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    “超級散戶”的行業(yè)投資困境

    2004-11-04 02:50:26陳毅聰
    中國企業(yè)家 2004年11期
    關鍵詞:散戶景氣基金

    陳毅聰

    我國GDP長年高速增長,使得人們習慣于憧憬美好未來,輕看了行業(yè)周期風險。

    基金常被戲稱為“超級散戶”,原因是它們錢多而不做莊,而且多半無法依靠積極投資以戰(zhàn)勝市場。其實基金與散戶的區(qū)別很大。比方說,基金擁有強大的研究力量,能夠對各行各業(yè)的景氣變化進行跟蹤、預測。借此,基金在2003年成功地“發(fā)現(xiàn)”鋼鐵、石化、電力、汽車等行業(yè)的投資價值,在這些行業(yè)盈利迅猛上升的周期中建倉相關藍籌股,獲取了15%的平均收益率。但進入2004年后,行業(yè)前景預測難度大增,多數(shù)基金凈值出現(xiàn)負增長。

    今年年初,各大券商、基金繼續(xù)對鋼鐵、石化、電力等上游行業(yè)大唱贊歌,依據(jù)是重工業(yè)建設周期長,產能不易釋放,故還可持續(xù)兩三年景氣。宏觀調控政策剛出臺時,機構們認為國家嚴控某些行業(yè)的過度投資是重大利好,因為可以抑制產能擴張,保護現(xiàn)有的優(yōu)勢企業(yè)。然而,4月份以后,風云突變,先是鋼材大降價打擊鋼鐵股,再而是煤價大漲影響電力股盈利,最后又趕上油價飆升導致石化股前景的不確定性增大。除了政策面的變化,產業(yè)風云變幻亦令基金經理們始料不及。以汽車行業(yè)為例,由于對消費者持幣待購的心理及廠商之間競爭的激烈程度估計不足,機構們普遍沒有預測到剛剛井噴的轎車市場會突然轉冷。此外,年初機構看好的電子元器件行業(yè)同樣表現(xiàn)平平,液晶顯示器件價格走低。變臉速度最快的要數(shù)手機行業(yè)。連續(xù)兩年每股收益位居兩市前列的夏新于第三季度出現(xiàn)虧損,波導經營活動現(xiàn)金凈流量劇降,另一只機構重倉股TCL集團的手機銷量8月份同比下跌39%。

    客觀而厚道地講,基金已經盡了全力,所犯的過錯并沒有像其凈值跌幅那么大。我國GDP常年高速增長,使得人們習慣于憧憬美好未來,只看到需求的巨大潛力,而輕看了行業(yè)周期風險。在強烈的投資沖動下,產能擴張速度非???,產品迅速在有購買力的顧客當中普及。因此,生命周期縮短了。DVD、手機、汽車等都是典型的例子。處于下游的消費品行業(yè)很容易陷入過度競爭。處于上游的生產資料行業(yè)亦容易遭受國際基礎原材料漲價的負面影響,原因是國內資源緊缺、消耗量大。只要行業(yè)景氣出現(xiàn)一絲令人不安的苗頭,股價就可能出現(xiàn)過激反應,然后基金就會一臉無辜地喊冤。

    其實不只是基金,企業(yè)也面臨著類似的難題。預測行業(yè)景氣的變遷頗具難度,更難的是享用景氣成果。這就是我國經濟活力十分旺盛帶來的雙刃劍。

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