蒙牛上市

光　斗

日前，國內(nèi)增長速度最快的乳業(yè)企業(yè)蒙牛集團正式登陸海外資本市場，在香港主板掛牌上市。蒙牛這次的招股價相當于該公司2003年市盈率的19倍，發(fā)行股份3.5億股,占擴大后股本約35%，每股凈資產(chǎn)1.17元，募集資金近14億元人民幣。這標志著蒙牛將徹底突破資金瓶頸，從一個成長冠軍向一個領(lǐng)跑冠軍轉(zhuǎn)變。

蒙牛上市，在一度低迷的香港股市引起轟動，成為香港人認購最熱烈的紅籌股。公開招股期間，國際認購反應(yīng)熱烈，原先設(shè)定的招股價不得不上調(diào)。在價格區(qū)間的最高端定價，即每股3.925元，更創(chuàng)造出今年第二季度全球發(fā)行最高的散戶投資者和機構(gòu)投資者超額認購率，并擁有了均衡和長期的投資者群體。全球最頂尖的6家機構(gòu)投資者都對蒙牛的發(fā)行下了大額訂單并成為蒙牛的核心投資者。

借助這次上市的機會，蒙牛打造了中國最豪華的富翁團隊：5個億萬富翁、10多個千萬富翁，幾十個百萬富翁。從蒙牛發(fā)起成立時的9個人，900多萬元的第一筆資金。到如今的近40億元市值，蒙牛創(chuàng)造了中國投資回報率最高記錄。

上市不僅僅是為了融資

香港成功上市，為蒙牛乳業(yè)的發(fā)展增裝了一個強大的引擎。但對正高速擴張的蒙牛集團來說，上市的意義不僅僅是融資這么簡單，更成為蒙牛戰(zhàn)略發(fā)展的轉(zhuǎn)折點。上市融資、特別是在海外上市融資，意味著企業(yè)從經(jīng)營管理、財務(wù)管理、行政管理到項目管理等各個方面，全面與國際接軌，采用國際化現(xiàn)代企業(yè)的管理模式。

正如蒙牛這次海外上市保薦人巴黎百富勤的麥克爾先生所指出的那樣：蒙牛作為中國內(nèi)地第一家民營企業(yè)在境外上市的紅籌股，向全球發(fā)行自己的股票，意味著從今以后，蒙牛的發(fā)展運營要完全符合國際股東的通用規(guī)則，也就說，蒙牛已經(jīng)開始持續(xù)地用全球股民的錢辦中國的事，因此蒙牛必須接收境外法律的監(jiān)管，符合國際運行規(guī)則。

蒙牛優(yōu)異的運營模式

蒙牛這次香港上市充分反映了其可持續(xù)高速發(fā)展的廣闊市場前景和優(yōu)異的運營模式對投資者的巨大吸引力。

蒙牛開創(chuàng)了內(nèi)地民營企業(yè)中在香港上市最獨特股本結(jié)構(gòu)的先例：蒙牛沒有政府性投資和國內(nèi)投資機構(gòu)入股，是一家完全由100%自然人持股同時又吸納境外投資機構(gòu)入股的企業(yè)。蒙牛清晰完善的股權(quán)結(jié)構(gòu)保證了其堅實與穩(wěn)健發(fā)展。事實上，已經(jīng)有不少學(xué)界專家指出，蒙牛案例對于新時期下發(fā)展的中國新創(chuàng)企業(yè)，尤其具有典型性和指導(dǎo)意義。

據(jù)蒙牛招股書顯示，蒙牛管理層、雇員及業(yè)務(wù)聯(lián)系人在蒙牛香港主板上市后，將會合并直接或間接擁有中國蒙牛乳業(yè)有限公司54%的發(fā)行股本。蒙牛的高管成為公司控股股東，蒙牛的興衰同每一個蒙牛人息息相關(guān)，這種股權(quán)結(jié)構(gòu)也將為策動蒙牛管理層提供最強的源動力。

蒙牛是所有在香港上市的中國民營企業(yè)中，公司董事長股份最少的。這從一個側(cè)面表明，蒙牛的成功首先是管理團隊的成功，包括股權(quán)結(jié)構(gòu)、經(jīng)營管理、資本運作的形式都已國際化。

富豪團隊誓言未來

雖然蒙牛眾多高級及中層管理人員一夜之間跨進了億萬、千萬富翁的行列，但根據(jù)香港聯(lián)交所的規(guī)定，蒙牛管理層擁有的股票五年內(nèi)不能變現(xiàn)。億萬財富更多的是紙上富貴，蒙牛高管們必須扎扎實實地做好企業(yè)，才能保證紙上富貴最終變?yōu)檎娼鸢足y。

不過蒙牛的高管層對于蒙牛的高速發(fā)展倒是信心十足，正如蒙牛在香港聯(lián)交所公開發(fā)行股票的勢頭，蒙牛的管理團隊也“牛氣沖天”。蒙牛公開招股期間發(fā)生的一個戲劇性事件是以牛根生為首的蒙牛管理層向摩根士丹利等外資股東正式發(fā)下“挑戰(zhàn)書”：未來三年，如果蒙牛每年每股盈利復(fù)合增長率低于50%，牛根生等蒙牛管理層要向摩根士丹利為首的三家外資股東賠上7800萬股蒙牛股票，或者以等值現(xiàn)金代價支付；如果管理層可以完成上述指標，三家外資股東會將7800萬股蒙牛股票贈予以牛根生為首的蒙牛管理團隊。

這反映了蒙牛管理層對蒙牛乳業(yè)未來贏利的樂觀預(yù)期和強烈信心，引起了海外投資者廣泛興趣和好感。成功將投資者從較低的估值水平向20倍的水平吸引，充分交易后的估值水平不僅高于光明和伊利，還顯著高于其他全球性的乳制品公司。

同時，蒙牛這一招在公司股權(quán)上相互轉(zhuǎn)移的罕有安排，無疑會成為激勵蒙牛高管層的強大動力與機制。為保證自己的財富不轉(zhuǎn)移、不貶值，踏踏實實做好企業(yè)就成了必然。