美國經(jīng)濟(jì)不會(huì)陷入“日式泥淖”

最新公布的數(shù)據(jù)顯示，1月美國非制造業(yè)指數(shù)大幅下滑，由12月的54.4降至41.9，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于市場所平均預(yù)期的53；美國去年第四季度非農(nóng)生產(chǎn)增長年率降至1.8%，此數(shù)據(jù)遠(yuǎn)低于第三季度的6%；而美國非制造業(yè)指數(shù)低于50則表明多數(shù)美國企業(yè)活動(dòng)出現(xiàn)萎縮，這意味著美國經(jīng)濟(jì)可能已陷入衰退。而經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的不佳直接導(dǎo)致了美國股市的風(fēng)雨飄搖，在2月4日至11日的6個(gè)交易日中，有4個(gè)交易日為股指下滑，其中，5日的道瓊斯指數(shù)重挫370點(diǎn)，創(chuàng)下近一年以來最大單日跌幅。股市遭遇連續(xù)大跌，使得市場悲觀情緒膨脹，更有人擔(dān)心美國經(jīng)濟(jì)會(huì)因此而陷入“日式泥淖”。

信貸市場惡化問題依舊

盡管美聯(lián)儲(chǔ)的減息沒有讓市場失望，但在這“大刀闊斧”的背后，美國信貸市場依舊緊張。在1月份美聯(lián)儲(chǔ)九天之內(nèi)降息125個(gè)基點(diǎn)之后，美國公司的借貸成本反而上升。41.7萬美元以上大額抵押貸款利率的上升不僅使得房屋出售更為艱難，也令美國房價(jià)承擔(dān)著更多價(jià)格縮水的風(fēng)險(xiǎn)。雖然美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)大幅度減息，但問題在于這些減息是否像過去一樣，能夠給美國市場注入動(dòng)力。而當(dāng)前有關(guān)次貸的壞消息總是源源不斷，美聯(lián)儲(chǔ)將不得不進(jìn)一步放松貨幣政策，這是他們唯一能做的。畢竟，由于在次貸證券方面損失巨大，而且有關(guān)債券保險(xiǎn)人評(píng)級(jí)會(huì)被降低的擔(dān)憂加劇，銀行和投資者都需要大額的資金支持。

由于信貸市場持續(xù)惡化，有關(guān)美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)陷入衰退的質(zhì)疑不絕于耳。負(fù)責(zé)監(jiān)測(cè)分析美國經(jīng)濟(jì)周期的美國國家經(jīng)濟(jì)研究局負(fù)責(zé)人日前也認(rèn)為，美國衰退的幾率“接近50%”。因此，為了給美國經(jīng)濟(jì)注入更多動(dòng)力，美聯(lián)儲(chǔ)有必要為降低借貸成本而繼續(xù)努力，這意味著伯南克將不得不進(jìn)一步減息。當(dāng)前的數(shù)據(jù)顯示，在美聯(lián)儲(chǔ)3月18日議息會(huì)議上，交易商預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)至少降息50個(gè)基點(diǎn)的可能性為100%，而在1月31日美聯(lián)儲(chǔ)把信貸緊縮作為降息的一個(gè)理由之時(shí)，該可能性僅為68%。芝加哥聯(lián)邦基金利率期貨最新交易情況還顯示，交易商預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在4月和6月的議息會(huì)議上將各降25個(gè)基點(diǎn)。

美國信貸成本上揚(yáng)的現(xiàn)狀，與美聯(lián)儲(chǔ)希望得到的政策效果相反，事實(shí)上導(dǎo)致了金融市場緊縮。1月22日美聯(lián)儲(chǔ)緊急降息75個(gè)基點(diǎn)，而在1月底的議息會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)又降息50個(gè)基點(diǎn)。這樣的減息速度，為自1990年聯(lián)邦基金利率成為主要政策工具以來的最快速度。減息只是在部分強(qiáng)調(diào)了信貸緊縮局面的同時(shí)，增加了市場更大的預(yù)期。具有大量違約風(fēng)險(xiǎn)的借款人的貸款壓力正在加大，而市場上由抵押支持的證券并沒有發(fā)揮多大作用，或者可能根本沒有起作用。只要信貸市場吃緊的壓力存在，并且有進(jìn)一步增強(qiáng)的可能，這會(huì)很自然地成為美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)采取激進(jìn)的降息措施的支撐。

保爾森伯南克攜手聲援

為避免美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退，2月14日，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克、財(cái)政部長保爾森和美國證監(jiān)會(huì)主席考克斯一道接受了參議院銀行委員會(huì)就美國經(jīng)濟(jì)和金融市場問題的聽證，并在會(huì)上分別就美國經(jīng)濟(jì)以及金融市場狀況發(fā)表陳詞，為目前因樓市不景氣和次貸危機(jī)表現(xiàn)低迷的經(jīng)濟(jì)注入“強(qiáng)心針”。

保爾森指出，美國正經(jīng)歷明顯的樓市低迷，但美國經(jīng)濟(jì)基本面依然強(qiáng)勁、多元和富有彈性，但房價(jià)在上揚(yáng)數(shù)年后無法維系漲勢(shì)，所以，當(dāng)前正經(jīng)歷一場深度且必要的樓市調(diào)整。樓市修正、能源價(jià)格高企以及資本市場震蕩都讓當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)增長承受壓力。我認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)增長，盡管在未來數(shù)個(gè)季度內(nèi)增速可能會(huì)低于近些年的水平。保爾森在證詞中再度呼吁國會(huì)通過立法，保證聯(lián)邦住宅局在幫助美國房屋業(yè)主擔(dān)保方面發(fā)揮更大作用，并另外通過一個(gè)法案，以允許各州發(fā)行免稅債券以便再融資?！八羞@些方案可能幫助減輕樓市的低迷狀況?！泵绹?cái)政部將繼續(xù)密切關(guān)注金融市場的運(yùn)行。

美聯(lián)儲(chǔ)也明顯感受到，在市場動(dòng)蕩和對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)前景感到擔(dān)憂時(shí)刻，有必要加強(qiáng)和市場的溝通。伯南克向國會(huì)表示，美國經(jīng)濟(jì)前景近幾個(gè)月已經(jīng)惡化，經(jīng)濟(jì)增長面臨的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)上升。為避免美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)采取了有力措施，并隨時(shí)準(zhǔn)備在經(jīng)濟(jì)前景惡化之前采取更多行動(dòng)。此言論可能暗示美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)再次降息。

伯南克還描述了一幅經(jīng)濟(jì)“改善的圖景”，稱美國經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷一段增長遲緩時(shí)期后將在今年晚些時(shí)候開始加速增長。信貸緊縮壓力將繼續(xù)給經(jīng)濟(jì)增長帶來負(fù)面影響，住宅市場的下滑趨勢(shì)在當(dāng)前并沒有結(jié)束跡象。預(yù)計(jì)總體通脹會(huì)保持溫和，美聯(lián)儲(chǔ)在作出決策時(shí)必須考慮財(cái)政和貨幣刺激措施的影響。此外，新就業(yè)人口數(shù)已經(jīng)出現(xiàn)放緩，同時(shí)由于能源價(jià)格高漲和樓市下跌，人們可能進(jìn)一步緊縮開支。

美國經(jīng)濟(jì)不會(huì)陷入“日式泥淖”

在經(jīng)過長期經(jīng)濟(jì)繁榮后，美國的住房市場驟然冷卻，由此引發(fā)的次貸危機(jī)正將美國經(jīng)濟(jì)推向衰退的邊緣。這種情況與上個(gè)世紀(jì)的日本有類似之處。資產(chǎn)價(jià)格泡沫破滅曾導(dǎo)致日本經(jīng)濟(jì)陷入長期低迷不振，被人們稱為“失去的十年”。那么，美國經(jīng)濟(jì)會(huì)不會(huì)重蹈日本的覆轍？

在上個(gè)世紀(jì)90年代，日本央行和財(cái)務(wù)省對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑反應(yīng)遲鈍，拖了數(shù)年后才采取提振經(jīng)濟(jì)的措施。而美聯(lián)儲(chǔ)雖然在一開始低估了次貸危機(jī)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，但隨后便加以糾正。1月下旬美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)兩次大幅降息，將聯(lián)邦基金利率下調(diào)至3%，表明其對(duì)經(jīng)濟(jì)狀況的擔(dān)憂和即使冒通脹上升的風(fēng)險(xiǎn)也要提振經(jīng)濟(jì)的決心。

此外，與日本的大起大落相比，美國的房地產(chǎn)市場表現(xiàn)得還是相對(duì)平穩(wěn)的。從2001年11月上次經(jīng)濟(jì)衰退結(jié)束至2006年6月的高點(diǎn)，美國大都市區(qū)的房價(jià)上揚(yáng)了82%。到目前為止這些地區(qū)的房價(jià)從高點(diǎn)已滑落了約10%，大部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)還將下跌10%-15%。而日本的大都市區(qū)的房價(jià)從1985年至1991年上漲了3倍，在其后的十四年中房價(jià)又下跌了2/3。即使按日本政府公布的數(shù)據(jù)目前房價(jià)出現(xiàn)小幅回升，去年日本房價(jià)仍只略高于二十年前泡沫膨脹前的水平。

同時(shí)，日本官商緊密聯(lián)系的文化也延長了經(jīng)濟(jì)下滑的時(shí)間。日本的工業(yè)企業(yè)與銀行密不可分，銀行遇上麻煩往往就私下從其他公司獲取資金解決，日本銀行的監(jiān)管機(jī)構(gòu)也默許這些行為。而在美國，壞消息公布及時(shí)，問題處理得也及時(shí)，這就限制了對(duì)經(jīng)濟(jì)造成損害的程度。

誠然，日本的教訓(xùn)是美國的前車之鑒，美國經(jīng)濟(jì)的不景氣還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。但不可忽視的是，即使美國經(jīng)濟(jì)不會(huì)陷入“日式泥淖”，也會(huì)受到明顯傷害。日本經(jīng)濟(jì)長期低迷，除了因?yàn)闆Q策失誤外，全球經(jīng)濟(jì)格局的變化也是重要因素。從上個(gè)世紀(jì)90年代開始，日本的出口商已面臨亞洲其他國家越來越大的競爭。而美國也出現(xiàn)類似情況，90年代中期以來由技術(shù)進(jìn)步推動(dòng)的勞動(dòng)生產(chǎn)率提高已后繼乏力，這正拖累著美國經(jīng)濟(jì)增長。美國政府估計(jì)2003年以來美國勞動(dòng)生產(chǎn)率平均年增速為1.6%，遠(yuǎn)低于前些年的2.5%。美國勞動(dòng)生產(chǎn)率增長奇跡似乎已告終結(jié)，經(jīng)濟(jì)的彈性正在下降，因此，美國經(jīng)濟(jì)也可能感染上輕度的“日本病”。

所幸的是，美國總統(tǒng)布什2月13日簽署了總額約為1680億美元的一攬子經(jīng)濟(jì)刺激法案。該法案主要是為了避免美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退。而受利好消息刺激以及美國1月份零售額意外增長的推動(dòng)，美國股市當(dāng)天大幅上漲。