認(rèn)股證何以風(fēng)靡香港

李頌慈

認(rèn)股證，即英文warrants的翻譯。認(rèn)股證是一個(gè)“權(quán)利”但非責(zé)任，在預(yù)定的“到期日”，以預(yù)定的“行使價(jià)”，購(gòu)買(mǎi)或沽出“相關(guān)資產(chǎn)”。認(rèn)股證又分為歐式認(rèn)股證，即在到期日方能行使權(quán)利，以及美式認(rèn)股證，即每天都可以行使權(quán)利。在香港市場(chǎng)上，由于市場(chǎng)已相當(dāng)有效率及投資者想選擇較便宜的工具，故此所有的認(rèn)股證也是歐式發(fā)行。認(rèn)股證的相關(guān)資產(chǎn)不僅是股票，也包括指數(shù)、匯率等。

認(rèn)股證在香港經(jīng)歷十多年的發(fā)展，不斷創(chuàng)新、不斷完善、不斷成熟。2004年，香港認(rèn)股證市場(chǎng)成交額5245億港幣，成為全球第一。2003年，認(rèn)股證全年成交金額達(dá)2640億港幣，2004年12月單日成交金額穩(wěn)定在33億港幣。2004年12月8日這天更令市場(chǎng)矚目，香港認(rèn)股證市場(chǎng)單日成交金額創(chuàng)下54.48億港幣的歷史紀(jì)錄，占成交金額的22.7％。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)迅速增長(zhǎng)，國(guó)企股份盈利狀況屢超預(yù)期，國(guó)企指數(shù)從2002年10月份1800點(diǎn)上升到2004年1月份5400點(diǎn)，漲幅幾乎3倍，最近1年國(guó)企指數(shù)在3500—5440點(diǎn)范圍內(nèi)波動(dòng)。目前，國(guó)企指數(shù)認(rèn)股證數(shù)量多達(dá)57只，越來(lái)越多的國(guó)企股和紅籌股出現(xiàn)了認(rèn)股證。

較早時(shí)，認(rèn)股證參與者以機(jī)構(gòu)投資者為主，而近兩年，更多專(zhuān)業(yè)性散戶參與。什么原因如此吸引投資者呢？

以小博大的杠桿效應(yīng)顯然是最為吸引投資者的關(guān)鍵因素。如果正股上升1％，那么相關(guān)認(rèn)股證往往有6％～10％的漲幅。另一方面，作為重要的對(duì)沖交易工具，認(rèn)股證對(duì)機(jī)構(gòu)也有巨大的吸引力。尤其是目前香港對(duì)沖基金發(fā)展迅速，利用金融杠桿工具降低投資風(fēng)險(xiǎn)成為投資必備的工作。

認(rèn)股證法規(guī)的放寬修訂和交易制度的更新是認(rèn)股證市場(chǎng)快速增長(zhǎng)的另一個(gè)重要原因。2001年修訂的新《上市規(guī)則》放低了認(rèn)股證發(fā)行門(mén)檻，最低發(fā)行市值從5000萬(wàn)元變?yōu)?000萬(wàn)元?！扒f家制”（Liquidity Provider or Market Maker）的引進(jìn)，即發(fā)行人必須自己擔(dān)任或?qū)ν馕辛魍刻峁┱?，投資者在沒(méi)有報(bào)價(jià)時(shí)可打電話給流通量提供者要求報(bào)價(jià)，由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，發(fā)行人也會(huì)選擇持續(xù)報(bào)價(jià)，這一措施為交易的活躍推波助瀾。規(guī)則的修訂大大有助于產(chǎn)品多元化，在行使價(jià)、到期日、溢價(jià)、引伸波幅等條款和數(shù)據(jù)的選擇上都有充分的空間。

發(fā)行人不懈的努力也做出了重要的貢獻(xiàn)。大大小小的講座、網(wǎng)站資訊的建設(shè)、報(bào)紙雜志的教育文章，使認(rèn)股證市場(chǎng)變得簡(jiǎn)單和透明，投資者對(duì)于認(rèn)股證的認(rèn)識(shí)程度與日俱增。這就能夠解釋為什么法興原準(zhǔn)備舉行1000人的講座，最終出席人數(shù)差不多達(dá)到6000人。事實(shí)上，只要投資者愿意關(guān)心認(rèn)股證的狀況，各種渠道隨手可得。

的確，認(rèn)股證可以是一項(xiàng)高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的衍生工具。然而通過(guò)資金配置，認(rèn)股證就成為一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)可控的工具。無(wú)論市場(chǎng)漲、跌或橫盤(pán)，投資者都可以透過(guò)認(rèn)股證投資賺錢(qián)，都可以透過(guò)認(rèn)股證投資證實(shí)自己卓越的判斷。在2004年，認(rèn)股證發(fā)行數(shù)量有1259只，無(wú)疑說(shuō)明了認(rèn)股證市場(chǎng)的熾熱程度。