人民幣升值對中國經(jīng)濟的影響

自2005年7月21日起，我國開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。當日1美元兌8.11元人民幣。自此人民幣兌美元匯率屢創(chuàng)新高，截至2008年1月2日銀行間外匯市場美元等交易貨幣對人民幣匯率的中間價為：1美元兌7.2996元人民幣，人民幣兌美元升值幅度達到10%。分析人民幣升值的深層原因：既有我國經(jīng)濟的持續(xù)發(fā)展，國際貿(mào)易的長期順差，資本項目下的管制，同樣也有人民幣長期盯住美元匯率，使人民幣匯率長期低估，從購買力平價理論和國際形勢來看，人民幣匯率的市場化是大勢所趨，人民幣的升值和再升值與其對我國的經(jīng)濟產(chǎn)生全方位的影響。

人民幣升值對我國證券市場的影響

中國國民生產(chǎn)總值連續(xù)25年9%以上的增長速度，意味著中國以及中國的企業(yè)和居民都變得越來越富有，而作為反映經(jīng)濟“晴雨表”的中國證券市場卻反其道而行，從2001年陷入慢慢熊市之后，一蹶不振，直到2006年，才被世人發(fā)現(xiàn)，在中國的證券市場上存在大量被低估的股票，從此中國股市上演了一部史無前例的神話，上證指數(shù)從2006年開盤1163.88點直接上漲到2007年末收盤5261.56點，短短兩年之間指數(shù)上漲4000多點。

導致上證指數(shù)直線上升的原因有：（1）證券市場經(jīng)過長期調(diào)整，股票價值嚴重被低估，投資風險小，收益高。（2）中國居民的實際收入不斷增加，投資者尋求資本保值和增值的的愿望強烈。（3）人民幣升值的預期強烈，國際“熱錢”為實現(xiàn)套匯大量涌入中國，并進入證券市場實現(xiàn)資本增值。（4）國家不斷加大對QFII的審批額度。（5）股市的掙錢效應，導致大量新投資者進入股票市場。

人民幣的不斷升值有可能成為影響股票市場的不穩(wěn)定因素。匯率與股票市場存在很大的正相關關系:本幣升值——外資流入——有價證券價格上漲（尤其是股票價格）——投資收益大幅上漲——吸引更多的外資流入——加大升值壓力，這將帶來人民幣匯率螺旋式上漲。從短期來看，這將形成證券市場的利好消息，大量資金涌入證券市場，將帶動證券價格上漲。但長期來看，當人民幣的升值的預期得到完全釋放，資本市場的泡沫嚴重時，這些“熱錢”會迅速將股票變現(xiàn)，將資本匯回本國，從而引起股票價格大幅下跌，國內(nèi)投資者損失慘重，這將給中國的證券市場帶來重大災難。

人民幣升值對房地產(chǎn)行業(yè)的影響

人民幣升值意味著以人民幣計價的資產(chǎn)價值提升，所以房地產(chǎn)作為不動產(chǎn)，將隨著人民幣升值而同步升值。在資本自由流動的前提下，預期人民幣升值的海外游資會選擇具有保值增值的中國房地產(chǎn)作為重要的配置資產(chǎn)。隨著我國人均GDP的不斷增加，城市化進程的不斷推進，住房改革的商品化和房地產(chǎn)供給的有限性等等的原因導致我國房價持續(xù)10年的上漲，這為外資流入之后的大幅增值提供了條件。

由于預期人民幣匯率和房價的雙重上漲，大量的外資進入我國的房地產(chǎn)行業(yè)，而外資購買房產(chǎn)的動因僅僅是投機——短期賺取房屋買賣差價進行套利，由于房地產(chǎn)行業(yè)供給的有限性和需求的無限性形成了矛盾，導致房價不斷上漲，真正需要房屋的消費者無力支付高昂的房價。

對于我國而言，人民幣升值后，外資將通過從事房地產(chǎn)開發(fā)、直接購買國內(nèi)的不動產(chǎn)、向國內(nèi)房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)融資，甚至虛假進出口等方式進入國內(nèi)的房地產(chǎn)市場，如果不能較好的控制國際國內(nèi)大量資本的沖擊，對房地產(chǎn)市場是一場災難。

人民幣升值對我國宏觀調(diào)控的影響

中國國際收支的“雙順差”，大量套匯資本流入，使我國外匯儲備增長過快，而外匯儲備持續(xù)快速增長，導致央行基礎貨幣被動投放增加，流通中貨幣過多引起物價持續(xù)上漲，通貨膨脹風險加大。為解決流動性過剩給經(jīng)濟帶來不利影響，央行通過上調(diào)銀行基準利率、發(fā)行央行票據(jù)、提高證券交易印花稅和下調(diào)活期存款利率等手段進行調(diào)控流通中的貨幣，但效果不佳。為配合央行的宏觀調(diào)控，財政部連續(xù)7次發(fā)行特別國債購買外匯，從貨幣市場回籠貨幣，有助于減少央行對沖流動性的壓力，從而對當前貨幣市場流動性過剩格局產(chǎn)生影響。

解決人民幣升值對我國經(jīng)濟不利影響的對策

1.穩(wěn)步推進匯率制度改革，堅持人民幣小幅升值。人民幣過快升值及升值的預期加大，將帶來大量游資的進入，這除了可能引起房地產(chǎn)的崩盤外，還會帶來如出口減少、外商投資減少、就業(yè)壓力急劇加大等不良后果。所以穩(wěn)步推進匯率制度改革、小幅升值是目前人民幣升值問題的最佳解決方案，這樣做一是增大了國際游資的投機成本;二是弱化了人民幣升值的預期。如果在這兩者的作用下可以使國際游資進入中國的熱情降低，就可進一步減輕人民幣升值的壓力。

2.改革現(xiàn)行的外匯管理體制、放開人民幣資本項目下的管制，使資本項目下實現(xiàn)可自由兌換。這樣可以使資本能夠自由的流入流出。

3.加強對證券市場的監(jiān)督和管理，引導證券市場健康有序發(fā)展。證券市場供給和需求之間的矛盾導致股票價格暴漲暴跌，為防范股價暴漲，應增加證券市場供給。如鼓勵在香港上市的內(nèi)地企業(yè)回歸A股市場，增設中小板塊，黃金交易市場，2008年擬推出股指期貨和創(chuàng)業(yè)板塊，這些都為資金的分流提供了機會，也使股票的價值得到回歸。

4.加強政府對房地產(chǎn)的宏觀調(diào)控。針對房價的連續(xù)上漲，國家推出了一系列抑制房價上漲的政策和措施但從全國來看，房價并未出現(xiàn)下降。因此政府應繼續(xù)嚴格執(zhí)行調(diào)控政策，加大力度打擊房地產(chǎn)投機和炒作，實現(xiàn)市場供需平衡，使房價回歸合理。從根本上杜絕國際游資進入房地產(chǎn)行業(yè)獲利的可能。

參考文獻:

[1]田文錦，《國際金融實務》，機械工業(yè)出版社，2006。

[2]何璋，《西方經(jīng)濟學》，中國財政經(jīng)濟出版社，2004。

作者單位：西安歐亞學院金融教研室，西北大學在職研究生