中海發(fā)展與行業(yè)共同成長(zhǎng)

中海發(fā)展（600026）是中國(guó)沿海油品運(yùn)輸和煤炭運(yùn)輸?shù)凝堫^企業(yè)。

我們看好中海發(fā)展長(zhǎng)期投資價(jià)值，首先基于對(duì)海運(yùn)行業(yè)未來(lái)5～10年仍將保持景氣周期的判斷。海運(yùn)和水運(yùn)是重化工和外貿(mào)出口的配套產(chǎn)業(yè)，而這兩類(lèi)產(chǎn)業(yè)一直是中國(guó)增長(zhǎng)率較高的，未來(lái)一段時(shí)間仍將如此。受益于行業(yè)的良好成長(zhǎng)性，中海發(fā)展未來(lái)前景相當(dāng)可期。

中海發(fā)展目前收入主要由國(guó)際油運(yùn)、國(guó)內(nèi)油運(yùn)（油運(yùn)共計(jì)占公司主營(yíng)收入的65%）和國(guó)內(nèi)煤炭運(yùn)輸（占主營(yíng)收入的24%）等三項(xiàng)業(yè)務(wù)構(gòu)成。而國(guó)內(nèi)油運(yùn)包括進(jìn)口原油的二程中轉(zhuǎn)運(yùn)輸、國(guó)內(nèi)海洋油運(yùn)輸、北方輸油管道下海油轉(zhuǎn)運(yùn)——這三項(xiàng)業(yè)務(wù)的市場(chǎng)份額均在60%以上，在行業(yè)內(nèi)處于相對(duì)壟斷地位。這將確保該公司未來(lái)業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性。

中海發(fā)展未來(lái)成長(zhǎng)性的另一亮點(diǎn)在于大量、及時(shí)的運(yùn)力投放，確保了其業(yè)績(jī)的高成長(zhǎng)性。截至2003年底，中海發(fā)展的總運(yùn)力達(dá)到460萬(wàn)噸。2004年，公司將分別有60萬(wàn)噸的油輪和17.5萬(wàn)噸的散貨輪運(yùn)力投入使用；2005年有64萬(wàn)噸的油輪運(yùn)力和27.5萬(wàn)噸的散貨輪運(yùn)力加盟。未來(lái)兩年油輪當(dāng)量運(yùn)力投入將分別增長(zhǎng)10.8%和29.2%、散貨輪運(yùn)力分別增長(zhǎng)11.4%和6.25%。運(yùn)力的有效增長(zhǎng)可以滿足當(dāng)前的行業(yè)需求，而高運(yùn)價(jià)將使得新增運(yùn)力迅速發(fā)揮效益。據(jù)了解，新投入的運(yùn)力基本都投入到了中海發(fā)展的外貿(mào)業(yè)務(wù)中。因此，公司能夠充分享受到外貿(mào)油品業(yè)務(wù)價(jià)格上漲帶來(lái)的盛宴。

與中遠(yuǎn)航運(yùn)不同的是，中海發(fā)展的運(yùn)力提升更多來(lái)源于公司投入自有資金造船，而非通過(guò)并購(gòu)手段。中海發(fā)展的造船成本較低，例如其目前建造的兩艘VLCC船造價(jià)為6558萬(wàn)美元，而最新的造船價(jià)格已經(jīng)達(dá)到8300萬(wàn)美元。較低的造價(jià)也使得中海發(fā)展的折舊壓力較低，為盈利創(chuàng)造了較大的空間。