也在積極自救。在廣東等中小服裝企業(yè)眾多的地區(qū)，不少小企業(yè)老板看到股市紅火，于是把多年來(lái)積累的錢投往股市，想通過(guò)股市來(lái)快速積累資本。畢竟，投資實(shí)業(yè)的利率在目前行業(yè)不夠景氣的狀況下，利潤(rùn)也就在10％以內(nèi)，而股市的利潤(rùn)可能高達(dá)50％甚至100％。

投資房地產(chǎn)等利潤(rùn)比較高的行業(yè)也是部分原本生產(chǎn)紡織服裝企業(yè)所熱衷的一種方式，以發(fā)展利潤(rùn)高的業(yè)務(wù)來(lái)“補(bǔ)貼”利潤(rùn)低的業(yè)務(wù)，讓資金鏈處于相對(duì)平衡的位置，能讓這些中小企業(yè)減少因?yàn)槌杀旧仙鴮?dǎo)致的公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

張曉晶說(shuō)，在短期通脹明顯的局勢(shì)下，也許正是考驗(yàn)企業(yè)融資智慧的時(shí)刻。

通脹中如何投資

從2007年6月份開始，國(guó)家商務(wù)部、人民銀行、國(guó)家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部開始對(duì)宏觀調(diào)控的效果進(jìn)行盤點(diǎn)。盤點(diǎn)的結(jié)果是，在肯定“宏觀調(diào)控取得階段性成果”的同時(shí)，一些新問(wèn)題相繼出現(xiàn)，這些問(wèn)題之一就是：企業(yè)庫(kù)存的不斷增長(zhǎng)和應(yīng)收賬款問(wèn)題的“復(fù)出”。

2007年1至4月，39個(gè)行業(yè)的工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存9084.3億元，比上年同期增長(zhǎng)18.9％，其中34個(gè)行業(yè)庫(kù)存高于去年同期；5月末，鋼材、電解鋁、水泥、汽車庫(kù)存分別比年初增長(zhǎng)8％、25％、3％和35.6％；6月末，焦炭庫(kù)存大約比年初增長(zhǎng)20％，批發(fā)零售企業(yè)庫(kù)存同比增長(zhǎng)10.3％。當(dāng)月底，商務(wù)部發(fā)布的報(bào)告中稱商品庫(kù)存、占?jí)嘿Y金及三角債增加的現(xiàn)象已有所顯現(xiàn)，并開始擴(kuò)散。

與庫(kù)存高增長(zhǎng)相伴而生，應(yīng)收賬款問(wèn)題成為困擾企業(yè)發(fā)展的另一個(gè)難題。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，3月份到7月份規(guī)模以上工業(yè)應(yīng)收賬款呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，分別為18672億元、19437億元、19895億元、20265億元、20553億元，同比增長(zhǎng)分別為17.3％、17.7％、18.4％、18.7％、18.8％，增幅比去年同期分別提高7.9％、6.8％、7.4％、9％和7.1％。部分企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)明顯的現(xiàn)金流緊張問(wèn)題，王商銀行上海分行已經(jīng)對(duì)這些企業(yè)出示了“紅牌警告”，列入重點(diǎn)關(guān)注的行列。少量的企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)了貸款逾期，有的企業(yè)貸款雖然沒(méi)有到期，但償還能力不容樂(lè)觀。

在這樣的環(huán)境之下，對(duì)長(zhǎng)期投資項(xiàng)目進(jìn)行重新評(píng)估成為企業(yè)考量的必須步驟，并且要充分考慮通貨膨脹對(duì)投資資金的影響。

比如，企業(yè)應(yīng)該適當(dāng)囤積原材料，避免通脹時(shí)期原材料價(jià)格上漲帶來(lái)成本增長(zhǎng)。

當(dāng)然，存貨的增長(zhǎng)會(huì)帶來(lái)資金成本的增長(zhǎng)，要尋找到企業(yè)自己的一個(gè)平衡點(diǎn)。

此外，加大海外市場(chǎng)的開拓力度也不失為一種對(duì)策。一方面，海外市場(chǎng)銷售帶來(lái)的收益，相對(duì)是比較穩(wěn)定可靠的，不會(huì)隨著國(guó)內(nèi)的通貨膨脹而貶值；另一方面，部分原材料在海外市場(chǎng)采購(gòu)，成本會(huì)更低，這樣，企業(yè)通過(guò)海外市場(chǎng)銷售帶來(lái)的收益，在海外進(jìn)行采購(gòu)會(huì)緩解國(guó)內(nèi)生產(chǎn)和采購(gòu)的壓力，有利于提高企業(yè)的盈利能力。

還有，企業(yè)迅速清理應(yīng)收賬款和存貨，確保企業(yè)現(xiàn)金流的健康，這是企業(yè)未來(lái)生存和發(fā)展的基礎(chǔ)要素。

通脹帶給企業(yè)最大的壓力莫過(guò)于隨著貨幣貶值導(dǎo)致的對(duì)貨幣面值需求的大幅增加。企業(yè)在正常運(yùn)營(yíng)的條件下，原有的流動(dòng)資金無(wú)法適應(yīng)通脹后企業(yè)對(duì)流動(dòng)資金的需求，加之銀行對(duì)資金借貸的收縮，從而使企業(yè)陷入資金短缺的狀況。

情況嚴(yán)重的時(shí)候，可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。在通脹來(lái)臨之前或初期，對(duì)企業(yè)的應(yīng)收賬款的追繳和對(duì)一些產(chǎn)品存貨進(jìn)行處理，盡可能為企業(yè)創(chuàng)造更多的現(xiàn)金流量，將能夠?yàn)槠髽I(yè)抵御寒冬創(chuàng)造多一些“棉衣”。