中概股是“黑五類”？

中國企業(yè)顯爆黑賬令市場反感，納斯達(dá)克駐中國首席代表透露新的全球布局戰(zhàn)略將轉(zhuǎn)回美國本土，引發(fā)外界對“中國概念股”退燒的聯(lián)想，中概股應(yīng)聲倒地！

5月22日，北京第七屆科博會“中國經(jīng)濟(jì)高峰會”論壇上，美國納斯達(dá)克中國區(qū)首席代表黃華國出乎意料，對著四、五百位工商界要員和媒體記者宣布他將離職，同時(shí)語驚四座，“納斯達(dá)克最近有一個(gè)戰(zhàn)略調(diào)整，轉(zhuǎn)回美國本土，未來可能不會再有人接替我首席代表的位置。”

隔日財(cái)經(jīng)媒體紛紛報(bào)道了“納斯達(dá)克在華機(jī)構(gòu)即將撤離”的消息，5月24日滬深股市開盤應(yīng)聲下跌近1%，全場科技股態(tài)勢由強(qiáng)走弱。

這出中國大陸的“納斯達(dá)克風(fēng)暴”不僅影響大陸股市，其實(shí)，自今年初以來，納斯達(dá)克市場對中國概念股的“退燒”行動早已展開。

中芯、盛大網(wǎng)絡(luò)又捅中國概念股的漏子

今年3月，中國大陸最大的晶片制造商中芯國際在美國上市，沒想到納斯達(dá)克證券交易所的開盤鈴響起，中芯國際的股價(jià)就開始下滑，不但跌破該新股發(fā)行價(jià)17.5美元，到了下午收盤價(jià)竟只剩下了15.5美元，跌幅超過了11%，創(chuàng)下近三年來第一家在上市首日便告跌的中國企業(yè)。

事隔不到兩個(gè)月，5月13日，同樣的窘態(tài)也發(fā)生在中國大陸最大網(wǎng)絡(luò)游戲公司盛大網(wǎng)絡(luò)的身上。這個(gè)每一秒鐘就有18元人民幣進(jìn)賬的公司，在紐約納斯達(dá)克的股票首次公開發(fā)行僅僅籌得1億5000萬美元，比上市前對外宣稱的2億5000萬美元的目標(biāo)足足少了1億美元。

中國企業(yè)何以不再受到美國資本市場青睞？自1999年至今，陸續(xù)有亞信、網(wǎng)易、新浪、搜狐、攜程網(wǎng)、掌上靈通等十家“中國概念股”在納斯達(dá)克上市。以2003年為例，中國企業(yè)在納斯達(dá)克大約募集到70億美元的流動資金，顯示出投資者對“中國概念股”熱捧有加，然而今年3月中芯國際上市，不僅股價(jià)不如人意，還傳出首席財(cái)務(wù)官王武小珍對外表示將另尋募資管道的插曲，加深外界對中國IPO的疑慮。

曾在2001年發(fā)生“誤報(bào)”當(dāng)年財(cái)報(bào)的網(wǎng)易，在歷經(jīng)暫停交易、美國證券交易所調(diào)查及恢復(fù)交易的風(fēng)波后，今年四月再度被美國證監(jiān)會發(fā)出通知，將對其因當(dāng)年財(cái)務(wù)報(bào)告有誤，導(dǎo)致投資人損失一事，提出民事訴訟及罰款，讓中國IPO“屋漏偏逢連夜雨”。

中國人壽IPO前犯下兩大過失

英國《金融時(shí)報(bào)》在4月底一篇名為“中國IPO泡沫即將破裂”的文章指出，今年以來陸續(xù)爆發(fā)出眾多海外上市的大陸企業(yè)隱匿訊息、財(cái)報(bào)不清的疑慮，讓許多國際基金被迫正視：過度投資中國IPO是否恰當(dāng)？

事情要追溯至2003年12月17日在美國上市的中國人壽保險(xiǎn)公司。當(dāng)時(shí)中國人壽的上市是紐約證交所該年最大的IPO，預(yù)定籌資30億美元。發(fā)行后股價(jià)在短短兩周內(nèi)，從每股18.68美元，飆漲到35.9美元，結(jié)果這項(xiàng)IPO吸引高達(dá)45億美元來自各投資機(jī)構(gòu)的認(rèn)購申請，創(chuàng)下大陸企業(yè)海外IPO最高的案例。

但好景不常，今年2月初中國人壽遭檢舉在IPO之前曾經(jīng)非法販賣保單，意圖提高市占率，包括美國聯(lián)邦監(jiān)管機(jī)構(gòu)和香港證監(jiān)會也陸續(xù)展開調(diào)查。中國人壽同時(shí)遭到美國股東的按鈴控告，指控中國人壽沒在上市文件中披露涉及54億元人民幣的會計(jì)違規(guī)行為。

這件跨國訴訟喧擾美國各大財(cái)經(jīng)媒體，甚至讓中國財(cái)政部長金人慶出面，保證中國人壽的違規(guī)會計(jì)行為并非出于刻意隱瞞，而是內(nèi)部審計(jì)人員不熟悉國外財(cái)報(bào)制度所致。

國際投資銀行只想撈一票就走

“這些IPO案，肥了負(fù)責(zé)承銷的國際投資銀行。”一家香港投資銀行的大中華區(qū)高級經(jīng)濟(jì)師說，只要是中國國企股在海外掛牌，根本不必辦說明會，講一句China，認(rèn)購的投資人就蜂擁而至。因?yàn)閳?bào)酬豐厚，國際投資銀行無不全力搶中國國企股的掛牌生意。

國際投資銀行為了賺錢，當(dāng)然不會看壞中國市場。但香港證監(jiān)會已正式提出警告：前兩年在香港股市掛牌的177件IPO案中，超過四成比例的股價(jià)漲幅都不敷交易成本。

被視為中國民營銀行楷模的民生銀行預(yù)計(jì)今年在香港IPO，原本當(dāng)作中國銀行業(yè)海外上市的先鋒，卻在2月初被揭發(fā)偽造2000年股東大會紀(jì)錄，凸顯出所謂的優(yōu)良企業(yè)仍然缺乏透明度的企業(yè)管理，尤其會計(jì)制度與國際標(biāo)準(zhǔn)落差很大。典范企業(yè)如此，更不要說其他競相到海外IPO的一般私營企業(yè)。

對于大陸企業(yè)“黑帳”，《亞洲華爾街日報(bào)》引述一位曾參與多家中國企業(yè)IPO事務(wù)的銀行家說，“他們或許已請會計(jì)人員查看了賬本，但如果他們備有三套賬本：一套給管理層看，一套給稅務(wù)機(jī)關(guān)看，另一套給審計(jì)師看，那又有什么意義呢？”

不乏向中國招手者

就在黃華國宣布納斯達(dá)克將撤離大陸的同一場合，在場包括美國紐約證券交易所、日本東京交易所、新加坡交易所、英國倫敦創(chuàng)業(yè)板、加拿大多倫多交易所，及香港交易所在內(nèi)的全球六大交易所高層人士，依然向大陸企業(yè)招手。倫敦證券交易所市場董事總經(jīng)理兼?zhèn)惗貏?chuàng)業(yè)板AIM市場部裁馬丁·格雷姆就對媒體表示，倫敦創(chuàng)業(yè)板市場上的中國首家IPO有望今年誕生；而積極爭取中資企業(yè)的新加坡交易所也宣稱，預(yù)料未來幾年，將有40至50家中國的民營企業(yè)會在新加坡上市。

種種的丑聞并沒有削弱中國企業(yè)到海外上市的浪潮，光是浙江，就有超過70家企業(yè)等著大陸證監(jiān)會批審?fù)ㄟ^IPO。此外，包括中國第二大人壽保險(xiǎn)公司中國平安保險(xiǎn)、東風(fēng)汽車、中海集裝箱運(yùn)輸集團(tuán)，隨后都將分別在美國和日本上市。

元富證券上海首席代表翁基能說，事實(shí)上，在納斯達(dá)克上市的門檻比較低，譬如上海A股規(guī)定，上市需要有連續(xù)三年的盈利，而且需要排隊(duì)等候，但在納斯達(dá)克就不需要這兩項(xiàng)條件。對許多中國民營企業(yè)來說，海外IPO不見得是把股票籌資當(dāng)作第一要務(wù)，而是通過在納斯達(dá)克、紐約交易所等所謂“美國經(jīng)濟(jì)皇冠上的璀璨明珠”掛牌，來取得內(nèi)地銀行的貸款認(rèn)可。

根據(jù)中國官方估計(jì)，中國企業(yè)打算今年在海外股市籌集資金仍高達(dá)150億美元?？磥淼戎钕乱徊ā爸袊拍罟伞北丬嚨娜?，必須要有更大的膽量才行！

中概股在華爾街四起四落

中國概念股在華爾街掀起的第一波浪潮，可以前溯到1992年，當(dāng)時(shí)中國證監(jiān)會才成立，批準(zhǔn)國內(nèi)企業(yè)赴海外籌資，青島啤酒、上海石化等公司通過全球存托憑證的方式，首度將中國企業(yè)的股票推上華爾街公開上市，其中又以青島啤酒最搶手，共有39家投資銀行爭相為青島啤酒承銷股票，超額認(rèn)購達(dá)到200倍。

但是這股熱潮到1994年就消退了，因?yàn)樯鲜衅髽I(yè)實(shí)際獲利和當(dāng)初公司高層在推廣上市所畫下的大餅出入太大。

第二波以基礎(chǔ)建設(shè)和公共事業(yè)為主的中國企業(yè)，又再度于1995年起想趁中國經(jīng)濟(jì)崛起撈一筆法人的胃口，不過后來因?yàn)橹袊?jīng)濟(jì)過度發(fā)展，基礎(chǔ)建設(shè)部門出現(xiàn)惡性競爭，中國熱再度退燒。

1996年底，中國概念股以紅籌股為首又在華爾街掀起第三波上市狂潮，主戰(zhàn)場在香港。

以北京控股為例，1996年，中港的60大財(cái)團(tuán)同時(shí)入股，6大富豪同時(shí)出席上市說明會，創(chuàng)下香港股市1200倍認(rèn)購率的空前紀(jì)錄，但在1997年10月亞洲金融風(fēng)暴襲擊下，外國資本市場就此對中國股票門戶深鎖，時(shí)間長達(dá)15個(gè)月。

一直到1999年2月17日，中華網(wǎng)重新回到華爾街投石問路，緊接著新浪、網(wǎng)易中國三大門戶網(wǎng)站也前赴后繼到美國吸金，才再度挑動中國情結(jié)。但之后沒多久，這第四波中國熱又被2000年科技泡沫破滅給澆熄。

原本市場以為中國人壽將帶領(lǐng)中國企業(yè)在美國股市重新建立一片江山，但是違規(guī)交易被爆料之后，投資人的中國大夢又恐再次落入谷底。