美元反彈　難解人民幣升值壓力

經(jīng)　報(bào)

在美聯(lián)儲(chǔ)明確表示當(dāng)前美國(guó)聯(lián)邦基金利率水平過低以至于不能防止通脹抬頭之后，2005年第一周外匯市場(chǎng)美元終于出現(xiàn)反彈。與此同時(shí)，由于市場(chǎng)預(yù)期今年美國(guó)大公司會(huì)將海外資金轉(zhuǎn)移至美國(guó)，亞洲股市紛紛回落。有評(píng)論說，新年伊始出現(xiàn)的這一市場(chǎng)動(dòng)向在一定程度上可以緩解人民幣升值壓力。

從某種意義上講，所謂人民幣升值壓力是指在改變?nèi)嗣駧啪o盯美元匯率形成機(jī)制之后出現(xiàn)的人民幣對(duì)以美元為首的國(guó)際貨幣單方面升值的壓力。其中的關(guān)鍵在于人民幣長(zhǎng)期以來執(zhí)行的單一匯率機(jī)制既不能反映貿(mào)易結(jié)構(gòu)的變化，也不能適應(yīng)國(guó)際貨幣多元化的發(fā)展勢(shì)頭.由于匯率改革是必要的，因此升值是不可避免的。

首先，在改革開放初期中國(guó)的對(duì)外貿(mào)易主要依賴香港的轉(zhuǎn)口貿(mào)易地位時(shí)，由于港元以美元作為單一聯(lián)系匯率機(jī)制，人民幣緊盯美元的匯率形成機(jī)制是必要的。但隨著香港的轉(zhuǎn)口貿(mào)易地位不斷下降，特別是除美國(guó)之外的貿(mào)易伙伴迅速壯大，多邊貿(mào)易已成為中國(guó)對(duì)外貿(mào)易的基本格局，繼續(xù)維持以美元為對(duì)價(jià)的單一匯率機(jī)制就顯得不合時(shí)宜。

其次，繼日元之后，歐元的出現(xiàn)進(jìn)一步動(dòng)搖了美元的單一國(guó)際貨幣地位。這一國(guó)際貨幣的多元化與國(guó)際貿(mào)易的多元化是非常一致的。雖然日元在亞洲的地位有所下降，但人民幣尚不能取代日元成為亞洲的主要貨幣。這也意味著人民幣距離國(guó)際貨幣的路途還十分遙遠(yuǎn)。顯然，繼續(xù)維持以美元為對(duì)價(jià)的單一匯率機(jī)制，必然忽視了中國(guó)與歐元貿(mào)易區(qū)以及日元貿(mào)易區(qū)的伙伴關(guān)系。與此同時(shí)，美國(guó)的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)問題也在很大程度上削弱了美元的國(guó)際貨幣地位。此外，當(dāng)美國(guó)不得不關(guān)注其國(guó)內(nèi)問題而單方面調(diào)整匯率政策時(shí)，那些大量持有美元資產(chǎn)的國(guó)家就可能遭殃，或者由于美元貶值而出現(xiàn)通脹，或者由于美元升值而出現(xiàn)通縮。

單一匯率形成機(jī)制的要害是在貨幣政策上仰人鼻息，缺乏獨(dú)立性。作為世界第三大貿(mào)易國(guó)，中國(guó)執(zhí)行相對(duì)獨(dú)立的貨幣政策是非常必要的。所謂獨(dú)立，并不是泛指在貨幣政策上不受別國(guó)影響，而是指不受某一單一國(guó)家的干擾。目前的情況是，由于人民幣緊盯美元單一國(guó)際貨幣，美國(guó)的匯率政策對(duì)中國(guó)構(gòu)成直接并且完全的影響，即美元貶值導(dǎo)致人民幣相應(yīng)貶值，美元升值導(dǎo)致人民幣相應(yīng)升值。

由于對(duì)貿(mào)易的依賴格局難以改變，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)部分需要通過貿(mào)易的增長(zhǎng)來實(shí)現(xiàn)。有一點(diǎn)可以肯定，中國(guó)未來的貿(mào)易增長(zhǎng)難以指望通過美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)來實(shí)現(xiàn)，盡管中美雙邊貿(mào)易仍存在增長(zhǎng)潛力。只有多邊貿(mào)易才是中國(guó)貿(mào)易持續(xù)增長(zhǎng)的動(dòng)力。與此相適應(yīng)，人民幣匯率形成機(jī)制的多元化改革必要且不可避免。

人民幣升值的必然性同樣來自于貿(mào)易增長(zhǎng)的需要。任何一個(gè)國(guó)家都不可能指望通過單方面的出口增長(zhǎng)來實(shí)現(xiàn)貿(mào)易增長(zhǎng)。對(duì)一國(guó)而言，進(jìn)口的重要性在于維護(hù)貿(mào)易伙伴對(duì)其有足夠大的進(jìn)口需求，進(jìn)而支持該國(guó)實(shí)現(xiàn)出口的持續(xù)增長(zhǎng)。鑒于人民幣升值足以改善中國(guó)的進(jìn)口，因此，也能夠起到促進(jìn)中國(guó)出口以至于實(shí)現(xiàn)貿(mào)易持續(xù)增長(zhǎng)的目標(biāo)。

然而，不改變?nèi)嗣駧啪o盯美元的單一匯率形成機(jī)制，就不可能實(shí)現(xiàn)真正意義上的人民幣升值。正是由于這一原因，不能將美元反彈理解為緩解了人民幣升值壓力。應(yīng)當(dāng)說，美元反彈絲毫沒有緩解人民幣因有必要盡快改變單一匯率形成機(jī)制而存在的升值壓力。