巴菲特片斷

匣　子

編者按：人人都有偶像，單就一部《天龍八部》，血性者崇尚喬峰，癡情者偏愛段譽(yù)，迂直者圍維護(hù)虛竹。在內(nèi)模仿的驅(qū)使下，fans都指望在不遠(yuǎn)的將來成為他們偶像那樣的大英雄。

同樣的事也能發(fā)生在投資行業(yè)中。所有的投資人都期待成為一個(gè)人----沃倫.巴菲特。如果能有一比的話，就象是所有國(guó)學(xué)愛好者都期待成為錢鍾書,那種大隱于市的高人。

2003年8月11日的美國(guó)《財(cái)富》評(píng)選出全球最有影響力的商業(yè)人士，沃倫·巴菲特名列第一。但是中國(guó)的投資者感到其撲面而來的影響力，卻是其在香港股市的得手，驚詫于他大把大把地?fù)уX就如同奧尼爾在籃下雙手灌籃。

去年香港市場(chǎng)的中國(guó)概念股牛氣沖天，而帶動(dòng)起中國(guó)概念股投資熱潮的正是被稱之為股神的巴菲特，他從去年4月開始在香港買進(jìn)中石油，現(xiàn)持有23.48億股中石油，股權(quán)比例高達(dá)13.5%，成為中石油第三大股東。

之后，中石油一直“飄紅”，今年1月5日甚至創(chuàng)下4.95港元的歷史新高。根據(jù)巴菲特的購(gòu)入價(jià)平均計(jì)算，其持有的中石油每股平均成本價(jià)約為1.58港元。中石油每股中期派0.0988元人民幣，巴菲特光收息一項(xiàng)已達(dá)2.3億元，很快他還將得到中石油的年底派息。股價(jià)的上漲和股息收入給巴菲特帶來了超過50億美元的巨大收益，而這僅僅用了7個(gè)月的時(shí)間。

今年的大陸股市開始進(jìn)入牛市周期，巴菲特的名字便一而再地在股市上空隆隆響起。

40年苦行所悟

今年中國(guó)股市的新思想是價(jià)值投資。價(jià)值投資最成功的應(yīng)用當(dāng)屬巴菲特所領(lǐng)導(dǎo)的伯克希爾-哈撒韋公司。40年前,該公司是一家瀕臨破產(chǎn)的紡織廠,在巴菲特的精心運(yùn)作下,每股凈值由當(dāng)初的19元成長(zhǎng)到2002年的41,727美元,年復(fù)合成長(zhǎng)率約為22.2%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了同期標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的增長(zhǎng)率。

巴菲特認(rèn)為,成功投資的關(guān)鍵,取決于企業(yè)的實(shí)質(zhì)價(jià)值和支付一個(gè)合理劃算的交易價(jià)格（有人將其通俗化為撿便宜貨，價(jià)值投資的祖師爺格雷艾姆說過一句話：找機(jī)會(huì)用5毛錢買價(jià)值1塊錢的東西。）,而不必在意最近或未來股市將會(huì)如何運(yùn)行。因此,在評(píng)估一項(xiàng)潛在交易或是買進(jìn)股票的時(shí)候,投資者應(yīng)該先以企業(yè)主的觀點(diǎn)出發(fā),衡量該公司經(jīng)營(yíng)體系所有質(zhì)與量的層面,財(cái)務(wù)狀況以及可以購(gòu)買的價(jià)格。 他所推崇的投資決策的基本原則可以概括為企業(yè)原則(這家公司簡(jiǎn)單且可以了解嗎?公司的經(jīng)營(yíng)歷史是否穩(wěn)定?公司的長(zhǎng)期發(fā)展遠(yuǎn)景是否看好)、經(jīng)營(yíng)原則(經(jīng)營(yíng)者是否理性?經(jīng)營(yíng)者對(duì)股東是誠(chéng)實(shí)坦白的嗎?經(jīng)營(yíng)者是否會(huì)盲從其它公司的行為)、財(cái)務(wù)原則(把重點(diǎn)集中在股東權(quán)益報(bào)酬率,而不是每股盈余)以及市場(chǎng)原則(這家公司有多少實(shí)質(zhì)價(jià)值?能否以顯著的價(jià)值折扣購(gòu)得該公司股票)。

在價(jià)值投資理念的指導(dǎo)下,伯克希爾集團(tuán)投資參股的可口可樂、美國(guó)運(yùn)通、吉列、迪斯尼、時(shí)代·華納、所羅門公司等都為其帶來了豐厚的回報(bào)。

投資是終身的

巴菲特出生于1930年8月30日，他從小就極具投資意識(shí)。1941年，11歲的巴菲特購(gòu)買了平生第一張股票。1947年，巴菲特進(jìn)入賓夕法尼亞大學(xué)攻讀財(cái)務(wù)和商業(yè)管理。

巴菲特在25歲時(shí)便開始打天下。憑借自己的5000美元資金，加上從親友籌集來的10萬美元，巴菲特成立了個(gè)人投資公司﹕巴菲特合伙人（Buffett Partnership）。但直到1965年收購(gòu)伯克希爾-哈撒韋公司后，他的投資生涯才真正閃現(xiàn)光芒，而伯克希爾-哈撒韋公司也成為他的投資旗艦。

從創(chuàng)業(yè)至今，伯克希爾-哈撒韋公司已經(jīng)成長(zhǎng)為一家市值接近935億美元的巨型企業(yè)，巴菲特也搖身成為全球第二大富豪，排名僅次于微軟主席蓋茨。不僅他賺得盤滿缽滿，而且其支持者同樣分享了豐厚利潤(rùn)，如果投資者在38年前把1萬美元押在伯克希爾-哈撒韋公司，那么現(xiàn)在已獲得五六千萬美元的回報(bào)。

佛法式投資

巴菲特的辦事風(fēng)格是，對(duì)于他能處理解決的問題從不拖延，對(duì)于超出他能力之外的問題就盡量避開它。他經(jīng)常說，他會(huì)嘗試著從一英尺高的障礙物上邁過去，而不會(huì)從7英尺高的障礙物上跳過去。他會(huì)盡力尋找明智、有效的解決問題方法使問題簡(jiǎn)單化。因?yàn)閺那驁?chǎng)中間不存在什么高百分比的射門。對(duì)于有可能辦到的事情，他總是盡力而為，對(duì)于不可能做到的事情他很明智地避開。他所信守人生的信條之一，就是避開麻煩。在股票市場(chǎng)上，這就意味著避免資本損失，

正如佛法一樣簡(jiǎn)單而深邃，巴菲特投資理念只有兩點(diǎn)：第一點(diǎn)是不要虧損，第二點(diǎn)是千萬不要忘記第一點(diǎn)。

簡(jiǎn)單就是好，這是他的另一個(gè)信條。摒棄衍生工具追求簡(jiǎn)單，棄絕復(fù)雜也是巴菲特堅(jiān)守的信條，他認(rèn)為，應(yīng)揀一些連傻子也可以管理的公司，“我鐘情那種根本不用管理也可賺大錢的公司?！庇纱艘?，巴菲特摒棄復(fù)雜的投資工具。

自接手伯克希爾-哈撒韋后，巴菲特每年都會(huì)寫信給股東，解釋他的投資策略，今年他便形容復(fù)雜的衍生工具是金融市場(chǎng)的“大殺傷力武器”。

巴菲特最本質(zhì)的投資經(jīng)驗(yàn)有二條：1.堅(jiān)持中長(zhǎng)期投資、尤其是堅(jiān)持長(zhǎng)期投資。2.堅(jiān)持做自己熟悉的股票，也就是說，保持做熟不做生的操作方法。巴菲特曾經(jīng)玩笑戲稱，即使格林斯潘對(duì)他悄悄耳語“將降息或提息”、他也絕對(duì)不會(huì)改變其上述二條基本投資經(jīng)驗(yàn)而動(dòng)搖心態(tài)。

拒絕涉足陌生市場(chǎng)

說巴菲特是一個(gè)專門撿便宜貨的老頭子，這話只說對(duì)了一小半，因?yàn)榱畠r(jià)只是他投資的其中一個(gè)考慮，更重要的是他從來不參與陌生的金錢游戲。巴菲特對(duì)投資者有一句金玉良言：“投資必須理性，若你不熟悉它，便干脆不要參與?！?/p>

巴菲特反對(duì)漁翁撒網(wǎng)，認(rèn)為分散投資不能夠減低風(fēng)險(xiǎn)。人們常常尋找深具內(nèi)在價(jià)值而又被市場(chǎng)忽略的企業(yè)，然而集這些條件于一身的公司其實(shí)不太多見。如果能集中火力投資幾間最杰出的公司，然后長(zhǎng)期持有，便無往而不利。要做到這個(gè)境界，巴菲特強(qiáng)調(diào)必須勤奮，將投資對(duì)象的業(yè)務(wù)視作自己的生意，事事親力親為，由頭至尾地鉆研業(yè)績(jī)報(bào)告，巨細(xì)無遺地詳加分析。

近半個(gè)世紀(jì)以來，巴菲特便一直本著這些理念實(shí)踐他的投資大計(jì)，而這份堅(jiān)持和執(zhí)著，尤其在上世紀(jì)90年代科技網(wǎng)絡(luò)股熱潮最高漲時(shí)，他仍然不為巨額利潤(rùn)所動(dòng)，可能才是他致勝的關(guān)鍵。

把雞蛋放在一個(gè)籃子里

與很多經(jīng)典投資理論不同的是，沃倫·巴菲特崇尚集中投資。他將集中投資的精髓簡(jiǎn)要地概括為:"選擇少數(shù)幾種可以在長(zhǎng)期拉鋸戰(zhàn)中產(chǎn)生高于平均收益的股票,然后將你的大部分資金集中在這些股票上,不管股市短期漲跌,堅(jiān)持持股,穩(wěn)中取勝。"為了捕捉到這些股票,他把股票視為企業(yè)加以經(jīng)營(yíng),不惜將大部分時(shí)間用于分析企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況、評(píng)估企業(yè)的管理上,以此決定是否對(duì)這個(gè)企業(yè)的股票進(jìn)行投資,而不是跟蹤股票價(jià)格的波動(dòng)。

不可否認(rèn),巴菲特的成功有許多因素,但不管怎么說他是一位巨大的成功者,他的投資邏輯當(dāng)引起人們深刻思量:

——因?yàn)槲野炎约寒?dāng)成是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者,所以我成為優(yōu)秀的投資人；因?yàn)槲野炎约寒?dāng)成投資人,所以我成為優(yōu)秀的企業(yè)經(jīng)營(yíng)者。

——好的企業(yè)比好的價(jià)格更為重要。

——生追求消費(fèi)壟斷企業(yè)。

——最終決定公司股價(jià)的是公司的實(shí)際價(jià)值。

——沒有任何時(shí)間適合將優(yōu)秀的企業(yè)脫手。

在巴菲特看來,選擇合適的價(jià)格吃進(jìn)優(yōu)秀企業(yè)的股票,關(guān)注這個(gè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理,一路持有,等待收獲,就是成功。

遠(yuǎn)離人群

選擇一種投資方式，就是選擇一種生活方式。只有兩者高度地統(tǒng)一，一個(gè)人才有可能獲得極大的成功。這是研究巴菲特的人往往忽視的一個(gè)細(xì)節(jié)。他是一個(gè)羞怯的人，他需要遠(yuǎn)離紛繁的人群，而投資虛擬經(jīng)濟(jì)使得他能夠安逸地在他故鄉(xiāng)的小城中躲著。

他和不熟悉的人在一起時(shí)，會(huì)感到不舒服，甚至有點(diǎn)羞怯。他不喜歡各種各樣的聚會(huì)……在只有一個(gè)房間的公寓里，只要有《華爾街日?qǐng)?bào)》、一臺(tái)電視機(jī)、一瓶百事可樂，他就會(huì)感到很幸福，”他的女兒蘇珊說。在20世紀(jì)80年代后期，和巴菲特一同參加新年晚會(huì)的一位好朋友說，幾乎整個(gè)晚上巴菲特都呆在一個(gè)角落里，百無聊賴地打發(fā)時(shí)間，直到他可以離開。

鄰居們很少看到他。他不怎么喜歡到庭院里活動(dòng)，他一個(gè)人也不會(huì)在打掃得很干凈的院子里養(yǎng)花弄草。相反，他通常都是呆在室內(nèi)，讀書或是參加伯克希爾公司的董事會(huì)。在他的辦公室里，很少有人光臨——星期內(nèi)可能有2人—3人和他有短時(shí)間的會(huì)晤——這些人中不包括股票經(jīng)紀(jì)人和股票分析師們。

巴菲特幾乎從來沒有上過電視。人們多少有點(diǎn)接納他很少接受電視臺(tái)采訪的做法。但是，他卻很喜歡和朋友們聚在一起。他留出大部分時(shí)間來讀書和學(xué)習(xí)。有些人說他是個(gè)羞怯的人，但是，有時(shí)他能一個(gè)人滔滔不絕，大談特談，控制所有的談話主題。

如果說他很羞怯，但這也并不意味著他對(duì)自己的能力沒有信心。畢竟，他曾經(jīng)說過他一直知道，即使在他很小的時(shí)候，將來他會(huì)很富有的。任何一個(gè)能從自己的臥室開始他投資合伙公司的人都對(duì)自己有信心，并對(duì)別人找一份真正工作的逼迫置之不理。

所以，不能輕視偏執(zhí)的想法。

美國(guó)山西人

正巧，巴菲特來自于美國(guó)的西部，一個(gè)類似于中國(guó)山西的地方。

他的低預(yù)算風(fēng)格是盡人皆知的?！度A盛頓郵報(bào)》的女老板格雷厄姆夫人曾經(jīng)這樣說起他的商業(yè)老師：“他這個(gè)人非常的節(jié)儉。有一次，我們?cè)谝患覚C(jī)場(chǎng)，我向他借一角硬幣打個(gè)電話。他為把25美分的硬幣換成零錢走出了好遠(yuǎn)?！謧愇掖舐暯械?，‘25美分的硬幣也行呀，他有點(diǎn)羞怯地把錢遞給了我?！?/p>

她還回憶起了另一件事：“我正坐在弗吉尼亞的家里，讀著本·格雷厄姆為初學(xué)者寫的書，還有一篇由邁瑞爾、林奇、皮爾斯、芬納爾或史密斯的人寫的一篇《怎樣閱讀一篇財(cái)務(wù)報(bào)告》的文章。有人告訴我說，我要盡快地讀完本·格雷厄姆的書，因?yàn)槲謧惒辉敢庥捎诎褧璩鰥W馬哈公共圖書館的時(shí)間太長(zhǎng)而繳納一筆數(shù)額很小的罰金?！?/p>

一張?zhí)孤实摹⒈砬閲?yán)肅的圓臉上，一綹頭發(fā)蓬亂地貼在額前，一頭濃密的頭發(fā)，難以梳理平整，零亂的好像要飛起來似的，這張臉就好像在告訴人們說，“我來自于美國(guó)西部，”臉上經(jīng)常帶有一種急切的，探詢的表情。他的臉有點(diǎn)橢圓形，上面鑲嵌著一雙淡褐色的眼睛，看東西時(shí)需要戴上厚厚的遠(yuǎn)近兩用眼鏡，眼鏡腿兒掛在耳朵上。

這張臉可以在山西的某某大院的老照片或者畫像中找到。如果沒有這張臉，就不可能有世界上最值錢的股票，也不可能有讓人趨之若鶩的深宅大院了。

有人評(píng)論說，有一個(gè)叫巴菲特的美國(guó)老頭，他投資中國(guó)石油的股票，共計(jì)投入40多億美元，只用7個(gè)月不到，凈賺40億，同樣也是美元。中國(guó)石油本來是我們國(guó)家的優(yōu)秀企業(yè)之一，我們自已不投資，反讓那個(gè)美國(guó)老頭站在高處，把手一揮，賺了很多“快錢”。

此番評(píng)論多少透著一種不服氣。不過，下面的這條消息或多或少給出了讓人服氣的理由：通用電氣連續(xù)第6年在世界知名的財(cái)經(jīng)媒體英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》和全球最大的會(huì)計(jì)師事務(wù)所普華永道公司日前舉辦的“世界最受尊敬的公司”排名中位居第一。微軟公司則繼續(xù)蟬聯(lián)亞軍。豐田則替代IBM公司成為第三名。微軟公司的比爾蓋茨則連續(xù)第二年成為世界最受尊敬的企業(yè)家。投資家沃倫-巴菲特則從第三上升為亞軍。

結(jié)論是，這40億美元是給世界亞軍企業(yè)家和世界冠軍商業(yè)人士準(zhǔn)備的。