美國降息對中國的影響

趙　磊

中國銀行全球金融市場部首席分析師譚雅玲表示，雖然中國有自成體系的金融系統(tǒng)，可以規(guī)避一定的風(fēng)險(xiǎn)，但更應(yīng)該看到美聯(lián)儲降息，美元貶值這種態(tài)勢對未來長遠(yuǎn)的影響。

為“扶助(美國)經(jīng)濟(jì)溫和成長”，北京時間9月19日凌晨，美聯(lián)儲宣布下調(diào)聯(lián)邦基金利率50個基點(diǎn)至4.75％。這是自2003年6月以來，美聯(lián)儲首次降低聯(lián)邦基金利率。

此前，美聯(lián)儲曾連續(xù)17次加息，使利率由1％一路升至5.25％——高利率導(dǎo)致的美國住房市場泡沫，沖擊到房貸和金融市場，并在今年年中全面破裂爆發(fā)，演化成波及全球經(jīng)濟(jì)的次貸危機(jī)。

在年內(nèi)，美聯(lián)儲還有兩次例會，分別安排在10月30日至31日，以及12月11日。分析人士認(rèn)為，這兩次例會都有可能出臺繼續(xù)降息的信息。

FX168首席外匯分析師李駿在接受本刊采訪時認(rèn)為，美聯(lián)儲貨幣政策變化的一個重大背景就是次貸危機(jī)，降息是解決這個危機(jī)三部曲中的最后一招。

“危機(jī)實(shí)際上在3月已經(jīng)開始顯現(xiàn)，起源就是美聯(lián)儲的連續(xù)加息，導(dǎo)致美元貸款利率增高，貸款購房者還不了錢，結(jié)果次級債危機(jī)爆發(fā)。為了化解危機(jī)，美國政府采取了兩個步驟，一是注資，二是降低貼現(xiàn)利率，但效果均不明顯，所以才采取直接降息，以增加金融市場的流動性，防止次貸危機(jī)的連鎖反應(yīng)?！彼麨橛浾叻治稣f。

但對于美聯(lián)儲來說，這無疑是一個兩難的選擇：不降息則次貸款危機(jī)將繼續(xù)發(fā)展，并更加嚴(yán)重；降息則要面臨美國經(jīng)濟(jì)通貨膨脹的憂慮加劇、美元疲軟加重的困境。

因此，美聯(lián)儲在其聲明中也表示，通脹風(fēng)險(xiǎn)依然存在，仍需謹(jǐn)慎引導(dǎo)，認(rèn)真應(yīng)對——這被分析師認(rèn)為是美聯(lián)儲對市場通脹擔(dān)心的回應(yīng)。

金融市場強(qiáng)勢反應(yīng)

但在金融市場上，美聯(lián)儲的降息聲明就像對著火藥桶開了一槍，全球金融市場立即作出上揚(yáng)的強(qiáng)烈反應(yīng)。

由于此次降息幅度超出了此前市場普遍認(rèn)為的25個點(diǎn)的預(yù)期，消息對全球股市的輻射立竿見影，次日，美國三大股指大幅上揚(yáng)，上漲幅度均超過2％。其中，道瓊斯工業(yè)指數(shù)收高335.97點(diǎn)，達(dá)2.51％，為2003年4月以來最大單日百分比漲幅；標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)上漲43.13點(diǎn)，達(dá)2.92％，為2003年3月來最大單日百分比漲幅；納斯達(dá)克綜合股價指數(shù)同樣沖高70點(diǎn)，漲幅達(dá)2.71％。

亞、歐市場同樣是漲聲一片：19日，歐洲三大股市主要股指全部上揚(yáng)；新加坡海峽時報(bào)指數(shù)盤中升幅同樣超過3％，并最高沖至3601.65點(diǎn)；香港恒生指數(shù)跳高逾1000點(diǎn)，收盤于25554.64點(diǎn)，突破歷史新高，升幅高達(dá)3.98％。

在期貨市場上，石油和黃金價格應(yīng)聲上漲，19日，國際油價創(chuàng)出新高，紐約12月期油價格上揚(yáng)1.8l美元，報(bào)每桶82.38美元，20日達(dá)到82.55美元。紐約12月期金價格也上揚(yáng)到27年來的最高位，每盎司黃金價格報(bào)735.5美元。

降息的決定也致使美元對世界各主要貨幣匯率下滑。降息之后，歐元對美元匯率由1.3885上漲至1.3957，一度上漲至1.3969，創(chuàng)1999年1月份歐元設(shè)立以來新高。

而美聯(lián)儲降息，當(dāng)天就讓人民幣匯率攀升了近百個基點(diǎn)。

9月20日，美元對歐元比價跌至有史以來最低點(diǎn)，達(dá)到1歐元兌1.4美元，并使得美元幣值30年來首次與加元持平。21日，人民幣兌美元漲到1:7.5050元，比前一交易日漲了125個基點(diǎn)，人民幣兌美元價創(chuàng)造了2007年以來的第60個新高。

對中國短期影響不大

但美聯(lián)儲的降息決議，對于中國而言并非一片歡欣鼓舞。此時，正值中國2007年內(nèi)的第五次加息之聲剛落。

9月14日，中國人民銀行發(fā)布上調(diào)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率的公告：2007年9月15日起，上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。金融機(jī)構(gòu)一年期存款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27個百分點(diǎn)，由現(xiàn)行的3.60％提高到3.87％。此時，中國的央行行長周小川還明確表示，“對抗通脹是央行的目標(biāo)，央行重視并希望實(shí)際利率為正值?！边@讓業(yè)內(nèi)對年內(nèi)央行第六次甚至第七次加息的出臺，開始產(chǎn)生濃厚的猜想。

相當(dāng)長一段時期以來，中國央行在貨幣政策執(zhí)行上，一直努力保持著中國與美國200～300個基點(diǎn)的利差水平。但是，美聯(lián)儲本次降息之后的聯(lián)邦基金利率為4.75％，而中國目前一年期存款基準(zhǔn)利率為3.87％，中國和美國的利差空間僅為88個基點(diǎn)。美聯(lián)儲的降息讓中國央行的下一步貨幣政策的執(zhí)行，不免受其掣肘。

分析人士認(rèn)為，中國未來的貨幣調(diào)控政策將因美聯(lián)儲的此次降息而打亂部署。因?yàn)?，如果央行為使?shí)際利率為正而進(jìn)一步加息的話，中美兩國利差進(jìn)一步縮小，再考慮到人民幣持續(xù)升值的預(yù)期，將導(dǎo)致國際套利熱錢的大量涌入，從而進(jìn)一步推高國內(nèi)資產(chǎn)價格。

不僅中國央行面臨這樣的挑戰(zhàn)，亞洲各國的央行決策者們都將面臨這樣的問題。彭博新聞社9月20日的一篇文章中提到：對于韓國銀行和印度儲備銀行來說，都面臨著解決流動性過剩而造成的資產(chǎn)泡沫問題，而如果步美國后塵降息，那么會使流動性增大的情況更加復(fù)雜，并可能引發(fā)通貨膨脹以及資產(chǎn)價格泡沫化。

但中國一些經(jīng)濟(jì)學(xué)者也認(rèn)為，國際因素只是次要因素，中國央行是否加息與否還取決于國內(nèi)是否存在需要。中國人民銀行行長周小川近日在香港對媒體說：中國央行并未因中美利差的變化而感到壓力。由于人民幣還不是可自由兌換貨幣，因此“現(xiàn)在還看不到太大的影響”。

他表示，中國主要關(guān)注的還是國內(nèi)的投資和消費(fèi)等經(jīng)濟(jì)活動，當(dāng)然，同時也會跟蹤觀察美國的利率問題。

“美聯(lián)儲降息可能會對我們產(chǎn)生一些影響，但這個影響是有限的。如果美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)惡化，全球經(jīng)濟(jì)都將受到影響。”FX168首席外匯分析師李駿對記者談到，“目前中國經(jīng)濟(jì)的基本面，是建國以來最好的時期，與美聯(lián)儲此前連續(xù)17次加息相比，我們的次數(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)要少，我們還處于一個利率周期向上的過程中。人民幣利率上升還沒有到見頂?shù)臅r候。另一方面，我們的經(jīng)濟(jì)與美國也沒有可比性，我們房貸不是零首付，不大可能出現(xiàn)美國那樣的房貸危機(jī)?！?/p>

中國銀行全球金融市場部首席分析師譚雅玲則對本刊分析說，更應(yīng)該看到美聯(lián)儲降息、美元貶值這種態(tài)勢對未來長遠(yuǎn)的影響。

譚雅玲表示，雖然中國有自成體系的金融系統(tǒng)，可以規(guī)避一定的風(fēng)險(xiǎn)，但目前的中國經(jīng)濟(jì)在相當(dāng)大的程度上與美元掛鉤，動蕩的國際金融市場，勢必會加大中國投資選擇和投資資金流向的選擇難度。因此，中國還必須謹(jǐn)慎看待當(dāng)前的金融安全問題。