我國ＱＤＩＩ發(fā)展歷程回顧

摘 要：QDII制度是資本項目開放進程中的一項過渡性制度安排，它是為了在資本項目尚未完全開放的背景下實現(xiàn)其有序、穩(wěn)妥的推進。近幾年來，我國在引入QDII制度上取得了一系列進展。對QDII的發(fā)展歷程進行了全面的回顧。

關(guān)鍵詞：QDII制度；發(fā)展歷程；保險外匯

中圖分類號：F830.59文獻標(biāo)識碼：A文章編號：1672-3198（2008）03-0037-01

QDII是Qualified Domestic Institutional Investors的縮寫，意為合格的境內(nèi)機構(gòu)投資者。而QDII制度（以下簡稱為QDII），是資本項目開放進程中的一項過渡性制度安排，它是為了在資本項目尚未完全開放的背景下實現(xiàn)其有序、穩(wěn)妥的推進。具體而言，是由監(jiān)管當(dāng)局指定符合一定條件的境內(nèi)機構(gòu)投資者以自有資金或經(jīng)批準(zhǔn)募集的資金向國外資本市場進行投資。

從2003年我國籌辦QDII以來，QDII的發(fā)展歷經(jīng)3個階段，即籌劃階段、試點擴大階段、加速發(fā)展階段。

（1）籌劃階段。這一階段我國政府認識到了實施QDII的必要性，開始對實施QDII的幾個關(guān)鍵問題如投資主體的選擇和資格認定、投資市場選擇、進出資金監(jiān)控和投資品種投資比例限制等，進行了深入研究，并制定出了若干規(guī)則。在試點問題上，監(jiān)管部門采取的是審慎態(tài)度。

2003年6月17日，保監(jiān)會在其官方網(wǎng)站上掛出《關(guān)于保險外匯資金投資境外股票有關(guān)問題的通知》，《通知》指出，保險外匯資金可投資境外成熟資本市場證券交易所上市的股票，包括參與境外上市配售、定向配售等方式，但投資品種僅限于中國企業(yè)在境外發(fā)行的股票。這個通知顯示了我國保險業(yè)對于拓寬投資渠道的迫切需要，是我國準(zhǔn)備啟動QDII的一個信號。隨后，8月7日，保監(jiān)會、人行正式頒布《保險外匯資金境外運用管理暫行辦法》?！稌盒修k法》首次允許保險公司在核準(zhǔn)制下在境外運用外匯資金對銀行存款、債券、票據(jù)等金融工具進行投資。四個月后，也就是2005年1月，外管局根據(jù)該《辦法》批準(zhǔn)了第一筆保險外匯資金境外運用額度——批給了中國平安17．5億美元。 2004年7月，在200億香港政府債券發(fā)行中，內(nèi)地社保基金通過香港的代理機構(gòu)參與了債券的認購。據(jù)透露，社保基金和中國人民銀行同時認購了金額共10億港元左右的美元及港元債券，這是我國QDII邁出的實驗性的第一步。

2005年9月11日，保監(jiān)會正式發(fā)布《保險外匯資金境外運用管理暫行辦法實施細則》，保險外匯資金境外運用渠道進一步放開。其主要內(nèi)容包括：保險外匯資金投資境外股票，只限于中國企業(yè)在紐約、倫敦、法蘭克福、東京、新加坡和香港證券交易所上市的股票；投資總額為付匯額度的10%，單一股票投資最高可達該股票發(fā)行總額的5%。保監(jiān)會在這個文件中首度把股票納入了QDII的投資范圍——雖然只限于境外上市的國企股票。

2006年5月，《全國社會保障基金境外投資管理暫行規(guī)定》正式開始實施，這意味著擁有2000多億元人民幣資產(chǎn)的中國社會保障基金正式啟動海外投資。

除了社保、保險以外，其它金融機構(gòu)也開始涉足QDII領(lǐng)域。2006年3月底，國家外匯管理局副局長魏本華透露，中國國際金融公司作為目前惟一有資格進行受托外匯資產(chǎn)管理的券商，其首筆受托管理資產(chǎn)300萬美元已經(jīng)獲批匯出境外，在海外市場進行了投資。

（2）試點擴大階段。2006年一季度后，QDII進程明顯加快，針對銀行、券商、基金開辦QDII業(yè)務(wù)的暫行管理條例紛紛出臺。這由于以下3個主要原因： ①國內(nèi)股權(quán)分置問題大局已定。以深市為例，截止至06年3月底，股改市值占比已達到72.9%，股改家數(shù)占比也達到了58%，故以前對資金流失導(dǎo)致國內(nèi)證券市場失血的顧慮大大弱化；②國際收支不平衡狀況加劇。截止06年3月底，國家外匯儲備達到8750億美元，居世界第一。此時，結(jié)合匯改開放QDII進行資本輸出一方面可減少人民幣升值的壓力，使外匯儲備有序流出，另一方面也可分散美元貶值帶來的風(fēng)險； ③提高投資效率的需求。據(jù)央行統(tǒng)計，06年3月末，我國城鄉(xiāng)居民儲蓄已經(jīng)達到16萬億元人民幣。與此同時，據(jù)中國保監(jiān)會提供的最新資料，全國保險總資產(chǎn)已超過1.6萬億，若按5%的投資比例測算，中國保險業(yè)可投資于海外的資金約有800億元人民幣之多。因此，開放國外資本市場對提高投資收益率，分散投資風(fēng)險和降低系統(tǒng)性風(fēng)險有著重要的意義。

2006年4月17日，中國人民銀行、中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會、國家外匯管理局共同關(guān)于發(fā)布《商業(yè)銀行開辦代客境外理財業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，標(biāo)志著QDII完成了從試點到制度的轉(zhuǎn)變。

2006年6月22日，中國證監(jiān)會召開QDII(合格境內(nèi)機構(gòu)投資者)產(chǎn)品評審會，華安基金管理公司上報的QDII產(chǎn)品方案順利通過評審，這也是首家獲得QDII資格的基金公司。兩月后的8月21日，證監(jiān)會發(fā)布通知，批準(zhǔn)華安基金管理公司正式啟動合格境內(nèi)機構(gòu)投資者試點。9月13日，國內(nèi)首只基金QDII產(chǎn)品——華安國際配置基金向中國內(nèi)地投資者公開發(fā)行。該基金最終募集到認購金額約為1.97億美元，并于11月2日正式成立。

6月30日銀監(jiān)會批準(zhǔn)首批商業(yè)銀行代客境外理財資格，工商銀行、建設(shè)銀行、中國銀行、交通銀行、匯豐銀行、東亞銀行獲得了首批QDII牌照。并于7月21日，國家外匯管理局給中國銀行、工商銀行、東亞銀行批下了第一批QDII購匯額度，分別為25億美元、20億美元和3億美元。6天后，外管局再度分別批準(zhǔn)交通銀行(3328.HK)、建設(shè)銀行(0939.HK)15億美元和20億美元的代客境外理財(即QDII)項目下投資購匯額度。7月31日，工商銀行推出首款代客境外理財產(chǎn)品。截止至10月27日，外匯局在央行5號公告發(fā)布之后已累計批出QDII投資額度126億美元。

（3）加速發(fā)展階段。

2007年5月10日，中國銀監(jiān)會頒布了《關(guān)于調(diào)整商業(yè)銀行代客境外理財業(yè)務(wù)境外投資范圍的通知》（銀監(jiān)辦發(fā)〔2007〕114號），對商業(yè)銀行開辦代客境外理財業(yè)務(wù)境外投資范圍的有關(guān)規(guī)定做出以下調(diào)整：將“不得直接投資于股票及其結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品、商品類衍生產(chǎn)品，以及BBB級以下證券”的規(guī)定調(diào)整為“不得投資于商品類衍生產(chǎn)品，對沖基金以及國際公認評級機構(gòu)評級BBB級以下的證券。”

２００７年６月２８日，中國保監(jiān)會會同中國人民銀行、國家外匯管理局制定的《保險資金境外投資管理暫行辦法》正式實施。該明確允許保險機構(gòu)運用不超過上年末總資產(chǎn)１５％的資金投資境外，并將境外投資范圍從固定收益類拓寬到股票、股權(quán)等權(quán)益類產(chǎn)品，支持保險機構(gòu)自主配置、提高收益，抵御人民幣升值風(fēng)險。2006年末，保險業(yè)總資產(chǎn)達1.97萬億元，按照15%的投資比例計算，將有近3000億元保險資金可以“出?！睂ふ彝顿Y渠道。

2007年7月5日，中國證監(jiān)會頒布的《合格境內(nèi)機構(gòu)投資者境外證券投資管理試行辦法》以及《關(guān)于實施有關(guān)問題的通知》正式實施。該《辦法》及《通知》對QDII準(zhǔn)入條件、產(chǎn)品設(shè)計、資金募集、境外投資顧問、資產(chǎn)托管、投資運作、信息披露等方面的內(nèi)容及其實施作出了詳盡的規(guī)定，共同構(gòu)成了基金公司、券商QDII業(yè)務(wù)完整的規(guī)則體系。這里最大的看點在于，投資于境外的股票沒有比例限制，而且可以投資的國家也非常多——按照證監(jiān)會披露的信息，目前與證監(jiān)會簽署雙邊監(jiān)管合作諒解備忘錄的國家或地區(qū)為33個，涵蓋了全球五大洲，其中既包括中國香港、越南、新加坡、印度等亞洲新興市場，也包括美國英國等成熟市場。

至此，我國QDII進入全面的加速發(fā)展階段。本文認為，積極推進QDII在我國的發(fā)展，在全球范圍內(nèi)國際金融市場尋求更大的投資空間、更多的投資機會、更大程度地分散風(fēng)險，可以充分分享全球化帶來不同地區(qū)不同國家經(jīng)濟成長。QDII打開了國門，使中國投資者加入全球資產(chǎn)配置，參入國際金融市場的競爭，與國際資本共享全球化的利益，應(yīng)該說是個既利國、又利民，必將產(chǎn)生深刻長遠的積極作用。