海航換骨

陸　建　羅　威

海航集團正在操作的“大新華”集團一波三折，掛牌計劃一推再推，這里面到底有什么不為外人所知的故事？索羅斯是否還會大筆注資？海南航空集團的第一大股東是否即將易主？海南省政府為何在關(guān)鍵時刻拿出來15億？“大新華”集團上市后，以陳峰為代表的海航集團的“老板”們，是否會上演一夜暴富的神話？《新財經(jīng)》記者兩赴海南，通過與陳峰、王健、陳文理、李先華等海航高管的深入交流，得到了大量第一手資料。

“我們大廈樓上的‘HNA（海南航空）標識有些臟了，是不是應(yīng)該清洗一下？”不久前，海航發(fā)展大廈的清潔工通過海航集團特有的網(wǎng)絡(luò)辦公系統(tǒng)，將意見直接提給了集團董事局領(lǐng)導。

“不用了，我們的牌子馬上就換了。”海航的決策者回答。

眾所周知，海航人正在實施一個很大的戰(zhàn)略規(guī)劃——籌建“大新華”集團?？墒?，這個“大新華”同現(xiàn)在正在私募的新華航空控股有限公司有什么關(guān)系？同海南航空股份有限公司有什么關(guān)系？同海航集團有什么關(guān)系？“大新華”未來將扮演什么角色？這些問題，就是在海航內(nèi)部，很多人也說不清楚。

“海航現(xiàn)在處于再次脫胎換骨的準備期?！泵鎸Α缎仑斀?jīng)》的采訪，海航集團董事長陳峰說，“未來5～7年，海航有兩個目標：一是創(chuàng)造中華民族的世界級航空運輸品牌，二是為中華民族創(chuàng)造一個世界級企業(yè)。這有三個標志，一是機隊規(guī)模；二是旅客認同度；第三是海航品牌的國際知名度。目前我們正在組建中國新華航空集團，這是中國航空界一次重大的私募，為我們未來發(fā)展奠定了基礎(chǔ)?！?/p>

陳峰口中的“中國新華航空集團”，正是業(yè)內(nèi)所說的“大新華”概念。在目前，因為還未完成注資計劃，沒達到《公司法》對于一家集團最低掌控五家子公司的要求，集團還不能掛牌，所以只能通過“新華控股”吸納資金。

對此，海航已經(jīng)謀劃了很久很久。

海南航空從一個地方性航空運輸單體企業(yè)，能發(fā)展到今天的規(guī)模——截至2005年6月，擁有107架飛機，集團總資產(chǎn)430多億元，員工19000多人——同他們一系列成功的資本運作密不可分。如同國務(wù)院發(fā)展研究中心海航發(fā)展戰(zhàn)略研究組所說的：海航快速發(fā)展的十年，也是成功進行資本運作的十年。

通過一系列資本運作，海航得到了速度，但卻帶來了高負債的問題。而且，受到資本制約，海航業(yè)內(nèi)老四的地位一時間難以再向前提升。

海航需要資金支持并且為數(shù)不小，這是一個公開的秘密。每一次融資，都帶來海航資產(chǎn)負債率的下降，而后來都毫無例外地回到警戒線之上。海航為籌措資金不遺余力。

“大新華”恰是海航人把發(fā)展目標和解決資金難題巧妙結(jié)合起來的戰(zhàn)略。

陳峰在10月15日索羅斯基金入資新華控股的新聞情況通報會上明確表示，新華航空集團的成立分三個階段：第一階段是私募籌備期，私募總額約30多億元，其中索羅斯的本次投資約占10%。到今年底，根據(jù)私募的具體情況，募集約50億元左右資金，并舉行創(chuàng)立大會，這是第二階段；第三階段，大新華航空集團計劃在香港H股上市。

被逼出來的“上策”

2003年以前，海航一直具有再融資的資格，但是，緩解資金瓶頸，單純滿足“連續(xù)三年盈利”還不夠，在中國低迷的市場環(huán)境和特殊的管理體制下，海航的直接融資必須得到主管部門的批準。

“我們每年都報材料，但每年都排隊?！痹诤：礁邔又校苯迂撠熧Y本運作的高管無奈地說。

據(jù)他介紹，由于2001年、2002年這兩年中國資本市場整體低迷，所以，證監(jiān)會控制了上市再融資的節(jié)奏，無論首發(fā)還是增發(fā)，都嚴格限制，排隊解決。海南航空幾乎每年都排在150名以外，2002年的時候，排位剛稍微靠前一點，大概是130名，結(jié)果2003年“非典”來了。

“在中國的各個行業(yè)中，‘非典影響最大的就是航空運輸業(yè)?！堑淦陂g我到廣州看了一下，當時白云機場有20多架飛機排在停機坪上，其中有五六架777，從這邊往那邊看過去， 20多架飛機整齊排列，那場面倒真是壯觀，但我卻感到很悲哀。那時，民航業(yè)真的特別慘?！边@位高管說。

海南航空在2003年年報中表示，由于受“非典”疫情影響等原因，公司2003年實現(xiàn)利潤總額為-14.74億元，比上年下降了1145.39%。其中：主營業(yè)務(wù)利潤比上年減少11.50億元，為0.45 億元，下降96.23%；而毛利率從上年的23.78%下降為8.43%，降低了15.35%，致使凈利潤為-12.69億元，比上年下降了1332%；每股收益-1.74元，每股凈資產(chǎn)1.53元，調(diào)整后的每股凈資產(chǎn)0.80元，凈資產(chǎn)收益率-113.70%，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-6.45億元，每股經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-0.88元。

“2003年的巨額虧損，意味著我們?nèi)甑臓I業(yè)業(yè)績沒有了，也就失去了再融資的資格。那時我們感到很冤，‘非典完全是外來的非人力可控的原因，并不是我們企業(yè)的核心能力或者經(jīng)營發(fā)展戰(zhàn)略出現(xiàn)問題，也不是企業(yè)的決策失誤，我們的企業(yè)是好好的，但是因為不可抗拒的原因，導致企業(yè)無法保持連續(xù)三年盈利，造成海航股份公司未來三年都不能融資；而且，三年以后繼續(xù)排隊，批下來至少需要五年以后。你說這合理嗎？”海航一位高管如此說。

“這樣的制度，意味著人為的限制，導致了中國很多民族企業(yè)在未來的五年失去了直接融資的資格，失去利用資本市場來促進發(fā)展的機遇，這是不公平的?！边@位海航高層領(lǐng)導至今無法釋懷。

當時，對于資金極度渴望的海南航空，一直努力向證監(jiān)會陳述自己的理由，期望恢復(fù)直接融資的資格。但證監(jiān)會說這是《公司法》規(guī)定的，必須要找全國人大。海航馬上找了全國人大的法律委員會，法律委員會也表示了對海航的同情，認為這種現(xiàn)象不正常，但是按照中國的法律規(guī)定，只有全國人大常委會才有權(quán)解決這個問題。

“我們當時想，全國人大能給我們解決這個問題，我們至少是為100多家因為‘非典導致虧損的旅游、航空、酒店餐飲這三個行業(yè)的上市公司呼吁，這個事情要是破冰，意味著100多家相關(guān)企業(yè)都具備了融資資格。我們當時是抱著這樣的理念來做這個事。但是從2003年‘非典的下半年開始，我們的工作一直沒有進展?！闭劶巴拢：降囊晃恢苯訁⑴c者還是一臉的無奈。

失之東隅，收之桑榆。雖然策劃突破政策限制沒有成功，但海航定向增發(fā)的工作取得了意想不到的突破。

定向增發(fā)的時間差

在當前的資本市場上，股權(quán)分置改革正在如火如荼地進行著。很多資本大鱷意識到，如若持有上市公司非流通法人股，只要鼓搗出一個說得過去的“對價”方案，就能取得上市流通的資格。到那時，無論是持有還是拉高出貨，主動權(quán)都掌控在自己的手中。更何況，中國資本市場的高層監(jiān)管者還放出話來，股權(quán)分置改革成功的企業(yè)，將優(yōu)先安排融資和高層管理者持股。

一時間，非流通股成了香餑餑。法人股交易十分踴躍，價格水漲船高。

就是在這個敏感的時間段里，國家有關(guān)部門批復(fù)海南航空股份有限公司可以定向增發(fā)法人股。一石激起千層浪，很多公司意欲效仿，卻再也沒有一家取得成功。海南航空股份有限公司成為了唯一一家在今年取得定向增發(fā)資格的上市公司。

海航的定向增發(fā)，初步打算是28億元，這遠遠大于在A股市場上增發(fā)獲得的幾億資金。

海航人如何做到這一點？這里面，自然充滿故事。但卻沒有人給出答案，這也許是市場永遠無法破解的謎局。對于坊間的各種傳言，海航的高級管理者不置可否。他們只是強調(diào)以下兩個方面。其一，海航股份的定向增發(fā)能夠成功，是因為證監(jiān)會的批文是在中國管理層決定解決股權(quán)分置之前?！叭绻窃诖酥?，可能這個事情又會有變數(shù)?！焙：郊瘓F的一位負責人如實相告。其二，這個決定表明，黨和政府對促進先進生產(chǎn)力的發(fā)展，對企業(yè)的發(fā)展是支持的。創(chuàng)新能力、改革意識都是非常強的。

得到了好處的海航人對決策者毫不吝嗇溢美之詞。

增發(fā)后的海航股份，是否會通過資本市場變現(xiàn)，從而獲得溢價？對此，海航的高層表示，新華控股即使成為海航股份的第一大股東，即使獲得流通權(quán)，也不意味著海航集團的法人股有出讓的打算。

“大新華”水落石出

那么，海航股份的定向增發(fā)與海航集團正在操作的“大新華”究竟是什么關(guān)系？

“這是一個事情的兩個層面?！币晃缓：礁邔痈嬖V《新財經(jīng)》，目前正在籌建的大新華航空集團，是2004年1月5日中國民航總局批準設(shè)立的新華航空控股有限公司的升級版本。（民航政法函[2004]5號文件《關(guān)于組建中國新華航空集團有限公司問題的批復(fù)》）。當前，海航的舵手們利用新華航空控股有限公司的名義進行私募活動，今年年底，這筆資金的一部分將直接注入海南航空股份有限公司，作為定向增發(fā)的一部分。而另一部分資金將用來收購海南航空集團其他的航空公司，包括中國新華航空有限公司、長安航空有限責任公司、山西航空公司，組建世人矚目的“大新華集團”。據(jù)知，這四家航空公司早在2002年就已實現(xiàn)合并運行，效果非常好。

按照海航的計劃，這次資本運作完成后，海航集團航空運輸主業(yè)的核心資產(chǎn)和品牌概念都將被“大新華”所取代。一個擺脫了地域概念的新航空集團形象將浮出水面，這便是陳峰口中“脫胎換骨”的真正內(nèi)涵。

對于“大新華”的組建細節(jié)，海航的一位高層領(lǐng)導解釋說，海航三年連續(xù)盈利的業(yè)績沒有了，資本市場上直接再融資的路走不通了，可是，很多投資資金打算入股海航，“僅僅因為我們是上市公司，就無法吸納這些資金；如果不是上市公司，就可以隨時入錢，這是一個明顯的悖論?！?/p>

當時，證監(jiān)會的相關(guān)部門告訴海航，我們這種限制主要針對公開發(fā)行股票，因為公開發(fā)行股票必須保障廣大中小投資者的利益。但私募是愿打愿挨，作為戰(zhàn)略投資者，他自己就會對這個項目進行審慎評估后再作決定。

監(jiān)管者的態(tài)度讓海航人看到了事情的轉(zhuǎn)機。經(jīng)過艱苦的爭取工作，國家有關(guān)部門終于同意海航私募非流通的法人股。

為什么只批了一家？海航的一位高級管理者認為，這實際上是國家有關(guān)部門為中國資本市場的創(chuàng)新所作的實驗?！暗菦]有想到，我們海航剛剛拿了批文以后，有關(guān)部門決定，要首先解決股權(quán)分置這個困擾中國股市最大的問題，而不是僅僅考慮這100多家因為‘非典導致虧損的企業(yè)有沒有再融資的問題。只有股權(quán)分置這個問題解決好了，國家才可以發(fā)展。所以，在兩利相較的時候，就取了大利。”

海航的解釋，是否符合邏輯，自然見仁見智。但海航的定向增發(fā)資格，讓海航有了更大的想法。

海航股份目前是單一的上市航空公司，海航?jīng)Q策者打算把海航股份有限公司同其余幾家旗下航空公司（新華、山西、長安）一起整合起來，組成一個大的、資源能夠共享、統(tǒng)一運行的平臺。據(jù)海航執(zhí)行總裁李先華介紹，按照民航總局現(xiàn)行規(guī)定，每家航空公司都有各自的航線經(jīng)營權(quán)，相互是不能“串飛”的，要變通，就要簽協(xié)議，租哪家公司的飛機才可以飛哪家的航線，資源無法共享。比如，夏季的時候，海南是淡季，北方新疆、西安非常火，而海航的運力沒有辦法調(diào)配到北方去飛。冬季是海南的旅游旺季，冰天雪地的北方是出行淡季，飛機卻無法調(diào)過來。海航收購了三家航空公司，但還是一個個獨立運行的企業(yè)，失去了收購的意義?！笆召彽囊饬x在于把這四家航空公司組合在一起，形成一個新的平臺，資源共享，能夠取得1＋3＞4的效益”。在李先華看來，未來的“大新華”就是把這四個航空公司組織到一個以市場為導向、以資本為紐帶的大平臺。

30多億元資金的背后

據(jù)《新財經(jīng)》調(diào)查，到目前為止，新華控股募集到的資金有30億元左右，包括以下幾個方面：(1)海南省發(fā)展控股有限公司出資15億元；(2)海航集團及其關(guān)聯(lián)企業(yè)出資11.5億元；(3)索羅斯出資2500萬美金；(4)正在洽談中的海內(nèi)外機構(gòu)投資者，基本落實的資金有10億元左右，意向資金不低于幾十億元。

每一筆資金的背后，都有一段故事。

在海航集團提供的資料中，有如下表述：“經(jīng)海南省委省政府決策，海南省投資管理委員會表決通過，海南省發(fā)展控股有限公司向新華控股投資15億元人民幣，目前15億元資金已到位?！?/p>

而據(jù)《新財經(jīng)》了解，這短短的幾十個字背后，也蘊涵著很多故事。作為海南省最大的企業(yè)之一，省委省政府對海航的扶持自然不遺余力，但是，隨著市場化的推進，隨著中國金融體制的改革和國有企業(yè)的改革，政府介入地方企業(yè)的行為越來越謹慎。

對此，李先華這樣解釋：剛開始我們也沒有考慮省政府入資，當時很多國內(nèi)大企業(yè)都表示了濃厚的興趣，認購比較踴躍，我們當時測算了一下，融資幾十億不成問題。

但是后來情況發(fā)生了很大變化。國內(nèi)投資機構(gòu)大都遇到一個問題，就是國有大型企業(yè)的入資存在政策上的障礙，投資其他行業(yè)，要受到國資委嚴格審批。換句話說，國有企業(yè)投資其他行業(yè)，目前基本上行不通。當然，也不排除國資委批準個別企業(yè)數(shù)額不大的投資，這樣，外資股占的比重就很大了。

“這就出現(xiàn)了一個問題，根據(jù)民航總局的規(guī)定，當前的航空業(yè)，外資股的比例不得高于49％。而且，外資投資者還表示，全部資金馬上到位都沒有問題，但是他們有自己的要求，比如總部的位置問題。很多海外投資機構(gòu)認為，就海航的未來發(fā)展而言，海南已經(jīng)是一個很小的市場了，未來的航空集團的管理公司是不是應(yīng)該設(shè)立在北京，等等。這些問題我們沒有答應(yīng)，但也向省委省政府作了匯報?！?/p>

海南省政府對海航的關(guān)注與支持，這些年沒有動搖過。這一次的問題，海南省政府再一次伸出了援助之手。海南省通過自己的發(fā)展控股公司——海南發(fā)展控股注資15億到新華控股。既緩解了外資比例超標的問題，也將海航踏踏實實地留在了海南這片土地上。

《新財經(jīng)》了解到，這次政府出資，雖然最后皆大歡喜，但在具體運作過程中還是一波三折，其中，協(xié)議就簽訂了很多份。

這也許就是海航領(lǐng)導口中“沒有海南省政府，就沒有海航今天”的真正含義。

海航第一大股東即將易主

海航提供的最新資料顯示，海航集團及關(guān)聯(lián)公司將向新華控股投資11.5億元人民幣，目前5億元人民幣已經(jīng)到位，其余投資將于10月份內(nèi)到位。

眾所周知，在當前的海南股份有限公司中，海航集團作為海南航空發(fā)起人之一，2003年末只擁有7.3%的海南航空股份，當時具有索羅斯量子基金背景的美國航空有限責任公司持有1.08億股，以14.8%持股比例為第一大股東。但自去年以來，海航集團增持跡象極為明顯：海航集團受讓光大集團所持有的海南航空4.5%股份，并增持了670萬股A股流通股，使其持股比例達到11.85%，持股比例僅比美國航空有限責任公司低2.95%，位列第二大股東。

海航集團的實際控制地位，同其控制的上市公司股份十分不般配，這是海航集團一直要扭轉(zhuǎn)的事情。而如果此次定向增發(fā)順利完成，海航集團無疑將成為上市公司的第一大股東。對此，海航的高管在接受《新財經(jīng)》的采訪時，也間接證實了這個斷言。

此外，據(jù)海航直接負責融資的高層管理人員透露，目前，很多投資者正在就入資條件和細節(jié)問題進行磋商。

“每一筆都是大資金?！币晃缓：礁吖苋缡钦f。據(jù)《新財經(jīng)》調(diào)查，包括渣打銀行在內(nèi)的很多外資同海航的談判都已經(jīng)到了“收官”階段。

“到年底為止，新華控股私募資金和向海航股份定向注資的活動將同時結(jié)束。”陳峰說。這意味著，在未來的兩個月時間里，新華控股，也就是未來的大新華集團第一階段的私募工作將告一段落。到底海航能募集到多少錢？這個很有意思的猜想，在一定程度上決定著海航“大新華集團”理想的根基到底有多大。

整體上市與高管持股

中國的資本市場，從來不缺資本運作的高手，也從來不乏挑戰(zhàn)政策邊緣的經(jīng)典案例。當年TCL整體上市，就開創(chuàng)了中國資本市場的一個先例，成就了李東生的傳奇。

今日的海航謀劃的“大新華”概念，在有些人看來，似乎打算重復(fù)演繹TCL的故事。

陳峰表示，未來的新華集團，將在香港H股上市。雖然資本市場上的事情，沒有人能下結(jié)論，因為變數(shù)實在太多。但陳峰的計劃，還是從海航另一位高管的口中得到了證實。

在他看來，目前，中國的資本市場問題多多，股權(quán)分置問題能不能在兩年內(nèi)解決，目前還存在很大的變數(shù)。由于在美國市場發(fā)行ADR(信用憑證)效果并不好，因為在大多數(shù)美國人看來，中國上市公司的財務(wù)不夠透明，管理效率低下，也許這是偏見，但卻造成了市場上交投清淡的現(xiàn)實。而另一方面，中國的企業(yè)在美國上市，其維護成本相當高，大致每年需要數(shù)百萬美元，往往得不償失。“從目前看，香港還算是世界金融中心之一，各方面符合‘大新華上市的要求?！笨梢姡：降墓芾碚卟粌H考慮到上市的問題，也早早就考慮好了如何上市和到哪里上市的細節(jié)。

TCL整體上市，讓李東生一夜之間暴富。那么，海航的“大新華”上市計劃呢？

“在以前，關(guān)于上市公司高管的股權(quán)激勵問題，我們不是沒有考慮過。”海航集團執(zhí)行總裁李先華表示，“但是后來，國家叫停了這項激勵措施，我們就沒有再動心思?！?/p>

他同時指出，我們永遠不會用某些辦法，讓海航的高管或者一部分人變成富豪；我們作為海航的決策者，從來就是將公平放在了首位。海航歷史上一直強調(diào)的是管理層要作出犧牲，比如海航從成立之時起，技術(shù)崗位的管理人員工資比行政管理崗位和綜合管理崗位的干部要高。很多年，機務(wù)維修人員的工資都比我高，更不用說飛行員。在住房分配制度改革之前，我們在房子的分配方面，都是飛行員首先挑，技術(shù)人員第二挑，我們管理層是第三挑選的，我住過很多海航的房子，可以說都是很普通的。

李先華對《新財經(jīng)》表示：“到目前為止，我在海航除了拿工資，年底根據(jù)我的績效，董事局給我打分，還有一份不高的獎金，加上公司給我買了一份保險，此外我再沒有其他的。作為海航的管理者，我們現(xiàn)在更多考慮的是把這個事業(yè)做大做強，做成百年老店。我們自己經(jīng)常想，一個人一頓飯還能吃兩斤米飯，睡覺還能睡兩張床嗎？所以，我們對高管持股并沒有很強烈的愿望?！?/p>

“我們絕對不會通過本次資本運作將海航的高管成為富豪，絕對不會這么做！”李先華的回答擲地有聲。

李先華認為，在任何一個團隊中，任何分配制度都可能存在不夠公平的因素，或者你覺得公平，人家覺得不公平。對于上市公司高管的股權(quán)激勵問題，他也同時表示，對于政策制定者來說，不能說有一個案例沒有做好，就搞一刀切，這是要命的。有很多知名的企業(yè)團隊干得那么好，高管無法持股，結(jié)果沒有正路可以走，就走了歪路，這樣的例子太多了。

同時，他認為輿論也不應(yīng)該對這些事情太苛刻，不應(yīng)該將所有的資本運作都看做損公肥私的行為。

“海航的資本運作之所以成功，最重要的原因是有一個非常好的實業(yè)在做支撐，如果沒有這樣一個很好的實業(yè)，光靠講故事是不行的。講故事可以騙一次，但騙不了長久。大新華集團會成為中國航空業(yè)最出色的企業(yè)，不信，你走著瞧?！崩钕热A說。

海航歷次融資一覽

直接融資 >>

海航的第一次直接融資是從海航的股份制改造開始的。1993年海航以重新評估的1334萬元國家股與中國光大國際信托投資公司、交通銀行海南分行、中國國際旅行社總社、海南航空進出口貿(mào)易公司等17家法人單位為發(fā)起人，組建了海南航空股份有限公司。注冊資本為25010萬元，總股本為25010萬股。形成的股權(quán)結(jié)構(gòu)，國有股1334.0552萬股，占5.33%，法人股18675.9448萬股，占74.67%，并在STAQ系統(tǒng)上市。內(nèi)部職工股5000萬股，占20%。企業(yè)總資產(chǎn)為12.4億元，資本的長期負債率66.3%。1994年海航的分紅方案確立為每10股送2股，共送紅股5002萬股，總股本增至30012萬股。

第二次直接融資是1995年向美國航空責任有限公司出讓1億外資股股份，每股價格為0.2449美元，共獲得2500萬美元股權(quán)轉(zhuǎn)讓金，折合人民幣2.079億元，占當時總股本的25%。第二次直接融資不僅在一定程度上解決了海航對外匯的需求，而且使海航進入了國際資本市場，提高了海航在國際資本市場和資金市場的知名度和信用度，同時為海航學習西方先進的管理經(jīng)驗與技術(shù)提供了便捷的渠道和方式。引入外資股后，美國航空責任有限公司在董事會9個席位中只占有2個席位，海航的總股本增至4億股。其中，國家股占4%，法人股占56.01%，個人股占14.99%，外資股占25%。從總體上看，海航的中方股東仍占大多數(shù)。

第三次直接融資是海航發(fā)行A股和B股，轉(zhuǎn)為公眾公司。1997年海航在境內(nèi)發(fā)行外資股B股7100萬股，發(fā)行價格為每股0.47美元，公司取得募集資金3337萬美元，折合人民幣27669萬元，其中7100萬元轉(zhuǎn)做股本，其余扣除發(fā)行費用后轉(zhuǎn)為資本公積金。發(fā)行B股后，公司的注冊資本為4.71億元。進一步解決了公司的外匯需求，平衡了公司的股本結(jié)構(gòu)。 1999年，公司A股在上海證券交易所掛牌上市，上市總股份為20500萬股，發(fā)行價格為每股4.6元人民幣，募集資金近9.43億元，扣除發(fā)行費用外，20500萬元轉(zhuǎn)做股本，其余轉(zhuǎn)為資本公積金。A股發(fā)行后，股份公司的注冊資本為6.76億元。股東權(quán)益增到20.26億元，公司總資產(chǎn)達到66.02億元。到1999年為止，海南航空股份有限公司的股本為67616萬股，其中國家股占2.37%，境內(nèi)法人持有股份占33.14%，內(nèi)部職工股占8.87%，境內(nèi)上市外資股占10.5%，外資法人持有股份占14.80%，社會公眾股東占30.32%。

間接融資 >>

企業(yè)股本金的增長，不僅意味著企業(yè)規(guī)模的擴張，而且也意味著企業(yè)間接融資有了更多的信用擔保。1993年，海航初次募股集資2.5億元后，以這筆資產(chǎn)做抵押，初步從銀行獲得大額貸款6.48億元，購買了兩架波音737客機，隨后又以這兩架飛機做抵押，從美國租購了兩架波音737客機，組建了海航機隊。此后，海航以良好的經(jīng)營業(yè)績，樹立了市場信譽，陸續(xù)與中國銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國工商銀行、中國建設(shè)銀行等金融機構(gòu)簽訂了銀企協(xié)議，獲得大額長期信貸，并在美國三次成功地發(fā)行共計4.34億美元的債券。