人民幣匯率問題的探討

　　
　　在不考慮經(jīng)濟體其他復(fù)雜因素及其相互關(guān)系的情況下，一國貨幣與他國貨幣的交換始于商品之間的交換，即進出口貿(mào)易。這是最初也是最基本的匯率形成機制。由于各國單位貨幣的購買力不同，在進行商品貿(mào)易時，通過貨幣兌換比率(匯率)調(diào)整使貨幣具有相同的購買力。比如，在美國一件襯衫50美元，而在中國相同的襯衫400元人民幣，那么人民幣兌美元的匯率應(yīng)該是8∶1。商品的價格受市場供求關(guān)系調(diào)整，當(dāng)需求增加時價格上升，供給增加時價格下降。貨幣的匯率也受到供求關(guān)系的影響，當(dāng)一國出口商品增加，對本國貨幣的需求就增加，貨幣要升值，表現(xiàn)為該國貨幣能夠兌換更多的他國貨幣，反之，貨幣要貶值。而貨幣升值會使本國商品相對于外國商品變得更貴了，或者說外國商品相對于本國商品便宜了，于是因此可以調(diào)節(jié)進出口。這就是為什么美國在存在貿(mào)易逆差的時候，要求中國貨幣升值的原因。
　　當(dāng)允許匯率隨市場供求自由波動時，就是浮動匯率制度，如果把匯率規(guī)定在一個比率上不變，就是固定匯率制度，如果通過對外匯市場的干預(yù)，允許匯率在一定的范圍內(nèi)波動，就是有管理的浮動匯率制度。目前，大多數(shù)國家實行的是有管理的浮動匯率制度。我國1994年外匯管理制度改革以來，實行的也是有管理的浮動匯率制度。
　　不同的匯率制度對經(jīng)濟的影響是不同的。實行固定匯率制度可以增加經(jīng)濟的確定性，減少由于匯率風(fēng)險而導(dǎo)致的經(jīng)濟成本，還可以使貨幣當(dāng)局的反通貨膨脹政策更具可信性。但是，其自身也有嚴(yán)重弱點。名義匯率可以保持不變，但國內(nèi)物價相對于貿(mào)易對象國物價的變動會改變實際匯率。如果名義匯率不變，實際匯率的變動可能導(dǎo)致“匯率的錯位”并進而導(dǎo)致國際收支失衡和貨幣危機，或資源的錯誤配置。同時在資本市場開放的情況下，要維持固定匯率需要中央銀行對外匯市場進行強有力的干預(yù)，而且要具備干預(yù)能力。比如當(dāng)一國貨幣面臨貶值的壓力時，需要足夠的外匯儲備來購買本國貨幣，以保持幣值穩(wěn)定。相反，浮動匯率可以在很大程度上避免這些問題。特別是，浮動匯率制度具有強大的抵御國際投機資本沖擊的能力。因為匯率的變動自動調(diào)節(jié)對本幣的供求關(guān)系，中央銀行不必要進行干預(yù)。20世紀(jì)90年代，凡發(fā)生貨幣危機的國家無不是實行固定匯率制度的國家(絕大多數(shù)都是盯住美元)；反之，凡實行浮動匯率制度的國家都未發(fā)生貨幣危機。當(dāng)然，完全自由波動的匯率制度會增加經(jīng)濟運行的不確定性，并增加物價控制的難度。比如，如果預(yù)期一國貨幣有升值的潛力，而且匯率是不受管理的，那么外國資本的大量涌入會使這個國家陷于通貨膨脹之中。正是因為兩種匯率制度都有缺陷，多數(shù)國家采取有管理的浮動匯率制度，即對匯率變動規(guī)定一個中心區(qū)，使匯率在中心點附近波動。當(dāng)然，隨著經(jīng)濟情況的變化，整個中心區(qū)會發(fā)生調(diào)整。這樣既避免了固定匯率的僵化，又避免完全自由浮動帶來的不確定性。
　　
　　 二、調(diào)整人民幣匯率應(yīng)該考慮的幾個因素
　　
　　一般來說，一國匯率制度的調(diào)整不僅僅是貨幣之間兌換比率問題，最根本的是匯率問題牽扯到經(jīng)濟體的基本層面。這也是制定匯率政策時應(yīng)該加以考慮的主要因素，具體地說：
　　1.匯率政策、資本市場和貨幣政策是密不可分的。諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主蒙代爾提出過“永恒的三角理論”，即開放經(jīng)濟條件下，匯率穩(wěn)定、資本自由流動和獨立的貨幣政策三者之間只能取其二。很顯然，中國必須保持獨立的貨幣政策，同時，中國已經(jīng)選擇了逐步實現(xiàn)資本項目自由化的道路。在這種情況下，中國遲早得讓人民幣與美元脫鉤而自由浮動。但在相當(dāng)長的時間內(nèi)，由于中國金融體系的脆弱性以及經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟體制上的一系列問題，中國經(jīng)濟無法承受匯率的巨大波動，因此目前還不具有實行自由浮動的匯率制度的條件。實行有管理的浮動匯率制度，是現(xiàn)在所能找到的最佳選擇。
　　2.決定人民幣幣值的根本是經(jīng)濟的規(guī)模和質(zhì)量。目前，讓人民幣升值的呼聲很大，在這種情況下需要認(rèn)真冷靜思考，究竟是什么決定一國貨幣的價值。商品進出口是匯率形成機制的基本因素，但不是根本。匯率是一國貨幣價值的綜合體現(xiàn)，一個國家越是開放，融入世界經(jīng)濟體的程度越深，這個規(guī)律發(fā)揮的作用就越大越明顯。而貨幣的綜合價值卻是決定于一國經(jīng)濟的規(guī)模和質(zhì)量。在對外經(jīng)濟往來中，如果一個國家基本經(jīng)濟層面存在問題，增長前景暗淡，資產(chǎn)沒有升值潛力，那么貨幣即使由于進出口原因暫時存在升值壓力，但是長期趨勢是貶值。反之亦反是。比如日本，曾經(jīng)一度面貨幣臨升值壓力，并通過“廣場協(xié)議”實現(xiàn)了升值，但是由于基本經(jīng)濟面存在嚴(yán)重問題(比如長期封閉造成體制和結(jié)構(gòu)問題、政府過多干預(yù)市場介入企業(yè)事務(wù)造成官商勾結(jié)、金融腐敗、巨額銀行不良資產(chǎn)等等)，導(dǎo)致經(jīng)濟出現(xiàn)泡沫，泡沫破裂后是十幾年的低迷不振，日元因此貶值。由此觀之，目前，我國經(jīng)濟中也存在深層次問題，如數(shù)以萬億計的銀行不良資產(chǎn)、龐大的財政赤字、巨額的社會保障缺口和國有企業(yè)虧損等等。人民幣從中長期來說，主要矛盾或者說更值得擔(dān)憂的不是升值問題，而是貶值問題。所以，近期由于某些直接因素的影響，人民幣有升值壓力，但對這種壓力要認(rèn)真分析，這種壓力是有的，一方面來自我國經(jīng)濟在國際上競爭力的提高和穩(wěn)定增長的預(yù)期，另一方面來自國際收支不平衡；但是要認(rèn)識到這些壓力中有很大的虛假成分，即這種壓力不要高估。中長期看人民幣會由于不可避免的經(jīng)濟、金融和社會的深層次改革、調(diào)整以及由此引發(fā)的可能動蕩而出現(xiàn)貶值；經(jīng)過大幅波動、調(diào)整后人民幣的真實幣值才會逐步顯現(xiàn)出來，并隨著中國經(jīng)濟新的穩(wěn)定成長而趨于平穩(wěn)，從而形成正常浮動的、市場化的人民幣匯率。
　　3.要考慮對貿(mào)易、投資等基本經(jīng)濟活動的影響。目前看，人民小幅升值的影響是：
　　第一，我國的貿(mào)易順差是由獨特的貿(mào)易結(jié)構(gòu)造成的，人民幣升值不可能改變這一趨勢。由于我國的貿(mào)易結(jié)構(gòu)比較穩(wěn)定，貿(mào)易模式以對外加工為主，而且三資企業(yè)是出口的主力軍，因此進出口幾乎總是同方向變動，二者之間的相關(guān)性非常高。在我國貿(mào)易結(jié)構(gòu)沒有發(fā)生根本性變化之前，任何希望以減少我國出口為目的的人民幣升值要求，最終都會反過來傷害到我國的進口，因為我國減少對外出口的必然結(jié)果是減少進口，我國的主要出口國將飽嘗苦果。
　　
　　第二，歐元、日元和美元三大主要貨幣之間的匯率波動對人民幣名義有效匯率進而對外貿(mào)易有較大的影響。單純討論人民幣對美元升值多少幅度，例如升值5%、10%甚至20%，并不能正確判斷人民幣匯率變動對我國國際經(jīng)濟的影響，必須聯(lián)系歐元、日元兌美元匯率的變化，通過人民幣名義有效匯率來分析我國的進出口額變動，才有現(xiàn)實意義。由于美國在我國貿(mào)易中的份額只有17%，而歐盟和日本的份額為30%，假設(shè)人民幣對美元升值，如果日元、歐元對美元也升值，人民幣名義有效匯率還會上升，導(dǎo)致我國的貿(mào)易順差擴大。只有在日元、歐元對美元貶值而且貶值幅度超過人民幣對美元的升值幅度時，人民幣名義有效匯率才會下降，我國的貿(mào)易收支才會趨于平衡。
　　第三，對外商投資和服務(wù)貿(mào)易影響不大。 外商直接投資的目的是分享我國廉價的勞動力、進入我國巨大的市場，人民幣升值提高了人民幣的國際購買力，對外商直接投資更多地表現(xiàn)為一個利好消息，隨著人民幣對美元升值，我國的外商直接投資還將保持增加的勢頭。但是人民幣匯率不是外商直接投資的驅(qū)動力，人民幣對美元升值10%與升值20%，對外商直接投資并不能產(chǎn)生多大的差異。實際上，確保我國國民經(jīng)濟的持續(xù)、穩(wěn)定增長是吸引外資的最佳方式，也是切斷外資過分與匯率掛鉤、進行投機的有效手段；同時我國服務(wù)貿(mào)易價格彈性非常小，受匯率波動的影響幾乎可以忽略不計。我國的服務(wù)貿(mào)易具有非常強的自發(fā)增長性，名義匯率變動對其影響微乎其微，即便人民幣對美元升值20%，服務(wù)貿(mào)易收支的變化也只有3.2%。
　　第四，人民幣小幅升值可以減輕通貨膨脹壓力。一是人民幣升值可以降低進口成本，大大節(jié)省用在進口石油、木材、鐵礦石上的支出，這有助于壓制中國面臨的通貨膨脹。二是有效地冷卻過熱的宏觀經(jīng)濟。由于人民幣匯率低估，國際上大量熱錢流入中國，僅2005年第一季度即達500億美元。目前中國外匯儲備已近萬億美元，其增長的勢頭依然未減。金融當(dāng)局不得不增發(fā)人民幣來購買這些美元，結(jié)果貨幣發(fā)行量居高不下，處于失控狀態(tài)。過量發(fā)行貨幣中的大部分熱錢轉(zhuǎn)向房地產(chǎn)業(yè)，先造成房地產(chǎn)泡沫，然后再拉動鋼鐵、煤炭、水泥、電力等房地產(chǎn)的上游行業(yè)產(chǎn)品的短缺和價格上漲。這是目前經(jīng)濟過熱、房地產(chǎn)泡沫擴大的根源。雖然金融當(dāng)局一年多來采取了一系列緊縮貸款的措施，但由于未觸動造成貨幣發(fā)行失控的根本原因，所以無法解決宏觀經(jīng)濟過熱的問題。
　　第五，由于人民幣匯率低估，使中國外債的付息償還成本增加。人民幣升值可以降低外債的償還成本。
　　此外，人民幣升值也有利于產(chǎn)業(yè)升級和促進中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的改革，有利于產(chǎn)業(yè)向中西部貧困地區(qū)轉(zhuǎn)移，有利于服務(wù)業(yè)與非貿(mào)易產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。
　　
　　三、結(jié)論
　　
　　以上分析表明，目前我國實行有管理的浮動匯率制度是適合我國國情的，可以根據(jù)目前我國經(jīng)濟國際競爭力、國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整需要和對外貿(mào)易實際情況，適當(dāng)調(diào)整人民幣匯率，實行小幅升值，以適應(yīng)我國綜合經(jīng)濟實力的提高以及在國際和地區(qū)經(jīng)濟中地位的加強，提高其對外的綜合購買力，以利于增強我國從全球獲得資源的能力，這樣不僅有利于加速改善人民的物質(zhì)生活水平，緩解我國生態(tài)環(huán)境惡化的態(tài)勢，還有利于進一步提升我國在國際經(jīng)濟中的地位和控制力。如果我們能夠抓住目前歐元、日元對美元升值的良好時機，適時適量對美元升值，既不會對進出口貿(mào)易產(chǎn)生任何實質(zhì)的危害，又可以改變?nèi)嗣駧艆R率機制的僵化性，改善貨幣政策的自主性，加速人民幣匯率的市場化進程。
　　(黑龍江省樺南財政局)