一路“升值”中的悄悄背離

何志成

人民幣升值預(yù)期一旦與正在全世界彌漫著的通貨膨脹預(yù)期"接軌"，全球虛擬金融市場(chǎng)的大跌一旦與中國(guó)虛擬金融市場(chǎng)的大漲成為蹺蹺板，對(duì)中國(guó)和世界都是災(zāi)難。

兩年多前，我在討論人民幣升值與否的問題時(shí)"固執(zhí)"地堅(jiān)持"穩(wěn)步升值利大于弊"的看法，是少數(shù)派。許多人堅(jiān)持，人民幣若升值5%，至少會(huì)有1/3的企業(yè)倒閉，甚至是"一片哀鴻"，引發(fā)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的大倒退。

而在兩年以后，人民幣升值了7%以上，我們企業(yè)的利潤(rùn)卻大幅度增加，其中國(guó)有大型企業(yè)的利潤(rùn)歷史性地增長(zhǎng)了30%以上，對(duì)全球GDP增量的貢獻(xiàn)超過了25%(2007年上半年)。更有意思的是，我國(guó)A股市場(chǎng)從998點(diǎn)，只用了不到一年的時(shí)間就上升到4350點(diǎn)以上，絕大多數(shù)股民(虛擬)財(cái)富大幅度增長(zhǎng)。

為什么在人民幣穩(wěn)步升值的過程中，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增速越來(lái)越快，企業(yè)盈利大幅度地增加，而虛擬金融市場(chǎng)越來(lái)越熱呢?

壓力與動(dòng)力的統(tǒng)一

這其中有針對(duì)中國(guó)資產(chǎn)價(jià)格上漲而涌入的"熱"錢，特別是針對(duì)中國(guó)股市和房地產(chǎn)市場(chǎng)的"熱"錢。但一個(gè)最重要的原因就是，人民幣升值幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)地小于國(guó)際市場(chǎng)上所預(yù)期的幅度。在人民幣還會(huì)繼續(xù)大幅度地升值的普遍預(yù)期下，人民幣越是小步升值，世界就越是預(yù)期人民幣還要升值，甚至中國(guó)生產(chǎn)的產(chǎn)品越提價(jià)越有人買。我們看一看中國(guó)各個(gè)港口的繁忙程度就知道，集裝箱訂不到了，船訂不到了，港口也擠滿了，甚至向各個(gè)港口跑的大貨車都排隊(duì)了。這種熱度的確與人民幣升值幅度仍然低于人民幣升值預(yù)期有關(guān)。

有關(guān)人民幣升值對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)造成很大的負(fù)面影響，特別是對(duì)出口企業(yè)將造成很大影響的說法，并沒有太多證據(jù)。中國(guó)出口仍然在逐月遞增，貿(mào)易盈余也在逐月擴(kuò)大，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備更是比人民幣匯改前增加了40%以上。更應(yīng)該指出：中國(guó)出口的增加決不僅僅是數(shù)量的增加，而是價(jià)格的大幅度提升、技術(shù)含量的增加，以及高附加值產(chǎn)品的增加。如果說，人民幣升值的確給出口企業(yè)帶來(lái)了巨大的壓力的話，這些壓力絕大部分已經(jīng)轉(zhuǎn)化為動(dòng)力---壓力越是在商業(yè)談判中體現(xiàn)，越會(huì)刺激中國(guó)企業(yè)提高勞動(dòng)生產(chǎn)率，改變產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，提高產(chǎn)品質(zhì)量。同時(shí)我們也看到，中國(guó)企業(yè)向外轉(zhuǎn)移人民幣升值壓力的能力也大幅度提高了。不是說人民幣被大幅度低估了嗎?那就等于承認(rèn)我們中國(guó)的勞動(dòng)力價(jià)格也被大幅度低估了，我們中國(guó)的產(chǎn)品定價(jià)當(dāng)然也被低估了，因此，要求人民幣大幅度地升值，等于在逼迫我們的企業(yè)提價(jià)。現(xiàn)在來(lái)看，中國(guó)企業(yè)總的出口提價(jià)水平已經(jīng)超過了10%，而世界基本接受。

當(dāng)然，不是所有的企業(yè)在人民幣升值的大背景下都能盈利，也不能排除有20%甚至30%左右的企業(yè)日子難過，在人民幣升值后出現(xiàn)一定虧損甚至倒閉。這種企業(yè)主要集中在傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域創(chuàng)新能力相對(duì)較弱的產(chǎn)業(yè)。中國(guó)企業(yè)為全世界生產(chǎn)襪子、鞋子、襯衫，已經(jīng)生產(chǎn)了將近30年。但因?yàn)槿嗣駧诺纳殿A(yù)期要遠(yuǎn)遠(yuǎn)地大于人民幣的實(shí)際升值幅度，全世界具有高技術(shù)含量的企業(yè)越來(lái)越多地向中國(guó)轉(zhuǎn)移--因?yàn)橹袊?guó)有最肯干、最大量的高技術(shù)勞動(dòng)者。中國(guó)現(xiàn)在已經(jīng)不甘心只為世界生產(chǎn)襪子、鞋子、襯衫等小產(chǎn)品，而是大量出口鋼鐵、機(jī)床、電器，甚至汽車等高技術(shù)、高附加值產(chǎn)品。這本身說明，人民幣升值使中國(guó)企業(yè)越來(lái)越適應(yīng)國(guó)際市場(chǎng)的變化。反過來(lái)說，如果有些企業(yè)無(wú)法適應(yīng)人民幣穩(wěn)步升值的大環(huán)境，企業(yè)的勞動(dòng)生產(chǎn)率仍然在一個(gè)極低的水平上運(yùn)轉(zhuǎn)，處于一個(gè)時(shí)刻可能被社會(huì)拋棄、邊緣化的狀態(tài)。這樣的企業(yè)，與其讓它們勉強(qiáng)"活"著，不如選擇退出。

總而言之，對(duì)大多數(shù)中國(guó)企業(yè)來(lái)說，人民幣升值是壓力，更是動(dòng)力。這個(gè)動(dòng)力體現(xiàn)在：第一、在人民幣升值的大背景或是大趨勢(shì)下，中國(guó)出口企業(yè)的產(chǎn)品定價(jià)可以向高定，既然全世界承認(rèn)人民幣的價(jià)值被低估了，那就等于承認(rèn)以人民幣計(jì)價(jià)的勞動(dòng)力價(jià)值是被低估了，事實(shí)也證明，中國(guó)勞動(dòng)力價(jià)值(產(chǎn)品)提價(jià)了，國(guó)際市場(chǎng)依然歡迎，這實(shí)際是為中國(guó)企業(yè)的出口爭(zhēng)取到了一個(gè)利潤(rùn)增長(zhǎng)的新空間；第二、人民幣只有升值，才可能促進(jìn)中國(guó)企業(yè)的產(chǎn)品更新?lián)Q代，企業(yè)的結(jié)構(gòu)改革，而這才是中國(guó)企業(yè)發(fā)展的根本，如果人民幣價(jià)值死守在一個(gè)低位上，那就只能不參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)，等于仍然是"內(nèi)循環(huán)"---沒有創(chuàng)新，沒有改革，沒有變化。而這種開倒車的思路可能絕大多數(shù)人不同意。我們可以回顧一下，過去國(guó)內(nèi)企業(yè)的彩電、冰箱、空調(diào)等家電生產(chǎn)，都是在跟日本學(xué)，但只用了5-10年的時(shí)間，我們就基本不用進(jìn)口了，又過了5-10年，我國(guó)企業(yè)不但把日本企業(yè)擠出了中國(guó)市場(chǎng)，甚至擠出了全球市場(chǎng)，現(xiàn)在全世界到處都是中國(guó)的家電。我可以預(yù)言，也許再過個(gè)5-10年，我國(guó)生產(chǎn)的汽車、電腦等等，也會(huì)打到全世界。這個(gè)遠(yuǎn)景的出現(xiàn)，改革開放是本源，人民幣升值也是一個(gè)重要的推動(dòng)因素，或者說，如果沒有人民幣的穩(wěn)步升值以及人民幣的改革預(yù)期，改革開放會(huì)止步，中國(guó)的高速發(fā)展也會(huì)止步。

升值與貶值的背離

當(dāng)然，我們必須看到，未來(lái)人民幣升值之路已經(jīng)出現(xiàn)悄悄的變化。在可以預(yù)見的未來(lái)，國(guó)際社會(huì)包括國(guó)內(nèi)環(huán)境都可能對(duì)人民幣大幅度升值的預(yù)期突然逆轉(zhuǎn)。得出這個(gè)判斷的根據(jù)就是我去年已經(jīng)提出的人民幣國(guó)際購(gòu)買力與國(guó)內(nèi)購(gòu)買力的"背離"。而到今年，這種背離又有了新兆頭：即國(guó)內(nèi)通貨膨脹預(yù)期抬頭(通貨膨脹應(yīng)該與購(gòu)買力反向運(yùn)動(dòng))與虛擬金融市場(chǎng)大漲--主要是房地產(chǎn)和股票市場(chǎng)--的背離。我們知道，在人民幣持續(xù)升值兩年之后，人民幣的國(guó)際購(gòu)買力是持續(xù)提高的，而人民幣的國(guó)內(nèi)購(gòu)買力卻是緩慢貶值的，在外資大量涌入中國(guó)的時(shí)候，對(duì)物價(jià)的壓力已經(jīng)最先與國(guó)際接軌，特別是房子。也就是說，在人民幣對(duì)外匯率表現(xiàn)為對(duì)美元升值時(shí)，人民幣的國(guó)內(nèi)購(gòu)買力已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)貶值的通道，而且在今年上半年有加速跡象。人民幣對(duì)外升值，表現(xiàn)為中國(guó)產(chǎn)品普遍提價(jià)，對(duì)外也輸出通貨膨脹。

重要的是，當(dāng)國(guó)內(nèi)通貨膨脹出現(xiàn)拐點(diǎn)時(shí)，意味著大多數(shù)勞動(dòng)者已經(jīng)無(wú)法享受人民幣升值所帶來(lái)的"普惠"利益。在人民幣不能實(shí)現(xiàn)自由浮動(dòng)的情況下，市場(chǎng)只有通過提價(jià)來(lái)體現(xiàn)中國(guó)的勞動(dòng)力價(jià)值，只能通過瘋漲，來(lái)體現(xiàn)中國(guó)資產(chǎn)的價(jià)值。因此，在世界承認(rèn)中國(guó)的勞動(dòng)力價(jià)值必然提高的同時(shí)，也不得不接受中國(guó)輸出的通貨膨脹，在承認(rèn)人民幣遠(yuǎn)遠(yuǎn)未升值結(jié)束的同時(shí)，也肯定會(huì)追擊中國(guó)資產(chǎn)的"大漲"。這一方面會(huì)造成全球物價(jià)上漲，使國(guó)內(nèi)的通貨膨脹越來(lái)越嚴(yán)重，還會(huì)使中國(guó)的虛擬金融資產(chǎn)因此出現(xiàn)巨大的泡沫。必須強(qiáng)調(diào)，任何形式的通貨膨脹都是少數(shù)人得利，大多數(shù)人受損失的。通貨膨脹的典型表現(xiàn)就是社會(huì)利益關(guān)系的大調(diào)整。誰(shuí)離虛擬金融市場(chǎng)近誰(shuí)占便宜，誰(shuí)能提價(jià)誰(shuí)占便宜，誰(shuí)敢消費(fèi)誰(shuí)占便宜，顯然，大多數(shù)普通勞動(dòng)者，特別是面臨退休的勞動(dòng)者(預(yù)期收入下降不敢消費(fèi))最沒有條件享受"通貨膨脹紅利"，甚至已經(jīng)成為"被掠奪者"。

因此，盡管人民幣緩慢升值中長(zhǎng)期對(duì)中國(guó)有利，短期內(nèi)卻可能出現(xiàn)極大的反復(fù)：國(guó)際和國(guó)內(nèi)都可能出現(xiàn)反對(duì)人民幣繼續(xù)升值的呼聲。這種呼聲在國(guó)際上可能表現(xiàn)為，從貿(mào)易爭(zhēng)端演化為對(duì)中國(guó)輸出通貨膨脹的指責(zé)；而在國(guó)內(nèi)則可能出現(xiàn)極力反對(duì)人民幣改革的意見---因?yàn)樗赡艹蔀橥ㄘ浥蛎浀?墊背"。

而人民幣不改革，中國(guó)將喪失21世紀(jì)初最重要的戰(zhàn)略機(jī)遇：成為國(guó)際貨幣體系中有影響力的一員。我不可想象：一個(gè)占全球GDP增量25%的國(guó)家，它的貨幣卻不是世界貨幣，它的金融仍然徘徊于上個(gè)世紀(jì)。因此我認(rèn)為，現(xiàn)在必須對(duì)人民幣出現(xiàn)國(guó)際購(gòu)買力與國(guó)內(nèi)購(gòu)買力的"背離"現(xiàn)象保持高度警惕，對(duì)通貨膨脹與虛擬資產(chǎn)價(jià)格大漲的背離保持高度警惕。對(duì)外堅(jiān)持人民幣小步升值，對(duì)內(nèi)堅(jiān)決與流動(dòng)性過剩做斗爭(zhēng)，與通貨膨脹做斗爭(zhēng)。那種所謂"以國(guó)內(nèi)適度通貨膨脹"來(lái)減輕人民幣升值壓力的意見是短視的，"讓虛擬金融市場(chǎng)大漲來(lái)消化通貨膨脹"的觀點(diǎn)也是短視的，將會(huì)引發(fā)大問題。人民幣升值預(yù)期一旦與正在全世界彌漫著的通貨膨脹預(yù)期"接軌"，全球虛擬金融市場(chǎng)的大跌一旦與中國(guó)虛擬金融市場(chǎng)的大漲成為蹺蹺板，對(duì)中國(guó)和世界都是災(zāi)難。

(作者為中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行總行高級(jí)經(jīng)濟(jì)師，本文僅代表作者觀點(diǎn))