公允價值及其在次貸危機中的影響

朱佳黛

摘 要：蔓延全球的次貸危機使歐美會計準則理事會備受責難，指責的焦點集中在公允價值計量上。就公允價值的定義，及其在危機中的作用，未來的前景作一番探討。

關(guān)鍵詞：公允價值；次貸危機

1 公允價值與其它會計計量屬性的比較

目前，會計計量屬性主要為歷史成本，重置成本和公允價值。歷史成本是過去的市場價格，即過去的交易事項發(fā)生時，買賣雙方所達成的按那時的相同商品在活躍市場上的報價，或參照這一報價在雙方自愿的基礎上所作調(diào)整的成交金額。

重置成本是企業(yè)重新取得與其所擁有的某項資產(chǎn)相同或其功能相似的資產(chǎn)，需要支付的現(xiàn)金或現(xiàn)金等價物。它是由現(xiàn)行成本表示。但是它往往是企業(yè)資產(chǎn)或勞務市場獲得的成本價格，非企業(yè)正常經(jīng)營過程中通常出售其資產(chǎn)或勞務市場中的銷售價格。

公允價值不同于其他計量屬性，在于它所建立的現(xiàn)行交易只能參照市場的當前交易價格進行估計。公允價值是一種估計價格，都認為交易雙方(購買資產(chǎn)或轉(zhuǎn)移負債)是熟悉業(yè)務、沒有關(guān)聯(lián)關(guān)系并且完全基于自愿，由于是一種估計價格，所以它是雙方意欲成交的現(xiàn)行交易。

這三者具體區(qū)別可以看下表：

2 公允價值計量對于金融企業(yè)的影響

2.1 金融企業(yè)杠桿率的特征

金融機構(gòu)的杠桿度可以表示為：L=A/（A-D），其中，A表示資產(chǎn)的價格，D表示負債的價格。金融機構(gòu)的資產(chǎn)大都是可交易的證券等，其價格每天波動，而其負債價格則比較穩(wěn)定。由于金融機構(gòu)往往有著最低保證金制度，或者資本充足率要求，它必須每天根據(jù)資產(chǎn)價格調(diào)整其資產(chǎn)負債表。當金融機構(gòu)在其資產(chǎn)價格波動時，不馬上調(diào)整資產(chǎn)負債表，它的杠桿率會隨著資產(chǎn)價格的波動而變化，一般隨資產(chǎn)價格上升而下降。

一般，商業(yè)銀行等金融機構(gòu)將其資本充足率保持在一恒定水平，即最低水平。

2.2 公允價值計量對于金融機構(gòu)的影響

（1）減計螺旋。

根據(jù)當前會計標準，報告主體應當按照公允價值計量方法報告其持有的金融工具的價值。由于其活躍市場消失，這些缺乏流動性資產(chǎn)的估價方法一夜間從層級l 降為層級2 或?qū)蛹?。于是一些報告主體采用反映住房抵押貸款證券價值變化情況的指數(shù)（如ABX 指數(shù)——次級房屋貸款債券價格綜合指數(shù)） 來衡量這些資產(chǎn)的價值。對于持有較多次債的基金而言，次債賬面縮水引發(fā)的大量減記使基金賬面收益下降，收益下降使基金遭遇投資者贖回，同時由于資產(chǎn)賬面值減少，貸款人會要求基金追加保證金。為了緩解流動性壓力，基金被迫出售優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)來增加流動資金，導致其收益進一步下降，資產(chǎn)賬面值進一步減少，這又會增加對這些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的拋售壓力。當一家基金遭遇贖回壓力出現(xiàn)流動性問題后，會引發(fā)其他基金的投資者紛紛贖回投資，進而引發(fā)資產(chǎn)價格進一步下跌，最終釀成償付危機，具體如下圖。

（2）順周期性。

假定，銀行會盯住一個固定的杠桿比率比如10（資產(chǎn)/權(quán)益），假設一家金融機構(gòu)的資產(chǎn)為100 單位（設全為證券），負債為90 單位，權(quán)益為10 單位。當該金融機構(gòu)的證券價格上升至101 單位，這時為了使杠桿比率保持不變，需要額外籌措9 單位資金（負債增加9 單位），然后用借來的錢購買價值9 單位的證券，經(jīng)過調(diào)整后該金融機構(gòu)的資產(chǎn)增加至110 單位，權(quán)益11 單位，負債99 單位，杠桿比率仍為10。所以資產(chǎn)價格上漲1％，導致對資產(chǎn)的需求增加9％，如果資本市場缺乏充足的流動性，那么對證券的需求增加將推高證券的價格，這反過來又促進了資產(chǎn)負債表的擴張，如是反復，此即為正反饋效應。相反，若證券價格下跌1 單位（證券價值變?yōu)?09 單位），那么杠桿比率將變?yōu)?0.9，為了降低杠桿比率至10，不得不出售9單位證券以償還9 單位債務。如果市場不具有完全的流動性，過多的證券出售會給價格造成下調(diào)壓力，接下來又會導致資產(chǎn)負債表上的證券價值下跌，引發(fā)更多的證券拋售，進一步加劇了資產(chǎn)負債表的收縮，此即為負反饋效應。因此，有觀點認為，公允價值會計使資產(chǎn)負債表的擴張/ 收縮速度加快，導致盲目的不顧后果的行為產(chǎn)生，從而促使泡沫膨脹或蕭條加劇。公允價值會計具有強烈的順周期性特征。

參考文獻

［1］付強.公允價值與次貸危機［J］.會計研究.2008,11.

［2］路曉燕.西方公允價值會計的實證研究述評［J］.現(xiàn)代管理科學.2007,11.

作者簡介：

肖太壽（1972-）,男，中國社會科學院研究生院經(jīng)濟學碩士，中央財經(jīng)大學財政學院2008級博士生，經(jīng)濟師和稅務師，研究方向為稅收理論與政策。