投資高速車尚無剎車跡象

陳佳貴

背景資料:

近日，國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的統(tǒng)計(jì)報(bào)告顯示，今年1~5月我國的房地產(chǎn)開發(fā)投資額為4644億元，較上年同期增長24.3％，而該增速在1~4月份為25.9％、1~3月份為26.7％。這意味著，今年4~5月份以來，我國的房地產(chǎn)開發(fā)投資增速出現(xiàn)了小幅放緩的跡象。官方此間將房地產(chǎn)開發(fā)投資放緩這種變化，歸結(jié)為近期宏觀調(diào)控發(fā)揮了正面效果。但令人難以釋懷的是，根據(jù)統(tǒng)計(jì)局公布的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，我國固定資產(chǎn)投資增速過快、投資總體規(guī)模過大的老毛病并未隨之下降，相反還出現(xiàn)了加速的跡象。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年1~5月我國城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資達(dá)到19719億元，比去年同期增長26.4％。其中，5月份的固定資產(chǎn)投資同比增28.2％，高于前4個(gè)月的增長幅度。

2005年一季度以來，我國政府繼續(xù)完善宏觀調(diào)控政策，鞏固了去年以來的宏觀調(diào)控成果，我國的經(jīng)濟(jì)形勢總體看好，經(jīng)濟(jì)保持了持續(xù)快速發(fā)展，GDP達(dá)到9.5%，財(cái)政收入等其他指標(biāo)都表現(xiàn)得比較好。當(dāng)然，我國經(jīng)濟(jì)也面臨一些亟待解決的問題。固定資產(chǎn)投資增速過高、投資規(guī)模過大就是其中亟需認(rèn)真解決的問題之一。

增速過快、規(guī)模過大老病猶在

從2003年以來，我國的固定資產(chǎn)投資率每年都以高于20%的速度增長。2003年是27.7%，2004年是25.8%，今年一季度為22.8%，全年也可能保持在20%以上?？鄢齼r(jià)格因素的影響，僅低于1992~1994年經(jīng)濟(jì)整體過熱時(shí)期的投資增長率。高速增長的投資率使投資占國民生產(chǎn)總值的比重急劇上升，投資總規(guī)模急速擴(kuò)張。2003年，按照資本形成總額占GDP的比重計(jì)算，投資率為42.8%，2004年是45.2%，預(yù)計(jì)今年會在40%以上；按照全社會固定資產(chǎn)投資完成額占GDP的比重計(jì)算，2002年為41.4%，2003年投資率達(dá)到47.3%；2004年投資率為51.4%，是歷史上最高的時(shí)期之一。

與世界其它國家比，我國投資率更高。2002年，世界平均水平是19.9%，低收入國家為19.7%，中等收入國家為22.9%（其中上中等國家為19.0%，下中等國家為25.2%），高收入國家為19.0%。再如，2002年與我國發(fā)展水平相當(dāng)?shù)膰遥慈司鵊DP在1000美元左右）：菲律賓、印度尼西亞、泰國的投資率分別為19.3%、14.3%和23%。由此可見，目前我國投資率大大高于世界平均水平，也明顯高于各主要發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家水平。我國高投資雖然有一定的客觀性，但畢竟水平太高。根據(jù)統(tǒng)計(jì)資料分析，我國的投資率不要超過40%，投資增長率不要超過20%。投資增長率超過20%，投資率超過40%，就會造成經(jīng)濟(jì)的整體或局部過熱。

國家統(tǒng)計(jì)局最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年前5個(gè)月我國國有及國有控股投資較上年同期增長7.8％。顯而易見，在我國當(dāng)前投資構(gòu)成中，國有和地方項(xiàng)目仍占了很大比重。國有投資雖然增長率比其它經(jīng)濟(jì)成分低，但其比重仍比較大，控制國有和地方投資仍是問題的關(guān)鍵。在城鎮(zhèn)投資中，國有投資仍占40%多（2004年國有投資為39.1%，國有獨(dú)資公司為2.8%）；在全社會投資中地方投資為90%左右。由于我國目前缺乏對政府投資范圍的合理界定及健全的機(jī)制，導(dǎo)致一些地方政府為片面追求GDP的增長或政績工程和形象工程而過度貸款。其借款方式不少是通過國有城市建設(shè)公司向銀行舉債，而由政府擔(dān)保。據(jù)一些專家估計(jì)，目前全國地縣鄉(xiāng)三級政府負(fù)債總額在3萬億元左右，而且債務(wù)總量還在增加，負(fù)債的政府層級正在從縣鄉(xiāng)級上升到地市級。銀行貸款對城市建設(shè)等公共設(shè)施管理業(yè)的作用在加強(qiáng)。例如，開發(fā)行2004年發(fā)放的中長期貸款有3667億元，一個(gè)安排了總投資規(guī)模37000億元的項(xiàng)目，開發(fā)銀行就承諾貸款16700億元。在這些項(xiàng)目的投資中，城市建設(shè)等公共設(shè)施管理業(yè)的貸款占發(fā)放貸款的比例高達(dá)31%。中央對房地產(chǎn)盲目投資相繼采取一系列調(diào)控政策，也收到了較好的效果，但是城市建設(shè)特別是地方政府舉債搞城市建設(shè)還沒有采取有效的措施。而這一塊是地方政府利用行政手段最多的地方，也是潛伏著很大金融風(fēng)險(xiǎn)的投資領(lǐng)域。

經(jīng)濟(jì)過熱癥狀周期性復(fù)發(fā)

從歷史看，我國每一次經(jīng)濟(jì)整體過熱或局部過熱都是由于投資規(guī)模過大、投資增長速度過快引起的。改革開放以來，我國三次經(jīng)濟(jì)整體過熱或局部過熱都是由于投資規(guī)模過大、投資增長速度過快而引起的。第一次是1985~1988年，平均投資率高達(dá)37.5%，比1978~1984年這3年平均上升了3.3個(gè)百分點(diǎn)，在此期間，GDP的增長速度超過10%，并引發(fā)了高的通貨膨脹率;第二次是1992~1994年，平均投資率高達(dá)41%，在此期間，GDP的平均增速也超過10%，引發(fā)了高的通貨膨脹率;第三次是2002年以來，投資率連續(xù)超過40%，創(chuàng)了歷史新高。

我國的投資增速過快，引起經(jīng)濟(jì)整體或局部過熱還具有明顯的行政性周期。從1982年以來，除1997年和1998年這一次受亞洲金融危機(jī)影響外，每次黨和政府換屆都會產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。比如，1981年我國GDP是5.2%，1982年和1983的換屆年分別上升到9.1%和10.9%；1986年是8.8%，1987年和1988年的換屆年分別上升到11.6%和11.3%；1991年為9.2%，1992年和1993年的換屆年分別上升到14.2%和13.5%；2001年為7.5%，2002年和2003年的換屆年分別上升到8.3%和9.3%。

投資增速過快、規(guī)模過大也不利于經(jīng)濟(jì)增長方式的轉(zhuǎn)變。近幾年，投資結(jié)構(gòu)沒有大的改善，投資效益下降。1993年，國有投資中，新項(xiàng)目比例為30.5%，擴(kuò)建項(xiàng)目的比例為33.4%，外延性投資比例高達(dá)63.9%。與90年代相比，近些年外延投資不僅沒有減少，反而大幅度上升。不少項(xiàng)目是盲目建設(shè)和重復(fù)建設(shè)的項(xiàng)目，從宏觀看，我國的投資效益呈下降趨勢。如投資效果系數(shù)，1994年為0.71，1997年下降為0.26，2002年更下降為0.15；投資彈性系數(shù)從1997年的1，到2002年下降為0.47；投資的邊際產(chǎn)出率也從1997年的3.34下降為2002年的1.20。

反彈明顯存在資金后盾

經(jīng)過一年多的加強(qiáng)和完善宏觀調(diào)控的工作，某些部門的盲目投資狀況得到了抑制，與上年相比全社會固定資產(chǎn)投資增速有了一定回落。但是2005年一季度，全社會固定資產(chǎn)投資10998億元，同比增長22.8%，雖然增幅比去年同期和全年分別回落20.2和3個(gè)百分點(diǎn)，但是它是在去年同期增長43%的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)的高速增長，而且比去年12月提高了1.5個(gè)百分點(diǎn)，已經(jīng)出現(xiàn)反彈的征兆。一季度，商品房、商品住宅投資同比增長27.6%和27.4%，一季度市政公用設(shè)施建設(shè)增長27%左右，增長速度仍較高。投資與GDP和消費(fèi)相比增長率明顯偏高，特別是目前在建和新上項(xiàng)目過多，各地投資沖動(dòng)仍很強(qiáng)烈。有統(tǒng)計(jì)顯示，目前我國在建項(xiàng)目超過7萬個(gè)，一季度全國新開工的項(xiàng)目22776個(gè)，同比增加1176個(gè)，施工項(xiàng)目計(jì)劃總投資超過9萬億元，增長26.7%。目前全社會投資在建規(guī)模已超過20萬億元，為歷史較高水平，差不多相當(dāng)于3年的固定資產(chǎn)投資工作量。2004年在總投資中，擴(kuò)建和改建項(xiàng)目投資僅增長了16％左右，而新建項(xiàng)目投資增長了36％以上。2003年總投資中新建項(xiàng)目投資比重為55％，而2004年這一比重上升到了59％。這樣大的在建規(guī)模加大了2005年控制固定資產(chǎn)投資規(guī)模的難度。

在固定資產(chǎn)投資規(guī)模增長較快的同時(shí)，行業(yè)投資結(jié)構(gòu)仍然存在不合理的問題。目前工業(yè)投資增長仍然較快，一方面，鋼鐵、水泥、電解鋁等過熱行業(yè)的投資規(guī)模仍然偏大，另一方面，又出現(xiàn)了一些地方和企業(yè)違規(guī)開工建設(shè)電站等新的盲目投資。投資需求膨脹又造成了煤電油運(yùn)更為緊張，引致有關(guān)行業(yè)的投資增加，導(dǎo)致新的投資結(jié)構(gòu)失衡。

目前各地發(fā)展經(jīng)濟(jì)的積極性仍然很高，具有投資反彈的內(nèi)在動(dòng)力，這是出現(xiàn)反彈的制度條件。同時(shí)，國內(nèi)各方面蘊(yùn)藏著相當(dāng)數(shù)量的資金，可以為投資反彈提供資金條件。財(cái)政方面，財(cái)政政策性質(zhì)雖然已由擴(kuò)張轉(zhuǎn)向穩(wěn)健，但是仍然帶有一定的擴(kuò)張性特點(diǎn)，2005年將繼續(xù)發(fā)行相當(dāng)規(guī)模的長期建設(shè)國債，并且財(cái)政預(yù)算仍然安排了3000億元的赤字，資金使用方向需要嚴(yán)格控制。金融方面，銀行仍然是存款增長快于貸款增長，存貸差在擴(kuò)大。此外，大量民間資本不斷積聚，力量日益壯大，需要尋找出路。我們在做好防止投資反彈的工作中，需要高度重視這些制度條件和資金條件對可能形成的投資反彈產(chǎn)生的影響。2005年宏觀調(diào)控的中心任務(wù)是繼續(xù)保持經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)較快發(fā)展，避免經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大起大落。要實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，就必須深化政府職能的改革和國有企業(yè)的改革，逐步消除造成經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)行政性周期的體制因素。同時(shí)加強(qiáng)和改善宏觀調(diào)控，及時(shí)控制過高的投資率和過快的投資增長速度，注意積極調(diào)整投資結(jié)構(gòu)，控制過熱部門的投資，同時(shí)加強(qiáng)薄弱環(huán)節(jié)的投資，努力提高投資效益。