人民幣升值與反Ｊ曲線效應(yīng)研究

繆　麗　姜慧芬

[摘 要]本文先從理論上通過模型證明了人民幣升值后反J曲線效應(yīng)是存在的，但在從實證角度對我國進(jìn)出口貿(mào)易數(shù)據(jù)進(jìn)行分析后，發(fā)現(xiàn)到目前為止并沒有出現(xiàn)反J曲線。然后結(jié)合我國實際情況對此現(xiàn)象進(jìn)行原因探究，得出人民幣升值幅度不大，中間產(chǎn)品貿(mào)易增多，貿(mào)易國對中國商品依賴性強，世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展良好等原因。因為理論上反J曲線是存在的，所以升值最終會抑制出口，最后就這個現(xiàn)象給出了相應(yīng)的政策建議。

[關(guān)鍵詞]反J曲線 升值幅度 中間產(chǎn)品

一、引言

2005年7月21日，中國人民銀行將人民幣匯率的形成機(jī)制改成實行以市場供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)的、有管理的浮動匯率制度，而不是再單一盯住美元。當(dāng)天傍晚，人民幣匯率一次性升值2%，從此以后人民幣匯率就一直保持著升值趨勢。升值一方面是因為中國持續(xù)雙順差的市場因素，另一方面也是政府通過管制強制結(jié)售匯的結(jié)果。人民幣的升值對進(jìn)出口貿(mào)易的影響也成了人們關(guān)心的問題。

二、反J曲線效應(yīng)

對于出口，貨幣升值后，本國商品變得相對昂貴，國外對本國商品的需求減少，但由于合同時再幾個月之前甚至更前簽訂的，所以短期內(nèi)出口數(shù)量不會立即減少，同樣對于進(jìn)口，貨幣升值會導(dǎo)致國外的商品相對便宜，但由于合同時滯，短期內(nèi)進(jìn)口數(shù)量也不會立即增加，但隨著時間的推移，出口量會逐漸減少，進(jìn)口量逐漸增加，經(jīng)常項目變化為一條緩慢下降的反J曲線，這就是反J曲線效應(yīng)。在這里，我們可以建立一個模型來證明之。

假設(shè)：1美元=8人民幣，進(jìn)出口數(shù)量及價格如表中假設(shè)，然后假設(shè)人民幣升值到1美元=7人民幣，由于合同時滯所以存在著升值短期后和升值后長期，在短期進(jìn)出口數(shù)量不發(fā)生變化，長期反之。

畫圖為：

從圖中可以看出在人民幣升值后，經(jīng)常項目一開始還出現(xiàn)了盈余，經(jīng)過一段合同時滯到達(dá)A點后，經(jīng)常項目順差才開始減少，一般認(rèn)為這個合同時滯t為6-12個月[1]。

由于雙順差繼續(xù)在擴(kuò)大，而且中國對外匯管制的放松會導(dǎo)致人民幣繼續(xù)升值，在升值到一定的幅度后， 并出現(xiàn)反J曲線效應(yīng)后，必然會帶來不利影響，體現(xiàn)在如下方面：（1）經(jīng)常項目方面：增加出口商品外幣價格，阻礙出口，從而打擊國內(nèi)出口創(chuàng)匯企業(yè)，導(dǎo)致失業(yè)率上升，勞務(wù)輸出人員在國外的報酬貶值，對外投資收益貶值（2）資本與金融項目：阻礙長期資本流入，吸引短期外幣資本流入，導(dǎo)致炒買炒賣人民幣的風(fēng)險（3）平衡項目：外幣儲備資產(chǎn)相對于人民幣貶值。

三、我國進(jìn)出口貿(mào)易狀況

取2005年7月到2006年9月的月份數(shù)據(jù)為樣本，實證研究為下：

從圖一與圖二的對比可以看出，升值后沒有出現(xiàn)反J曲線，主要反映在我國經(jīng)常項目順差仍在增加，沒有出現(xiàn)圖一中A點以后下降的趨勢，目前只是符合反J曲線的前半部分，其中2006年2月出現(xiàn)的凈出口下降，吳浩（2006）認(rèn)為是由于春節(jié)的影響[2]。

從2005年7月到現(xiàn)在已有17個月，但中國的貿(mào)易順差仍然是上升趨勢，這和一般情況下反J曲線出現(xiàn)的時滯時間并不符合，說明中國這次升值的時滯性拉長了。

四、原因探究

在本國貨幣升值一年后，我國仍能保持大幅度貿(mào)易順差原因有很多，具體分析如下：

（一）人民幣升值的幅度不大

從2005年7月到2006年9月，人民幣匯率相對升值之初只上升了3.68%，只能算是小幅度上升，人民幣升值如下圖：

從圖中可以看出人民幣的匯率一直是很平穩(wěn)的在上升，而且變動幅度不大，所以對進(jìn)出口商品的價格不會造成太大的沖擊。

歷史上：1985年美元貶值了20%以上才出現(xiàn)了J曲線效應(yīng)，1995年日元升值了將近30%才出現(xiàn)了反J曲線效應(yīng)[3]，對照歷史，我們可以看出人民幣升值幅度不大是導(dǎo)致未出現(xiàn)反J曲線的重要原因。

（二）中間產(chǎn)品比重加大

取2005年7月到2006年10月的中間產(chǎn)品出口量月度數(shù)據(jù)為樣本，進(jìn)行實證研究：

從圖中可以看出：人民幣升值后，我國的中間產(chǎn)品出口量持續(xù)升高。中間產(chǎn)品是先進(jìn)口再加工出口的，升值會導(dǎo)致進(jìn)口便宜，從而降低成本，所以盡管升值會導(dǎo)致國內(nèi)價格上升，但由于成本降低的抵消作用，出口價格不一定會比原來高，所以對中間產(chǎn)品的需求不會因貨幣升值而降低，而我國的加工貿(mào)易量是保持增長的，所以一定程度上抵消了對純出口產(chǎn)品需求的降低，所以升值目前還未對我國的出口產(chǎn)生一定的抑制作用。

（三）出口對象國家對中國出口商品的依賴程度較高

中國最重要的貿(mào)易國有三個：美國、日本、德國。采取2005年第三季度到2006年第二季度的數(shù)據(jù)為樣本，經(jīng)過計算，每個國家從中國的進(jìn)口量占其GDP的比重為：

（International Monetary Fund, International Financial Statistics, 2005-2006）

從表中的數(shù)字比例可以看出美日德三國對中國產(chǎn)品需求很大，而且截至到2006年10月，中國出口商品中占很大比重的是服裝及衣著附件、紡織紗線、織物及制品、鞋類，這些都是生活必需用品，而且中國生產(chǎn)的產(chǎn)品在國際市場上具有很強的價格優(yōu)勢，貿(mào)易國不會因為人民幣小幅度的升值而大量降低對中國生產(chǎn)的必需品的需求。

（四）世界經(jīng)濟(jì)總體呈良好發(fā)展勢頭

世界經(jīng)濟(jì)總體保持適度增長。與中國進(jìn)出口關(guān)系最密切的三個國家美日德的經(jīng)濟(jì)都表現(xiàn)良好，其中2005年第三季度到2006年第二季度GDP的增長情況如下：

（數(shù)據(jù)來源：國家外匯管理局）

（International Monetary Fund, International Financial Statistics, 2005-2006）

可以看出與中國貿(mào)易密切相關(guān)的三個國家經(jīng)濟(jì)狀況都良好，這就保證了國外對中國商品的需求。所以由于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶來的消費需求增加一定程度上減少了人民幣升值對出口帶來的不良影響。

五、政策建議

筆者認(rèn)為由于雙順差繼續(xù)在擴(kuò)大，而且中國對外匯管制放松會導(dǎo)致人民幣繼續(xù)升值，在升到一定的幅度后，便會產(chǎn)生理論上已經(jīng)證明的反J曲線效應(yīng)，必然會給企業(yè)出口貿(mào)易帶來不利影響，所以要抵御升值的影響，應(yīng)該從以下幾個方面著手：

（一）進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級

經(jīng)過多年努力，我國勞動密集型產(chǎn)品出口占總出口量的比重下降了，機(jī)電產(chǎn)品等一些技術(shù)密集型產(chǎn)品比重逐漸上升[4]，但總體上我國擁有自己知識產(chǎn)權(quán)的產(chǎn)品并不多，很多只是貼著別國牌子進(jìn)行加工，中國產(chǎn)品在國際市場上的主要競爭優(yōu)勢也只是價格低廉，只有提高產(chǎn)品質(zhì)量，掌握核心產(chǎn)權(quán)才能抵御以后升值帶來的對價格的影響。1985年以后日元出現(xiàn)了大幅度升值，但日本卻利用升值壓力改善了自己的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)[5]。所以我們也要利用升值壓力多生產(chǎn)具有高科技，高附加值的產(chǎn)品，只有內(nèi)強才能抵制外患。

（二）擴(kuò)大內(nèi)需

2000年-2004年，我國GDP增長率平均為11.27%，而同期居民消費水平平均增長率為7.61%[6]，消費增長比GDP增長低3.56個百分點，這說明中國經(jīng)濟(jì)一直都是靠出口增長和投資增長來帶動經(jīng)濟(jì)的增長，居民消費對GDP貢獻(xiàn)很少，這種格局在人民幣升值時對經(jīng)濟(jì)增長的抑制效應(yīng)會很明顯。為了抵消升值可能帶來的對經(jīng)濟(jì)增長的負(fù)效應(yīng)，我們要發(fā)掘國內(nèi)消費市場，擴(kuò)大內(nèi)需，增強經(jīng)濟(jì)發(fā)展的穩(wěn)定性，這樣才能擴(kuò)大出口優(yōu)勢，而且同時人民幣升值能使一單位出口商品能換得的進(jìn)口商品數(shù)量增加，也有利于提高我國人民的生活福利水平，享受經(jīng)濟(jì)增長的成果和本幣升值的利益。

（三）增加對外直接投資

人民幣升值讓中國企業(yè)在國外進(jìn)行直接投資的成本下降，更有能力進(jìn)行DFI，一方面，我們可以將已經(jīng)在國內(nèi)喪失某種要素比較優(yōu)勢的產(chǎn)品轉(zhuǎn)移到其他具有更低廉要素價格的國家去生產(chǎn)，另一方面也可以在發(fā)達(dá)國家直接投資生產(chǎn)受發(fā)達(dá)國家保護(hù)的產(chǎn)品，比如汽車，這樣做不僅可以減少貿(mào)易摩擦，提高核心競爭力，擴(kuò)大海外市場，增強國際貿(mào)易的穩(wěn)定性，還可以增強民族志氣，讓中國產(chǎn)品真正在國際市場上揚眉吐氣。

參考文獻(xiàn)

[1]胡穎堯，人民幣貶值和J曲線效應(yīng)的實證分析[J],《世界經(jīng)濟(jì)文匯》1996年第3期,P45-49

[2]吳浩，人民幣升值是否會引起“反J曲線效應(yīng)”[J]，《商場現(xiàn)代化》2006年總第472期

[3]中經(jīng)分析小組，論外貿(mào)出口的J曲線效應(yīng)分析報告中經(jīng)網(wǎng) 1999年4月19日

[4]朱保金，中國機(jī)電產(chǎn)品出口貿(mào)易的現(xiàn)狀及可持續(xù)發(fā)展[J]，《甘肅農(nóng)業(yè)》2006年第4期

[5]鐘錦，從日元升值看人民幣升值及其影響[J]，《理論探索》2006 年第3 期 P90-91

[6]2005年，中國經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計年鑒，中國國家統(tǒng)計局網(wǎng)站

作者簡介：繆麗（1986-），女，江蘇南通人，東南大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院金融學(xué)系，研究方向：金融市場微觀結(jié)構(gòu)；姜慧芬（1986-），女，江蘇揚州人，東南大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院金融學(xué)系，研究方向：國際金融。