天潤乳業(yè)利潤質(zhì)量財務(wù)分析

王艷楠

（新疆財經(jīng)大學(xué)，新疆 烏魯木齊 830012）

1 利潤質(zhì)量分析意義與公司概況

1.1 利潤質(zhì)量的分析意義

利潤質(zhì)量的研究不僅有利于公司的發(fā)展，促進(jìn)資源的優(yōu)化配置，更能對社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起到推動作用。因此，對利潤質(zhì)量的分析研究在各個方面都是有利于社會的。天潤乳業(yè)作為新疆乳制品行業(yè)的龍頭企業(yè)，同時在整個行業(yè)也處于較為領(lǐng)先的地位，因此本文以天潤乳業(yè)為例，對其利潤質(zhì)量從真實性、成長性、持續(xù)性和現(xiàn)金含量四個方面進(jìn)行分析評價，不僅可以看出天潤乳業(yè)的利潤質(zhì)量狀況，為利益相關(guān)者提供有用的決策信息，也有助于投資者分析其他公司的利潤質(zhì)量，得到更深入的財務(wù)信息，而不是僅僅獲取到財務(wù)報表的表面信息。三鹿奶粉事件使我國乳制品行業(yè)發(fā)展遭受到沉重打擊，近幾年乳制品行業(yè)才逐漸走上正軌，通過對天潤乳業(yè)的利潤質(zhì)量分析，不僅能夠給消費者提供有用信息，增加消費者對我國乳制品行業(yè)的信心，也有利于為其他乳制品類企業(yè)提供經(jīng)驗和教訓(xùn)，以天潤乳業(yè)為鏡，學(xué)習(xí)其長處改正自身的不足，借鑒其經(jīng)驗避免犯同樣的錯誤。

1.2 天潤乳業(yè)公司概況

新疆天潤生物科技股份有限公司于2002年建立，其前身為新疆天宏紙業(yè)股份有限公司，是目前西北唯一一家專業(yè)化的集科研、生產(chǎn)、銷售為一體的生產(chǎn)乳生物制品的股份制企業(yè)。2001年6月28日上市，在上海證券交易所股票代碼為“600419”。公司在新疆市場的銷售已有較大的規(guī)模，同時還拓展了更多市場,并形成了銷售和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。公司擁有“天潤”品牌的牛初乳五大系列近20多個品種的商品，其中牛初乳膠囊具有調(diào)節(jié)免疫力的特殊保健作用，被新疆維吾爾自治區(qū)科學(xué)技術(shù)廳認(rèn)定為“高新技術(shù)產(chǎn)品”。公司將繼續(xù)堅持“品質(zhì)、專業(yè)、健康”的企業(yè)信念，不斷提高自主創(chuàng)新能力，打造自主品牌，為中國保健品事業(yè)的發(fā)展做出貢獻(xiàn)。

2 天潤乳業(yè)利潤質(zhì)量評價指標(biāo)

2.1 利潤的真實性分析

利潤的真實性指的是財務(wù)報表所反映的財務(wù)數(shù)據(jù)都是記錄準(zhǔn)確、完整的，不存在弄虛作假的成分。本文選擇審計報告意見類型對天潤乳業(yè)利潤的真實性進(jìn)行分析。天潤乳業(yè)2014年至2018年的審計報告意見都是由行業(yè)影響力較好的希格瑪會計師事務(wù)所出具的無保留意見審計報告，并且企業(yè)按照相關(guān)要求設(shè)置了董事會 、監(jiān)事會，制定了合理的規(guī)章制度，公司治理結(jié)構(gòu)完善，說明公司報告中的的數(shù)據(jù)信息真實完整可信，利潤的真實性較好。

2.2 利潤的成長性

企業(yè)未來的發(fā)展能力就是成長性。如果企業(yè)未來發(fā)展能力強大，那么這表示著該企業(yè)業(yè)績表現(xiàn)出了高質(zhì)量的利潤。企業(yè)利潤的成長性代表著企業(yè)的利潤在逐年增長，企業(yè)的發(fā)展越來越好，也就是說企業(yè)獲利能力越來越強。 因此，利潤的成長性是很重要的指標(biāo)。本文選擇了營業(yè)收入成長率、凈利潤增長率和總資產(chǎn)增長率作為利潤質(zhì)量成長性的評價指標(biāo)。

2.2.1 營業(yè)收入成長率

本文采用以當(dāng)期的營業(yè)收入增長額與2013年的營業(yè)收入的比值作為營業(yè)收入的增長率。營業(yè)收入成長率與營業(yè)收入增長的絕對數(shù)相比較是具有相對性質(zhì)的比值，該指標(biāo)避免了企業(yè)大小等其他因素的影響，更具證明力。 該指標(biāo)反應(yīng)的是企業(yè)營業(yè)收入的增長速度 。二者呈正向相關(guān)關(guān)系，即增長率越高，說明企業(yè)擴張速度越快，利潤增長越好。天潤乳業(yè)營業(yè)收入增長率情況如下表所示:

表1 天潤乳業(yè)和伊利股份營業(yè)收入增長率表

由上表可看出，天潤乳業(yè)近年來實現(xiàn)了大幅正向增長，與同行業(yè)優(yōu)秀乳制品公司增長趨勢相比，天潤乳業(yè)營業(yè)收入增長率遠(yuǎn)高于同行業(yè)企業(yè)，可見，天潤乳業(yè)公司營業(yè)收入未來呈現(xiàn)正增長的趨勢，競爭力較強。

2.2.2 凈利潤增長率

凈利潤增長率是企業(yè)當(dāng)期凈利潤與2013年的凈利潤相比的增長幅度。企業(yè)利潤中最重要的部分是凈利潤，凈利潤的增長情況更加能夠反映出企業(yè)的發(fā)展情況。企業(yè)是否擁有光明的發(fā)展前途其最基礎(chǔ)的評價標(biāo)準(zhǔn)是凈利潤增長率。凈利潤增長率越高，說明企業(yè)發(fā)展的前景越好，利潤的成長性越好，利潤質(zhì)量越高。反之，凈利潤增長率越低，說明企業(yè)發(fā)展的前景越差，利潤的成長性就越差。

表2 天潤乳業(yè)和伊利股份凈利潤增長率表

由凈利潤增長率表可見，近年來，天潤乳業(yè)除2014受行業(yè)環(huán)境影響和重大重組影響，年凈利潤增長率下降了49%外，均實現(xiàn)大幅度的增長，且與同行業(yè)企業(yè)相比增長幅度更大，由此可以看出，天潤乳業(yè)的凈利潤正位于較快發(fā)展的階段，利潤的成長性較好。

2.2.3 總資產(chǎn)增長率

企業(yè)的資產(chǎn)能夠作為一種信用保證物品，當(dāng)企業(yè)擁有一定規(guī)模的資產(chǎn)時，債權(quán)人和投資者將會更加放心的投入更多的資源。企業(yè)的發(fā)展一定會伴隨著資產(chǎn)的慢慢增加，成長性好的公司一般都會保持一定水平的的資產(chǎn)增長率，企業(yè)的擴張速度越快，則公司的總資產(chǎn)增長率越高，本文以企業(yè)當(dāng)期總資產(chǎn)與2013年總資產(chǎn)對比作為總資產(chǎn)增長率。天潤乳業(yè)2014年至2018年的總資產(chǎn)增長率分別為8%、135%、154%、212%、298%。天潤乳業(yè)2014-2018年總增產(chǎn)實現(xiàn)了大幅度增長。由此可見天潤乳業(yè)公司資產(chǎn)持續(xù)增長，規(guī)模擴張的速度較快。結(jié)合營業(yè)收入增長率來看，天潤乳業(yè)公司營業(yè)收入增加的同時，資產(chǎn)規(guī)模也不斷擴大，反映出天潤乳業(yè)公司資產(chǎn)成長性增強，利潤質(zhì)量較好。

2.3 利潤的持續(xù)性

利潤可持續(xù)性對決策者意義重大。在評估利潤的可持續(xù)性時，主要因素是主營業(yè)務(wù)收入的比例。主營業(yè)務(wù)收入在企業(yè)中占有舉足輕重的地位。應(yīng)該是企業(yè)的主要利潤來源，所以在選擇可持續(xù)性評價指標(biāo)時，利用主營業(yè)務(wù)利潤和非營業(yè)收入分成利潤形式，在利潤結(jié)構(gòu)上分析利潤結(jié)構(gòu)，從而獲利質(zhì)量判斷。我們應(yīng)該關(guān)注可持續(xù)性是否有足夠的利潤。本文將用營業(yè)利潤比重和扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤占凈利潤比率指標(biāo)來評價上市公司的利潤的持續(xù)性。

2.3.1 營業(yè)利潤比重

利潤總額按是否經(jīng)常性活動所得可以分為持續(xù)性利潤和非持續(xù)性利潤。企業(yè)持續(xù)性利潤業(yè)務(wù)主要包括營業(yè)利潤和持續(xù)性的投資收益，非持續(xù)性利潤包括非持續(xù)性投資收益和營業(yè)外收入凈額。如果公司持續(xù)性利潤所占利潤總額比率越高，那么企業(yè)利潤穩(wěn)定性就越強，利潤質(zhì)量就高。 反之，公司利潤質(zhì)量有所不足。天潤乳業(yè)公司2014年至2018年營業(yè)利潤比重為82%、89%、89%、112.81%和116.7%。2015年至2018年疆內(nèi)營業(yè)收入占總營業(yè)收入比重為97%、81%、64%、62%?？梢钥闯鎏鞚櫲闃I(yè)公司2014-2018年度的營業(yè)利潤占據(jù)了利潤總額的絕大部分，持續(xù)性利潤占利潤總額的大部分份額，利潤質(zhì)量較高。可見天潤乳業(yè)公司利潤組成結(jié)構(gòu)比較合適，利潤穩(wěn)定性較好。天潤乳業(yè)的營業(yè)收入主要來源于新疆市場，2015年至2018年，新疆市場外營業(yè)收入實現(xiàn)了較大增長，但新疆市場始終占較大份額，企業(yè)應(yīng)重視這一現(xiàn)象，擴大新疆以外市場，以提高企業(yè)的利潤質(zhì)量。

2.3.2 扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤占凈利潤比率

扣除非經(jīng)常性損益后占凈利潤比例是指扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤與凈利潤的比值，它可以反映出公司的扣除經(jīng)常性損益后的凈利潤對當(dāng)期凈利潤的影響。由于非經(jīng)常性損益的組成部分非常多樣，具有一次性、偶然性等特點，將會對企業(yè)的凈利潤產(chǎn)生負(fù)面影響，因此，通過扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤占凈利潤比率來判斷企業(yè)利潤質(zhì)量的持續(xù)性?？鄢墙?jīng)常性損益凈利潤占凈利潤的比例越高，則說明上市公司的利潤質(zhì)量越高?？鄢墙?jīng)常性損益凈利潤占凈利潤的比例越低，則說明上市公司的利潤質(zhì)量越差，二者呈正相關(guān)。2014年以來天潤乳業(yè)公司的扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤占凈利潤比率分別為0.82、0.9、1.05、1.05和 1.07。

天潤乳業(yè)近年來扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤占凈利潤比率較高，說明天潤乳業(yè)公司的利潤主要是由經(jīng)常性業(yè)務(wù)帶來的，利潤質(zhì)量較好。結(jié)合三個指標(biāo)來看，天潤乳業(yè)公司利潤質(zhì)量的持續(xù)性較好。

2.4 利潤的現(xiàn)金含量

現(xiàn)金利潤水平是指公司的利潤確認(rèn)是否與相應(yīng)的現(xiàn)金流入有關(guān)，現(xiàn)金是利潤中最重要的部分，而非現(xiàn)金流量的利潤將不可能為公司現(xiàn)在的利益，只有應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)入現(xiàn)金收入確實屬于企業(yè)的利潤。因此，一般來說，如果能夠帶來足夠的現(xiàn)金流入，則表現(xiàn)出強大的負(fù)擔(dān)得起的現(xiàn)金，高質(zhì)量的公司利潤，否則企業(yè)財務(wù)狀況可能會惡化，因此財務(wù)風(fēng)險也會因此增加。 本文采用現(xiàn)金運營指數(shù)、凈利潤現(xiàn)金比率、銷售收現(xiàn)比率這幾個指標(biāo)來評價天潤乳業(yè)公司利潤中的現(xiàn)金含量水平。

2.4.1 現(xiàn)金營運指數(shù)

現(xiàn)金營運指數(shù)是經(jīng)營現(xiàn)金流量與經(jīng)營所得現(xiàn)金的比值。這一指標(biāo)體現(xiàn)的是企業(yè)經(jīng)常性活動中獲得的現(xiàn)金中產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量的能力。當(dāng)經(jīng)常性活動的現(xiàn)金凈流量小于經(jīng)常性活動所獲得的現(xiàn)金，現(xiàn)金營運指數(shù)將會小于1，表明企業(yè)的利潤質(zhì)量水平不高；同時意味著一部分的收入依然處于實物或債權(quán)狀態(tài)，還沒有取得現(xiàn)金，而實物或債權(quán)的風(fēng)險遠(yuǎn)大于現(xiàn)金的風(fēng)險，應(yīng)收賬款變成現(xiàn)金能否足額是不確定的，所以沒有變現(xiàn)的收益質(zhì)量小于已收現(xiàn)的收益 。此外，如果現(xiàn)金營運指數(shù)小于1，則反映為了獲得一樣的收益而使用了更多的資金，雖然收入是一樣的但這樣的業(yè)績是表現(xiàn)不良的。天潤乳業(yè)公司近年來的現(xiàn)金營運指數(shù)為1.53、1.23、1.35、1.15、1.21。

近年天潤乳業(yè)公司的現(xiàn)金營運指數(shù)均大于一，說明經(jīng)常性活動的現(xiàn)金凈流量大于經(jīng)常性活動的所得現(xiàn)金，經(jīng)常性活動所獲得現(xiàn)金產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量的能力較強，企業(yè)利潤質(zhì)量較高。

2.4.2凈利潤現(xiàn)金比率

凈利潤現(xiàn)金比率是指公司在本期經(jīng)常性業(yè)務(wù)活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量與凈利潤的比率。如果上市公司的凈利潤現(xiàn)金比率大于0，可以解釋其利潤主要來源于經(jīng)營活動，其長期盈利能力能得到可靠保證，企業(yè)的利潤質(zhì)量較好。如果此指標(biāo)越高說明企業(yè)利潤的變現(xiàn)能力越強，表明企業(yè)當(dāng)期現(xiàn)金流量收回情況良好，還代表著收回了之前未收回的現(xiàn)金。天潤乳業(yè)2014年至2018年的凈利潤現(xiàn)金比率分別為2.7、1.8、1.85、1.87、1.85。

可以看出，近年來天潤乳業(yè)公司的凈利潤現(xiàn)金比率均大于1，說明企業(yè)經(jīng)營、投資和籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金能力較強，應(yīng)收賬款回收能力較好，企業(yè)利潤的變現(xiàn)能力較強，利潤質(zhì)量較高。

2.4.3 銷售收現(xiàn)比率

銷售收入比是指公司在一定時期內(nèi)實現(xiàn)的銷售收入實際收到現(xiàn)金的比例。比例越大，公司的銷售收入越高，銷售質(zhì)量也越高。當(dāng)這個比率大于1時，意味著在當(dāng)前銷售期間所收到的現(xiàn)金大于當(dāng)前期間主要業(yè)務(wù)的收入。如果該比率連續(xù)幾個會計年度下跌，且二者都比1小，則說明壞賬損失出現(xiàn)的可能性較大且數(shù)額較大，而利潤質(zhì)量的穩(wěn)定性可能受到負(fù)面影響 。天潤乳業(yè)公司的銷售收現(xiàn)比率情況如下所示:

表3 銷售收現(xiàn)比率表

由表3可看出，2014年至2018年天潤乳業(yè)的銷售收現(xiàn)比率均大于1，說明企業(yè)不但將本期的應(yīng)收款項全部收回，而且還收回了部分以往年度的應(yīng)收賬款，銷售變現(xiàn)能力強，由此可以看出天潤乳業(yè)公司利潤中的現(xiàn)金含量高，利潤質(zhì)量較好。

3 天潤乳業(yè)利潤質(zhì)量評價

3.1 利潤成長性好

近年來天潤乳業(yè)的利潤實現(xiàn)了較穩(wěn)定的增長，財務(wù)狀況及企業(yè)業(yè)績整體表現(xiàn)較好，在乳制品行業(yè)對比中屬于業(yè)績較好型。從數(shù)據(jù)分析中可以看出，首先，天潤乳業(yè)的主營業(yè)務(wù)收入相對穩(wěn)定且呈現(xiàn)出持續(xù)穩(wěn)定增長的趨勢；其次，凈利潤呈大幅正向增長趨勢，說明企業(yè)的發(fā)展前景較好；最后，總資產(chǎn)增長速度快，表明企業(yè)實行擴張型戰(zhàn)略，擴張速度較快。

3.2 收現(xiàn)能力強

通過利潤的現(xiàn)金含量分析可以看出，天潤乳業(yè)的獲利收現(xiàn)能力表現(xiàn)也很好，在我國目前乳制品行業(yè)中占有較大的市場份額，利潤能夠帶來比較充足的現(xiàn)金流入，且實行了適當(dāng)?shù)男庞谜?，?yīng)收賬款的回收情況較好，高現(xiàn)金含量能夠為企業(yè)的盈利能力和未來的發(fā)展壯大提供可靠保證。

3.3 利潤具有持續(xù)性

在評價企業(yè)利潤的質(zhì)量時，不僅僅要注意企業(yè)利潤的增長情況，還要注意企業(yè)的利潤是否具有持續(xù)性，只有持續(xù)的利潤才能夠有效的評價利潤的質(zhì)量。從分析中可以看出，天潤乳業(yè)的主營業(yè)務(wù)不僅發(fā)展較快，營業(yè)利潤也在利潤總額中占據(jù)較大的比重，說明企業(yè)的利潤主要是由經(jīng)常性的業(yè)務(wù)活動帶來的，而不是具有偶然性的業(yè)務(wù)帶來的，天潤乳業(yè)利潤的持續(xù)性表現(xiàn)良好，具備資本市場中藍(lán)籌股的典型特征。

通過對天潤乳業(yè)的業(yè)績進(jìn)行的比較分析可看出，天潤乳業(yè)整體業(yè)績較好，在國內(nèi)乳制品行業(yè)中處于較領(lǐng)先水平，作為中國乳制品的優(yōu)秀企業(yè)，不僅獲得了國內(nèi)消費者的信賴；它的戰(zhàn)略布局上也體現(xiàn)出在全球化背景下一個先導(dǎo)企業(yè)的魅力。