美國(guó)企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)演進(jìn)的分析與啟示

摘要：企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)是指企業(yè)經(jīng)營(yíng)范圍超越自身原有的經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域而同時(shí)經(jīng)營(yíng)兩個(gè)以上行業(yè)的經(jīng)營(yíng)策略或成長(zhǎng)行為。企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)的相關(guān)問(wèn)題是近年來(lái)公司戰(zhàn)略管理、產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)和公司金融領(lǐng)域的一個(gè)研究熱點(diǎn)，也是一個(gè)在理論界頗具爭(zhēng)議的話題。文章通過(guò)對(duì)美國(guó)多元化進(jìn)程進(jìn)行比較，分析其發(fā)展背后的動(dòng)因及進(jìn)行相關(guān)制度環(huán)境的對(duì)比，以供我國(guó)借鑒。

關(guān)鍵詞：多元化；體制分析；企業(yè)并購(gòu)

一、美國(guó)企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)的發(fā)展演變

企業(yè)之間的并購(gòu)行為都表現(xiàn)出某些共同趨勢(shì)，所以基本上，每次并購(gòu)浪潮都會(huì)對(duì)總體多元化程度產(chǎn)生大的影響。19世紀(jì)中葉至20世紀(jì)初，是西方現(xiàn)代企業(yè)形成的階段。在此期間，產(chǎn)業(yè)革命的中心由英國(guó)轉(zhuǎn)移到美國(guó)，使之成為現(xiàn)代企業(yè)的發(fā)源地。迄今為止美國(guó)歷史上共發(fā)生過(guò)七次并購(gòu)浪潮。

第一次并購(gòu)浪潮開(kāi)始于1890年，到1893年被突然發(fā)生的經(jīng)濟(jì)蕭條打斷。第二次并購(gòu)浪潮開(kāi)始于1899年，到1903年因?yàn)榻?jīng)濟(jì)不景氣和隨后的證券市場(chǎng)崩潰而結(jié)束。第三次并購(gòu)浪潮發(fā)生于1916年，終止于1929年證券市場(chǎng)大崩潰和持續(xù)數(shù)年的經(jīng)濟(jì)大蕭條。這三次并購(gòu)主要是同行業(yè)兼并，產(chǎn)生了大量的壟斷企業(yè)，兼并后行業(yè)集中度大大提高，但企業(yè)的多元化程度并沒(méi)有明顯改變，仍然比較低。

20世紀(jì)20年代，也就是美國(guó)第三次并購(gòu)浪潮之后，西方企業(yè)才開(kāi)始了企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“多元化”），少數(shù)企業(yè)開(kāi)始“天然的”多元化發(fā)展，但并未上升到戰(zhàn)略高度。直到20世紀(jì)20年代中后期產(chǎn)生寡頭壟斷，多元化才成為企業(yè)明確的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。這一時(shí)期的多元化雖然已站在戰(zhàn)略的高度，但還是集中在化工、電器、冶煉等本身就適合多元化經(jīng)營(yíng)的技術(shù)關(guān)聯(lián)行業(yè)。

1959年美國(guó)掀起第四次兼并浪潮，企業(yè)并購(gòu)發(fā)生次數(shù)顯著提高，催生了大量跨行業(yè)的混合多元化企業(yè)。但是，到1969年這種趨勢(shì)就開(kāi)始下降，一直持續(xù)到1980年。而第五次并購(gòu)浪潮發(fā)生于1981～1989年間。在此期間，企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)的上升趨勢(shì)曾被1982～1984年的經(jīng)濟(jì)不景氣短暫打斷。

20世紀(jì)90年代，企業(yè)核心能力的概念被廣泛接受，同時(shí)許多美國(guó)大公司紛紛回歸主業(yè)務(wù)。這就是第六次的“歸核化”浪潮。美國(guó)的“歸核化”浪潮在20世紀(jì)90年代后期不僅波及歐洲，而且也影響到了亞洲。但后來(lái)隨著經(jīng)濟(jì)重新回暖，證券市場(chǎng)價(jià)格上升，并購(gòu)事件重新開(kāi)始增長(zhǎng)，西方企業(yè)又開(kāi)始了在高度相關(guān)的核心業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上實(shí)行“戰(zhàn)略聯(lián)盟”，即同行業(yè)大企業(yè)之間水平兼并的全球并購(gòu)浪潮。差不多在90年代后半期，在歐洲和亞洲的許多國(guó)家比如英國(guó)、法國(guó)、德國(guó)、加拿大和日本，都發(fā)生了同樣的并購(gòu)浪潮。1999年全球并購(gòu)事件的總交易額達(dá)到2.3萬(wàn)億美元（Pryor，2001）這種多元化增長(zhǎng)一直持續(xù)到21世紀(jì)，目前仍在繼續(xù)，美國(guó)卷入了歷史上的第七次并購(gòu)浪潮。

隨著經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，經(jīng)濟(jì)總量總是趨于不斷擴(kuò)大的，所以，后發(fā)生的并購(gòu)浪潮在規(guī)模上總是遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于前一次。而且，每次并購(gòu)浪潮的發(fā)生的時(shí)間與經(jīng)濟(jì)周期比較一致，繁榮時(shí)出現(xiàn)，蕭條時(shí)終止。原因在于，經(jīng)濟(jì)走向繁榮時(shí)企業(yè)一般會(huì)有充裕的資金，這時(shí)企業(yè)比較容易產(chǎn)生并購(gòu)動(dòng)機(jī)。反之，經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)大多數(shù)企業(yè)資金緊張，從而抑制了企業(yè)的并購(gòu)行為。

二、美國(guó)企業(yè)多元化演變的原因

第一次世界大戰(zhàn)后，戰(zhàn)前用于生產(chǎn)軍用及民用物資的設(shè)備出現(xiàn)了大量的閑置，為了充分利用這些設(shè)備，當(dāng)時(shí)的美國(guó)企業(yè)開(kāi)始擴(kuò)大生產(chǎn)、開(kāi)發(fā)新市場(chǎng)。第二次世界大戰(zhàn)后，歐亞戰(zhàn)爭(zhēng)國(guó)急需物資重建，各國(guó)迎來(lái)了相對(duì)穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)發(fā)展時(shí)期，又伴隨第三次技術(shù)革命的興起，美國(guó)將大量軍用技術(shù)轉(zhuǎn)為民用，出現(xiàn)了大規(guī)模的多元化熱潮。而到了上世紀(jì)六七十年代，受“冷戰(zhàn)”和石油危機(jī)、能源危機(jī)的影響，世界經(jīng)濟(jì)處于經(jīng)常波動(dòng)的狀態(tài)。在當(dāng)時(shí)特殊的背景下，美國(guó)企業(yè)又紛紛實(shí)施多元化來(lái)分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，利用范圍經(jīng)濟(jì)和協(xié)同效應(yīng)，穩(wěn)定企業(yè)盈利。而20世紀(jì)80年代以后美國(guó)出現(xiàn)的“歸核化（refocusing）”其實(shí)并不等于專(zhuān)業(yè)化，只不過(guò)是讓多元化程度有所降低，保持適度的相關(guān)多元化而已。

由此可見(jiàn)，美國(guó)企業(yè)實(shí)施多元化戰(zhàn)略的誘因是：從一戰(zhàn)后生產(chǎn)能力的剩余，到二戰(zhàn)后國(guó)外市場(chǎng)的巨大吸引，再到冷戰(zhàn)時(shí)能源危機(jī)等導(dǎo)致的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。是一個(gè)從“自然而然的追求規(guī)模”到“單純的追求利潤(rùn)”再到“不得不為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)而追求范圍經(jīng)濟(jì)和協(xié)同效應(yīng)”的過(guò)程。演變的規(guī)律是：從不相關(guān)多元化到相關(guān)多元化，從多元化經(jīng)營(yíng)到多元化投資，再到“歸核化”。實(shí)際上，包括美國(guó)企業(yè)在內(nèi)的許多大企業(yè)雖然將多元化視為一種明確的成長(zhǎng)策略，但最初的多元化主要出于對(duì)現(xiàn)有設(shè)備、管理能力及營(yíng)銷(xiāo)系統(tǒng)的剩余能力進(jìn)行利用的目的。

三、基于我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制與美國(guó)的比較研究

過(guò)去的二十多年，我國(guó)壓縮了西方上百年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷程。但是歷史進(jìn)程能被壓縮，卻不能被跨越?！岸嘣母鱾€(gè)階段”是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必經(jīng)之路。所以可以大膽預(yù)測(cè)，在未來(lái)十年的風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)并存時(shí)期，我國(guó)多元化的熱潮不會(huì)很快消退。

在我國(guó)，部門(mén)和地方對(duì)市場(chǎng)的分割較為嚴(yán)重，行政干預(yù)造成城鄉(xiāng)阻隔，不同地域經(jīng)濟(jì)水平、市場(chǎng)需求差異過(guò)大，不平衡的市場(chǎng)格局限制企業(yè)跨地域、跨行業(yè)的多元化擴(kuò)張。各類(lèi)市場(chǎng)間發(fā)育也不平衡，尤其是要素市場(chǎng)發(fā)育嚴(yán)重滯后。還有，我國(guó)的價(jià)格改革進(jìn)展雖快，但適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)要求的價(jià)格機(jī)制和管理體制尚未完全確立。沒(méi)有合理的價(jià)格體系，市場(chǎng)體系就無(wú)法有效地運(yùn)行，自然影響作為市場(chǎng)主體的企業(yè)的行為。而且，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)秩序依靠市場(chǎng)法制來(lái)維持；市場(chǎng)法規(guī)建設(shè)滯后，在維護(hù)平等競(jìng)爭(zhēng)、規(guī)范主體行為和維護(hù)主體權(quán)利等方面會(huì)產(chǎn)生系列問(wèn)題，制約企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，比如我國(guó)至今沒(méi)有《反壟斷法》。

哈佛商學(xué)院TarunKhanna教授提出，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系有五個(gè)層面組成：政府管制、金融市場(chǎng)、人才市場(chǎng)、產(chǎn)品市場(chǎng)、法律體系。我國(guó)經(jīng)濟(jì)的市場(chǎng)化程度遠(yuǎn)低于美國(guó)，所謂不完善的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系就體現(xiàn)在這五個(gè)環(huán)節(jié)當(dāng)中。結(jié)合上面談到的我國(guó)國(guó)情，將我國(guó)與美國(guó)經(jīng)濟(jì)體制環(huán)境的對(duì)比如表1。

四、對(duì)我國(guó)的啟示

（一）積極大膽地進(jìn)行多元化

加入WTO后，我國(guó)更加全面融入全球經(jīng)濟(jì)一體化潮流之中，我國(guó)企業(yè)勢(shì)必會(huì)更直接的面對(duì)來(lái)自世界各國(guó)企業(yè)集團(tuán)更加廣泛、更為激烈的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，由于全球性的產(chǎn)業(yè)升級(jí)與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，誰(shuí)都不可能永遠(yuǎn)待在一個(gè)領(lǐng)域吃飯。因此，對(duì)于一個(gè)想要永續(xù)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，“專(zhuān)業(yè)化-多元化-專(zhuān)業(yè)化”或者“多元化-專(zhuān)業(yè)化-多元化”的確是一個(gè)合理的產(chǎn)業(yè)規(guī)劃。企業(yè)可以在這種動(dòng)態(tài)變更中，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品更新與產(chǎn)業(yè)升級(jí)。但要注意，企業(yè)應(yīng)該在多元化經(jīng)營(yíng)中，篩選出自己最有比較優(yōu)勢(shì)的專(zhuān)業(yè)化經(jīng)營(yíng)方向。

（二）多元化進(jìn)入時(shí)機(jī)、方式的選擇要適當(dāng)

首先，從美國(guó)企業(yè)“歸核化”的浪潮中可以知道，企業(yè)實(shí)施多元化戰(zhàn)略必須擁有主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)、核心競(jìng)爭(zhēng)力和足夠的資源富余能力。同時(shí)，出于明確的目的，不能盲目跟風(fēng)。要綜合考慮宏觀經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)，市場(chǎng)需求的飽和度，新技術(shù)對(duì)產(chǎn)品的沖擊，企業(yè)或產(chǎn)品的生命周期等因素。至于進(jìn)入方式有三種，對(duì)比如表2所示。

三種進(jìn)入途徑?jīng)]有絕對(duì)好壞的區(qū)分，企業(yè)要根據(jù)自身的資源能力情況、多元化業(yè)務(wù)發(fā)展方向以及競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、市場(chǎng)發(fā)展情況來(lái)選擇合適的途徑，或者以多種途徑進(jìn)入新產(chǎn)業(yè)。

（三）對(duì)多元化實(shí)施類(lèi)型的決策要慎重

實(shí)施相關(guān)多元化還是非相關(guān)多元化一直爭(zhēng)論不休。在探索多元化與公司績(jī)效之間關(guān)系時(shí)，現(xiàn)有的研究幾乎都將多元化程度及類(lèi)型視為既定的外生變量，而忽視了它的內(nèi)生性。從美國(guó)接近一個(gè)世紀(jì)的多元化歷程中，我們可以看到這一點(diǎn)：不只多元化的類(lèi)型和程度會(huì)影響企業(yè)績(jī)效，企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的好壞也直接影響其多元化戰(zhàn)略的實(shí)施。因?yàn)椋髽I(yè)會(huì)通過(guò)對(duì)現(xiàn)有戰(zhàn)略的實(shí)施經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行績(jī)效評(píng)價(jià)，并根據(jù)績(jī)效評(píng)價(jià)結(jié)果及時(shí)對(duì)戰(zhàn)略進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整；企業(yè)現(xiàn)有業(yè)務(wù)的盈利也直接為多元化的實(shí)施提供融資支持。所以，我國(guó)企業(yè)要注意不要一味地盯著盈利看多元化，慎重的同時(shí)要長(zhǎng)遠(yuǎn)，結(jié)合能力，發(fā)揮實(shí)力，同時(shí)看到潛力。

（四）實(shí)施適度的多元化戰(zhàn)略

這就是最優(yōu)多元化水平的問(wèn)題，“歸核化”是用來(lái)糾正過(guò)度多元化的，而不是否認(rèn)多元化。多元化經(jīng)營(yíng)給企業(yè)帶來(lái)的收益=多元化總收益－多元化總成本。收益表現(xiàn)為內(nèi)部資本市場(chǎng)，借債能力增加，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)降低等；成本表現(xiàn)為過(guò)度投資，跨行業(yè)的過(guò)度補(bǔ)貼，資源配置缺乏效率等。當(dāng)企業(yè)能力和資源未獲得充分利用時(shí)，表現(xiàn)為成本增加比收益增加的慢，企業(yè)的收益會(huì)隨著多元化水平的提高而提高。而隨著多元化業(yè)務(wù)單位的增加，公司用于溝通控制的成本等劇然增加，決策失誤的可能性也會(huì)提高，邊際收益為負(fù)，就會(huì)出現(xiàn)過(guò)度多元化。所以，實(shí)施多元化過(guò)猶不及，一定要適度。

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（作者單位：東華大學(xué)旭日工商管理學(xué)院）