宏觀調(diào)控：中國(guó)絕不能采取加息政策

在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，比較有效的方法當(dāng)是緊縮性的財(cái)政政策。

從2004年開(kāi)始的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控，中國(guó)至今未能取得比較滿意的效果，其中一個(gè)重要原因就是受到了外部經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)帶來(lái)的沖擊與影響。從2007年開(kāi)始的美國(guó)次貸危機(jī)，原本會(huì)導(dǎo)致世界流動(dòng)性的短缺，但是美國(guó)政府和其他西方發(fā)達(dá)國(guó)家的聯(lián)手干預(yù)導(dǎo)致了情況的逆轉(zhuǎn)，來(lái)自于政府的注資干預(yù)，反而進(jìn)一步增加了全球貨幣的供給。而來(lái)之外部世界的這種波動(dòng)，使得中國(guó)經(jīng)濟(jì)同時(shí)面臨流動(dòng)性過(guò)剩以及成本推動(dòng)的通貨膨脹這兩大沖擊。面對(duì)這樣的外部沖擊，中國(guó)應(yīng)當(dāng)采取怎樣的政策呢?

首先，中國(guó)不能與美國(guó)作反向調(diào)整，這就是說(shuō)，當(dāng)美國(guó)通過(guò)大幅降息來(lái)解救次貸危機(jī)的時(shí)候，中國(guó)絕不可以采取加息的政策來(lái)反通脹，因?yàn)椴扇∵@種反向調(diào)整的結(jié)果，將會(huì)導(dǎo)致人民幣利率與美元利率的倒掛，從而導(dǎo)致美國(guó)的資金更多地流入中國(guó)進(jìn)行短期套利，進(jìn)而迫使央行增加基礎(chǔ)貨幣的供給，結(jié)果央行的緊縮貨幣政策，將被境外資金加速流入所產(chǎn)生的貨幣增長(zhǎng)效應(yīng)所抵消，而這反過(guò)來(lái)又會(huì)導(dǎo)致物價(jià)與資產(chǎn)價(jià)格的進(jìn)一步上揚(yáng)。進(jìn)一步分析還可以發(fā)現(xiàn)，當(dāng)央行采取加息政策后，人民幣就會(huì)逐漸地成為高息貨幣，于是人民幣就會(huì)在套利資金流入和利率上升這兩個(gè)因素的共同作用下加速升值，這會(huì)在很大的程度上強(qiáng)化人民幣的升值預(yù)期，并誘致更多的境外資金流入套匯。如此自我強(qiáng)化的通貨膨脹，將使中國(guó)的宏觀調(diào)控陷入困境。

其次，就中國(guó)目前的通貨膨脹主要是由外部輸入、且具有明顯的成本推動(dòng)之特征而言，中國(guó)的宏觀管理當(dāng)局也不能采取緊縮貨幣的加息政策，因?yàn)榧酉⒅辉谥卫硇枨罄瓌?dòng)的通貨膨脹時(shí)才是有效的。當(dāng)然在通貨膨脹是由成本推動(dòng)的情況下就更加沒(méi)有理由加工資了，因?yàn)檫@樣做必定會(huì)起到火上澆油的效果，直至造成工資與物價(jià)輪番上漲的嚴(yán)重后果，而這很容易導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)滯脹。

綜合以上兩個(gè)方面的分析，我們可以看到，無(wú)論對(duì)外還是對(duì)內(nèi)，中國(guó)都沒(méi)有理由采取緊縮性的加息政策。那么我們是否還有更好的調(diào)控方法呢？回答應(yīng)當(dāng)是肯定的，具體說(shuō)來(lái)，我們大致可以采取以下的政策組合來(lái)抵銷外部的沖擊，使中國(guó)的經(jīng)濟(jì)能夠在一種比較穩(wěn)定的狀態(tài)下繼續(xù)增長(zhǎng)：

第一，采取中性的或者適度寬松的貨幣政策，來(lái)維持或者降低與世界基礎(chǔ)貨幣美元的息差，借以達(dá)到阻止境外投機(jī)套利資金的流入，因?yàn)橹挥胁扇∵@樣的政策，才能從源頭上控制住貨幣供應(yīng)量的增加。在穩(wěn)住基準(zhǔn)利率的情況下，對(duì)于商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造，在短期內(nèi)則可采取提高準(zhǔn)備金率與信貸配額的方法來(lái)加以控制。

第二，針對(duì)中國(guó)目前固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)仍然偏快的情況，在采取中性與適度從寬的貨幣政策的同時(shí)，應(yīng)當(dāng)果斷地選擇緊縮性的財(cái)政政策，這是因?yàn)楫?dāng)今中國(guó)過(guò)快的固定資產(chǎn)投資在很大程度上與政府投資規(guī)模過(guò)大高度相關(guān)。更為重要的是，在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，貨幣政策在治理通貨膨脹時(shí)是沒(méi)有多大用處的，因?yàn)榫o縮性的貨幣政策只會(huì)導(dǎo)致更多境外投機(jī)資金的流入，所以比較有效的方法當(dāng)是緊縮性的財(cái)政政策，因?yàn)樨?cái)政政策的變化不會(huì)直接改變貨幣的內(nèi)外價(jià)格而導(dǎo)致投機(jī)性的資本流動(dòng)。

第三，在中國(guó)目前物價(jià)水平不斷上漲的情況下，為了減少普通百姓的損失，需要進(jìn)行必要的補(bǔ)償。成本推動(dòng)的通貨膨脹是不能靠增加工資來(lái)解決的，因此，最好的補(bǔ)償方法就是對(duì)低收入者給予補(bǔ)貼，而且應(yīng)當(dāng)進(jìn)行補(bǔ)貼的只能是在當(dāng)前物價(jià)上漲中占比最高的食品。

所以，結(jié)論是明確的，面對(duì)來(lái)之于外部的沖擊，中國(guó)的宏觀調(diào)控采取中性或適度寬松的貨幣政策、緊縮性的財(cái)政政策與有選擇性的補(bǔ)貼政策，可能是一種理性的選擇。