“溲幣”與“沃幣”

縹　緲

美國(guó)《時(shí)代》雜志每年年終評(píng)選“全球十大丑聞”，內(nèi)容包括一年之中全球政治、金融、傳媒以及商界之內(nèi)所發(fā)生的各類丑聞。2006年《時(shí)代》的十大榜單新鮮出爐，阿扁一家有幸上榜焉。阿扁上榜的理由是其家人及親屬被控涉貪，其中有一個(gè)名堂，業(yè)界稱之為“SOGO禮券”(SOGO:太平洋崇光百貨股份有限公司)，據(jù)臺(tái)北地檢署的“起訴書(shū)”:吳以“禮券發(fā)票”的名義報(bào)銷“國(guó)務(wù)機(jī)要費(fèi)”，共計(jì)新臺(tái)幣1195萬(wàn)元。

“代用幣”問(wèn)題

本文專門(mén)討論一下“企業(yè)代幣券”，因?yàn)檫@是“代幣券”的一種，是法定貨幣的換代產(chǎn)品之一。如今人民幣對(duì)內(nèi)加速貶值,對(duì)外加速升值，作為企業(yè),除法定匯率之外,也要考慮一下“企業(yè)代幣券”的選擇,以規(guī)避人民幣與外幣之間的匯率風(fēng)險(xiǎn)。

我們可以先從“溲幣(SOGO券)”說(shuō)起。

首先，“溲幣”的主要性質(zhì)主要是“債”。當(dāng)債發(fā)生時(shí)，貨物或資金的物權(quán)，完成了轉(zhuǎn)移。在合同期內(nèi)，債務(wù)人是該物品的實(shí)際主人，可以自由轉(zhuǎn)讓并受益。就算債務(wù)人拿借來(lái)的錢(qián)(或公款)投入運(yùn)營(yíng)，債權(quán)人也只能在債務(wù)到期以后，才能要求自己的權(quán)益。

與“溲幣”的性質(zhì)相差不多的，還有“沃幣”(即“沃爾瑪百貨”的“企業(yè)代用幣”)，“沃幣”沒(méi)有“溲幣”那樣“知名”，但這是一種更簡(jiǎn)捷的“企業(yè)代用幣”。與“溲幣”不同，“沃幣”體現(xiàn)的不是“債”，而是“倉(cāng)單”，即“貨物(商品、材料、現(xiàn)金)寄存憑證”。

由于“宿主”的強(qiáng)大，“沃幣”較之于“溲幣”也有更強(qiáng)的、“一籃子”的現(xiàn)金替換的特權(quán)。如果它是沃爾瑪超級(jí)百貨所簽發(fā)的物品保管單，如果沒(méi)有指明具體物品，“沃幣”的所有者可以隨時(shí)按所規(guī)定的數(shù)額提貨或者提款。

此外，“沃幣”可以自由交易，并享有一定的收益與義務(wù)，沃爾瑪對(duì)其信用“負(fù)責(zé)”。沃爾瑪保證可以隨時(shí)“結(jié)算”它簽發(fā)出去的每一張“沃幣”，在任何時(shí)候，或有足夠數(shù)額的商品回收流通中的“沃幣”，或以其他可流通的任何貨幣形式回收“沃幣”的信用。從理論上說(shuō)，“沃幣”所實(shí)行的，是“商品本位制度”。

在合同期限內(nèi)，所賦予的“權(quán)力”的不同，是債與倉(cāng)單的關(guān)鍵區(qū)別，也是“溲幣”與“沃幣”的關(guān)鍵區(qū)別。

“企業(yè)債”與“金融債”

事實(shí)上，金融業(yè)并不神秘，每一家具有足夠經(jīng)營(yíng)規(guī)模的企業(yè)，都有金融企業(yè)的某些特征。

我在任何一家銀行，寄入一定數(shù)量的貨幣以后，只要不是定期，手中的存折或該銀行簽發(fā)的支票簿，其實(shí)就是貨幣的“倉(cāng)單”。我擁有全部支配權(quán)，銀行代為保管。我可以在我認(rèn)為合適的任何時(shí)候，要求兌現(xiàn)我的“持倉(cāng)”，銀行則必須按要求給與兌付。

沃爾瑪和太平洋崇光百貨其實(shí)都是這樣做的，只要企業(yè)恪守信用，“沃幣”與“溲幣”的面額，與商品保持“潔凈”，人們就會(huì)越來(lái)越信任這些“代用幣”，為了交易方便，也會(huì)越來(lái)越減少直接提取“代用幣”?？蛻舻男湃问腔谄鋵?duì)“倉(cāng)單”的好的預(yù)期。

企業(yè)代用幣的信用是建立在企業(yè)能夠在任何時(shí)間提供足夠的儲(chǔ)備基礎(chǔ)之上的。如果企業(yè)短期發(fā)生虧損，或流動(dòng)性不足，同樣可以增加“代用幣”的供給，這也是金融業(yè)通常的辦法。

相對(duì)于金融業(yè)，企業(yè)做足倉(cāng)單的預(yù)期是一種偏好。如果有人存入“一單”商品，將來(lái)要提走同樣的“一單”商品，物權(quán)則歸人，不得有失。如果這張“倉(cāng)單”在資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓流通，倉(cāng)單與實(shí)物對(duì)應(yīng)，就會(huì)成為最簡(jiǎn)單的“期貨”。目前期貨交易所指定的倉(cāng)單無(wú)一例外都是這么干的?！捌谪浲婕摇弊钤嫉奈餀?quán)，并不發(fā)生轉(zhuǎn)移。

金融企業(yè)與企業(yè)的最大不同，在于“倉(cāng)單”的調(diào)控，有著更大的自由度，特別是那些信用不足的商業(yè)銀行所“開(kāi)”出的“倉(cāng)”，總會(huì)偷偷給自己多開(kāi)幾單。至于為什么它不會(huì)少開(kāi)幾單，恐怕只有上帝知道。

同理，如果玩家們相信沃爾瑪，手中持有大量的倉(cāng)單，而不去“結(jié)算”，那么沃爾瑪就可以把一部分商品再賣(mài)給別人，實(shí)現(xiàn)“一貨兩賣(mài)”，賺取超額利潤(rùn)。區(qū)別在于，這時(shí)的沃爾瑪，就轉(zhuǎn)變成為一間事實(shí)上的商業(yè)銀行了。它完全可以“從一只羊的身上，剝兩張皮”。

如果玩家們不再相信沃爾瑪，紛紛把自己所持有的“沃幣”轉(zhuǎn)為其他“企業(yè)幣”，那么“沃幣”就會(huì)因過(guò)度“擴(kuò)張”而大幅貶值。很多貨幣，譬如美元的歷程，其實(shí)就是如此。

代用幣“匯率”

幾乎每款成功的代用幣都有一套穩(wěn)定的交易法則，與其說(shuō)是法則，倒不如說(shuō)是由玩家約定俗成的一種價(jià)格規(guī)則。

既然是交易，即使是代用幣，也必須遵循市場(chǎng)規(guī)律。沃爾瑪用于流通交易的“沃幣”，決定著沃爾瑪內(nèi)各類主要商品的兌換率。

從市場(chǎng)反映來(lái)看，“沃幣”具有信用高、套期保值、避稅性能好、選擇性廣泛等特點(diǎn)，加之其有跨國(guó)、跨行業(yè)的結(jié)匯功能，所以深受玩家、主要是中小型玩家的青睞。

同樣，對(duì)于“溲幣”來(lái)說(shuō)，由于其具備債的偏向，可以形成較高的債權(quán)收益，所以這是一個(gè)“記債”的工具；而“沃幣”則偏向于倉(cāng)單，最終必須“行權(quán)”；通俗地說(shuō)，“沃幣”更多地體現(xiàn)的是“勞務(wù)”的價(jià)格；而“溲幣”更多地體現(xiàn)了“資本”的價(jià)格；雖然不是絕對(duì)的一成不變。

在通常情況下，這兩者之間的區(qū)別主要來(lái)自于債的持有者具備一定的“持權(quán)收益(資本利得)”，而倉(cāng)單持有者卻具備“持倉(cāng)成本(勞務(wù)利得)”，必須在指定的價(jià)格回購(gòu)“持倉(cāng)”。

所以，“溲幣”折扣率更多地體現(xiàn)了資金的價(jià)格與收益，而“沃幣”的折扣率體現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)的價(jià)格，“沃幣”與“溲幣”之間的對(duì)沖率，體現(xiàn)的則是“轉(zhuǎn)債”的升水或貼水。

目前，在玩家云集的場(chǎng)外市場(chǎng)，排除各種意外因素的影響，“沃幣”的估值區(qū)間，追隨國(guó)際大宗商品價(jià)格指數(shù)以及經(jīng)理人采購(gòu)信心指數(shù)，相當(dāng)于商品多頭；“溲幣”的估值區(qū)間，追隨國(guó)際貨幣基金組織的美元指數(shù)，相當(dāng)于商品空頭。各人為自己的行為付出相應(yīng)的“對(duì)價(jià)”。但有一點(diǎn)是關(guān)鍵，不管是“沃幣”還是“溲幣”，也不管是“倉(cāng)單”還是“債權(quán)”，財(cái)產(chǎn)權(quán)都是關(guān)鍵。

代幣券之間的匯率，其作用主要是示警。如果有某一玩家超發(fā)了“代幣”，透支相關(guān)信用，那么它的比價(jià)就會(huì)下跌。比如，當(dāng)沃爾瑪發(fā)現(xiàn)那些被自己拒絕的“爛客戶”，卻在SOGO獲得了采購(gòu)權(quán)，就會(huì)在市場(chǎng)上壓低“溲幣”的兌換價(jià)格，直到斷絕“沃幣”與“溲幣”之間的流動(dòng)業(yè)務(wù)。當(dāng)然，玩家想兌換到“新幣”也可以，但請(qǐng)到沃爾瑪重新開(kāi)倉(cāng)，用“溲幣”以外的代幣來(lái)直接交換“沃幣”。

作為企業(yè)，了解與代幣券有關(guān)的一切知識(shí)是非常重要的?，F(xiàn)在狼來(lái)了，鬼子也來(lái)了，市場(chǎng)總有新的游戲因素加入，內(nèi)地企業(yè)的經(jīng)營(yíng)面對(duì)著利率與匯率的雙重風(fēng)險(xiǎn)，已經(jīng)虧損累累。今后如何演變，猶未可知。作為企業(yè)高管，必須學(xué)會(huì)“將家就魚(yú)麥，信步江湖邊”，這是企業(yè)經(jīng)營(yíng)最基本的內(nèi)容。我們必須跟隨整個(gè)“游戲”的進(jìn)程，不斷開(kāi)拓企業(yè)的“流動(dòng)領(lǐng)域”，并對(duì)企業(yè)在目前以及將來(lái)的流動(dòng)狀況，有一個(gè)明確判斷，了解到你或你的經(jīng)營(yíng)伙伴們，是屬于“溲幣體系”，還是“沃幣體系”。