“銀行脫媒”引領(lǐng)銀行改革深化

王　寅

“銀行脫媒”成為金融大趨勢

自20世紀80年代以來，在發(fā)達國家銀行的發(fā)展史上，隨著直接融資的發(fā)展，銀行失去了其融資主導地位，利差收入減少，依靠傳統(tǒng)的業(yè)務難以維持生存，即產(chǎn)生所謂的“銀行脫媒”。近年來，中國銀行業(yè)也漸漸出現(xiàn)“脫媒”狀況。經(jīng)濟運行“高增長、低通脹”的良好態(tài)勢令人欣慰，而銀行信貸增長的低迷狀態(tài)同樣引人注目，金融機構(gòu)各項貸款增幅在12%～13.5%之間徘徊，而固定資產(chǎn)投資的增幅卻呈現(xiàn)漸升趨勢。

信貸增長低迷與投資增長的漸升，釋放出一個重要信號：銀行在發(fā)放貸款上變得越來越慎重，企業(yè)投資來自于非金融體系的融資比重在加大，“銀行脫媒”現(xiàn)象更加清晰可見。其一是企業(yè)由于利潤的增長用于再投資的自有資金相應增加。從2002年四季度至今中國經(jīng)濟一直在高位運行，國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP的平均增幅高于9.3%，與此同時企業(yè)的利潤也在大幅度增長。企業(yè)所投資項目中自有資金占比也不斷增加。企業(yè)利潤的上升、再投資成為促進中國經(jīng)濟發(fā)展的一個重要因素。其二是國外各大基金、財團對中國市場的大舉進入。去年開始國外各大基金、財團的資金大量涌入中國，不僅分流了公司客戶在銀行的存、貸款量，而且開始替代銀行提供財務顧問、融資安排等服務，已對銀行業(yè)務造成了強有力的沖擊。特別是以民營企業(yè)為主的相關(guān)領(lǐng)域，例如房地產(chǎn)、高新科技產(chǎn)業(yè)、環(huán)境保護產(chǎn)業(yè)、交通能源、旅游開發(fā)產(chǎn)業(yè)、國有企業(yè)改造等。這些外資到處尋找穩(wěn)定、高回報的項目，其目的不外乎是想“一箭雙雕”，既獲得人民幣升值帶來的收益，又收取項目本身的回報。目前在國內(nèi)房地產(chǎn)市場已有大量的這類資金。僅在上海房地產(chǎn)市場的高檔樓盤中，外資資金已經(jīng)占了大約一半。從而形成中資銀行由于各種原因不能涉足的項目，外資則在大舉攻城掠地的局面。其三是由于證券市場的發(fā)展，一些業(yè)績優(yōu)良的大公司通過股票或債券市場融資，對銀行的依賴性逐步降低，銀行公司客戶群體的質(zhì)量趨于下降，對銀行業(yè)的公司發(fā)展產(chǎn)生了一定的影響。尤其是短期融資券的發(fā)行，由于其成本遠遠低于銀行貸款利率，預計有大量優(yōu)質(zhì)企業(yè)會利用這一工具進行短期融資。與之相伴的是商業(yè)銀行的流動資金貸款將出現(xiàn)下滑局面，銀行的存貸差額將進一步增加。

前不久四大商業(yè)銀行公布的數(shù)據(jù)顯示，四家銀行債券資產(chǎn)分別有不同程度的增加。其中，工行、農(nóng)行、中行和建行2004年債券投資余額分別從上年的10917.81億元、5929.32億元、7547.67億元和3309.36億元，上漲到12354.19億元、7758.92億元、9823.37億元和8239.71億元。這種現(xiàn)象進一步佐證了我國“銀行脫媒”正逐步深化。而1999年至2004年金融機構(gòu)信貸資產(chǎn)在6年時間里占比下降了8.85%，外匯占款6年里上升了8.1%，有價證券投資上升了1.7%；僅2003年到2004年短短的一年時間里，新增存款少增4668.7億元，新增貸款少增9335億元。

如今企業(yè)融資渠道的多元化和貨幣市場基金的發(fā)展，以及短期融資券的推出表明，我國“銀行脫媒”的進一步深化正成為一種必然趨勢。

利率市場化促“銀行脫媒”深化

2005年以來，央行加快了利率市場化進程：下調(diào)超額存款準備金利率到0.99%，并有繼續(xù)下調(diào)的趨勢。超額存款準備金利率的下調(diào)這一措施的出臺，堵住了銀行等金融機構(gòu)將大量的資金存放在央行，獲取無風險收益的渠道，促使商業(yè)銀行通過市場手段尋找資金的出路，從而更為積極有效地運用資金。它迫使中國的銀行家們放棄“單一追求資金規(guī)模、只要能吸存，銀行就能經(jīng)營下去的”觀念。此舉可以說是中國商業(yè)銀行真正走向市場化的重要一環(huán)。

銀監(jiān)會規(guī)定中國商業(yè)銀行在2007年資本充足率要達到8%。為了達到這一要求，商業(yè)銀行只能緊縮信貸。然而，從2000年起，中國金融機構(gòu)本外幣存貸差額開始增加，至2004年末，上升到6.46萬億人民幣，2005年6月末又升到8.4萬億人民幣。6個月中，增加了1.94萬億人民幣。龐大的存貸差額下，其資金出路再受限制的話，銀行的經(jīng)營利潤必定受到擠壓。因此，商業(yè)銀行對資產(chǎn)、負債的規(guī)模與結(jié)構(gòu)的調(diào)整是勢在必行。

對存貸款利率實行上下限管理，放開同業(yè)存款利率，允許企業(yè)在銀行間市場發(fā)行短期融資券和在銀行間市場進行逆回購交易。在一系列金融改革的影響下，商業(yè)銀行面臨資產(chǎn)方和負債方變革的雙重挑戰(zhàn)，“銀行脫媒”迫使商業(yè)銀行面臨業(yè)務經(jīng)營方式的轉(zhuǎn)型。一方面，利率市場化改革的快速推進使商業(yè)銀行現(xiàn)有的資金定價體系面臨挑戰(zhàn)，商業(yè)銀行傳統(tǒng)的“存款立行”指導方針不能適應新形勢的發(fā)展，亟待從全行利潤最大化角度出發(fā)，通過全面的資產(chǎn)負債管理穩(wěn)步增加利差收入。另一方面，利率市場化的發(fā)展使得貸款市場、存款市場、貨幣市場和債券市場之間各種利率價格的定價權(quán)逐步放開，不同類型的金融機構(gòu)可以根據(jù)自身的偏好進行資產(chǎn)方和負債方的定價，從而使得不同金融產(chǎn)品風險調(diào)整后收益的聯(lián)動性進一步增強，市場套利空間在初期大量存在。

央行大力發(fā)展短期融資券市場事實上已給利率市場化留下了足夠的空間，包括可逐步將超額存款準備金利率降至零并進一步推動利率市場化，完善貨幣政策傳導機制等。同時，央行也在不斷完善金融市場體系，提高直接融資占比，改善金融體系面臨著的系統(tǒng)性風險。在這個過程中，一個清晰的政策脈絡就是促進“銀行脫媒”的深化。而且，在“銀行脫媒”深化過程中，央行通過推出商業(yè)銀行貨幣市場基金和理財產(chǎn)品等方式，以及可能的大額存單和允許商業(yè)銀行混業(yè)經(jīng)營等等，在促進商業(yè)銀行變革的同時，減少“銀行脫媒”給商業(yè)銀行帶來的負面影響，以避免美國銀行業(yè)在20世紀80年代末曾出現(xiàn)的一些儲蓄和提供長期按揭貸款金融機構(gòu)的倒閉危機。

因此，在利率市場化改革的背景下，以債券市場為主的資本市場業(yè)務快速發(fā)展使得商業(yè)銀行傳統(tǒng)的以信貸收入為主的收入結(jié)構(gòu)受到直接融資市場的沖擊。雖然商業(yè)銀行將會繼續(xù)發(fā)揮其貸款投放、資金清算等方面的功能，但其經(jīng)營的環(huán)境和方式將發(fā)生相當大的變化，不能及時和持續(xù)創(chuàng)新的機構(gòu)勢必被時代所淘汰。

“銀行脫媒”雙刃劍需穩(wěn)妥操控

“銀行脫媒”現(xiàn)象一般是指在金融管制的情況下資金不經(jīng)過商業(yè)銀行而到達融資者手里。通過利率市場化等放松管制的措施可以緩解資金的脫媒現(xiàn)象。但是，金融深化（包括金融市場的完善、金融工具和產(chǎn)品的創(chuàng)新、金融市場的自由進入和退出、混業(yè)經(jīng)營和利率、匯率的市場化等）也會導致銀行脫媒的深化。如果商業(yè)銀行不能主動適應這種趨勢，“銀行脫媒”的深化會產(chǎn)生較大的負面影響，甚至出現(xiàn)銀行危機和金融危機；如果商業(yè)銀行應對得了，外在條件也允許，商業(yè)銀行也可能轉(zhuǎn)變成為綜合性的金融機構(gòu)，其非利息收入占比會大幅提高，自身核心競爭力也將大幅提高，進而促進金融體系的健康發(fā)展。

就在工商銀行宣布債券承銷團成立、首發(fā)350億元次級債券的同時，浦發(fā)銀行70億元金融債券已順利發(fā)行完畢。商業(yè)銀行債券的大規(guī)模發(fā)行，標志著我國銀行業(yè)籌資模式有了新突破，也意味著我們的銀行開始由被動負債向主動負債轉(zhuǎn)變。事實上，商業(yè)銀行，特別是工行、農(nóng)行、中行和建行這四大國有商業(yè)銀行一直是我國債券市場主要的機構(gòu)投資者，在債券投資規(guī)模、交易量、客戶數(shù)量和業(yè)務品種方面均位居市場前列。

隨著以債券市場為主的資本市場業(yè)務的快速發(fā)展，大中型企業(yè)客戶將在更大程度上依賴發(fā)行債券等直接融資手段，獲取短期流動資金或長期項目資金，商業(yè)銀行傳統(tǒng)的以大中型客戶為貸款導向的信貸盈利模式受到直接沖擊的同時，以承分銷為代表的投資銀行業(yè)務和資金投資業(yè)務將面臨巨大的發(fā)展空間，也成為金融市場快速發(fā)展和信貸穩(wěn)步增長下的重要利潤來源，這不僅有利于增加商業(yè)銀行的中間業(yè)務收入和投資收益，改善當前商業(yè)銀行以貸款利息收入為主的單一收入結(jié)構(gòu)，而且還增強了商業(yè)銀行的競爭力和抗風險能力。而央行在銀行間市場不斷推出的新產(chǎn)品，也為商業(yè)銀行擴大業(yè)務經(jīng)營品種、增加中間業(yè)務收入、加強產(chǎn)品定價能力提供了廣闊的空間。

顯而易見，“銀行脫媒”的深化使商業(yè)銀行依賴傳統(tǒng)存貸業(yè)務為主的經(jīng)營模式轉(zhuǎn)化為既依賴傳統(tǒng)網(wǎng)點吸收存款，也依賴貨幣市場和資本市場進行融資；既依賴傳統(tǒng)的信貸業(yè)務，也依賴貨幣市場和資本市場的投資和中間業(yè)務。

當然，債券市場的創(chuàng)新為銀行負債管理戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型提供了產(chǎn)品支持，通過發(fā)行金融債券和次級債券等主動型負債工具，增加長期資金來源和補充資本金，實現(xiàn)了資金來源的多元化。而通過開展銀行理財業(yè)務和承銷短期融資券可拓展商業(yè)銀行中間業(yè)務，淡化資產(chǎn)業(yè)務發(fā)展和盈利增長對資本的依賴。同時，債券結(jié)算代理、做市商、人民幣理財、商業(yè)銀行設立基金管理公司等新業(yè)務、新產(chǎn)品的先后推出，也為商業(yè)銀行開辟了新的業(yè)務空間和盈利增長點。

當前，商業(yè)銀行應當通過貨幣市場和債券市場工具創(chuàng)新達到提高風險控制能力和盈利能力的目的，脫離長期以來固守的從資產(chǎn)和負債結(jié)構(gòu)考慮流動性問題的模式，利用貨幣市場和債券市場提供的主動和動態(tài)流動性管理獨有特點，充分提高商業(yè)銀行流動性風險管理水平。通過在資本市場進行主動負債，如發(fā)行次級債券、大額可轉(zhuǎn)讓存單、金融債券等方式，鎖定商業(yè)銀行負債期限，以減少或消除流動性風險。

面對企業(yè)直接融資快速發(fā)展所帶來的“銀行脫媒”不斷深化這一大趨勢，我們堅信，我國的商業(yè)銀行已經(jīng)尋找出對策，有條件直面挑戰(zhàn)了。