納斯達(dá)克的后發(fā)優(yōu)勢(shì)

《經(jīng)濟(jì)》：美國證券監(jiān)管當(dāng)局如何定義一個(gè)良好的證券市場(chǎng)？

布魯斯·阿斯特：在美國，證券交易委員會(huì)有一套獨(dú)立的標(biāo)準(zhǔn)，使用同一的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來衡量市場(chǎng)的執(zhí)行質(zhì)量，涉及三方面的考察因素：訂單的執(zhí)行速度、價(jià)差、差價(jià)內(nèi)的交易數(shù)。

一般而言，較快的訂單執(zhí)行速度可以擴(kuò)大在投資者指定價(jià)位完成交易的可能性；而更小的價(jià)差必然會(huì)降低交易成本，從而獲得更多的投資資本；如果發(fā)現(xiàn)一定差價(jià)內(nèi)的交易數(shù)越多，則表明投資者在期望價(jià)成交的可能性越大，這也是較高的市場(chǎng)執(zhí)行質(zhì)量的表現(xiàn)。

《經(jīng)濟(jì)》：納斯達(dá)克的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)是怎樣的？

布魯斯·阿斯特：納斯達(dá)克是一個(gè)以盈利為目的的上市公司，它的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)是納斯達(dá)克的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)所在。

首先，納斯達(dá)克的交易執(zhí)行是通過多層次的電子交易系統(tǒng)，所有的投資者都可以進(jìn)行報(bào)價(jià)，而我們知道世界上其他的交易廳競(jìng)價(jià)市場(chǎng)，仍然還主要是手工交易系統(tǒng)；

在納斯達(dá)克上，有300多個(gè)做市商和ECN電子交易系統(tǒng)對(duì)投資者的委托單進(jìn)行處理，這是合理定價(jià)、保持市場(chǎng)流動(dòng)性和提高執(zhí)行質(zhì)量的重要保證；而在交易廳競(jìng)價(jià)市場(chǎng)中，特許交易商壟斷了委托單流，造成潛在的利益沖突。特許交易商可以使用其獨(dú)有的委托單流信息為其個(gè)人賬戶進(jìn)行交易，這不僅增加了投資者的交易成本，也造成了投資者的不公平競(jìng)爭(zhēng)。

通常在交易廳競(jìng)價(jià)市場(chǎng)上，你是不知道特許交易商何時(shí)對(duì)你的股票進(jìn)行交易的，因?yàn)橹挥兴麄冋莆账械奈袉瘟餍畔?。但是在納斯達(dá)克，所有的投資者，無論是機(jī)構(gòu)投資者還是散戶，都公平的使用交易信息，更加公開和透明。

另外，交易廳競(jìng)價(jià)市場(chǎng)因?yàn)槭侨斯そ灰?，所以不能做到?shí)時(shí)，交易繁忙時(shí)，可能會(huì)發(fā)生交易中斷，以減輕特許交易商的經(jīng)濟(jì)責(zé)任。這一點(diǎn)也在納斯達(dá)克的電子交易系統(tǒng)中得到避免。

《經(jīng)濟(jì)》：納斯達(dá)克公司的管理結(jié)構(gòu)是怎樣的？

布魯斯·阿斯特：納斯達(dá)克是一個(gè)收入多元化的上市公司，數(shù)據(jù)部、交易服務(wù)部、金融產(chǎn)品部和客戶關(guān)系部等等，都是為納斯達(dá)克創(chuàng)造收入來源的主要部門。

納斯達(dá)克公司的客戶關(guān)系部，是專門負(fù)責(zé)管理市場(chǎng)與各上市公司之間關(guān)系的部門。我們的工作就是整天飛來飛去，在全球各地對(duì)那些希望或者已經(jīng)在納斯達(dá)克上市的公司進(jìn)行溝通，了解他們的需要，根據(jù)上市要求向他們提出建議，幫助他們達(dá)到交易所的上市和融資要求。

客戶關(guān)系部是納斯達(dá)克的核心部門，也是最大的部門，大概有員工200人。全力致力于客戶服務(wù)，這對(duì)于納斯達(dá)克公司來說是最重要的。

客戶關(guān)系部的工作人員都具有多元的資質(zhì)和背景，還有一些是從紐交所轉(zhuǎn)到納斯達(dá)克的客戶關(guān)系經(jīng)理。只要有建樹，納斯達(dá)克提供給客戶經(jīng)理的薪水是相當(dāng)具有競(jìng)爭(zhēng)力的，因此納斯達(dá)克客戶關(guān)系工作人員的留存度非常高。

作為客戶關(guān)系部的負(fù)責(zé)人，我直接向納斯達(dá)克公司的CEO負(fù)責(zé)匯報(bào)工作?？蛻絷P(guān)系部按照區(qū)域進(jìn)一步劃分市場(chǎng)，如美國業(yè)務(wù)分三個(gè)地區(qū)：加利福尼亞、芝加哥和紐約；國際業(yè)務(wù)區(qū)；負(fù)責(zé)人工作地點(diǎn)設(shè)在倫敦；亞太業(yè)務(wù)區(qū)，負(fù)責(zé)人是潘森先生，工作地在紐約；勞倫斯·潘先生是納斯達(dá)克的中國區(qū)首席代表。

《經(jīng)濟(jì)》：納斯達(dá)克會(huì)如何協(xié)調(diào)客戶關(guān)系部與公司內(nèi)部監(jiān)管部門之間的沖突？

布魯斯·阿斯特：一個(gè)好的交易市場(chǎng)應(yīng)該是一個(gè)重視自律的市場(chǎng)。在我們的客戶關(guān)系部和市場(chǎng)監(jiān)管部門之間是完全相互獨(dú)立的。這種制度的設(shè)計(jì)對(duì)公司是非常有好處的。

客戶關(guān)系部門的工作是幫助客戶能夠符合在納斯達(dá)克上市的要求，而內(nèi)部監(jiān)管部門的職責(zé)是時(shí)刻確保那些即將上市和已經(jīng)上市的公司能夠符合納斯達(dá)克的要求。職能不同，但是都是為了保證納斯達(dá)克是一個(gè)高質(zhì)量的市場(chǎng)，所以這兩個(gè)部門必須完全分開。

在工作中，客戶關(guān)系部是尊重和完全嚴(yán)格按照納斯達(dá)克已經(jīng)制定好的上市條件，對(duì)客戶進(jìn)行輔導(dǎo)的；內(nèi)部監(jiān)管部門的工作也是按照同樣的規(guī)章制度進(jìn)行審查工作，實(shí)際上，兩個(gè)部門不應(yīng)該有什么沖突。

在過去的五年中，納斯達(dá)克市場(chǎng)上共有109家公司被摘牌。如果一旦發(fā)現(xiàn)客戶出現(xiàn)了問題，客戶關(guān)系部門就會(huì)及時(shí)地向客戶作出解釋，告知他們?cè)谀睦镒龅貌缓?，如何改進(jìn)，比如說是否在獨(dú)立董事方面有所欠缺等等。

事實(shí)上，在納斯達(dá)克上市的規(guī)定是非常明確和清晰的，很容易被人理解的。因此，在我接手兩年以來，我還從來沒有接到一個(gè)電話說：客戶關(guān)系部推薦的客戶被監(jiān)管部拒絕，表示完全不符合上市條件；可能出現(xiàn)的情況是，客戶在某些方面還需要加強(qiáng)，比如在律師或者投行應(yīng)該做的工作方面，比如說一些程序還需要補(bǔ)充或者加強(qiáng)。

在納斯達(dá)克上市，或者達(dá)標(biāo)，或者不達(dá)標(biāo)，是相當(dāng)清楚的。

《經(jīng)濟(jì)》：納斯達(dá)克如何看待客戶流失？

布魯斯·阿斯特：要知道，在兩年以前，紐交所的客戶要離開紐交所還是一件非常困難的事情，因?yàn)楫?dāng)時(shí)紐交所有一個(gè)非常陳舊的法規(guī)（第500條）規(guī)定，該規(guī)定基本上使得公司一旦選擇在紐交所上市，就很難再離開。業(yè)界為此戲稱紐交所為“古董旅店”（old hotel），因?yàn)樗麄兊囊?guī)定就好像是那些老飯店為了保留住客戶的一種辦法：一旦入住，就很難退房。

這個(gè)老條款終于在2003年9月被廢除。此后，6個(gè)原來在紐交所上市的企業(yè)選擇到納斯達(dá)克上市，因?yàn)樵诩{斯達(dá)克可以選擇電子交易平臺(tái)——納斯達(dá)克沒有交易大廳，它是一個(gè)電子交易市場(chǎng)。芝加哥商品交易所選擇兩個(gè)證券市場(chǎng)同時(shí)上市，全球著名的連鎖店西爾斯也轉(zhuǎn)板到納斯達(dá)克。

2004年，我們失掉了9個(gè)公司，今年為止失去了3家公司，但是他們都是一些小公司，而越來越多的大公司選擇在納斯達(dá)克上市。

盡可能早的介入對(duì)客戶的服務(wù)可能是保有客戶的重要手段。在與紐交所競(jìng)爭(zhēng)Google這家公司的上市時(shí)，納斯達(dá)克的介入就很早。在上市以前就通過我們的關(guān)系來安排保險(xiǎn)，安排和投資者建立良好關(guān)系的渠道，對(duì)上市所需要的條件進(jìn)行培育，包括公司治理方面、公司董事會(huì)方面的標(biāo)準(zhǔn)和要求等等。

《經(jīng)濟(jì)》：正在進(jìn)行的中國國有銀行股改，是不是納斯達(dá)克急于進(jìn)入中國市場(chǎng)的主要原因？

布魯斯·阿斯特：是的。吸收中國國有銀行是納斯達(dá)克積極進(jìn)入中國的重要原因。

吸引國有企業(yè)到納斯達(dá)克上市是我們工作的一大重點(diǎn)，金融行業(yè)在納斯達(dá)克上市公司中占了很大的一個(gè)組成部分。中國的四大銀行在納斯達(dá)克上市的候選公司中應(yīng)該是很優(yōu)秀的，我們很希望能夠像他們?cè)敿?xì)介紹納斯達(dá)克上市能夠給他們帶來的益處和優(yōu)勢(shì)，能夠積極的吸引他們來納斯達(dá)克上市。

目前，針對(duì)中國國企到美國上市，納斯達(dá)克主要圍繞薩賓法案（Sarbanes Oxley Law）對(duì)客戶進(jìn)行培訓(xùn)。我們希望幫助我們的上市公司以及潛在上市公司滿足這些標(biāo)準(zhǔn)和要求。比如說，我們現(xiàn)在正在對(duì)我們的上市公司進(jìn)行一個(gè)調(diào)查，調(diào)查他們?cè)跐M足薩賓法案要求的過程中存在什么問題，我們將這些問題收集起來，集中向監(jiān)管部門反映，希望能夠更好的溝通。另外一方面，我們自己也在努力滿足薩賓法案的要求，所以我們也在努力把我們自己達(dá)到這些要求的這個(gè)過程記錄下來，作為一份文件參考，希望以我們本身為例子，為我們的上市公司提供參考。

《經(jīng)濟(jì)》：納斯達(dá)克在中國的市場(chǎng)策略和客戶定位是什么？

布魯斯·阿斯特：納斯達(dá)克多年來已經(jīng)發(fā)展成為了一個(gè)成熟的綜合性的股票市場(chǎng)。其上市公司匯聚了各行各業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，而不局限于高科技或者網(wǎng)絡(luò)行業(yè)。在納斯達(dá)克的上市公司中，科技類公司占到了30%，另外金融類公司有700多家占21%，位于第二位，其他包括醫(yī)藥保健品類占18%，大眾消費(fèi)及零售占13%，工業(yè)制造占10%。這些公司中知名的有證券經(jīng)紀(jì)公司Charles Schwab，零售商西爾斯控股、Bed Bath Beyond、Staple，汽車制造商N(yùn)issan和Volve， 航空公司JetBlue，咖啡連鎖Starbucks等等。

在中國，納斯達(dá)克將加大力度與非技術(shù)行業(yè)潛在的公司客戶接觸，我們所關(guān)注的行業(yè)首先就是金融服務(wù)，其次為工業(yè)企業(yè)，包括鋼鐵行業(yè)以及汽車行業(yè)，我們也對(duì)零售業(yè)，健康護(hù)理行業(yè)等很感興趣。

中國代表處的主要職責(zé)中最重要的一點(diǎn)是，這是在中國本土建立的一個(gè)代表處，所以可以更加密切的關(guān)注中國市場(chǎng)動(dòng)向，另外，還可以更好的和中國的政府部門、潛在的上市公司客戶以及已經(jīng)上市的公司客戶交流接觸，提供服務(wù)。