揭開新能源的神秘面紗

全世界都在忍受高油價(jià)的煎熬。在2 0 0 1年，國(guó)際油價(jià)不過(guò)30美元/桶，隨后一路飆升至120美元/桶。全球?qū)Ω哂蛢r(jià)的擔(dān)憂和對(duì)碳排放的限制，共同捧紅了一個(gè)嶄新的行業(yè)：新能源。只要與風(fēng)能、太陽(yáng)能、環(huán)保再生能源沾邊的企業(yè)，就是炙手可熱的新星。就在此時(shí)，4月28日，歐佩克輪值主席、阿爾及利亞能源和礦業(yè)部長(zhǎng)沙基卜·哈利勒放言，“不排除油價(jià)上漲至每桶200美元”。此話一出，新能源企業(yè)的股價(jià)應(yīng)聲而起。

“風(fēng)”生水起的隱憂

荷蘭一家風(fēng)能公司首席執(zhí)行官日前對(duì)媒體抱怨說(shuō)：“以前我們必須反復(fù)向投資者介紹新能源的良好前景，現(xiàn)如今，預(yù)約拜訪的分析師接踵而至，我們幾乎應(yīng)接不暇?！?/p>

環(huán)顧國(guó)內(nèi)，風(fēng)電項(xiàng)目同樣炙手可熱。以風(fēng)能為例，只用了2年時(shí)間就提前完成2010年的風(fēng)能發(fā)展目標(biāo)——500萬(wàn)千瓦裝機(jī)容量。大型電力集團(tuán)紛紛跑馬圈地，而一些沒(méi)有電力設(shè)備從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的公司，也紛紛加入風(fēng)機(jī)制造行列。一組數(shù)據(jù)讓他們底氣十足：我國(guó)陸地和沿海的風(fēng)力資源豐富，在10米低空，風(fēng)能潛力達(dá)10億千瓦；如果在50米高空，風(fēng)能還將擴(kuò)展一倍！

不過(guò)，細(xì)看風(fēng)電領(lǐng)域，情況卻沒(méi)有想象中樂(lè)觀。具體說(shuō)來(lái)，風(fēng)電概念可以細(xì)分為風(fēng)電運(yùn)營(yíng)商和設(shè)備提供商。前者受政策影響大，首當(dāng)其沖的是高發(fā)電成本與低售電價(jià)格的矛盾。從目前看，風(fēng)電發(fā)電成本在5角/度，但此前國(guó)內(nèi)特許權(quán)項(xiàng)目招標(biāo)，中標(biāo)價(jià)不過(guò)3角左右，低于成本。可見(jiàn)，政策直接左右著風(fēng)電運(yùn)營(yíng)商的利潤(rùn)。至于風(fēng)電設(shè)備商，東方證券研究所資深分析師鄒慧表示：“國(guó)內(nèi)有風(fēng)能概念的企業(yè)多達(dá)50家-60家，包括已上市和未上市的。我認(rèn)為有5、6家能活下來(lái)就不錯(cuò)了?！?/p>

在這批風(fēng)電制造商中，大部分是新加入者，甚至有搞房地產(chǎn)或者紡織的企業(yè)摻雜其中。一些沒(méi)有技術(shù)積累的企業(yè)花個(gè)幾百萬(wàn)歐元，從歐洲搞來(lái)一套技術(shù)協(xié)議，就開始試制生產(chǎn)。然而，風(fēng)電的門檻畢竟較高，一些歐洲技術(shù)并不成熟，倉(cāng)促上馬蘊(yùn)藏著較大風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)內(nèi)曾發(fā)生過(guò)風(fēng)電“新軍”安裝完成后風(fēng)機(jī)不轉(zhuǎn)的事故，由于塔架高達(dá)幾十米，出動(dòng)一次塔車就要數(shù)萬(wàn)元乃至十幾萬(wàn)元，維修成本非常高。全球最大的風(fēng)電設(shè)備供應(yīng)商維斯塔斯在2004年發(fā)生巨額虧損，原因就是召回了一批問(wèn)題設(shè)備。

金風(fēng)科技是國(guó)內(nèi)風(fēng)電領(lǐng)域的龍頭老大，連續(xù)7年保持了100%的增長(zhǎng)。即便是這樣的企業(yè)，也不是高枕無(wú)憂。一方面，100%的發(fā)展速度難以持續(xù)。另一方面，金風(fēng)科技最成熟、最賺錢的業(yè)務(wù)是750千瓦風(fēng)力發(fā)電機(jī)，毛利率高達(dá)2 7 %，但屬于逐步淘汰品種。該公司的高端產(chǎn)品1.5兆瓦風(fēng)機(jī)，其毛利率已銳減至16%。至于東方電氣，年報(bào)顯示毛利率僅8.17%，扣除稅費(fèi)等幾乎可以肯定不賺錢?！皩?duì)風(fēng)能設(shè)備企業(yè)而言，如果市場(chǎng)好，產(chǎn)能不斷擴(kuò)張，盈利會(huì)有暴發(fā)性增長(zhǎng)。但它也面臨著較高風(fēng)險(xiǎn)，即便技術(shù)很成熟，在生產(chǎn)、安裝、維護(hù)過(guò)程中，還有很多不確定性，它畢竟是新興產(chǎn)業(yè)。”分析師如是說(shuō)。

太陽(yáng)能的光環(huán)能多久

綠色能源、綠色發(fā)電、綠色環(huán)?！诙潭桃荒甓鄷r(shí)間里，全球風(fēng)險(xiǎn)投資界開始對(duì)“綠色”著迷。去年9月，美國(guó)的全球太陽(yáng)能大會(huì)上，有1.2萬(wàn)人與會(huì)。而這個(gè)數(shù)字在前年不過(guò)5000人，2005年更是只有1200人。

與風(fēng)電不同，太陽(yáng)能領(lǐng)域可以描繪出更清晰的產(chǎn)業(yè)鏈。從上游到下流依次為：多晶硅、硅片、電池片、組件、系統(tǒng)。產(chǎn)業(yè)鏈越是向上，毛利率越高。國(guó)產(chǎn)多晶硅的成本在50美元-60美元/公斤，而售價(jià)高達(dá)300美元/公斤，凈利率達(dá)70%。這讓“擁硅”企業(yè)大紅大紫，也從側(cè)面說(shuō)明，多晶硅行業(yè)技術(shù)門檻高，而且整體生產(chǎn)能力難度大。

在這種情況下，新光硅業(yè)作為國(guó)內(nèi)產(chǎn)能最大的多晶硅企業(yè)備受追捧，年產(chǎn)量近千噸，公司從去年第4季度投產(chǎn)以來(lái)，穩(wěn)穩(wěn)占據(jù)著多晶硅市場(chǎng)。

然而，一個(gè)擁有70%暴利的行業(yè)不可能持久。國(guó)內(nèi)在建的多晶硅廠商達(dá)7家，誰(shuí)能盡快投產(chǎn)，誰(shuí)就能獲得較高利潤(rùn)。從目前看，即使多晶硅產(chǎn)能擴(kuò)張一倍，也會(huì)被下游吸收。但時(shí)間越靠后，市場(chǎng)供應(yīng)量肯定越多，價(jià)格也越低。通常從技術(shù)研發(fā)到投產(chǎn)，需要3、4年時(shí)間，很多公司都有炒概念之嫌。一位業(yè)內(nèi)人士透露，以江蘇陽(yáng)光多晶硅項(xiàng)目為例，該公司曾在年報(bào)中披露第一期1500噸項(xiàng)目在今年10月投產(chǎn)。但3家股東沒(méi)有一家擁有多晶硅生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，而且該公司技術(shù)團(tuán)隊(duì)也沒(méi)有如此規(guī)模的生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)。從目前進(jìn)度來(lái)看，10月投產(chǎn)幾乎不可能。

正在國(guó)內(nèi)各路企業(yè)爭(zhēng)搶多晶硅時(shí)，國(guó)外廠商開始涌向另一條技術(shù)路線——非晶硅薄膜電池。如果薄膜電池獲得巨大發(fā)展，那么多晶硅將“失寵”。國(guó)內(nèi)新近上市的拓日新能，是國(guó)內(nèi)最大的非晶硅太陽(yáng)能電池制造商。多晶硅與薄膜電池，到底誰(shuí)是未來(lái)發(fā)展方向，這是困擾太陽(yáng)能領(lǐng)域的最大不確定因素。

全球的新能源“崇拜”

在去年的太陽(yáng)能大會(huì)上，風(fēng)險(xiǎn)投資已經(jīng)涌現(xiàn)出沖動(dòng)，他們拿出空白的風(fēng)險(xiǎn)投資談判條款，盲目地尋找著太陽(yáng)能項(xiàng)目。分析師表示，20世紀(jì)90年代末網(wǎng)絡(luò)科技股泡沫時(shí)期的焦慮和狂熱已經(jīng)重現(xiàn)。

“新技術(shù)總能得到高溢價(jià)。每一輪技術(shù)革新，都會(huì)讓相關(guān)行業(yè)的上市公司牛氣沖天，但投資人究竟能不能賺到錢，這要打問(wèn)號(hào)。新能源確實(shí)擁有很好的前景，但盲目入場(chǎng)會(huì)輸?shù)煤軕K，納斯達(dá)克指數(shù)至今沒(méi)有恢復(fù)元?dú)?。”上海某大型基金公司投資總監(jiān)意味深長(zhǎng)地說(shuō)。

風(fēng)能也好，太陽(yáng)能也好，都呈現(xiàn)出方興未艾的發(fā)展態(tài)勢(shì)。雖然每個(gè)領(lǐng)域都前景廣闊，但也存在高風(fēng)險(xiǎn)、高不確定性。從全球最大的風(fēng)電設(shè)備供應(yīng)商維斯塔斯的股價(jià)來(lái)看，同樣表現(xiàn)出高波動(dòng)、高風(fēng)險(xiǎn)的特征?？傮w而言，這個(gè)板塊適合風(fēng)險(xiǎn)承受能力較高的投資人，一位業(yè)內(nèi)人士甚至稱之為“類似于做風(fēng)險(xiǎn)投資”。

對(duì)投資者而言，應(yīng)該仔細(xì)分析。其一，先看有無(wú)技術(shù)實(shí)力。那些擁有多年電力設(shè)備制造經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)，顯然具備更雄厚的技術(shù)積累。如果“半路出家”，風(fēng)險(xiǎn)不言而喻；其二，看有無(wú)銷售額支撐。不少企業(yè)套用新能源概念，號(hào)稱要上馬新能源項(xiàng)目，但在短期內(nèi)根本沒(méi)有投產(chǎn)可能，有“畫餅充饑”之嫌。因而那些已經(jīng)產(chǎn)生銷售額的企業(yè)，更值得關(guān)注；其三，密切關(guān)注國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策。風(fēng)電和太陽(yáng)能的發(fā)電成本遠(yuǎn)高于火電、水電、核電，國(guó)家政策扶持是至關(guān)重要的。業(yè)界估計(jì)未來(lái)產(chǎn)業(yè)支持力度會(huì)加大，最后，應(yīng)該分析性價(jià)比。即便是最具潛力的新能源企業(yè)，當(dāng)它的市盈率達(dá)到70倍-80倍，也要考慮風(fēng)險(xiǎn)。

“新能源是一顆明星，也是一場(chǎng)技術(shù)革新的風(fēng)暴，它會(huì)改變我們的能源系統(tǒng)，但投資人要小心，不要被淋成落湯雞?！狈治鰩熣f(shuō)。