中國(guó)大企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)缺乏靈活性

華爾街日?qǐng)?bào)

花旗集團(tuán)針對(duì)中國(guó)最大的686家上市公司的業(yè)績(jī)得出的結(jié)論。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)正顯示出強(qiáng)勁活力，企業(yè)利潤(rùn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，外國(guó)投資不斷攀升，但花旗集團(tuán)(Citigroup)編撰的報(bào)告顯示，這種繁榮之下掩蓋著中國(guó)大型企業(yè)在資產(chǎn)負(fù)債方面存在的問(wèn)題。

這份27頁(yè)的報(bào)告將中國(guó)最大的686家上市公司的業(yè)績(jī)與近5000家分布在全球其他地區(qū)的上市公司作了比較。報(bào)告得出的結(jié)論是，在財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的靈活性方面，中國(guó)大企業(yè)的平均水平落后于全球總體水平。在由花旗和穆迪投資服務(wù)公司(Moody's Investors Service)贊助的發(fā)布會(huì)上，這份報(bào)告將向與會(huì)的約100家中國(guó)大型上市公司公布。

這份根據(jù)上市公司2004年公布的相關(guān)數(shù)據(jù)編寫的報(bào)告列舉了中國(guó)大型上市公司存在的諸多危險(xiǎn)信號(hào)，其中包括：對(duì)銀行過(guò)于依賴，他們的銀行貸款有半數(shù)的期限都短于一年。這些企業(yè)獲得的每一分錢利潤(rùn)幾乎都被用于投資的新貸款成本所抵銷。在中國(guó)大型上市公司中，只有13家公司獲得了國(guó)際認(rèn)可的評(píng)級(jí)。

中國(guó)資本市場(chǎng)為上市公司提供的長(zhǎng)期融資渠道非常有限。報(bào)告指出，中國(guó)股市當(dāng)前規(guī)模相對(duì)于中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比例低于世界其他主要經(jīng)濟(jì)體，而其企業(yè)債券市場(chǎng)基本上形同虛設(shè)。

這些情況導(dǎo)致中國(guó)企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)非常僵化，一旦經(jīng)濟(jì)基本面發(fā)生變化，企業(yè)很難有喘息空間。相比之下，其他國(guó)家的企業(yè)通常都會(huì)根據(jù)自己的具體需求安排融資，并使其易于隨情況變化及時(shí)作出調(diào)整。

花旗駐紐約的新興市場(chǎng)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略部門負(fù)責(zé)人卡斯藤?斯坦戴福(Carsten Stendevad)說(shuō)，推出這份報(bào)告的目的是為推動(dòng)花旗銀行和穆迪投資的業(yè)務(wù)，鼓勵(lì)與會(huì)中國(guó)企業(yè)向花旗和穆迪尋求改善資本結(jié)構(gòu)的良方。不過(guò)他說(shuō)，報(bào)告依據(jù)的數(shù)據(jù)都是這些公司自己公布的。

他說(shuō)，中國(guó)企業(yè)的董事會(huì)很少討論如何建立靈活的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，企業(yè)在這方面不能有什么計(jì)劃。

實(shí)際上，這些企業(yè)的問(wèn)題有很多是由于中國(guó)金融體制監(jiān)管過(guò)嚴(yán)所致，未必是企業(yè)自身戰(zhàn)略上的問(wèn)題。今年以來(lái)，中國(guó)股市新股發(fā)行有幾個(gè)月的時(shí)間實(shí)際處于凍結(jié)狀態(tài)，而主要股指持續(xù)表現(xiàn)不佳讓許多公司對(duì)上市的熱情也降至冰點(diǎn)。

許多企業(yè)受政府規(guī)定限制也無(wú)法發(fā)行債券。政府對(duì)衍生金融產(chǎn)品交易活動(dòng)的控制使企業(yè)的融資渠道非常有限，銀行方面也是如此，他們只愿意做超短期的貸款。

大約一年前中國(guó)政府批準(zhǔn)外資銀行開(kāi)辦商業(yè)貸款，此后外資銀行開(kāi)始悄悄推進(jìn)對(duì)中國(guó)企業(yè)的業(yè)務(wù)。在中國(guó)7月上調(diào)人民幣匯率之后，有跡象顯示中國(guó)政府有可能接受更復(fù)雜的金融對(duì)沖產(chǎn)品，對(duì)此，外資銀行也作出了回應(yīng)。

據(jù)中國(guó)官方媒體報(bào)道，目前，外資銀行在中國(guó)境內(nèi)共有225家分支機(jī)構(gòu)，有19家外國(guó)金融公司通過(guò)參股中資銀行在中國(guó)建立了一定的根基，他們的出資合計(jì)達(dá)到165億美元。

外國(guó)金融機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)可能給他們帶來(lái)的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)一向反應(yīng)敏捷。據(jù)銀行業(yè)人士從監(jiān)管機(jī)構(gòu)那里聽(tīng)到的情況，今年上半年，為打擊外匯投機(jī)交易，中國(guó)政府要求國(guó)內(nèi)銀行放慢美元貸款業(yè)務(wù)，而外資銀行立刻乘虛而入。在上海的外資銀行分支機(jī)構(gòu)第一次在美元貸款發(fā)放規(guī)模上超過(guò)中國(guó)國(guó)內(nèi)銀行，而目前外資銀行在華資產(chǎn)還不到中國(guó)銀行業(yè)資產(chǎn)總額的2%。