再生水回用項(xiàng)目融資模式分析比較

　　摘要：再生水回用項(xiàng)目是占用資金較大的基礎(chǔ)性建設(shè)項(xiàng)目，其資金來(lái)源依靠政府投資難于滿足需求。項(xiàng)目融資是解決再生水項(xiàng)目資金短缺問(wèn)題的有效手段，通過(guò)BOT、TOT和TBT等多種融資模式可以為再生水項(xiàng)目的資金籌措提供有效途徑，也可以為再生水回用的推進(jìn)和發(fā)展提供良好條件。
　　關(guān)鍵字：再生水回用；融資模式；分析比較
　　
　　為緩解目前我國(guó)北方地區(qū)水資源緊張的狀況，再生水回用已經(jīng)在諸如北京、天津等城市得到一定程度的應(yīng)用。但是同其它城市水務(wù)項(xiàng)目類似，再生水回用工程也存在著投資金額大，資金回收周期長(zhǎng)的問(wèn)題。在目前政府財(cái)力有限的情況下，項(xiàng)目資金問(wèn)題嚴(yán)重制約著再生水回用的應(yīng)用與發(fā)展。因此，尋找有效的項(xiàng)目融資方法和途徑，對(duì)于加速再生水回用事業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展，促進(jìn)水資源高效使用，緩解部分城市供水緊張狀況有著重要的現(xiàn)實(shí)意義。
　　
　　一、項(xiàng)目融資的概念
　　
　　項(xiàng)目融資是指以項(xiàng)目資產(chǎn)、收益作抵押來(lái)融資，本質(zhì)上是資金提供方對(duì)項(xiàng)目的發(fā)起人無(wú)追索權(quán)或有限追索權(quán)（即無(wú)擔(dān)?；蛴邢迵?dān)保）的融資貸款。對(duì)于再生水回用而言，項(xiàng)目的收益來(lái)自再生水的銷售收入，再生水的廣泛應(yīng)用前景和可以預(yù)期的穩(wěn)定的市場(chǎng)需求使其完全適合于項(xiàng)目融資，因?yàn)橘Y金提供方在決定是否發(fā)放貸款時(shí)是將項(xiàng)目本身的收益潛力作為首要的因素考慮。
　　
　　再生水回用項(xiàng)目融資時(shí)，至少有三方參與：首先是項(xiàng)目的發(fā)起方，通常是政府或者由政府管理的國(guó)有機(jī)構(gòu)；其次是再生水回用項(xiàng)目公司，是項(xiàng)目發(fā)起人以股東身份組建，在法律上與政府或國(guó)有機(jī)構(gòu)分離；第三方為資金提供方，也就是投資者。當(dāng)愿意提供資金的投資者不止一個(gè)時(shí)，可以通過(guò)招標(biāo)的形式確定第三方投資者。圖1表示的是再生水項(xiàng)目融資時(shí)各方之間的關(guān)系。
　　通過(guò)項(xiàng)目融資可以有效解決政府財(cái)政緊張，無(wú)力發(fā)展再生水回用的窘境。同時(shí)也
　　可以吸收更多民間資金或國(guó)外資金參與到城市水務(wù)工程中。目前隨著資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展，對(duì)再生水回用項(xiàng)目主要可以采用BOT、TOT和TBT等項(xiàng)目融資的實(shí)現(xiàn)形式。
　　
　　二、BOT項(xiàng)目融資模式
　　
　　BOT（Build-Operate-Transfer）的含義是“建設(shè)—經(jīng)營(yíng)—移交”，指政府將一個(gè)工程項(xiàng)目的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)授予私人投資者，投資者在規(guī)定的特許期內(nèi)負(fù)責(zé)項(xiàng)目設(shè)計(jì)、融資、建設(shè)和經(jīng)營(yíng)，回收投資并獲取利潤(rùn)，特許經(jīng)營(yíng)期結(jié)束后將項(xiàng)目所有權(quán)移交給政府的一種項(xiàng)目融資模式。再生水項(xiàng)目采用BOT融資模式的實(shí)質(zhì)是將再生水回用工程的建設(shè)和經(jīng)營(yíng)管理民營(yíng)化。這種模式對(duì)于目前我國(guó)再生水回用的發(fā)展有著明顯的促進(jìn)作用：既可以通過(guò)吸收大量的社會(huì)閑散資金和國(guó)外資金來(lái)減輕政府的財(cái)政負(fù)擔(dān)，又可以將政府的投資風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到民營(yíng)機(jī)構(gòu)中去。再生水項(xiàng)目利用BOT模式融資的實(shí)現(xiàn)過(guò)程如圖2所示。
　　
　　以BOT融資模式建設(shè)再生水回用工程必須考慮以下幾個(gè)問(wèn)題：
　　（1）再生水項(xiàng)目為公益性項(xiàng)目，投資者為回收成本獲取利益，往往會(huì)忽視消費(fèi)者利益，政府在招標(biāo)和授予特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的時(shí)候應(yīng)予以必要的限制。
　?。?）政府將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到民營(yíng)機(jī)構(gòu)是以出讓特許經(jīng)營(yíng)權(quán)為代價(jià)，因而會(huì)在相當(dāng)長(zhǎng)的一個(gè)時(shí)期內(nèi)無(wú)法從再生水項(xiàng)目中獲取收益。
　?。?）對(duì)投資者而言，招投標(biāo)過(guò)程中是否中標(biāo)的不確定性使得前期可行性研究和初步設(shè)計(jì)費(fèi)用有可能變成沉入成本，自身投資風(fēng)險(xiǎn)較大。
　　
　　三、TOT項(xiàng)目融資模式
　　
　　TOT（Transfer-Operate-Transfer）意為移交-經(jīng)營(yíng)-移交，它是在BOT融資模式上的發(fā)展，政府將已經(jīng)建成的設(shè)施（如再生水處理設(shè)施、污水處理設(shè)施或輸水管線等）的產(chǎn)權(quán)和特許經(jīng)營(yíng)權(quán)移交給投資者經(jīng)營(yíng)，投資者以該設(shè)施在約定時(shí)間內(nèi)的收益為基礎(chǔ)，一次性地付給政府一筆資金，約定期滿后，再將設(shè)施交還政府。
　　再生水回用項(xiàng)目利用TOT模式融資的實(shí)質(zhì)是政府加快收回建設(shè)水處理設(shè)施的投資。利用收回的投資，能夠進(jìn)一步擴(kuò)大再生水回用的發(fā)展規(guī)模，提高再生水項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)效率。其實(shí)現(xiàn)過(guò)程如圖3所示。
　　比較圖2和圖3的實(shí)現(xiàn)過(guò)程，可以看出投資者獲取再生水項(xiàng)目的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)后，TOT模式下，可以直接經(jīng)營(yíng)該項(xiàng)目，而B(niǎo)OT模式中必須經(jīng)過(guò)項(xiàng)目的建設(shè)階段。因此采用TOT模式使得投資者前期費(fèi)用的風(fēng)險(xiǎn)降低，同時(shí)由于項(xiàng)目已經(jīng)建成，其運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也得到了很好的控制，投資者只需將精力更多地集中在考察項(xiàng)目的獲利能力和取得項(xiàng)目后的經(jīng)營(yíng)管理上。這一點(diǎn)對(duì)于投資者有著更大的吸引力，從而更有利于再生水項(xiàng)目資金的融通。
　　
　　四、TBT項(xiàng)目融資模式
　　
　　TBT（Transfer-Build-Transfer）項(xiàng)目融資模式是BOT融資模式和TOT融資模式的結(jié)合，是項(xiàng)目融資的另一種實(shí)現(xiàn)形式，意為“移交-建設(shè)-移交”，在這種融資模式下包含兩個(gè)項(xiàng)目，政府將一個(gè)已建成的項(xiàng)目的設(shè)施和特許經(jīng)營(yíng)權(quán)通過(guò)有償（或無(wú)償）的方式轉(zhuǎn)讓給投資者，目的是為了新建一個(gè)BOT項(xiàng)目。投資者可以從已建和新建的項(xiàng)目中同時(shí)獲取收益，而政府的收益來(lái)源則是轉(zhuǎn)讓資金或者新建項(xiàng)目收益。兩個(gè)項(xiàng)目的特許經(jīng)營(yíng)期滿之后，其設(shè)施由投資者移交政府。再生水項(xiàng)目采用TBT融資模式可以加速項(xiàng)目資金回收，盤活已有固定資產(chǎn)，促進(jìn)再生水項(xiàng)目的發(fā)展呈現(xiàn)穩(wěn)步遞進(jìn)的態(tài)勢(shì)，其實(shí)現(xiàn)形式主要包括有償轉(zhuǎn)讓和無(wú)償轉(zhuǎn)讓兩種。下面以污水處理廠作為已建項(xiàng)目，再生水回用作為待建項(xiàng)目加以說(shuō)明。
　　
　　1.有償轉(zhuǎn)讓的TBT模式
　　投資者與政府通過(guò)簽訂TOT協(xié)議有償轉(zhuǎn)讓已建成的污水處理廠的全部設(shè)施和特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，政府一次性的從投資者手中獲取一筆資金，同時(shí)政府再與投資者簽訂再生水項(xiàng)目的BOT協(xié)議，但是新的BOT協(xié)議中，政府所獲取的資金要參與其中。這樣通過(guò)簽訂轉(zhuǎn)讓污水廠和再生水項(xiàng)目的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，使得政府和投資者在這個(gè)過(guò)程中都成為受益者。有償轉(zhuǎn)讓的TBT模式如圖4所示。
　　
　　
　　2.無(wú)償轉(zhuǎn)讓的TBT模式
　　所謂的無(wú)償轉(zhuǎn)讓指政府與投資者簽訂TOT協(xié)議轉(zhuǎn)讓污水廠的設(shè)施和特許經(jīng)營(yíng)權(quán)時(shí)是無(wú)償?shù)模疤崾窃谛陆ǖ脑偕腂OT項(xiàng)目中直接參與收益的分配。其實(shí)現(xiàn)過(guò)程如圖5。
　　
　　在TBT項(xiàng)目融資模式中，已建項(xiàng)目是新建項(xiàng)目得以實(shí)現(xiàn)的前提和基礎(chǔ)，對(duì)于政府和投資者均存在需要相互考察的問(wèn)題。政府在招標(biāo)的過(guò)程中要嚴(yán)格審查投資者的資格，對(duì)投資者的技術(shù)力量、財(cái)務(wù)狀況等方面均需一定的限制；同時(shí)投資者也必須對(duì)已建項(xiàng)目和待建項(xiàng)目的收益水平做出合理的評(píng)估，使投資風(fēng)險(xiǎn)降到最小。
　　
　　五、案例分析
　　
　　某市現(xiàn)有污水處理廠一座，日處理能力15萬(wàn)m3，污水廠周圍建有熱電廠、鋼鐵廠、焦化廠及化工廠等用水量較大的企業(yè)。為緩解該地區(qū)供水不足的問(wèn)題，改善區(qū)域環(huán)境狀況，政府?dāng)M在污水處理廠的基礎(chǔ)上，以二級(jí)出水為原水，建設(shè)再生水回用工程，處理規(guī)模為10 m3/d。經(jīng)估算，包括污水深度處理工程和管網(wǎng)建設(shè)在內(nèi)需投資人民幣9000萬(wàn)元。
　　如果僅僅依靠政府財(cái)政投資，很難在短期內(nèi)爭(zhēng)取到足夠的資金?？紤]到再生水回用項(xiàng)目附近有眾多再生水用戶，其收益較為可靠，因此可以依托再生水的收益和已有的污水處理廠，采用項(xiàng)目融資的方式來(lái)籌措再生水項(xiàng)目建設(shè)所需的資金。
　?。?）BOT融資模式：政府以再生水項(xiàng)目的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)為條件，由投資者負(fù)責(zé)整個(gè)項(xiàng)目的設(shè)計(jì)、建設(shè)和經(jīng)營(yíng)管理，待特許經(jīng)營(yíng)期滿后收回再生水項(xiàng)目的全部設(shè)施。
　?。?）TOT融資模式：政府可以將再生水項(xiàng)目建成之后，以特許經(jīng)營(yíng)權(quán)為條件將項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓給投資者進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理，一次性收回項(xiàng)目的投資，減少國(guó)有資金占用時(shí)間，待特許經(jīng)營(yíng)期滿之后收回項(xiàng)目的全部設(shè)施。
　?。?）有償轉(zhuǎn)讓的TBT融資模式：政府首先將現(xiàn)有的污水處理廠特許經(jīng)營(yíng)權(quán)轉(zhuǎn)讓給投資者，獲得資金后投入到再生水回用項(xiàng)目，以出資人的身份與投資者共同對(duì)新建項(xiàng)目進(jìn)行建設(shè)、經(jīng)營(yíng)和管理，待兩個(gè)項(xiàng)目的特許經(jīng)營(yíng)期滿之后將其收回。
　?。?）無(wú)償轉(zhuǎn)讓的TBT融資模式：政府將現(xiàn)有的污水處理廠的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)無(wú)償轉(zhuǎn)讓給投資者，但前提是直接參與新建后的再生水回用項(xiàng)目的收益分配，特許期滿之后將兩個(gè)項(xiàng)目的設(shè)施收回。
　　
　　六、結(jié)論和建議
　　
　　再生水回用項(xiàng)目是占用資金較大的基礎(chǔ)性建設(shè)項(xiàng)目，當(dāng)政府無(wú)力投資但又急需發(fā)展此類項(xiàng)目時(shí)，就應(yīng)考慮通過(guò)項(xiàng)目融資的方式獲得再生水項(xiàng)目的建設(shè)資金。由于再生水較為穩(wěn)定的市場(chǎng)和收益使得利用BOT、TOT和TBT等融資模式為項(xiàng)目籌措資金成為可能。尤其是在我國(guó)西北地區(qū)，水資源供應(yīng)緊張的同時(shí)經(jīng)濟(jì)發(fā)展也相對(duì)緩慢，利用再生水緩解水資源緊張狀況的同時(shí)往往會(huì)遇到資金不足的問(wèn)題，因此利用項(xiàng)目融資獲得項(xiàng)目建設(shè)資金成為解決再生水回用的應(yīng)用與發(fā)展的有效途徑。
　　作者單位：西安建筑科技大學(xué)管理學(xué)院
　　
　　參考文獻(xiàn)：
　　[1]劉曉君.工程經(jīng)濟(jì)學(xué)[M].北京:中國(guó)建筑工業(yè)