從金融資本對商品期貨市場的影響看我國加強儲備的必要性

　　摘要：世界金融資本的規(guī)模空前發(fā)展，在世界貨幣和商品期貨市場上扮演著越來越重要的角色，對商品價格產生了巨大影響，甚至導致了商品定價機制的重大變化。金融資本運作導致的商品價格劇烈波動對我國獲取和利用國外資源造成了困難，進而對我國經濟安全構成威脅，因此，我國應盡快構建應對體系，其中建立一定規(guī)模的儲備是不可或缺的舉措。建立國際市場交易量大、金融屬性強、我國對外依存度高的大宗商品儲備，有利于應對我國資源供應和金融安全雙重風險。
　　關鍵詞：金融資本 商品期貨 儲備
　　
　　2006年世界初級產品市場可以稱得上是波瀾壯闊的一年，期貨市場上原油價格最高達到78.71美元/桶(紐約商品交易所)，雖然下半年有所回落，全年漲幅仍達19.58%。銅價最高達到8660美元(倫敦金屬交易所)，全年漲幅達87.56%。對于初級產品價格的上漲，國外將原因歸結為中國對能源資源的強烈需求，也就是所謂的“中國因素”。但是，如果仔細分析市場各要素和變化過程，就會發(fā)現(xiàn)，“中國因素”僅僅是國外期貨投機資金做多初級產品的借口，或稱“概念炒作”，而“概念”背后的實質是金融資本的大規(guī)模投機運作。
　　
　　一、世界金融資本運作規(guī)?？涨霸龃?br/>　　
　　由于世界各主要經濟體的貨幣政策的普遍寬松，造成了全球范圍內貨幣流動性的大量增加，由此導致金融資本及其運作規(guī)模迅速增長。以人們特別關注的對沖基金為例，據(jù)《對沖基金情報》2006年公布的調查顯示，全球對沖基金超過8000只，總資產已經超過1.5萬億美元。而1994年全球僅約有4000只對沖基金，總資產不過1900億美元。在最近的2001年到2006年的5年多的時間里，對沖基金的資產從5640億美元增長到1.5萬億美元。此外，其他各種金融資本，如共同基金、養(yǎng)老基金和各種政府基金的規(guī)模也在快速增長。
　　金融資本規(guī)模的快速增長和逐利本性，使得其在各種市場的運作規(guī)?？涨凹哟?，特別是大量流入商品期貨等市場。據(jù)美國期貨業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2006年前10個月全球在交易所交易的商品類衍生品共成交8.53億手，同比增長33.8%。其中農產品、能源產品和金屬類產品分別成交3.49億手、3.22億手和1.82億手，同比分別增長26.9%、37.5%和41.7%。金融資本運作規(guī)模的增長速度可見一斑。
　　
　　二、金融資本的投資結構正在發(fā)生變化
　　
　　在現(xiàn)代市場體系中，期貨市場具有發(fā)現(xiàn)價格、轉移風險和提高市場流動性三大功能。自期貨市場誕生后，相應的商品市場便成為金融市場的一部分，石油、銅等礦產品期貨也就有了金融產品的屬性。隨著經濟全球化的發(fā)展和金融資本規(guī)模的快速擴大，當全球經濟的強勁增長造成供需平衡比較緊張的時候，貨幣市場上的投資者將一部分轉移到了商品期貨市場上來。
　　一向活躍于股票、債券和匯率市場上的金融資本看好初級產品市場。原因是由于美國長期的貿易赤字和巨額外債，使美元作為世界貨幣的地位在一定程度上受到了沖擊。商品期貨與證券和債券具有負相關性，與通貨膨脹又呈正相關性，使大量以美元存在的基金為了避免由于可能存在的匯率波動，紛紛試圖以買進商品期貨來規(guī)避風險。由于股票、債券市場的不景氣和商品市場的賺錢效應的影響，促使金融與貿易緊密結合，金融資本大量投資于商品期貨成為金融資本運作的新特點。
　　從市場參與者的結構來看，在世界主要石油期貨市場會員的構成中，涵蓋了世界主要的銀行、投資公司和石油公司，如美洲銀行、花旗銀行、匯豐銀行、法國興業(yè)銀行；摩根士丹利、蘭德公司；英國石油公司、雪佛龍、埃克森美孚等等。目前幾乎所有對沖基金、養(yǎng)老基金、政府機構性基金都進入了商品期貨市場。
　　
　　三、金融資本在初級產品市場的運作給我國經濟構成威脅
　　
　　金融資本的加入，使商品期貨市場產生過度投機。價格的大幅上漲和劇烈波動，對于我國利用國外資源造成困難，使國內重要短缺資源潛伏供應中斷風險。
　　1、金融資本影響商品期貨價格，期貨價格主導消費價格。2006年8月開始，隨著國際油價的大幅下滑，我國進口原油也急劇增加，8月份原油進口曾同比大增34.8%，至1182萬桶，這個勢頭在9月得以延續(xù)， 9月份進口原油同比大增24%，至1346萬噸，創(chuàng)下單月進口最高紀錄。盡管我國石油進口大增，國際原油期貨價格仍在持續(xù)下挫，可見金融資本的影響遠遠超過供求對價格的影響。石油價格大幅度波動的關鍵因素在于金融資本期貨投機的影響。同樣原因，當今世界幾乎所有大宗商品價格都由金融資本主導甚至直接決定。
　　現(xiàn)貨消費價格由期貨價格主導。初級產品市場期貨價格與現(xiàn)貨價格形成聯(lián)動機制，如石油定價機制就是市場供需雙方在簽訂供貨合同時，通常只是確定某種計價公式，計價公式中的基準價格一般與石油期貨市場上的石油價格直接相連，即國際油價的定價方式是間接的，期貨價格通過計價公式直接影響現(xiàn)貨價格。
　　金融資本將商品市場與金融市場緊密地聯(lián)系在一起，逐步形成了一套由期貨到現(xiàn)貨的定價機制，進而放大非市場因素，并造成世界各地、各種市場的連鎖反應，由此影響全球經濟發(fā)展方向。
　　 2、金融寡頭和壟斷供應商推高商品價格，我國只能被動接受國外不合理定價。隨著經濟和金融全球化進程進一步加快，我國所面臨的金融風險進一步加大，而規(guī)避風險的金融工具不多，金融市場規(guī)模還較小，金融資本實力較弱，金融服務業(yè)不發(fā)達，在金融資本操縱商品價格的世界商品市場上，我們沒有定價權甚或相當?shù)挠绊懥驼勁谢I碼。仍以石油為例，上世紀90年代以來一直是價格與進口數(shù)量同步漲落。這就出現(xiàn)了一個不理性的現(xiàn)象：在價格高漲時進口多，在價格低迷時進口少。有人說我國企業(yè)不具有對國際市場價格進行預期的能力，其實不然，而是我們只能被動接受價格而不能影響價格的結果。鐵礦石漲價也說明了這個問題。2003年我國就成為全球最大的鐵礦石進口國，而在2005年鐵礦石價格談判中，我國鋼鐵業(yè)被迫接受了日本最大鋼鐵商新日鐵與巴西淡水河谷公司單方達成的協(xié)議漲價幅度，鐵礦石價格上漲71.5%，隨后的 2006年、2007年又分別上漲19%和9.5%，3年累計漲幅達128%。再如2005年10月到2006年6月的電解銅漲價，雖然我國連續(xù)在國內市場拋售庫存物資，無奈不敵金融資本的大肆擠兌，銅價節(jié)節(jié)攀高。有研究表明，上海金屬交易所的價格對倫敦金屬交易所的影響非常小，而反之則影響極大。
　　3、我國正處于工業(yè)化快速發(fā)展階段，資源消耗快速增長，對外依賴程度越來越高，價格波動給我國經濟安全構成威脅。商品市場的波動，一方面，由于我國消費增長的剛性，不得不按照高漲的價格支付不斷擴大的進口商品的費用，造成了直接的經濟損失，使得我國的對外貿易條件惡化；另一方面，初級產品價格上漲，抬高了我國工業(yè)生產的成本，使得我國工業(yè)產品的出廠價格上升，削弱了在國際市場上的競爭力且造成國內的通貨膨脹，影響國家的宏觀經濟形勢。據(jù)測算，2006年原油價格上漲影響我國多支出117億美元。2005年鐵礦石價格上漲，使得鋼鐵行業(yè)增加成本397億元，相當于鋼鐵行業(yè)2004年利潤總額的46％。鐵礦石價格的連續(xù)上漲對主要鋼材消費產業(yè)，如建筑、機械、輕工、汽車、集裝箱、造船、鐵道、石化等產生嚴重影響并波及到宏觀經濟運行。
　　
　　四、通過建立和加強儲備分散金融資本運作帶來的風險
　　
　　從某種意義上講，國際金融資本對商品期貨市場的操縱行為與市場壟斷行為實質是相同的。壟斷行為的核心內容，就是通過操縱交易數(shù)量以改變價格，并從改變后的價格（即壟斷價格）中獲利。金融資本在期貨市場上短期內控制了交易頭寸，從而控制價格。在經濟體內，打破壟斷是政府的職責，在國際上應對無政府狀態(tài)下的壟斷，也必須由政府出面。對于國際金融資本運作對我國經濟構成的威脅，我們必須采取有效應對措施，確保我國經濟安全。各種應對措施應當構成完善的應對體系，包括完善金融體系，發(fā)展金融和商品期貨市場；壯大市場規(guī)模，加強預警監(jiān)控，完善風險防范措施；拓寬利用國外資源的途徑，提高企業(yè)獲取國外資源的能力等。除此之外，加強儲備在化解和分散國際金融資本運作風險中也發(fā)揮著不可替代的作用。
　　
　　1、一定規(guī)模的儲備，可以增強爭奪商品定價權的實力和化解供應中斷風險，在商品價格上漲時獲取直接收益。商品定價權之爭，實際上是企業(yè)或者國家間實力的較量，在我國企業(yè)和國家實力尚不雄厚的條件下，擁有一定規(guī)模的儲備，可以發(fā)揮杠桿作用，增加回旋余地，如在2005年以來的鐵礦石價格談判中，我們就可以作為籌碼，至少可以延長談判時間，由于供方也要考慮年度產銷平衡問題，因此會給對方造成壓力，使我們在談判中占據(jù)主導地位。再如在2005年至2006年電解銅飛漲的情況下，就可以多拋售一些，一方面減輕國內企業(yè)的成本負擔，另一方面減緩價格波動。
　　擁有一定規(guī)模的儲備，在非市場因素導致的價格波動和供應中斷情況下，可以有效化解風險。在國際外交事務圍繞資源爭奪越來越多的情況下，甚至可以在外交談判中獲得主動。應特別注意的是，應對非市場事件，有時僅有貨幣是不夠的，必須有相當規(guī)模的實物才行。而石油、銅等期貨品種已經具有越來越強的金融屬性，既能有效應對資源短缺風險，又能隨時變成貨幣應對金融危機，具有進退兩益的好處。
　　2、一定規(guī)模的儲備庫存對商品期貨價格上漲起著制約影響。如圖1是銅價格與庫存關系示意圖。研究發(fā)現(xiàn)，商品期貨價格與交割庫存成負相關性，即庫存增加，價格下降，庫存下降，價格上升。經驗表明，利用庫存對價格的影響關系，擁有一定規(guī)模的儲備，在適當時機可以將部分物資借給企業(yè)注冊成交易所標準倉單，甚至不用實際交易就可以配合其他實質性措施影響價格走向。象美國的石油儲備，僅公布庫存的變化就可以影響石油價格是一樣的，庫存對于期貨市場具有相當?shù)耐亓Α?br/>　　
　　3、石油和有色金屬等大宗資源性產品應當作為儲備重點。我國正處在工業(yè)化快速發(fā)展階段，能源資源的消耗增長強勁，由于國內資源相對匱乏，對外依存度越來越高，因此，最為值得關注的是包括鐵礦石、銅在內的多種大宗基礎產品。由于歐美基本完成了工業(yè)化和產業(yè)升級，對這些工業(yè)原材料的依賴程度已大大降低，他們對價格的波動遠沒有我們敏感，并且他們掌握大量的跨國壟斷礦業(yè)公司，一定程度上會容忍或支持其價格在金融資本的推動下大幅上漲。我們則必須高度關注工業(yè)原材料可能出現(xiàn)的危機和市場波動，采取措施穩(wěn)定市場，化解風險。歐美等發(fā)達國家在石油等能源消費上占比雖然遠遠大于我，但是他們同樣掌控著大量的既有資源，并且大多數(shù)建立了相當規(guī)模的戰(zhàn)略儲備，相對我國應對風險的能力要強很多。另外國際金融資本大多是歐美等發(fā)達國家的機構和個人資本，價格波動正是他們他們掠奪不發(fā)達國家，獲取直接利益的好時機，因此，在金融資本大規(guī)模運作于商品期貨市場的新背景下，資源價格的波動體現(xiàn)出新的全球利益博弈新格局。由于資源匱乏和金融實力不強的雙重約束，我們始終處于價格波動的受害者地位。
　　從我國實際出發(fā)，考慮應對資源和金融雙重風險需要，當前我國應盡快進口儲備在國際商品期貨市場交易量大、金融屬性強、我國對外依存度高的大宗能源和礦產品。
　　作者單位：武漢理工大學管理學院博士研究生
　　（編輯 雨露）
　　
　　參考資料：
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　　[6]岑科.以印象派眼光掃視對沖基金[N].新財富， 2007-03-21.
　　
　　From the perspective of financial capital influence to futures mar