還會再次加息嗎？

10月28日，中國人民銀行決定上調(diào)金融機構(gòu)存貸款基準利率。這是近十年來的第一次，是大事。雖然上調(diào)幅度輕微，但這一步有轉(zhuǎn)折意義。如果只是為了這么一小步，央行似乎用不著醞釀這么久；而既然醞釀了這么久，就令人揣測這只是開始，加息還會繼續(xù)。

加息包括了兩個方面：首先是貸款利率提高，而由于存貸利率之間的差額基本不變，存款利率也很可能馬上跟進。現(xiàn)在各個傳媒上的專家評述，幾乎都從這兩個利率的上調(diào)入手，就事論事地討論加息如何影響存貸、消費、投資、股市和樓市。不過評論員們常常誤解了“加息決定”背后的因果關系，而且沒有把加息放到通貨膨脹的背景上去理解。這兩方面的錯誤很普遍，但我的讀者可以避免。我想與大家一起分享正品經(jīng)濟學（sound economics）。

假設你要把房子賣掉，你“宣布”一個售價，比如說50萬元。我問：這房子的售價真是由你決定的嗎？可以說是，因為這個價格確實是由你“宣布”的；但也可以說不是，因為售價要真由你決定，你為什么不說500萬元，而只說50萬元呢？事實上，你當然有權(quán)“宣布”任何高價，但你不能肆意“宣布”，除非你不想把房子賣出去；你所“宣布”的價格，與其說是由你“決定”的，還不如說是由你經(jīng)過市場調(diào)查后向潛在買家“匯報”的。這才是到家的價格理論。

同樣，利率是由央行“宣布”的嗎？可以說是，央行28日“宣布”了新的利率，美國的格林斯潘隔三差五就“宣布”調(diào)整利率。但我們不禁要問：難道經(jīng)濟匯總指標可以通過某個人的“宣布”而變成現(xiàn)實？事實上，任何關于利率的“宣布”，都是“向社會匯報”，而不是“自行作出決定”。匯率是個綜合的貨幣指標，同時反映了全社會的“不耐程度”和“預期通脹程度”。如果社會上人人都急不可耐，懷著有酒今朝醉的心態(tài)，那么利率會上升；而同時，即使不耐煩程度不變，但預期通脹增加，那么利率也同樣會上漲。

大家現(xiàn)在瀏覽一下媒體關于加息的評論，有意無意把加息看作是央行自主決定的看法是一種誤解，而把加息看作是央行試圖平息通貨膨脹的舉措，那就更是錯上加錯。經(jīng)濟的基本面不可能由個別人酌情決定。這次央行最后決定“宣布”加息，說明了一件事：中國存在著預期通貨膨脹，而這預期通脹一時半會還壓不下來。央行宣布加息，是要配合未來的通脹政策！加息是順應未來的通脹趨勢，在名義利率里體現(xiàn)該有的預期通脹率。

過去十年，中國成功地抑制了通脹，逐年減息正是預期通脹率下降的體現(xiàn)。但從去年起風向變了。前些天我也在等央行是否決定加息的消息，但確切地說，等的不是央行的“決定”，而是央行關于預期通脹率向社會作的“匯報”。央行“宣布”加息，表明央行十分慎重地認為，通脹還會繼續(xù)。要指出的是，許多人都以為加息是抑制通脹的舉措。那是不對的。通脹必然是多印鈔票和過度放貸引起的。加息只能說明通脹，但絕不能抑制通脹。要抑制通脹，只有一條路，就是少印鈔票和收緊銀根。

我們要分析加息的后果，就不能把眼光盯在加息上，而要把眼光盯在央行加息的原因上。既然加息是由通脹引起的，我們就不能只是問加息對我們的生活有什么影響，而必須問通脹對我們的生活有什么影響。單從利息看，加息會使按揭價格上漲，從而抑制房地產(chǎn)交易，使房地產(chǎn)的庫存變成所謂的“泡沫”；但如果通脹真的來臨，那么房地產(chǎn)就只會顯著看漲，而不會因為毫厘的利率增長而萎縮。單從利率看，每個人的存款都有更高的利息收益；但如果通脹真的來臨，那毫厘的利率就彌補不了貨幣貶值造成的損失。

從去年開始，我就在專欄中說過多次，中國要在“人民幣升值”和“通脹兼加息”兩個方案中作出選擇。央行的加息決定，表明中國至少選擇了后者（可以二者皆選）。既然已經(jīng)邁出了這國際關注的第一步，以后大概也會不只這一小步了。