如何解開中小企業(yè)融資的死結(jié)

到目前為止，中國在工商注冊的中小企業(yè)已超過1000萬家，占全國企業(yè)總數(shù)的99%，中小企業(yè)對GDP和財政收入的貢獻分別達60%和40%，為社會提供了84%的就業(yè)機會。但與我國中小民營經(jīng)濟的快速發(fā)展相比，中小民營經(jīng)濟的融資現(xiàn)狀與其地位的不匹配性已成為中小民營企業(yè)發(fā)展過程中的主要沖突。據(jù)海通證券研究所數(shù)據(jù)顯示，80%的中小企業(yè)缺乏資金，30%的中小企業(yè)資金十分緊張。

現(xiàn)狀

我國中小民營企業(yè)的資金來源主要通過三個方面：銀行貸款；政府扶持；企業(yè)自身。

（1）銀行貸款

從銀行方面看，雖然中小企業(yè)對銀行較為依賴，但其從銀行得到貸款份額較少，很多中小民營企業(yè)即使有好的項目也難以獲得銀行貸款。上海中小民營企業(yè)的長期資金來源中銀行貸款比重僅占6%。金融機構(gòu)的信貸資金主要投向是大型國有企業(yè)，較多的中小民營企業(yè)由于很難得到銀行貸款，有時不得不求助于民間高利借貸，由此引起了眾多的債務(wù)糾紛。

從企業(yè)方面看，中小民營企業(yè)的融資成本較高。貸款加息等體現(xiàn)了中小民營企業(yè)在融資方面存在著體制性的障礙，另一方面也說明了中小民營企業(yè)經(jīng)營業(yè)績總體不佳與融資信用度低。

另外，雖然各地都出臺了《關(guān)于中小民營企業(yè)貸款信用擔(dān)保管理的若干規(guī)定》，并安排了中小民營企業(yè)貸款信用擔(dān)保資金。但是由于擔(dān)保人資產(chǎn)抵押及企業(yè)自身信用擔(dān)保的苛刻條件，使較多的中小民營企業(yè)難以享受到政策的優(yōu)惠。據(jù)調(diào)查，目前按中小民營企業(yè)貸款信用擔(dān)?，F(xiàn)行的規(guī)定辦理貸款的戶數(shù)與金額，與中小民營企業(yè)貸款的實際需求差距甚遠。

（2）政府扶持

國際上，政府扶持的手段主要有財政補貼、政府采購、稅收優(yōu)惠、信用擔(dān)保、風(fēng)險投資、金融服務(wù)等。就我國而言，前三項運用較多，下面將就這幾點進行詳細論述。

——財政補貼是對符合國家產(chǎn)業(yè)政策，經(jīng)國家或地方科委、專家組評估確屬技術(shù)先進但短期有虧損的中小企業(yè)、處于創(chuàng)業(yè)階段的科技型中小企業(yè)以及創(chuàng)新領(lǐng)域的中小企業(yè)，政府可以給予相當(dāng)于投資額一定比例的津貼或補助，以增加投資者的信心。對于符合國有資產(chǎn)投資方向的產(chǎn)業(yè)部門，政府可以直接對屬于此類產(chǎn)業(yè)的中小企業(yè)進行資本投入，或者以股東的身份參與企業(yè)。無論哪種形式的財政補貼，均是國家給予中小企業(yè)的直接資金支持，有直接性、權(quán)威性、實效性的特點。但是由于制度因素的缺失，造成了中小企業(yè)對國家財政的過分依賴，市場的調(diào)節(jié)作用降低，中小企業(yè)的功能發(fā)揮也在一定程度上受到了抑制。

——政府采購政策實質(zhì)上屬于保護型的扶持政策。通過政府采購，擴大中小企業(yè)的市場份額，從而達到擴大生產(chǎn)、促進發(fā)展的目標。通過公開發(fā)布的政府采購招標信息，規(guī)范的招投標程序，科學(xué)、嚴格的評審制度等等，為中小企業(yè)公平參與政府采購領(lǐng)域創(chuàng)造平等參與競爭的前提條件，給予中小企業(yè)更多的、更加公平的機會。由于這是一項傾斜性的產(chǎn)業(yè)扶持政策，在具體操作上嚴格遵循一定的原則，所以就需要一系列量化標準的出臺，以保證政策的透明性和公開性。在實際操作中，更應(yīng)避免“多頭管理”和“地方保護主義”的存在，確保政策實施到位。

——稅收優(yōu)惠是各國支持和保護中小企業(yè)發(fā)展、增強中小企業(yè)融資能力的通行做法。我國現(xiàn)行企業(yè)所得稅采用的統(tǒng)一比例稅率33%，而目前世界上很多國家都采用差別稅率，即中小企業(yè)低稅率、大企業(yè)高稅率的政策，減輕中小企業(yè)的不合理負擔(dān)。尤其對高新技術(shù)中小企業(yè)，對其利潤再投資部分可實行稅收抵免政策。對與高新技術(shù)相關(guān)的中小企業(yè)適當(dāng)減征營業(yè)稅，對中小企業(yè)科技人員給予適當(dāng)?shù)膫€人所得稅減免。

——資本市場體系的設(shè)立和金融改革的深入，需要依靠政府扶持建立一套完善的風(fēng)險投資機制，減少中小企業(yè)的資本缺口。建設(shè)多層次資本市場體系是拓寬中小企業(yè)融資渠道的內(nèi)在要求和必然選擇，而建中小企業(yè)板塊則是建立多層次資本市場體系的首要環(huán)節(jié)和切入點，不僅有利于緩解中小企業(yè)融資難的問題，而且可以完善資本市場功能，進而提升我國資本市場的綜合競爭力。

——信用擔(dān)保政策是由政府牽頭建立中小企業(yè)信用擔(dān)?；穑_辟穩(wěn)定的資金來源。發(fā)展為以社會、企業(yè)為主要資金來源的擔(dān)保體系。信用擔(dān)保機構(gòu)的形式有政府出資組建擔(dān)保組織，銀行提供配套專項貸款，其運作方式可以采用委托政府選定的商業(yè)銀行或投資公司管理和組建政策性金融擔(dān)保機構(gòu)進行；二是由政府、企業(yè)共同出資組建的擔(dān)保機構(gòu)，實行會員制的運作模式。雖然政府出面為企業(yè)擔(dān)保的有效性仍值得商榷，但無論哪種擔(dān)保政策，均會在一定程度上增加銀行的壞賬負擔(dān)，需要一個制度框架對其進行規(guī)范。

（3）企業(yè)自身

中小企業(yè)以自身為核心的融資可以分為內(nèi)源融資和外源融資兩部分，內(nèi)源融資通過內(nèi)部職工持股、盈余公積金的合理使用等實現(xiàn)，外源融資主要有股票融資和債券融資，下面將主要闡述一下股票融資。

國內(nèi)資本市場的不完善和私募市場的不健全，是中小企業(yè)融資困難的重要原因。目前，滬深兩市僅有上市公司1285家，遠遠不能滿足中小企業(yè)的融資需求。新建立的中小企業(yè)板塊作為滿足高成長型中小企業(yè)和創(chuàng)業(yè)型企業(yè)融資需求的平臺，其獨特的引導(dǎo)、示范和催化功能，對于促進中小企業(yè)持續(xù)、健康成長將發(fā)揮無可比擬的作用。同時，中小企業(yè)板塊既是注重上市公司的成長性、講求上市公司質(zhì)量的市場，也是培育創(chuàng)業(yè)理念、催生創(chuàng)業(yè)機制的市場。然而，由于我國中小企業(yè)的數(shù)量龐大，即使深圳交易所短期內(nèi)“速成”，使中小企業(yè)板上市的公司數(shù)量達到100家以上，對解決中小企業(yè)融資難的問題也只是“杯水車薪”。所以說在相關(guān)法律和上市規(guī)則不作大幅修改的前提下，已上市或擬上市的中小企業(yè)，都稱得上是中小企業(yè)中的“大企業(yè)”，就目前情況而言，中小企業(yè)中做大的企業(yè)融資困難通過上市得到緩解，成為中小企業(yè)融資的一大特點。但絕大部分中小企業(yè)難以通過資本市場融資獲取發(fā)展所急需的資金，“私募”等其他直接融資渠道因為法律等原因也未能緩解中小企業(yè)融資困難。

原因

從中小民營企業(yè)主要的三個融資渠道出發(fā)究其根源，主要有以下三個方面原因：

1．中小民營企業(yè)貸款籌資難

長期以來，中小民營企業(yè)獲得銀行貸款較難。具體而言，一是近幾年來，國有商業(yè)銀行貸款戰(zhàn)略和方式發(fā)生變化。根據(jù)國家宏觀經(jīng)濟政策導(dǎo)向，包括貸款在內(nèi)的社會資金主要用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和國有大中型企業(yè)三年脫困任務(wù)，中小民營企業(yè)受到冷落。為加入WTO做準備，四大國有商業(yè)銀行確立了面向大企業(yè)、大城市的“兩大”戰(zhàn)略，中小民營企業(yè)未被列為貸款重點。二是基層金融系統(tǒng)對貸款實行連帶責(zé)任制，對貸款責(zé)任人實行連帶責(zé)任制度，加上基層銀行授權(quán)、授信不足，給中小民營企業(yè)的貸款帶來一定困難。三是中小民營企業(yè)資本收益不相稱，影響到銀行貸款的積極性。銀行給中小民營企業(yè)貸款額度一般較小，且手續(xù)繁瑣，業(yè)務(wù)量大，費時費力，業(yè)務(wù)成本高。加上貸款利率受到政策調(diào)控限制，與貸給國有大中企業(yè)的利率差別不大，利潤小而風(fēng)險大。因而銀行往往給幾十家中小民營企業(yè)的貸款額抵不上給一家大中企業(yè)的貸款多，省時省力，風(fēng)險小。四是為防范金融風(fēng)險，金融系統(tǒng)中對中小民營企業(yè)的貸款方式作了重大調(diào)整，由過去基本上是信用貸款改為抵押貸款或擔(dān)保貸款。中小民營企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模小，企業(yè)發(fā)展急需資金，通常沒有有效資產(chǎn)做貸款抵押或質(zhì)押，無法提供銀行通常需要的足夠的擔(dān)保。五是中小民營企業(yè)信息缺失也是銀行向中小民營企業(yè)放貸和投資的障礙。另外，現(xiàn)代企業(yè)尚未完全建立起來，其財務(wù)制度建設(shè)與經(jīng)營管理不規(guī)范，對銀行的決策易產(chǎn)生誤導(dǎo)。據(jù)中國農(nóng)業(yè)銀行調(diào)查，80%的中小民營企業(yè)，財務(wù)報表不真實或沒有財務(wù)報表，中小民營企業(yè)利息回收率為43%?？梢娨恍┲行∶駹I企業(yè)信用觀念淡薄、經(jīng)營管理不規(guī)范已成為制約自身發(fā)展，導(dǎo)致籌資貸款難。

2．政府對中小民營企業(yè)的政策支持本身存在操作性的不足

近年來中國人民銀行在制定和執(zhí)行貨幣政策過程中，為加強和改進中小企業(yè)金融服務(wù)，出臺了一系列政策措施。1998年6月，中國人民銀行發(fā)布了《關(guān)于進一步改善對中小企業(yè)金融服務(wù)的意見》，要求四大國有商業(yè)銀行成立中小企業(yè)信貸部，以加強對中小企業(yè)的支持；要求民生銀行、城市商業(yè)銀行和城鄉(xiāng)信用合作社在支持中小企業(yè)和鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)發(fā)展中發(fā)揮主導(dǎo)作用。1999年底，中國人民銀行發(fā)布了《關(guān)于加強和改進中小企業(yè)金融服務(wù)的指導(dǎo)意見》，在金融服務(wù)體系、貸款評估、貸款條件等方面作出了新的規(guī)劃和指導(dǎo)。但是中國人民銀行尚缺乏有效手段引導(dǎo)金融機構(gòu)加強和改進對中小企業(yè)的金融服務(wù)，所提出的政策措施大都是原則性的指導(dǎo)意見，對處于商業(yè)化、市場化轉(zhuǎn)變過程中的各金融機構(gòu)的約束力明顯不足。因此，落實這些政策尚需要一些時間。

前國家經(jīng)貿(mào)委作為中小企業(yè)的主管部門，近年來在中小企業(yè)方面的工作重點之一，就是進行建立中小企業(yè)信用擔(dān)保體系試點。1999年6月，國家經(jīng)貿(mào)委發(fā)布《關(guān)于建立中小企業(yè)信用擔(dān)保體系試點的指導(dǎo)意見》。截至2000年10月底，全國一共有30個省、自治區(qū)、直轄市開展省級或市級中小企業(yè)信用擔(dān)保體系試點，從各地的實踐看，信用擔(dān)保體系建設(shè)在提高中小企業(yè)信用，保障銀行的債權(quán)安全，改善中小企業(yè)貸款難的狀況，扶持中小企業(yè)發(fā)展等方面確實會發(fā)揮積極和重要的作用。但是，從具體操作來看，仍有如下主要問題：一是過度控制風(fēng)險造成擔(dān)保效率低下；二是缺乏再擔(dān)保機構(gòu)以及地方政府擔(dān)保能力弱；三是擔(dān)保機構(gòu)不獨立與行政干預(yù)；四是共擔(dān)風(fēng)險與調(diào)動銀行積極性不夠；五是行業(yè)自律與市場準入規(guī)則不完善；六是信用與互助擔(dān)保、商業(yè)擔(dān)保的分工不合理；最后也是最根本的問題，是如何建立和完善社會信用體系，創(chuàng)造守信的市場環(huán)境。

引導(dǎo)社會資本投資中小企業(yè)的稅收政策尚不明確。一些創(chuàng)業(yè)投資業(yè)發(fā)達的國家和地區(qū)，都制定了創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的稅收優(yōu)惠政策，如英國將創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)視為“投資管道”，免征所得稅，對投資者實行稅收抵扣。但我國至今還沒有形成統(tǒng)一的引導(dǎo)社會資本投資中小企業(yè)的稅收激勵政策。

3．企業(yè)自身的融資渠道沒有打開

中小企業(yè)不熟悉國際融資渠道和國際化融資的規(guī)范時限、文件資料要求；不清楚自身資本需求、選擇和潛在的融資費用；不了解海外證券交易市場的運行規(guī)則等等均制約著其融資渠道的拓展。

在內(nèi)部融資方面，中小企業(yè)還缺乏一套完善的融資管理機制，對各種新的內(nèi)部融資方法缺乏必要的認識，運用較少，再加上企業(yè)規(guī)模、融資渠道的限制，使得內(nèi)部融資的發(fā)展十分緩慢。

從股票市場來看，創(chuàng)業(yè)板發(fā)行市盈率偏低，融資成本較高，加大了企業(yè)籌資成本。而大部分受融資難困擾的中小企業(yè)，還不符合國內(nèi)市場上的盈利標準。另外，抵押擔(dān)保是中小企業(yè)融資的主要手段，中小企業(yè)信用擔(dān)保機構(gòu)的發(fā)展呈現(xiàn)多樣化趨勢，但蘊含較大風(fēng)險。

從債券市場來看，中小民營企業(yè)通過發(fā)行企業(yè)債務(wù)融資渠道基本封閉。目前國家每年都發(fā)行一部分企業(yè)債務(wù)，但是現(xiàn)行公司法、證券法及有關(guān)部門法律條文嚴格規(guī)定了公司債券的發(fā)行主體及發(fā)行條件，面對門檻過高的債市，中小民營企業(yè)只能望而卻步。有時，中小民營企業(yè)會求助于一些民間“金融組織”，以高出正常利率10%-40%的利率籌資。這一方面加大了企業(yè)的籌資成本，另一方面不利于政府和金融監(jiān)管部門對金融市場的監(jiān)督管理。

途徑

為盡快消除我國中小民營企業(yè)融資渠道和種種障礙，促進經(jīng)濟健康發(fā)展，以上述三個方面為核心展開，有如下的途徑：

1．建立中小企業(yè)金融體系

（1）設(shè)立專門的中小企業(yè)銀行，處理中小企業(yè)的存貸款事宜，提高中小企業(yè)資金運用的效率和專業(yè)性。條件成熟時，還可組建地方性的中小企業(yè)發(fā)展政策性銀行，專門落實對中小企業(yè)的政策性扶持。商業(yè)性中小企業(yè)銀行，可由城市合作銀行、城鄉(xiāng)信用合作社改制而來，充分發(fā)揮地方性的非國有銀行金融機構(gòu)對當(dāng)?shù)亟?jīng)濟情況比較了解的優(yōu)勢。同時，加快金融網(wǎng)點的鋪設(shè)，提高中小企業(yè)獲得金融服務(wù)的便利性。從目前已有的一些中小金融機構(gòu)來看，因普遍缺乏政策性融資權(quán)，在其政策環(huán)境、體制結(jié)構(gòu)、經(jīng)營管理、自身發(fā)展等方面都存在一些問題，整體經(jīng)營狀況不佳，沒有很好地起到為中小民營企業(yè)服務(wù)的作用，影響了對中小民營企業(yè)的支持力度。

（2）充分利用創(chuàng)業(yè)板市場。雖然目前內(nèi)地的創(chuàng)業(yè)板市場已具雛形，但發(fā)展尚不完善，而香港的創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)展成熟，為新興的中小企業(yè)，特別是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供了重要條件。符合該市場上市要求的中小企業(yè)，尤其是高科技企業(yè)，可考慮到香港的創(chuàng)業(yè)板市場上市。

2．政府要建立和完善支持中小民營企業(yè)發(fā)展的經(jīng)濟金融政策體系，發(fā)揮中小民營企業(yè)在經(jīng)濟發(fā)展中的作用

政府在緩解中小企業(yè)融資困難過程中應(yīng)做到：降低中小企業(yè)貸款風(fēng)險和交易成本。如重新考慮不適合服務(wù)中小客戶的規(guī)章制度，關(guān)注相關(guān)的抵押法規(guī)以降低風(fēng)險、制定對創(chuàng)新發(fā)展必需的政策、法律和規(guī)章制度框架；增強金融機構(gòu)服務(wù)中小企業(yè)的能力。如促進專業(yè)貸款技術(shù)的革新，使金融機構(gòu)能夠低成本的評估中小企業(yè)信用，對服務(wù)中小企業(yè)的金融機構(gòu)提供培訓(xùn)和技術(shù)支持；提高金融市場的競爭壓力。如降低金融機構(gòu)對中小企業(yè)貸款要求等。具體來看：

（1）各級政府要建立專門服務(wù)管理中小民營企業(yè)發(fā)展的機構(gòu)，專門研究并負責(zé)對中小民營企業(yè)的管理和扶持，包括利用政府資金向中小民營企業(yè)，特別是符合國家產(chǎn)業(yè)政策和調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)及經(jīng)濟布局的中小民營企業(yè)、高科技企業(yè)提供貸款擔(dān)保，向高科技的中小民營企業(yè)提供投資基金。

（2）建立中小民營企業(yè)貸款擔(dān)?；鸷托庞帽ｋU基金，完善中小民營企業(yè)貸款風(fēng)險緩沖機制。一方面充分挖掘動產(chǎn)擔(dān)保資源潛力，債務(wù)人一旦不能還貸，債權(quán)人無須通過訴訟便可直接拍賣質(zhì)物；另一方面實行憑訂單貸款，山東、江蘇搞脫水蔬菜加工的企業(yè)，只要有訂單，銀行考察屬實后，就可以辦理貸款手續(xù)，這確是一種既便捷、風(fēng)險又較小的貸款方式。

（3）鼓勵商業(yè)銀行綜合運用各種金融工具，向中小民營企業(yè)提供承兌、貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)賬、財務(wù)管理、信息服務(wù)等新型金融服務(wù)，使其享受與大中型企業(yè)同等待遇。企業(yè)間資金拆借、“三來一補”、賣方信貸、賒購等均是理想選擇。

（4）制定有效引導(dǎo)社會資本投資中小企業(yè)的稅收政策。盡快出臺具體辦法，運用稅收優(yōu)惠政策，鼓勵創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)增加對中小企業(yè)特別是中小高新技術(shù)企業(yè)的投資。同時鼓勵企業(yè)和個人向中小企業(yè)發(fā)展基金進行捐贈，準予捐贈支出按稅法規(guī)定在稅前扣除。

3．企業(yè)自身建立現(xiàn)代企業(yè)制度，適度發(fā)展股份融資

新的《證券法》對包括股市和債市在內(nèi)的直接融資市場準入采取核準制，為中小民營企業(yè)打開了通道。創(chuàng)業(yè)板市場的建立使中小民營企業(yè)有了一個特定的市場融資渠道，和使其股權(quán)得以便利流動場所，為一部分中小民營企業(yè)的股權(quán)融資、股權(quán)交易和流動提供方便。為此，中小民營企業(yè)要加強自律，建立有效的法人治理機制，改善經(jīng)營管理，增強經(jīng)營能力，完善風(fēng)險控制制度，加大信息披露力度，增強企業(yè)運作透明度，促進企業(yè)建立規(guī)范、完善的現(xiàn)代企業(yè)制度。