加速數(shù)模型在固定資產(chǎn)投資分析中的應(yīng)用

　　2006年上半年，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資42371億元，同比增長(zhǎng)29.8％，增幅比去年同期提高4.4個(gè)百分點(diǎn)；國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長(zhǎng)10.9％，增幅創(chuàng)下10年來(lái)同期新高。中央已提出要切實(shí)控制固定資產(chǎn)投資規(guī)模，切實(shí)把經(jīng)濟(jì)發(fā)展的著力點(diǎn)放在提高質(zhì)量和效益上來(lái)；中國(guó)人民銀行也采取綜合措施控制貨幣信貸增長(zhǎng)，保持國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)平穩(wěn)協(xié)調(diào)發(fā)展?？茖W(xué)地分析固定資產(chǎn)投資的變化規(guī)律及與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系，對(duì)制定切實(shí)可行的宏觀調(diào)控政策具有重要意義。
　　我國(guó)現(xiàn)有投資分析的實(shí)證模型較多，但大都是直接用投資同國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值進(jìn)行回歸分析。其特點(diǎn)是以經(jīng)驗(yàn)公式為預(yù)測(cè)的依據(jù)，缺乏理論基礎(chǔ)，沒(méi)有考慮投資的時(shí)滯和折舊投資，更無(wú)法考慮工資、利率和投資滯后系數(shù)的變化對(duì)投資的影響。本研究使用后凱恩斯主義投資理論即加速數(shù)模型，吸納了新古典派投資理論的最優(yōu)資本函數(shù)的合理成份，并考慮了投資時(shí)滯現(xiàn)象和折舊投資在投資中的作用，對(duì)我國(guó)固定資產(chǎn)投資進(jìn)行實(shí)證分析。
　　加速數(shù)理論（國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值同總資本存量的比值）以企業(yè)擁有的廠房、機(jī)械設(shè)備、工具等全部資本和其生產(chǎn)量的比例為研究前提，認(rèn)為投資主要是依據(jù)產(chǎn)出的變化而有比例地變動(dòng)的。加速數(shù)理論是以企業(yè)的微觀經(jīng)濟(jì)行為為研究對(duì)象，通過(guò)對(duì)全社會(huì)企業(yè)和經(jīng)濟(jì)實(shí)體的加總，將加速數(shù)理論推廣應(yīng)用于國(guó)家的宏觀投資行為。在加速數(shù)模型建立過(guò)程中，可以考慮勞動(dòng)力價(jià)格變化、利率變化、投資滯后和折舊投資設(shè)計(jì)出一個(gè)較為完善的投資函數(shù)。加速數(shù)理論假設(shè)企業(yè)購(gòu)買(mǎi)其全部資本，這樣資本的租用價(jià)格（利率）是決定企業(yè)投資行為的關(guān)鍵宏觀經(jīng)濟(jì)變量。由于資本和勞動(dòng)力是可以相互替代的，勞動(dòng)力的價(jià)格（工資）也是投資需求函數(shù)設(shè)計(jì)中應(yīng)考慮的變量。投資滯后是指企業(yè)投資當(dāng)年無(wú)法完成全部需求的投資而產(chǎn)生的對(duì)投資需求的滯后現(xiàn)象，折舊投資是指企業(yè)為彌補(bǔ)固定資產(chǎn)折舊而需要追加的投資。投資需求函數(shù)表達(dá)了企業(yè)在擁有一定資本存量的情況下，如何依據(jù)計(jì)劃的產(chǎn)值目標(biāo)、預(yù)期的利率、工資水平、投資的滯后情況和折舊投資量來(lái)決定當(dāng)年對(duì)資本的需求量。
　　根據(jù)加速數(shù)模型對(duì)2006—2015年全國(guó)的投資總需求進(jìn)行預(yù)測(cè)。中國(guó)固定資產(chǎn)投資的滯后系數(shù)在1997—2005年間呈穩(wěn)定上升趨勢(shì)，1997年為0.3050，2005年上升為0.3340，對(duì)其未來(lái)值的預(yù)測(cè)采用了線性回歸趨勢(shì)預(yù)測(cè)法，年增加量為0.00285；對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的預(yù)測(cè)采用了指數(shù)函數(shù)預(yù)測(cè)，年增長(zhǎng)率取近5年的名義國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的平均值12.98%（2006年取近3年的平均值14.87%）；未來(lái)工資的增加指數(shù)也取近6年的平均值1.1023；并假定年利率不變或以每年0.00156的速度穩(wěn)定上升到2015年。
　　
　　從表1可以看出，全國(guó)的固定資產(chǎn)投資總額從2000年的32918億元增長(zhǎng)到2005年的88604億元。從理論計(jì)算值同實(shí)際值的比較來(lái)看，除2005年實(shí)際投資額高于理論投資額之外，其他5年的實(shí)際投資額均低于理論值。2004年理論投資額為75447億元，而實(shí)際投資額僅為70477，比理論值少6.6%。2005年理論投資額為79065億元，而實(shí)際投資額為88604，比理論值多10.8%。2006年上半年的全社會(huì)固定資產(chǎn)投資繼續(xù)大幅增加，也將超過(guò)理論預(yù)測(cè)值，可以推斷投資增加過(guò)快是造成目前經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)熱的主要因素。根據(jù)投資方程我們預(yù)測(cè)出在利率不變的情況下2006、2007、2010和2015年的理論固定資產(chǎn)投資需求總額分別是91926億元、99089億元、144617億元和271480億元。
　　以上分析均基于未來(lái)預(yù)期利率不變的假設(shè)下進(jìn)行的，若假設(shè)未來(lái)的預(yù)期利率上升，也可預(yù)測(cè)得出一組數(shù)據(jù)。計(jì)算結(jié)果表明，與未來(lái)預(yù)期利率不變的結(jié)果相比，由于利率上升將會(huì)抑制一部分投資，使得固定資產(chǎn)投資總額有小幅下降。在利率上升的情況下預(yù)測(cè)的2010年全國(guó)固定資產(chǎn)總投資為14.46萬(wàn)億元，比利率不變時(shí)的14.38萬(wàn)億元縮小了0.55%；2015年全國(guó)固定資產(chǎn)總投資為26.80萬(wàn)億元，比利率不變時(shí)的27.15萬(wàn)億元縮小了1.3%?？梢?jiàn)利率的緩慢上升對(duì)投資需求變化的影響較小，但若利率在短時(shí)間內(nèi)突然變化，其影響將不可忽略。根據(jù)乘數(shù)—加速數(shù)理論，利率的突然大幅上升會(huì)使經(jīng)濟(jì)進(jìn)入全面衰退，所以欲通過(guò)劇烈的利率上調(diào)來(lái)抑制固定資產(chǎn)投資增加過(guò)速是不可取的。
　　
　　從表2可見(jiàn)，加速數(shù)變化不大。1996—2005年數(shù)值在4.78—5.28之間，預(yù)計(jì)2006年為5.16，2015年仍為5.16。表明中國(guó)的全社會(huì)固定資產(chǎn)總存量大約等于5倍的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值，2006年約為108萬(wàn)億元，2015年可達(dá)到324萬(wàn)億元。2007年折舊投資約需5.14萬(wàn)億元，2015年約需13.65萬(wàn)億元，折舊投資占固定資產(chǎn)總投資的比重1996—2005年在44.9—70.0%之間，預(yù)計(jì)2007年為51.9%， 2015年降為50.3%。折舊投資占資產(chǎn)存量的比重1996—2005年間在0.040—0.045之間，2007年約為0.042，2015年仍為0.042，對(duì)應(yīng)的折舊年限為23.8年。
　　發(fā)達(dá)國(guó)家折舊投資在總投資中占有很大份額，如1990年美國(guó)國(guó)內(nèi)私營(yíng)企業(yè)的總投資毛額為7440億美元，其中5500億美元為折舊投資，占總投資額的73.9%，凈投資僅為1940億美元，26.1%。中國(guó)是發(fā)展中國(guó)家，在投資迅猛增長(zhǎng)的情況下，目前折舊投資份額較低且呈下降趨勢(shì)，估計(jì)在未來(lái)經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)的階段折舊投資份額將上升。
　　通過(guò)分析得出以下結(jié)論：
　　第一，通過(guò)理論投資需求和實(shí)際投資增長(zhǎng)對(duì)比判斷，2005—2006年中國(guó)全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)存在著過(guò)快現(xiàn)象。
　　第二，小幅利率調(diào)整對(duì)投資的影響不大，而大幅度的利率調(diào)整又有使經(jīng)濟(jì)進(jìn)入全面衰退的危險(xiǎn)，在利用調(diào)高利率抑制經(jīng)濟(jì)過(guò)熱時(shí)要慎重，利率調(diào)幅要適度。
　　第三，固定資產(chǎn)投資占國(guó)內(nèi)總產(chǎn)值的比重近期有快速上升的趨勢(shì)，中央采取的抑制過(guò)快投資增長(zhǎng)，提高投資效益的措施是正確的。
　　第四，進(jìn)行實(shí)證研究目前我國(guó)用于彌補(bǔ)折舊的投資約占固定資產(chǎn)投資總額的一半，平均折舊年限為24年，折舊投資份額呈緩慢下降趨勢(shì)，但長(zhǎng)期來(lái)看折舊投資的份額可能上升為投資的主體。
　　研究的主要意義：
　　首先，加速數(shù)模型模擬了主要宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)之間的科學(xué)關(guān)系，可以定量測(cè)度投資與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的協(xié)調(diào)關(guān)系。理論上計(jì)算的投資需求值可作為判斷投資是否增長(zhǎng)過(guò)快的標(biāo)尺，其同實(shí)際投資量的比較可以判斷經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的冷熱程度，從而提供對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的總體判斷，為國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)決策和金融機(jī)構(gòu)的投資決策服務(wù)。
　　第二，模型獲得的中國(guó)固定資產(chǎn)投資主要經(jīng)濟(jì)參數(shù)有利于對(duì)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)特征的全面了解，而通過(guò)對(duì)其時(shí)間序列變化特征可以判斷中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷史階段，有利于宏觀決策中對(duì)固定資產(chǎn)投資發(fā)展的科學(xué)指導(dǎo)。
　　第三，由于投資具有冷熱周期，且此周期受具體的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境狀況和國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)政策的影響，具有不可預(yù)見(jiàn)性。實(shí)際上為保持經(jīng)濟(jì)的快速穩(wěn)定的發(fā)展，國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)政策有寬松和收緊的周期性。銀行的投資決策既要考慮微觀經(jīng)濟(jì)效益，也要考慮宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，本模型為銀行的投資決策提供了經(jīng)濟(jì)學(xué)理論支持和實(shí)證的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)參考。
　　第四，對(duì)折舊投資的預(yù)測(cè)可為國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的投資結(jié)構(gòu)提供決策參考。通過(guò)對(duì)折舊投資同新增生產(chǎn)能力投資的效益和回收難易程度的比較，銀行可以決定對(duì)某行業(yè)的投資偏好。若折舊投資效益較好，且較容易回收資金，為了減少投資的風(fēng)險(xiǎn)，在國(guó)家宏觀調(diào)控壓縮投資的情況下銀行應(yīng)側(cè)重于折舊投資。
　　第五，由于模型中產(chǎn)值和投資額采用的是當(dāng)年價(jià)計(jì)算的名義產(chǎn)值和投資額，模型考慮了通貨膨脹對(duì)投資的影響。具體表現(xiàn)在，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值按名義產(chǎn)值計(jì)算，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率為實(shí)際增長(zhǎng)率同通貨膨脹率之和。所以在高通貨膨脹率的情況下，社會(huì)的投資需求也相對(duì)較高，銀行的放貸額也應(yīng)相應(yīng)增加。
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