警惕證券市場(chǎng)的“老鼠倉(cāng)”

　　
　　“糧食豐收之后，必須提防鼠患”，這句貼在農(nóng)村宣傳欄中的宣傳語(yǔ)，如今也成為了中國(guó)證券市場(chǎng)的形象描述。波瀾壯闊的牛市行情讓投資者們切實(shí)體會(huì)到了“糧食豐收”的喜悅，然而喜悅的背后是“鼠患”橫行。
　　與農(nóng)村的鼠患有所差異，證券市場(chǎng)的“鼠患”叫做“老鼠倉(cāng)”，是指基金經(jīng)理在使用公有資金買(mǎi)入、拉升某只股票之前，先用個(gè)人的資金在低位買(mǎi)入該股票，等到用公有資金將股價(jià)拉升到高位后，個(gè)人的持股也會(huì)率先賣(mài)出獲利，而機(jī)構(gòu)（公有）和散戶的資金甚至可能因此被套牢。“老鼠倉(cāng)”問(wèn)題屬于利用內(nèi)幕信息以及運(yùn)作資金的職業(yè)優(yōu)勢(shì)炒作股票，涉嫌利益輸送和內(nèi)幕交易。
　　最近，有關(guān)上投摩根基金公司旗下某基金經(jīng)理涉嫌“老鼠倉(cāng)”問(wèn)題的傳聞，盡管被該公司否認(rèn)，但是另?yè)?jù)報(bào)道，由證監(jiān)會(huì)基金監(jiān)管部組成的專案調(diào)查組日前已開(kāi)始對(duì)公募基金涉嫌老鼠倉(cāng)交易事件展開(kāi)全面調(diào)查，調(diào)查牽涉的基金公司數(shù)量眾多，一場(chǎng)轟轟烈烈的“打鼠行動(dòng)”正在證券市場(chǎng)展開(kāi)。
　　股權(quán)分置改革基本完成之后，隨之而來(lái)的是違規(guī)交易的愈演愈烈，甚至成為危害證券市場(chǎng)健康發(fā)展的關(guān)鍵因素。然而，打擊違規(guī)交易的決心未必意味著打擊成效的卓著。事實(shí)上，打擊“老鼠倉(cāng)”在監(jiān)管操作上的難度甚高。
　　就以基金經(jīng)理的私人賬戶為例，盡管監(jiān)管部門(mén)和基金公司要求基金經(jīng)理上報(bào)本人及直系親屬的賬戶資料，但是這樣的上報(bào)其實(shí)沒(méi)有任何意義。在現(xiàn)實(shí)中，基金經(jīng)理的“老鼠倉(cāng)”不僅不會(huì)使用上報(bào)的賬戶，甚至連旁系親屬賬戶也很少使用。日前有媒體曝光，前期遭遇惡意炒作的杭蕭鋼構(gòu)莊家，甚至使用已經(jīng)去世三年的農(nóng)村老太的身份證炒作股票。違規(guī)交易賬戶的隱蔽性和查處難度之大，由此可見(jiàn)一斑。
　　事實(shí)上，違規(guī)交易“查處難”幾乎是一個(gè)全球性的難題。然而，這并不意味著監(jiān)管因此而失效，關(guān)鍵在于措施是否得當(dāng)。所謂“以彼之道，還施彼身”，基金“老鼠倉(cāng)”的最大特征就是隱蔽性和暴利，所以有效的監(jiān)管也應(yīng)當(dāng)以此為突破口。參考國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，筆者認(rèn)為違規(guī)交易的監(jiān)管需要引入“舉證責(zé)任倒置”和“獎(jiǎng)勵(lì)舉報(bào)”兩項(xiàng)制度。
　　首先監(jiān)管部門(mén)要制定一套確認(rèn)可能存在違規(guī)交易的判斷標(biāo)準(zhǔn)。比如，依據(jù)有效市場(chǎng)理論，根據(jù)信息披露后是否會(huì)引發(fā)股價(jià)的異動(dòng)來(lái)界定信息是否屬于“內(nèi)幕”。在判定標(biāo)準(zhǔn)既定之下，一旦某只股票涉嫌違規(guī)交易，法律即可要求交易者承擔(dān)自我舉證的責(zé)任，也就是投資方必須舉證自己為何會(huì)在這么準(zhǔn)確的時(shí)機(jī)購(gòu)買(mǎi)股票而又不是內(nèi)幕交易，否則就將被懲處。與“老鼠倉(cāng)”操作的隱蔽性相一致，國(guó)外的現(xiàn)實(shí)案例證明，違規(guī)交易者將很難輕易證明自己是清白的。
　　此外，經(jīng)濟(jì)激勵(lì)對(duì)于打擊違規(guī)交易也很重要，有效的獎(jiǎng)勵(lì)制度可以讓“老鼠倉(cāng)”面臨人人喊打的局面。比如，美國(guó)的各級(jí)證券交易均設(shè)置了市場(chǎng)監(jiān)管部門(mén)，允許知情人、律師、新聞媒體等向其“報(bào)料”。舉報(bào)消息一旦查實(shí)，舉報(bào)人將可獲得高達(dá)案值10％的獎(jiǎng)金，而涉案者則可能面臨重罰，這一獎(jiǎng)勵(lì)舉措帶給舉報(bào)者最大的獎(jiǎng)勵(lì)曾達(dá)到1000萬(wàn)美元。高額獎(jiǎng)勵(lì)成為促成全民監(jiān)管的有效措施，在獎(jiǎng)勵(lì)制度刺激之下，社會(huì)公共的力量都被動(dòng)員起來(lái)加入監(jiān)管，很多律師會(huì)主動(dòng)通過(guò)專業(yè)研究來(lái)判斷是否存在違規(guī)交易嫌疑，進(jìn)而積極舉報(bào)；知道違規(guī)操作內(nèi)情的人員也可能因?yàn)楠?jiǎng)金巨大而主動(dòng)揭發(fā)違規(guī)交易，從而從源頭上遏制了“老鼠倉(cāng)”行為的泛濫。
　　違規(guī)交易已經(jīng)成為證券市場(chǎng)的毒瘤。打擊違規(guī)交易行為確實(shí)需要重拳出擊，但重拳的要求并不在于力量的大小，關(guān)鍵是打擊技巧的有效性。