創(chuàng)業(yè)板：下一個(gè)創(chuàng)富機(jī)會(huì)

創(chuàng)業(yè)板的推出，無(wú)疑將給正在供求失衡的困局中苦苦掙扎的中國(guó)資本市場(chǎng)帶來(lái)一場(chǎng)及時(shí)雨。對(duì)廣大中小企業(yè)和投資者來(lái)說(shuō)，這無(wú)疑是一場(chǎng)新的造富運(yùn)動(dòng)——這些企業(yè)上市后會(huì)帶來(lái)巨額的財(cái)富。但機(jī)會(huì)只青睞有準(zhǔn)備的人，面對(duì)即將推出的創(chuàng)業(yè)板，我們準(zhǔn)備好了嗎?

市場(chǎng)模擬的創(chuàng)業(yè)板上市條件:公司股本總額不少于3000萬(wàn)元人民幣，連續(xù)兩年盈利，兩年凈利超過2000萬(wàn)，最近一年凈利超過1000萬(wàn)。 此外，創(chuàng)業(yè)板已明確提出“兩高”、“五新”的標(biāo)準(zhǔn)，即具有高科技、高成長(zhǎng)、新經(jīng)濟(jì)、新服務(wù)、新能源、新材料和新農(nóng)業(yè)。

如果你的企業(yè)符合以上標(biāo)準(zhǔn)，趕快行動(dòng)，也許下一個(gè)億萬(wàn)富翁就是你!

新造富運(yùn)動(dòng)?

2007年12月13日，國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)巴曙松在廣州舉辦的亞太總裁與省市長(zhǎng)國(guó)際合作大會(huì)上估計(jì)，如果在珠三角符合深圳中小板和創(chuàng)業(yè)板上市條件的企業(yè)都能上市，珠三角將可以產(chǎn)生1萬(wàn)名億萬(wàn)富翁。

登陸資本市場(chǎng)給企業(yè)和個(gè)人帶來(lái)的財(cái)富效應(yīng)在近兩年表現(xiàn)的極為突出。默默無(wú)聞的楊惠妍，正是因?yàn)楸坦饒@的成功上市，坐上了中國(guó)首富的寶座。

如果說(shuō)楊惠妍成為中國(guó)首富更多的因素是中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)飛速發(fā)展的話，百度的創(chuàng)始人李彥宏和巨人網(wǎng)絡(luò)的史玉柱，憑借其創(chuàng)辦的網(wǎng)絡(luò)公司上市，幾年的時(shí)間就積累了數(shù)百億的個(gè)人財(cái)富，更具有代表性和說(shuō)服力。而這兩家企業(yè)的成長(zhǎng)，都貫穿著風(fēng)險(xiǎn)投資的影子。

不過在各類投資者眼里，創(chuàng)業(yè)板也是一架造富機(jī)器。這一點(diǎn)，在具備創(chuàng)投概念的股票板塊上已frac34;開始提前顯現(xiàn)。

自1月中旬開始，A股市場(chǎng)上一些創(chuàng)投概念股一直表現(xiàn)強(qiáng)勁。最近，A股市場(chǎng)經(jīng)歷了一場(chǎng)暴跌，相關(guān)的創(chuàng)投概念股成為A股市場(chǎng)中唯一一個(gè)抗跌板塊。隧道股份(600820)、大眾公用(600635)、閩福發(fā)A等一批創(chuàng)投概念股上周出現(xiàn)上漲，個(gè)別股票甚至創(chuàng)出近期新高。

隨著創(chuàng)業(yè)板推出時(shí)間的臨近，先前本土創(chuàng)投企業(yè)退出機(jī)制不暢通的問題將逐漸得到解決。優(yōu)質(zhì)企業(yè)一旦上市，創(chuàng)投公司將獲得豐厚回報(bào)。這將刺激創(chuàng)投公司去更多挖掘真正具有較高成長(zhǎng)性的企業(yè)。

贏家不止一個(gè)

與此同時(shí)，應(yīng)該明確的一點(diǎn)是，創(chuàng)業(yè)板的推出，并不是簡(jiǎn)單的“造富”。

因?yàn)槠髽I(yè)本身就客觀的存在著，通過融資提高知名度后，需要大股東把公司管理經(jīng)營(yíng)得更好。因?yàn)閯?chuàng)投資金是要鎖定三年的，三年后大股東如果把企業(yè)辦得好，你想退出是有可能的;如果辦得不好，你想把公司賣掉就不那么容易。因此，創(chuàng)業(yè)板公司經(jīng)過市場(chǎng)評(píng)級(jí)后，賬面價(jià)格雖顯得很高，但實(shí)際上仍主要取決于大股東管理經(jīng)營(yíng)得好壞。

中國(guó)創(chuàng)投行業(yè)自身的發(fā)展非?？欤瑥亩言純r(jià)格也抬高了。例如以前好的公司是十倍的市盈率，現(xiàn)在比較好的企業(yè)都能達(dá)到二十倍的市盈率，因此民間創(chuàng)投早就發(fā)展起來(lái)了。當(dāng)然，創(chuàng)業(yè)板的推出對(duì)于未來(lái)創(chuàng)投的發(fā)展還是有利的。美國(guó)硅谷之所以能夠快速發(fā)展，主要也得益于美國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)這類企業(yè)進(jìn)行了扶持。目前的中國(guó)也正在從間接融資，慢慢地發(fā)展到直接融資。當(dāng)然，現(xiàn)在多數(shù)企業(yè)直接融資還只是通過股市一個(gè)方面，實(shí)際上真正的直接融資還應(yīng)該體現(xiàn)在各個(gè)層次的市場(chǎng)上。包括即將推出的創(chuàng)業(yè)板柜臺(tái)交易、產(chǎn)權(quán)交易、VC/PE等等，都是融資的手段。因此對(duì)于創(chuàng)業(yè)板推出，我們的理解不能太片面。

現(xiàn)在海外金融市場(chǎng)不穩(wěn)定，相對(duì)盈利也比較低，隨著資金流向相對(duì)穩(wěn)定的市場(chǎng)，創(chuàng)業(yè)板的推出，對(duì)于企業(yè)赴海外上市存在著一定的影響。越來(lái)越多的海外上市、海外融資也會(huì)讓我們的外匯儲(chǔ)備越來(lái)越多，因此創(chuàng)業(yè)板的推出，可以抑制這類情況的發(fā)展，進(jìn)而把國(guó)內(nèi)市場(chǎng)做大。

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)上市潮

華富基金研究員魏偉認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板最重要的意義是推動(dòng)創(chuàng)新企業(yè)的獨(dú)立發(fā)展，它是未來(lái)大企業(yè)的搖籃。如果沒有創(chuàng)業(yè)板，他們的發(fā)展或許還會(huì)走很長(zhǎng)很長(zhǎng)的路，而在這一過程中，它們時(shí)時(shí)面臨大企業(yè)的威脅，也許還沒有長(zhǎng)大到可以上市的規(guī)模，就已經(jīng)被大公司并購(gòu)或收編了。

他舉例說(shuō)，正是因?yàn)橛辛藙?chuàng)業(yè)板這個(gè)為新興企業(yè)服務(wù)的融資平臺(tái)，初期的谷歌和亞馬遜才能依靠自己獨(dú)特的技術(shù)獲得資金的支持，迅速壯大自己，向想收購(gòu)他們的大企業(yè)說(shuō)“不”。

網(wǎng)盛科技董事長(zhǎng)孫德良認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板推出在即，將催生國(guó)內(nèi)婚戀交友網(wǎng)絡(luò)上市潮。

在賽迪顧問日前組織的“2008中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)年會(huì)”上，與會(huì)專業(yè)人士認(rèn)為，隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)和傳統(tǒng)業(yè)務(wù)融合是大勢(shì)所趨，引發(fā)對(duì)資本的迫切需求。

“上市融資、整合并購(gòu)是2007年互聯(lián)網(wǎng)的關(guān)鍵詞，也將持續(xù)成為2008年的熱點(diǎn)?！辟惖项檰柟煞萦邢薰靖笨偛泌w剛表示。

創(chuàng)業(yè)板的門檻降低后，對(duì)于許多急需融資的小型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)而言不啻于利好消息。分析人士指出，2006年底網(wǎng)盛科技上市的時(shí)候，人們?cè)A(yù)期“網(wǎng)絡(luò)第一股”會(huì)帶來(lái)更多的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。而實(shí)際上目前A股市場(chǎng)仍然只有網(wǎng)盛科技一家純粹的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。

VC、PE新機(jī)會(huì)

一方面，很多中小企業(yè)不能迅速成長(zhǎng)，另一方面，本土的風(fēng)險(xiǎn)投資也非常壓抑。創(chuàng)業(yè)板的推出，應(yīng)該說(shuō)給本土的風(fēng)險(xiǎn)投資商帶來(lái)了巨大的機(jī)遇，至于PE，也有了生長(zhǎng)的土壤。

國(guó)內(nèi)馬上要推出創(chuàng)業(yè)板，這對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資(VC)和私人股權(quán)投資(PE)來(lái)說(shuō)，意義十分巨大。

國(guó)內(nèi)的中小企業(yè)、高科技企業(yè)數(shù)量眾多，對(duì)資金的需求十分大。在推出創(chuàng)業(yè)板之前，由于不具備退出渠道，國(guó)內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)投資和私人股權(quán)投資沒有幾乎沒有生存的空間。這個(gè)巨大的市場(chǎng)幾乎完全被壓縮，剩下的蛋糕則被國(guó)外的風(fēng)險(xiǎn)投資瓜分。而那些得到國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)投資的中小企業(yè)、高科技企業(yè)不得不到美國(guó)上市，成本也比較高。

在目前的上市規(guī)則中，一家企業(yè)要上市，必須要3年盈利，上市之后至少鎖定1年，前后大致4年，創(chuàng)業(yè)板不同，只要3年經(jīng)營(yíng)記錄最后一兩年盈利符合上市要求即可。德豐杰龍脈投資基金合伙人李廣新認(rèn)為:“創(chuàng)業(yè)板的推出肯定是一個(gè)好事情，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，等于說(shuō)是多了一個(gè)退出的渠道?！?/p>

事實(shí)上，在今年上市的中小板上市公司當(dāng)中，40%的上市公司已frac34;有VC和PE參與，這個(gè)比例在創(chuàng)業(yè)板將大幅提高，而這些國(guó)內(nèi)外的創(chuàng)投和PE因?yàn)橥顿Y的企業(yè)上市，相繼獲得豐厚的回報(bào)。

在2007年，深圳創(chuàng)投集團(tuán)投資的企業(yè)已經(jīng)有4家公司獲得國(guó)內(nèi)A股上市，包括怡亞通、遠(yuǎn)望谷、西部材料以及科陸電子均已經(jīng)在深圳中小板上市。

另外，由于具備了生長(zhǎng)的土壤，日前，北京地區(qū)第一家有限合伙制的股權(quán)型私募基金——紅石國(guó)際創(chuàng)業(yè)投資中心正式注冊(cè)成立，其主要從事股權(quán)投資業(yè)務(wù)，重點(diǎn)投向?yàn)閲?guó)內(nèi)油頁(yè)巖等礦產(chǎn)資源的綜合開發(fā)項(xiàng)目和打算上市企業(yè)的股權(quán)。

投資創(chuàng)業(yè)板

創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)大，收益波動(dòng)不小;創(chuàng)投公司良莠不齊，對(duì)上市公司的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)也有很大差異。因此，普通投資者在選擇股票時(shí)，要依照“創(chuàng)投實(shí)力強(qiáng)、創(chuàng)投含量高、主業(yè)增長(zhǎng)快”三條標(biāo)準(zhǔn)。

創(chuàng)業(yè)板適合哪類人

中國(guó)銀河證券首席經(jīng)濟(jì)師滕泰和中信證券研究部副總裁陳濟(jì)軍都認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)比較高，比較適合機(jī)構(gòu)投資者。

2002-2003年，美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)上投資者的回報(bào)率是很低的。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2006年美國(guó)市場(chǎng)上創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)一半的利潤(rùn)是來(lái)自google，而其他企業(yè)的投資收益是不高的。

因此，可以想象，未來(lái)的創(chuàng)業(yè)板也會(huì)呈現(xiàn)這樣一種特征，創(chuàng)業(yè)板上的企業(yè)股價(jià)不會(huì)都漲，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)本身的意義不會(huì)很大。這個(gè)市場(chǎng)可能更適宜于機(jī)構(gòu)投資者。機(jī)構(gòu)投資者可以做一個(gè)投資組合，組合的樣本越大，業(yè)績(jī)就越接近于平均數(shù)，也就是說(shuō)在主板市場(chǎng)的投資理念和風(fēng)險(xiǎn)控制的方法與創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)會(huì)有很大的區(qū)別。

陳濟(jì)軍認(rèn)為，對(duì)于散戶來(lái)說(shuō)，如果風(fēng)險(xiǎn)回避比較強(qiáng)的話，應(yīng)該更多關(guān)注主板市場(chǎng)，因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)會(huì)比較大一些。因此，主板和創(chuàng)業(yè)板適合不同的投資者，創(chuàng)業(yè)板更適合機(jī)構(gòu)投資者。

但是，這并不代表普通投資者就不能投資創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，相反，只要能夠依照“創(chuàng)投實(shí)力強(qiáng)、創(chuàng)投含量高、主業(yè)增長(zhǎng)快”三條標(biāo)準(zhǔn)來(lái)選擇股票的話，你的收益將會(huì)相當(dāng)高——你本來(lái)就是在投資，投資都有風(fēng)險(xiǎn)，只要你能避免或轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)就可以。

創(chuàng)投概念股機(jī)會(huì)大

創(chuàng)業(yè)板的推出，使得創(chuàng)投概念成為一個(gè)新的投資主題。創(chuàng)投概念股是指主板市場(chǎng)中涉足風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)業(yè)投資的公司，他們通過先期的風(fēng)險(xiǎn)投資，直接或者間接持有了那些可能在創(chuàng)業(yè)板上市的公司股權(quán)，一旦后者成功在創(chuàng)業(yè)板上市，就將給參與投資的各方帶來(lái)絕對(duì)的收益。

去年8月末，在創(chuàng)業(yè)板即將推出的消息刺激下，力合股份、大眾公用、清華紫光等就曾創(chuàng)投概念股連續(xù)漲停，讓市場(chǎng)驚呼創(chuàng)投概念的巨大的機(jī)會(huì)。市場(chǎng)人士認(rèn)為，未來(lái)隨著創(chuàng)業(yè)板的漸行漸近，創(chuàng)投概念將存在反復(fù)活躍的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

除了創(chuàng)投概念外，科技創(chuàng)新概念、券商概念、股權(quán)關(guān)聯(lián)等板塊的股票也蘊(yùn)涵著較大的投資機(jī)會(huì)。中國(guó)創(chuàng)業(yè)板公司可能集中在TMT(電信、網(wǎng)絡(luò)、IT)、生物醫(yī)藥、能源環(huán)保、大農(nóng)業(yè)等行業(yè)。創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展會(huì)大大提升券商的投行業(yè)務(wù)和直接投資業(yè)務(wù)，從而，提升券商的盈利能力。

創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)大，收益波動(dòng)不小;創(chuàng)投公司良莠不齊，對(duì)上市公司的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)也有很大差異。因此，在選擇創(chuàng)投概念股時(shí)，要依照“創(chuàng)投實(shí)力強(qiáng)、創(chuàng)投含量高、主業(yè)增長(zhǎng)快”三條標(biāo)準(zhǔn)。

依照這三條標(biāo)準(zhǔn)，興業(yè)證券推薦的創(chuàng)投概念股是“三俠五義”，“三俠”——科技主業(yè)，受益于創(chuàng)投和產(chǎn)業(yè)升級(jí)包括，同方股份、南天信息、華工科技;“五義” ——?jiǎng)?chuàng)投先鋒，受益于股權(quán)投資的非科技公司包括，電廣傳媒、紫frac12;企業(yè)、張frac12;高科、大眾公用、北京城建。

理性投資最重要

一來(lái)由于公司上市的低門檻，公司質(zhì)量難免參差不齊。二是在“高成長(zhǎng)”名義下的市場(chǎng)投機(jī)炒作不得不防。三是風(fēng)險(xiǎn)投資資金及公司高管的套現(xiàn)可能引起股價(jià)波動(dòng)。四是管理層監(jiān)管frac34;驗(yàn)有待進(jìn)一步豐富。

對(duì)于廣大中小投資者來(lái)說(shuō)，創(chuàng)業(yè)板意味著真正意義上的“風(fēng)險(xiǎn)投資”。

其實(shí)，推出創(chuàng)業(yè)板并不難，難的是怎樣引導(dǎo)理性投資，避免投機(jī)資金對(duì)創(chuàng)業(yè)板的過度炒作。事實(shí)上，由于創(chuàng)業(yè)板上市公司一般規(guī)模都不大，而且通常都會(huì)有一些題材，盡管短期效益可能不怎么樣，但中長(zhǎng)期預(yù)期還是比較好的，這些都有利于市場(chǎng)的炒作。炒作過度的結(jié)果，就是投資者蒙受巨大損失，最后甚至導(dǎo)致整個(gè)市場(chǎng)也毀于一旦。

1997年創(chuàng)立、2003年關(guān)閉的德國(guó)新市場(chǎng)就是一個(gè)鮮活的例子。分析人士總結(jié)了其倒閉的原因:一是上市標(biāo)準(zhǔn)設(shè)計(jì)不合理，監(jiān)管過于寬松，導(dǎo)致無(wú)資產(chǎn)、無(wú)收入、無(wú)利潤(rùn)的三無(wú)純概念公司登陸創(chuàng)業(yè)板;二是行業(yè)覆蓋面過窄，市場(chǎng)容易受到單個(gè)行業(yè)波動(dòng)的影響;三是創(chuàng)業(yè)板上市公司轉(zhuǎn)板過早，劣質(zhì)公司沉淀，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)成為一個(gè)低端市場(chǎng)。

所以，進(jìn)行必要的風(fēng)險(xiǎn)教育，嚴(yán)格對(duì)違規(guī)炒作行為的打擊以及在制度上強(qiáng)化對(duì)炒作行情的限制等等，都是非常重要的。

全國(guó)人大副委員長(zhǎng)成思危也特別強(qiáng)調(diào)，因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板盤子小，容易炒作，對(duì)上市企業(yè)一定要從嚴(yán)監(jiān)管，特別要避免一些虛假信息、惡意的炒作，而且要提高證券交易所和證券公司、基金公司從業(yè)人員的道德素質(zhì)，發(fā)現(xiàn)問題一定要從嚴(yán)處理。

創(chuàng)業(yè)板七年之癢

3月5日，溫家寶總理在政府工作報(bào)告里明確提出要“建立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)”。這是一顆定心丸。對(duì)所有期盼創(chuàng)業(yè)板的人來(lái)說(shuō)，溫總理的報(bào)告為這場(chǎng)持續(xù)了七年之久的創(chuàng)業(yè)板推出戰(zhàn)就此劃上了一個(gè)完美的句號(hào)。

五月倒計(jì)時(shí)

2008年的鐘聲敲響的時(shí)候，中國(guó)股市的下跌已經(jīng)持續(xù)了三個(gè)多月，上證指數(shù)從歷史最高的6124點(diǎn)一路下跌到4400點(diǎn)，并且絲毫沒有回頭的跡象。

然而，在這個(gè)寒冷的一月，證監(jiān)會(huì)主席尚福林在全國(guó)證券期貨監(jiān)管會(huì)議上明確提出，將在今年上半年推出創(chuàng)業(yè)板。

“這次是真的來(lái)了!”一位參加當(dāng)天會(huì)議的人士在會(huì)后告訴記者這一消息時(shí)認(rèn)真地說(shuō)。之所以要強(qiáng)調(diào)“這次是真的來(lái)了”，是因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板的推出，有著自己的“七年之癢”。

2000年9月15日，中聯(lián)重科在深交所上網(wǎng)發(fā)行后，深交所停止在主板市場(chǎng)的新股發(fā)行。隨后，深交所設(shè)立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)發(fā)展戰(zhàn)略委員會(huì)、國(guó)際專家委員會(huì)兩個(gè)專門委員會(huì)和發(fā)行上市部等八個(gè)職能部門，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的組織體系基本建立。

然而，納斯達(dá)克網(wǎng)絡(luò)泡沫的迅速破滅給我們敲響了警鐘。時(shí)任國(guó)務(wù)院總理的朱镕基表示，中國(guó)應(yīng)該吸取香港與世界其他市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，把主板市場(chǎng)整頓好后，才推出創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。

兩年之后，推出創(chuàng)業(yè)板聲音再起。2003年3月5日，廣東省副省長(zhǎng)宋海向十屆全國(guó)人大提交了《關(guān)于盡快推出創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的議案》。但這一提案遭到了包括經(jīng)濟(jì)學(xué)家林毅夫在內(nèi)的許多人強(qiáng)烈反對(duì)。

2007年10月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)研究中心主任祁斌公開表示，要加快創(chuàng)業(yè)板建設(shè)。這是七年以來(lái)，第一次由中國(guó)證監(jiān)會(huì)的領(lǐng)導(dǎo)表態(tài)。

2008年1月16-17日舉行的全國(guó)證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議上，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席尚福林明確提出將在“今年上半年推出創(chuàng)業(yè)板”。

1月19日，全國(guó)人大常委會(huì)副委員長(zhǎng)成思危指出，創(chuàng)業(yè)板準(zhǔn)備工作已基本就緒，“就等一聲令下了”，可能在兩會(huì)以后推出。據(jù)一些業(yè)內(nèi)人士分析，創(chuàng)業(yè)板在5月推出幾成定局。

一年500家企業(yè)上市？

據(jù)消息人士透露，證監(jiān)會(huì)將首批登陸創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)定為100家左右。但是目前，有300多家各類中小企業(yè)在激烈爭(zhēng)奪。

我國(guó)現(xiàn)有上市資源十分豐富，每個(gè)省找100家符合創(chuàng)業(yè)板標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)不成問題。在江浙地區(qū)，即使找500家達(dá)標(biāo)企業(yè)也不難。

據(jù)溫州媒體報(bào)道，光是溫州一個(gè)地級(jí)市籌劃登陸創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)就多達(dá)50家。1月11日，浙江省臺(tái)州市上市辦主任林仙云告訴記者，“我們已經(jīng)儲(chǔ)備了10家左右的企業(yè)作為上市候選。” 截至目前，浙江已經(jīng)有108家企業(yè)提出了2008年在創(chuàng)業(yè)板上市的計(jì)劃。

不僅僅是臺(tái)州。在上海，在浙江永康，在江蘇蘇州，在北京中關(guān)村，當(dāng)?shù)卣济鞔_提出了登陸創(chuàng)業(yè)板的計(jì)劃。按科技部統(tǒng)計(jì)，到2006年底全國(guó)民營(yíng)科技企業(yè)的數(shù)量達(dá)到13萬(wàn)家，高新技術(shù)開發(fā)區(qū)的企業(yè)有4萬(wàn)多家，營(yíng)業(yè)收入超過億元的就有3000多家。

劉紀(jì)鵬教授說(shuō)，創(chuàng)業(yè)板推出后，應(yīng)以每年不少于300-500家的速度發(fā)展，即一周發(fā)行10家左右。創(chuàng)業(yè)板推出后無(wú)論如何都不應(yīng)低于這樣的發(fā)行規(guī)模和速度，一年500家，三年1500家，否則創(chuàng)業(yè)板就失去了意義。英國(guó)AIM市場(chǎng)2006年發(fā)行304家，納斯達(dá)克高峰時(shí)一年發(fā)行達(dá)800家。

事實(shí)上，即使在每年500家的速度上，按每家發(fā)行2000-3000萬(wàn)股，每家融資1-2億的規(guī)模，總體發(fā)行規(guī)模在800億左右，而主板僅神華一家回歸A股就發(fā)行660億。

企業(yè)板的門檻

怎樣理解創(chuàng)辦有中國(guó)特色的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)呢?

中國(guó)政法大學(xué)教授劉紀(jì)鵬的觀點(diǎn)是:有中國(guó)特色的創(chuàng)業(yè)板應(yīng)該是一個(gè)稱之為創(chuàng)業(yè)板的成長(zhǎng)板，同時(shí)這個(gè)市場(chǎng)絕不能像主板、中小板一樣高門檻。

2000年推出創(chuàng)業(yè)板失敗后，我們成功推出了中小企業(yè)板，邁出了通往創(chuàng)業(yè)板的第一步。創(chuàng)業(yè)板是創(chuàng)新企業(yè)融資的最主要渠道，是支持企業(yè)創(chuàng)新的一個(gè)平臺(tái)，它應(yīng)是相對(duì)于傳統(tǒng)企業(yè)板塊而設(shè)立的一個(gè)新興企業(yè)板塊，應(yīng)與中小板完全獨(dú)立開。

另外，創(chuàng)業(yè)板標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)體現(xiàn)盈利性與高成長(zhǎng)性。由于海外的資本市場(chǎng)融資渠道較暢通，且上市資源相對(duì)匱乏，所以海外絕大多數(shù)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)對(duì)盈利不作要求。根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)，在全球18家主要的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)中，絕大部分都對(duì)凈利潤(rùn)不作要求，只有納斯達(dá)克市場(chǎng)等少數(shù)幾家對(duì)稅前收入和營(yíng)業(yè)收入有幾條標(biāo)準(zhǔn)。

劉紀(jì)鵬的建議是:中國(guó)創(chuàng)業(yè)板可制定兩套標(biāo)準(zhǔn)，一是給一般企業(yè)上市的標(biāo)準(zhǔn)，這套標(biāo)準(zhǔn)主要衡量公司的盈利能力;二是給具備“五新三高”特點(diǎn)公司上市的標(biāo)準(zhǔn)，這套標(biāo)準(zhǔn)主要衡量公司的成長(zhǎng)性。這兩種企業(yè)都需滿足的要求一是發(fā)行前凈資產(chǎn)不少于2000萬(wàn)，IPO后凈資產(chǎn)不少于3000萬(wàn);二是主業(yè)必須突出，要有成長(zhǎng)性?！拔逍隆?新經(jīng)濟(jì)、新技術(shù)、新材料、新能源、新服務(wù);“三高”:高技術(shù)、高成長(zhǎng)、高增值。

上市規(guī)則正在制訂

《創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則》在去年5月、7月先后兩次在業(yè)內(nèi)征求意見，去年11月，有關(guān)部門又召集各界代表在杭州召開會(huì)議，就具體規(guī)則充分討論、修訂。至于哪些規(guī)則條款會(huì)被修改、如何修改，外界仍舊不得而知。

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板規(guī)則的不確定預(yù)期主要體現(xiàn)在如何合理降低上市門檻，適度降低發(fā)行上市的數(shù)量性標(biāo)準(zhǔn)上。

而據(jù)一位接近創(chuàng)業(yè)板籌備領(lǐng)導(dǎo)小組成員的人士透露，關(guān)于創(chuàng)業(yè)板規(guī)則修訂的焦點(diǎn)集中在如何有效防止創(chuàng)業(yè)板推出后可能出現(xiàn)的市場(chǎng)操縱，如何充分保護(hù)投資者利益。

根據(jù)《創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市管理辦法》(草案)的規(guī)定，中國(guó)證監(jiān)會(huì)將為創(chuàng)業(yè)板單獨(dú)設(shè)立創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核委員會(huì)和創(chuàng)業(yè)板咨詢委員會(huì)，對(duì)創(chuàng)業(yè)板擬上市公司進(jìn)行審核及提供專業(yè)咨詢意見。上述接近證監(jiān)會(huì)的人士透露，“兩個(gè)委員會(huì)人選的大名單已經(jīng)產(chǎn)生了，但要等到創(chuàng)業(yè)板正式推出后才會(huì)公布，當(dāng)然現(xiàn)在也還有變動(dòng)的可能，尤其是咨詢委員會(huì)?！?/p>

與主板相比，創(chuàng)業(yè)板在制度上最大的不同可能在上市標(biāo)準(zhǔn)上，“創(chuàng)業(yè)板首次提出了兩套并行的上市標(biāo)準(zhǔn)可供選擇，只要達(dá)到其中一套標(biāo)準(zhǔn)便可公開發(fā)行股票。”深交所綜合研究所的一位研究員告訴本報(bào)，兩套標(biāo)準(zhǔn)主要以公司成長(zhǎng)性確定與否作為區(qū)分標(biāo)準(zhǔn)。

不過，無(wú)論哪種標(biāo)準(zhǔn)，創(chuàng)業(yè)公司的上市門檻都比主板來(lái)得低，即使是對(duì)于成長(zhǎng)性不確定的公司而言，凈利潤(rùn)、凈資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)占比的要求都只分別為2年累計(jì)不低于1000萬(wàn)元、不少于2000萬(wàn)元和不高于30%。而主板則分別是3年累計(jì)不低于3000萬(wàn)元、不少于3000萬(wàn)元和不高于20%。