巴菲特如何判斷投資價(jià)值

投入，投入，還是投入

讓我們來看看巴菲特對投資價(jià)值的判斷。

如果問巴菲特先生：“您是華爾街人士嗎?”他一定會(huì)說：“不是!”巴菲特先生很少使用電腦，幾乎不攜帶手機(jī)(相信他一定不會(huì)發(fā)短信!)，至今還住在奧馬哈郊區(qū)1958年不到4萬美元買的房子中，經(jīng)常在DQ吃快餐，在肯德基大宴賓客。和交易瞬息萬變、信息鋪天蓋地的華爾街相比，巴菲特的生活簡直就是《桃花源記》的翻版，他的行為方式和我們心目中的華爾街人士大相徑庭。

巴菲特的“旗艦”——伯克希爾·哈撒韋，來自收購。而當(dāng)年收購該公司的決策是在幾個(gè)小時(shí)內(nèi)作出的，并沒有作過詳盡調(diào)查。收購談判時(shí)，對方遲到了，進(jìn)門就解釋說因?yàn)檎彝＼囄坏⒄`了時(shí)間。巴菲特奇怪地問：停車場不是有很多空位嗎?對方回答說：我在找別人交過錢還有剩余時(shí)間的停車位。巴菲特當(dāng)即決策了，理由是：一個(gè)連停車費(fèi)都算計(jì)的人所管理的公司，還需要作什么盡職調(diào)查!

由此引出了現(xiàn)代投資界的經(jīng)典秘籍：第一投入，第二投入，第三還是投人!巴菲特模式把投資于入置于價(jià)值投資的核心，但這里的“人”不是個(gè)人，而是公司的管理團(tuán)隊(duì)；不是無條件的人，而是代表某種商業(yè)模式的人?，F(xiàn)代企業(yè)的競爭是商業(yè)模式的競爭，而商業(yè)模式的成功在于優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)。這使我們得到一個(gè)公式：投資價(jià)值二管理團(tuán)隊(duì)＋商業(yè)模式。

要股權(quán)，還是玩股票?

巴菲特在給老師格雷厄姆的《聰明的投資人》一書作序時(shí)寫道：投資成功并不需要很高的智商，也不靠神奇的商業(yè)眼光和內(nèi)線消息，只需要在決策時(shí)保持健康的心態(tài)，以及避免情緒波動(dòng)傷及這種健康心態(tài)的能力。

當(dāng)然也有另一種理論，凱恩斯·摩根斯坦的投資價(jià)值公式與巴菲特截然不同：投資價(jià)值：預(yù)期(市場情緒)＋交易(資金推動(dòng))。市場上的價(jià)值驅(qū)動(dòng)和情緒驅(qū)動(dòng)兩種力量并存。在這兩種似乎是非此即彼的選擇背后，則是投資業(yè)的兩大分支：即股權(quán)投資產(chǎn)業(yè)的崛起及其與股票投資產(chǎn)業(yè)的分離。

巴菲特的標(biāo)準(zhǔn)主要是股權(quán)投資業(yè)的價(jià)值觀，而凱恩斯·摩根斯坦的標(biāo)準(zhǔn)主要是股票投資業(yè)的價(jià)值觀。股權(quán)和股票雖只有一字之差，卻迥然不同。股權(quán)價(jià)值觀是管理導(dǎo)向的，所以強(qiáng)調(diào)長期，關(guān)注團(tuán)隊(duì)，參與管理，股票價(jià)值觀是交易導(dǎo)向的，所以強(qiáng)調(diào)短期，關(guān)注預(yù)期，參與交易?，F(xiàn)代投資業(yè)的兩大分支相互關(guān)聯(lián)，互為條件，卻有著各自不同的行為主體和利益驅(qū)動(dòng)。

在我看來，甚至連格雷厄姆本人都經(jīng)?；煜齼深悆r(jià)值投資的差異，而巴菲特卻一直是股權(quán)價(jià)值觀的代表，即使在二級市場上作投資，巴菲特模式也始終堅(jiān)持了股權(quán)價(jià)值觀的基本原則。

在股票市場上，投資人包括機(jī)構(gòu)在內(nèi)的主流卻不是巴菲特的信徒，這也使巴菲特本人經(jīng)常嗟嘆。他不僅無法理解現(xiàn)代證券市場上的高科技股，無法解讀高速擴(kuò)張的衍生證券市場，更無法接受像“次貸”及其衍生交易這樣的產(chǎn)業(yè)鏈。

站在股票價(jià)值觀的立場上，華爾街的成長就是一部“玩票”的歷史。從當(dāng)年“梧桐樹”下的協(xié)議，到今日“次貸門”中的危機(jī)，都可解讀為一條條從預(yù)期到交易的不確定性遞減曲線，而源于日本米市如今風(fēng)靡股市的K線圖，其實(shí)就是投資人的心電圖。

摘自《中外管理》2008年第3期

編輯 王文娜