不必諱言收購

中國鋁業(yè)公司（下稱中鋁）不久前的一次收購行為，引起了海外機構(gòu)的高度關(guān)注。

2月1日，這家中國最大的有色金屬企業(yè)通過倫敦證券交易所發(fā)布公告宣布，已通過新加坡全資子公司，聯(lián)合美國鋁業(yè)公司，獲得了澳大利亞鐵礦石生產(chǎn)巨頭——力拓在英國上市公司12％的現(xiàn)有股份，交易總對價約140.5億美元。這成為中國企業(yè)歷史上規(guī)模最大的一筆海外投資。

一時間，海外媒體紛紛對中國的鐵礦石“饑渴”表示擔憂，甚至使用了“攫取”、“掠奪”等字眼。對此問題，《財經(jīng)文摘》采訪了中國社科院工業(yè)經(jīng)濟研究所周維富研究員。

《財經(jīng)文摘》：中鋁的收購行為被質(zhì)疑的根本原因是什么？這種收購行為應(yīng)該定義為政治性的還是商業(yè)性的？

周維富：我認為，中鋁收購力拓股份，總體上是一種商業(yè)行為，符合中鋁戰(zhàn)略調(diào)整的需要。

中鋁有充足的資金，效益也不錯，去年就表現(xiàn)出多元化經(jīng)營的發(fā)展方向，從單純依靠鋁業(yè)轉(zhuǎn)向多金屬復合方向轉(zhuǎn)化，實施產(chǎn)業(yè)擴張計劃。

從宏觀層面觀察，中國未來鋼鐵需求仍有很大的增長空間。此次收購表明，這家企業(yè)希望將經(jīng)營方向朝鋼鐵行業(yè)部分轉(zhuǎn)移。

這其中也不排除完全沒有政府支持。國家開發(fā)銀行為其收購提供貸款，而中國投資有限公司又控股國家開發(fā)銀行。因此，外界便認為中投在其中起到某種特殊的作用，這是可以理解的。

綜合來看，此次收購行動總體上還是一個商業(yè)行為，甚至從短期來看還有浮虧。中鋁收購的股份比例為9％，是通過場外協(xié)議溢價收購完成的。

國外媒體之所以對中鋁的收購行為十分關(guān)注，是因為他們看到，中鋁在產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)上是國有控股，向其提供信貸支持的國家開發(fā)銀行又與中投有產(chǎn)權(quán)關(guān)系。同時，國家開發(fā)銀行還是一家政策性銀行，中投占有國開行很大比重的股權(quán)。

在我看來，中國鼓勵企業(yè)實施“走出去”戰(zhàn)略，是要達到分散價格風險和穩(wěn)定原材料供應(yīng)風險的目的。所以，這次收購行為不值得大驚小怪。

《財經(jīng)文摘》：鐵礦石漲價是否都是針對中國而來？有學者認為，如今全球鐵礦石市場供需結(jié)構(gòu)有失衡的跡象，請解釋一下中國對鐵礦石需求增大的背景和對鐵礦石生產(chǎn)商的影響。

周維富：2004年至今，鐵礦石價格已經(jīng)翻了一番多，連續(xù)數(shù)年都是以兩位數(shù)的百分比上漲，而鐵礦石生產(chǎn)成本并未有多大幅度的提高。

由于力拓股權(quán)比較分散，這家公司在定價過程中難有相對一致的聲音，影響了企業(yè)從漲價中享受收益，甚至必和必拓與力拓還有合并的意向。這些企業(yè)實際上都有賺取雙向利益的要求，所以也不全是針對中國的行為。

鐵礦石的開采成本很低，全球三大鐵礦石生產(chǎn)商最近兩年的效益和股市表現(xiàn)都是很強勁的。這其中，來自中國的需求是促成這個結(jié)果的重大因素。

中國鐵礦石貿(mào)易增量占世界鐵礦石貿(mào)易增量總額的70%以上，在2003年到2004年表現(xiàn)出相當強勁的勢頭。從那個時候開始，中國的鋼鐵產(chǎn)量便呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢。

中國的市場增長十分迅速，對鐵礦石的依賴程度也越來越高。而中國礦石的需求方多而分散，面對的是幾個巨頭壟斷的供給市場。

從1997年到1999年，中國整個鋼鐵行業(yè)的利潤不到100億元，那時，鐵礦石價格維持在很低的水平。

總體來說，鐵礦石漲價是需求拉動導致的。一方面，市場供給相對集中；另一方面，市場需求方卻相對分散。所以，供需結(jié)構(gòu)的不平衡，在價格上很容易表現(xiàn)出劇烈變化的結(jié)果。

《財經(jīng)文摘》：鐵礦石進口分現(xiàn)貨市場和協(xié)議市場?，F(xiàn)貨市場的購銷行為是分散的，而協(xié)議市場則是集中的。這兩個市場在中國的現(xiàn)狀如何，對鐵礦石價格談判可能產(chǎn)生什么影響？

周維富：談判就是博弈過程，誰的籌碼更大，誰就能取得更多利益。從這個意義上說，中國鐵礦石市場與國際市場完全不是一個層次上的。從供需雙方力量的對比上看，最好的結(jié)果當然是雙贏，但很多問題還需要中國自己克服障礙，才能形成良好局面。

現(xiàn)在，有人認為中國鋼鐵行業(yè)集中度不夠，這或許是中國與國外鐵礦石談判的障礙之一。但我認為不能夸大這方面因素的作用力。

中國大型鋼鐵企業(yè)有自營出口權(quán)，小鋼鐵企業(yè)卻不具備這個能力，他們只能從現(xiàn)貨市場買入鐵礦石。在談判中，鐵礦石生產(chǎn)商可以有意控制現(xiàn)貨市場價格，增加談判籌碼，而小廠則可以只從自己企業(yè)的利益出發(fā)，去現(xiàn)貨市場購貨，從而做出有損于談判的事情。

《財經(jīng)文摘》：剛才您提到協(xié)議市場的談判需要集中力量才能取得優(yōu)勢，不過，在提高中國鋼鐵行業(yè)集中度的問題上，似乎也出現(xiàn)了一些可喜現(xiàn)象，比如近幾年企業(yè)間兼并重組的力度在加強。您對此做何評價？

周維富：中國需要進一步提高鋼鐵行業(yè)集中度，讓優(yōu)勢企業(yè)對市場進行重組兼并。不過，中國鋼鐵企業(yè)間的收購兼并，并非完整意義上的收購，而是通過股權(quán)聯(lián)系形成一種松散的聯(lián)合。

比如武鋼收購柳鋼，是因為廣西希望地方能上鋼鐵項目，但自身實力又不夠，在這種情況下，找到武鋼這塊跳板，成為其實施這一戰(zhàn)略的首選。寶鋼對韶鋼、廣鋼的所謂兼并，也是這個因素促成的，在資本聯(lián)合和財務(wù)聯(lián)合上，都很難說是真正意義的兼并。

此外，重組的另一大障礙，可能來源于企業(yè)高層。涉及到人事變動和待遇、級別變化的重組，是很難進行的。比如鞍鋼和本鋼重組喊了多少年，實際上就是把兩個企業(yè)的報表拼湊起來，這確實是一個笑話。鋼鐵行業(yè)很多重組其實都一樣，都是為了造勢。

《財經(jīng)文摘》：從短期觀察，鐵礦石造成鋼鐵成本上升對宏觀經(jīng)濟造成了什么影響？對鐵礦石的需求短期內(nèi)仍將保持強勁增長勢頭嗎？

周維富：中國鋼鐵企業(yè)面臨的成本壓力很大，特別是依賴礦石進口的企業(yè)更是如此。此外，焦煤價格近期也上漲太快。從總體上看，中國經(jīng)濟受美國次級債危機的拖累很深，今后一段時間，增長有放緩的跡象。

由于鋼材漲價導致下游利潤空間被擠壓，下游行業(yè)對鋼材的需求也會減少，長期看也會導致鋼鐵企業(yè)利潤空間縮小，從而導致供給減少。

同時，隨著經(jīng)濟增長節(jié)奏放慢，固定資產(chǎn)投資將會下降，市場對鋼鐵的需求也將有所回落。

《財經(jīng)文摘》：國際鋼鐵協(xié)會(IISI)公布的數(shù)據(jù)顯示，2007年，中國以4.89億噸再次成為全球第一大粗鋼生產(chǎn)國。從長期來看，中國鋼鐵的需求規(guī)模是否還有上升空間？

周維富：從長期來看，中國對鋼鐵的需求還沒有達到最高點，但短期波動將在很大程度上影響企業(yè)的贏利能力。

中國基礎(chǔ)設(shè)施的大規(guī)模建設(shè)尚未完成，城市化也未完全結(jié)束，人均鋼材擁有量也遠比發(fā)達國家少，未來還有十余年的增長空間。

《財經(jīng)文摘》：不過，在產(chǎn)能擴張的同時，政府也對落后產(chǎn)能耗費資源的問題表現(xiàn)出憂慮。您認為淘汰落后產(chǎn)能的難點在哪？

周維富：中國市場落后的產(chǎn)能發(fā)展速度很快，在這種情況下，小鋼廠也有利可圖，這是造成鐵礦石需求膨脹的重要因素。這不僅造成資源浪費，還會增加企業(yè)生產(chǎn)的社會成本。所以，提高生產(chǎn)能力，淘汰落后產(chǎn)能，仍是中國面臨的一大問題，不能讓他們消耗太多資源。

國家發(fā)改委曾提出淘汰1億噸過剩產(chǎn)能的概念。這些落后產(chǎn)能不僅消耗礦石資源，能耗也比正常產(chǎn)能高出一倍左右。

當然，淘汰落后產(chǎn)能涉及到很多方面的問題，比如國家和地方利益關(guān)系有待調(diào)整。為什么現(xiàn)在落后的生產(chǎn)能力淘汰效果不明顯？很大程度上是因為地方利益交織其中。

我們在地方搞規(guī)劃時就發(fā)現(xiàn)，地方政府根本不可能按照國家的要求淘汰落后產(chǎn)能，他們認為這些項目能賺錢就行。這是很明顯的短期行為，沒有考慮社會成本和市場風險。